3日早间研报精选：10股有望爆发

康达新材：收购必控科技进军电磁兼容领域，化工+军工双轮驱动

收购并控科技进军电磁兼容领域。公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买必控科技68.1546%股权，交易作价为3.14亿元，发行价为25.94元/股；同时向不超过10名特定投资者募集不超过2.05亿元的配套资金，其中1.08亿元用于支付现金对价，7119万元用于四川电磁兼容技术研究院建设项目，此前康达新材已持有必控科技29.11%股权，交易完成后将持有必控科技97.27%股权。必控科技主要从事滤波器、滤波组件和电磁兼容预测试系统等电磁兼容相关产品的研发、生产和销售，并为客户提供一条龙的电磁兼容解决方案等服务。

电磁兼容行业未来发展空间巨大，必控科技是国内少数通过国军标认证的电磁兼容行业优势企业。必控科技各项军工资质齐全，研发实力突出，其产品可以应用于飞机、导弹、船舶、航天等领域，未来也可以发展民用领域，下游客户包括中国船舶重工集团等等。受到“十三五”国家战略性新兴产业发展规划中明确航空领域要加大电磁兼容投入以及国家要求逐步减少对国外电磁兼容相关产品的依赖而更倾向于国产电磁兼容相关产品的政策带动下，电磁兼容行业将迎来快速发展期，空间巨大。必控科技目前的电子产品制造业务毛利率已高达60.9%，并承诺2017-19年将实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2600、3400、4600万元，CAGR为33%。收购完成后，将共同推进电磁兼容行业的整合发展。

受风电行业的持续不景气以及原料MDI等价格的大涨影响，公司主营业务风电用环氧树脂胶和无溶剂聚氨酯复膜胶同比下滑。公司1-3Q2017收入和归母净利润分别下滑9.42%、27.11%，受限电、项目审批及并网收紧加之风电上网电价下调的影响，整个风电行业持续低迷，拖累公司主要产品环氧树脂结构胶的销量；同时由于无溶剂聚氨酯复膜胶的主要原料MDI价格暴涨，毛利率大幅缩窄，但随着我国对食品包装溶剂残留的严格规定和发展环保包装的大势所趋，销量仍实现大幅上涨。受军改影响，公司PI泡沫材料订单落地缓慢。

最坏的时候已经过去，18年有望迎来业绩拐点，同时未来军工新材料领域的成长值得期待。目前原料价格已经企稳，已有多种产品从研发阶段走向市场阶段，未来将致力于海上风电、轨道交通及新能源汽车领域新产品的开发拓展，公司扩产的无溶剂复膜胶预计将于18年10月陆续达产，届时将突破产能瓶颈，带来新的利润增长点。公司PI泡沫材料已能实现工业化量产，公司1H2017年对关联方大洋新材料的销售额为314.53万元，产品仍处于试用阶段，18年有望迎来更多订单的落地。

重庆啤酒：18年有望恢复量价齐升趋势

来源：海通证券

结构升级带动均价上涨近10%。前三季度公司实现啤酒销量为75.64万千升，比上年同期80.59万千升减少了6%（扣除关停酒厂因素的影响，销量同比增长2%），均价上升6.32%，考虑到委托加工产品均价涨幅较小，公司自营产品均价涨幅预计接近10%。前三季度高档啤酒营业收入3.76亿元，同比增长6.96%；中档收入18.62 亿元，增长3.01%；低档收入3.82亿元，减少17.67%。高、中、低档产品收入占比为14：71：15，较去年同期增加1、2和-3个百分点。

毛利率受委托加工拖累，资产减值大幅下降。前三季度公司毛利率40.48%，同比减少0.48个百分点，主要是委托加工产品激增拖累（中报显示加工量同比增长约93%）；净利率12.68%，增加2.41个百分点；三项费用率19.91%，减少0.43pct。其中销售费用率达到14.63%，同比增加0.45pct；管理费用率4.65%，减少0.73pct；财务费用率0.63%，减少0.15pct。前三季度计提资产减值损失3,651万元，单三季度仅720万元，主要是计提存货及固定资产减值。若四季度无关厂计划，预计全年计提资产减值总额低于5000万元，而2016年高达2.27亿元，18年有望进一步减少。

18年开始有望恢复量价齐升趋势。今年公司进军四川省德阳、达州、乐山和成都4个重点城市，希望通过努力提高重点地区市场份额。对比三季报各区域收入情况可见，前三季度四川地区收入同比增长9.37%，增速较突出。二是中、高端产品的增量抵消低端产品的下滑，今年低端产品大幅下滑后明年占比和降幅将明显减小。价格增长来自：一是产品结构优化，中、高端占比上升。二是推出升级新品，公司在现饮市场上市“特醇嘉士伯”和“乐堡野”两款国际品牌高档啤酒，在非现饮市场上市“特醇嘉士伯”和“重庆纯生”两款听装啤酒。

改善盈利和加大分红已是主要经营目标。公司现有管理层的基本薪酬在行业中已处于领先水平。公司高级管理人员的薪酬由基本薪酬和绩效薪酬两部分构成，基本薪酬占高管人员年薪总额的80%，绩效薪酬占高管人员年薪总额的20%。而公司绩效薪酬具体权重指标包括公司息税前利润、公司扣除运费后毛利、公司经营性运营资本和个人指标（权重分别为40%，20%，20%，20%）。公司良好的薪酬激励制度将公司、股东的利益和管理层绑定在一起。2016年公司每股派息0.8元，股息率接近4%，预计今年仍将保持较高分红水平。提高盈利和加大分红也是母公司嘉士伯自2015年开始在年报中明确提出的经营目标。

嘉士伯在华资产早整合早受益，否则同业竞争矛盾难解。嘉士伯在2013年10月收购重庆啤酒时曾做出避免潜在同业竞争的承诺：将在2013年起4至7年并争取在更短时间内，按照符合国际惯例的合理估值水平，将其与重庆啤酒存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入重庆啤酒。中国啤酒消费升级方兴未艾，进口啤酒等高价产品销量最近5年复合增长率超过50%，而国产啤酒因品牌局限、体制束缚等原因仍在转型。嘉士伯作为全球知名品牌，整合国内啤酒资源，发力中档以上市场正逢其时，否则在地域、渠道、品牌等方面的同业竞争问题难以避免。我们观察到嘉士伯已经出售了处理了啤酒花（现更名同济堂）大部分股权，并转让持有的拉萨啤酒股权（西藏发展控股），乐观预计2018年有望启动资产注入事宜。

上港集团：地产业绩释放将支持百亿利润

来源：东北证券

吞吐量增速高位略降，毛利率维持稳定。2017Q3上海港全港区完成货物吞吐量1.79亿吨，同比增速9.5%（去年同期增速0.1%），较Q2的增速10.8%下降了1.3pct。其中集装箱吞吐量1033万TEU，同比增速6.7%（去年同期增速3.5%），较Q2的增速8.5%下降了1.7pct。

公司Q3综合毛利率30.2%，同比提升了5.1pct，较Q1/Q2毛利率28.3%/32.1%基本持平。公司Q3销售费用0.26亿元，同比增长0.2亿元，主要系本期房地产子公司的广告费用增加；管理费用7.1亿元（+16.1%），财务费用2.2亿元（+1.8%）。公司投资收益3.5亿元，同比减少2.4亿元。

长滩地产项目进展顺利，金融投资加码业绩。三季报公司预收账款41.2亿元，较二季度末增加38.9亿元，主要系上海长滩地产项目（由子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司开发）销售增加。公司房地产业务方面：海门路和长滩项目今年开始将释放利润，军工路项目尚在土建阶段，未来房地产业务利润的主要释放时点在2017-2021年之间，未来五年利润释放约190亿元（具体测算见今年5月12日发布的深度报告）。

盈利预测与投资建议。自由港建设层面，上海港作为最发达经济区域的核心海港，有望继续发挥改革创新的示范作用，公司有望直接受益。房地产业务亦如期进入收获期，预计公司2017-19年EPS分别为0.45/0.47/0.45元，对应PE分别为18.1/17.3/17.9倍，维持“买入”评级。

宝通科技：拟收购游戏研运公司

来源:新时代证券

2017年三季度业绩情况：公司前三季度实现营业收入11.71亿元，同比增长9.82%，归母净利润1.61亿元，同比增长39.72%。第三季度实现营业收入4.39亿元，同比增长19.16%，归母净利润5376万元，同比增长41.41%。

《权力与荣耀》《最终幻想：觉醒》新爆款带动Q3季度业绩持续增长公司Q3单季度实现营收4.39亿元，同比增加19%，环比增加17%，归母净利润5376万元，符合业绩预期。业绩持续增长主要系《最终幻想》、《权利与荣耀》、《火炬之光》、《天下》等重点游戏集中上线。其中韩国市场《权利与荣耀》上线后进入畅销榜前五，目前稳定在前十左右，经典IP《最终幻想》凭借市场预热在印尼为主的东南亚市场稳居畅销榜前三。

后续头部级作品上线业绩可期，致力打造全球顶尖手游海外发行平台公司Q4季度将在韩国市场上线《倩女幽魂》、《诛仙》头部级手游，为后续业绩增长提供有力保障。易幻网络深耕手游海外市场发行与运营数年，在手游本土化、发行和后续运营方面具有良好的口碑和先发优势。随着对欧洲和日本市场进一步的开拓，有望成为我国手游出海第一平台。

发行可转债收购游戏研运公司，实现研、发、运一体的全产业链布局公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司，交易金额不超过12.5亿元。同时Q3季度继续增资国际化手游研发公司提塔利克和二次元手游研发企业朝露科技，进军手游细分市场并补足自身研发能力。公司外延并购稳步推进，未来将继续将以手游发行和运营为核心，延伸游戏内容研发，形成全球化的产业链布局。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.14亿元和3.68亿元。对应PE2017-2019年分别为26倍、22倍和19倍。考虑到公司在手游出海所拥有先发优势和游戏研运能力持续加强，具备持续盈利能力，未来有望成为集研运发一体的游戏大平台，维持“推荐”评级。

中金环境：收购金泰莱布局危废产业链，成长迎来新篇章

来源：光大证券

2017年10月31日，公司公告发行股份及支付现金收购金泰莱100%股份并募集配套资金。并于2017年10月31日复牌。

收购对价合理，增厚上市公司EPS：公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%的股权，其中拟发行股份支付11.01亿元，增发价格为13.93元/股；现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用、本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资，公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募资不超过8.25亿元。

金泰莱承诺2017年-2020年归属母公司股东净利润不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿、2.35亿元；未来3年复合增速20.29%。收购对价对应于2017、2018年金泰莱承诺业绩PE倍数分别为13.7倍、9.25倍；收购对价合理。就收购估值来看，本次收购将增厚上市公司EPS。

若配套募资的增发价格也按13.93元/股计算，预计这次收购增发需要新增股份1.38亿股左右。

调整盈利预测，维持“买入”评级：公司前三季度实现收入25.73亿元，同比增长46%，归母净利润4.44亿元，同比增长50.9%。公司前三季度业绩略低于盈利预测，中咨华宇今年的业绩增长以及清河县10亿元PPP项目目前确认收入进度没有达到预期，相应下调公司2017年-2019年的净利润预测至8.0亿、9.27亿、11.25亿元。下调幅度分别为：14%、16%、21%。

同时考虑这次收购金泰莱的利润增厚及股份摊薄，预计增发完成后公司2017年-2019年净利润分别为8.0亿、10.94亿、13.62亿元，股本由原有的12.02亿股增加到13.40亿股。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67、0.82、1.02元。目前股价对应公司估值为25倍、21倍、17倍。维持目标价格不变，维持“买入”评级。

苏州科达：以追赶者的姿态快步向前

来源：中金公司

公司是国内视频会议领域的寡头厂商，正在国产化替代的背景下快速提升市场份额。公司拥有高性能的视频会议全套产品线以及“摩云视讯”创新产品，毛利率高达75%。公司紧随华为，以公检法市场为核心逐步向军队、教育、银行等领域拓展，预计市占率有望从15%提升至25%。

公司是国内视频监控领域的一线厂商，凭借前期的研发储备在感知型智能摄像机、云存储、NVR、图侦、超大容量监控平台等方面拥有具备市场竞争力的核心产品，未来有望通过渠道拓展提高收入增速。随着“雪亮工程”的推进，视频监控行业有望迎来新一轮发展契机，行业增速有望复苏至15%~20%。在此基础上，公司变更传统的渠道思路，通过拓展更多的渠道商/代理商，实现更多安防大项目的落单以及高端产品的快速出货，未来视频监控收入增速有望突破30%，市占率有望从不足1%上升至2%。

中长期，以智能化为核心的产品升级、以海外布局与横纵向开拓为核心的市场拓展将为公司发展蓄能。公司的海燕、猎鹰等后端智能分析产品已基本成熟，上半年公司也推出了80余款新品，为新一轮的产品竞争夯实基础；公司在东南亚的市场布局已初见成效，预计未来将向中东、南美、北欧等地区拓展，海外收入增速有望超过50%。

与市场的最大不同？市场认为压缩费用（节流）是公司利润成长的核心动力，但认为收入的提升（开源）才是核心逻辑。渠道建设、横纵向拓展、海外布局将帮助公司实现收入的快速增长，进而降低研发投入占比与销售费用率，实现利润的高速成长。潜在催化剂：视频监控的渠道建设取得成效；费用率持续下滑；云视讯业务与海外布局在收入上取得快速突破。

华立股份：装饰封边材料龙头，受益定制家具产业链

来源:国泰君安。

公司是生产家具封边材料的龙头，显著受益于下游定制家具革命，景气度有望逐渐向上。预计2017-19年EPS1.57、2.00、2.53元，参考可比公司估值水平，给予目标价58.46元，首次覆盖给予增持评级。

国内复合装饰材料领航者。公司为国内首批复合装饰封边材料研发、生产者之一，在封边装饰材料领域拥有最强的综合实力；公司维持着稳定盈利能力，毛利率始终保持在34%左右，净利率保持在15%左右。作为行业龙头率先登陆资本市场，财务结构和产品布局有望进一步完善，拉开与众多中小微民营企业的差距。

定制家具革命，产业链需求持续向好。定制家具产业链近年来正以30%-50%的成长速度快速替代传统的成品家具厂，产业链利润水平逐渐向上。公司主要客户是下游以人造板为原料的板式家具厂，公司大客户包括索菲亚、欧派等知名定制家具厂家，观察到丰林集团等上游龙头企业2016年起业绩开始大幅增加，判断公司将随着定制家具产业链加速成长。

完善渠道布局，突破产能瓶颈。配套定制家具需要在地理上贴近下游进行布局，随着募投项目18年初落地，公司将迅速打入长三角、成渝经济圈等市场，渠道网络迅速铺开，两种主营产品的生产能力将扩展50%以上，产能瓶颈将得以突破，发展步入快速期。

美亚柏科（300188.SZ）：实控人增持，彰显对公司发展的信心

来源:国泰君安

国家高度重视网络安全，公司电子取证产品及大数据信息化业务持续高成长。此外，公司紧随一带一路，海外业务前景广阔。维持公司2017-2019年EPS为0.53/0.72/0.93元，对应目前股价2018年仅25倍PE，维持“增持”评级，目标价25元。

实控人拟增持不低于3000万元，彰显对公司发展的信心。公司发布公告，公司实际控制人滕达先生计划于2017年11月1日起六个月内择机增持公司股票，增持金额不低于人民币3000万元。认为，实际控制人增持公司股份，彰显了其对公司未来发展的信心和长期价值的认可。

国家层面高度重视网络安全和，业务增长可期。十九大报告提出，要加强互联网内容建设，建立网络综合治理体系，营造清朗的网络空间，建设网络强国。公司紧随国家战略部署，加强电子取证及相关网络安全信息化产品研发投入，政策支持下行业景气度高，主营业务将实现较高速度的稳定增长。

紧随一带一路，海外业务前景广阔。中国将资助国际刑警的培训和发展，成立执法学院，为发展中国家培训2万执法人员，公司将积极参与其中做好产品准备与培训工作，预计未来一带一路国家的培训量将大幅增加，为公司海外业务拓展奠定基础。

迅游科技：携手OPPO，软硬兼备，前途不可限量

来源:兴业证券

2017年11月2日下午OPPO新品发布会带来其最新全面屏旗舰产品OPPOR11s。旗舰采用了最新的ColorOS3.2操作系统，针对目前最为火热的手机游戏需求，提供针对性整套优化方案“游戏加速”内臵工具。其中集成了迅游科技的加速服务，有效解决游戏卡顿、延时、掉线，并采用独有的WIFI优化技术自动切换WIFI/移动数据。

OPPO特别感谢了迅游的支持，强调加入迅游加速器后，内外联合网络优化使得实测卡顿次数降低80%，100ms以上延时比例降低至3%，网络状况显著改善。OPPOR11s用户享受15天免费试用迅游加速，以及后续9折价格（13.5元/月）购买迅游加速服务的特权。

认为此次合作标志着迅游加速业务取得3大突破：软硬兼备：迅游加速此前主要在软件层面合作（腾讯旗下王者荣耀、腾讯投资的Bluehole开发的绝地求生等游戏深度绑定），而此次成功与硬件巨头深度合作，行业龙头地位不断被产业链上下游认可。判断继OPPO后，VIVO有望快速跟进合作，继而引发国产手机厂商的效仿，手机游戏加速业务有望成为下一个“拍照美颜”，成为未来手机必备功能。

用户暴涨：2016年中国智能手机出货4.67亿部，2017Q3OPPO市占率18%，仅OPPO2017全年有望出货8400万部智能手机。迅游植入最新旗舰机型后，由于同代产品操作系统一致，后续将非常便捷向OPPO全系手机渗透，从而带来巨大的装机用户数，考虑到其他友商跟进，2018年潜在用户量有望突破1亿，考虑13.5元的ARPU和10%的渗透率（高于游戏渗透率），新增潜在收入空间16.2亿元（10倍2016年收入）。

正邦科技：出栏如期加速，成长不停息

来源:天风证券

月出栏超50万头，出栏规模有望持续超预期：今日，公司公布10月份生猪销售月报。10月，公司销售生猪53.54万头，环比增长16.76%，同比增长247.30%；销售收入8.45亿元，环比增长13.21%，同比增长368.47%。2017年1-10月，公司累计销售生猪255.26万头，同比增长32.50%；累计销售收入41.41亿元，同比增长46.48%。

在此前的报告中反复强调，根据公司在建工程以及生产性生物资产科目可以推算，从三季度起，公司生猪出栏规模将进入快速增长阶段。截至3季报，公司在建工程已经在建工程达到27亿元，较半年报继续增加9.6亿。生产性生物资产达到10.38亿元，较半年报继续增加2.29亿元。预计公司能繁母猪存栏已经有望达到33-35万头。

产能增加是出栏加速的基础。当前公司的出栏增速已经略超此前预期。照当前出栏规模，今年出栏量有望达到350万头以上。考虑到公司后续出栏量还将进一步提高，预计明年出栏规模甚至有望达到700万头。超出此前330/600万头的预期。但出于谨慎考虑，暂不调高出栏预计。

成本有望持续下降，2018年盈利有望实现增长：受猪场改造以及外购仔猪影响，公司前三季度养殖成本偏高。预计养殖成本在12.4-12.8元/公斤左右。目前，公司外购仔猪规模已经大幅减少，自有产能已经能够基本满足其需求。因此，2018年养殖成本有望进一步下降到12-12.2元/公斤。届时，即使将总部费用完全计入养殖业务（企业实际经营中不会如此核算），那么公司的养殖完全成本也将在12.3-12.5元/公斤。成本的下降将进一步增强公司的市场竞争力与盈利能力。

预计，2017年全年公司饲料农药等业务预计贡献净利润2.5亿，给予50亿市值，则当前养殖业务估值仅89亿元，即明年600万头生猪出栏对应的头均市值仅1500元，而产业重置成本就达1000-1300元/头，公司股价已反应市场悲观预期，向下空间有限。预计公司完整产业周期下的头均盈利在200-250元/头，对应合理头均市值在2800-3500元。诚然，公司成本控制力与温氏、牧原有差异，但这种成本差异反映到估值上，应该是3000元/头与5000元/头的差距，而不是当前的1500元/头与5000元/头的差距。