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世纪华通:业绩承诺吹破天?别怕,诸葛先生有三个锦囊妙计可保平安!


来源:市值风云

原标题:世纪华通:业绩承诺吹破天?别怕,诸葛先生有三个锦囊妙计可保平安! 市值风云APP原创作品  

原标题:世纪华通:业绩承诺吹破天?别怕,诸葛先生有三个锦囊妙计可保平安!

市值风云APP原创作品  欢迎转发,转载需授权

作者 | 蓑笠翁

编辑 | 小鲨鱼


近日一则公告引起了风云君的注意,世纪华通(002602,SZ)收到了浙江省证监局的警示函:世纪华通信息披露存违规行为,其子公司的对外投资、预付款项等未能建立有效的控制机制,披露信息存在差异。

 

熟悉风云君的都知道,咱们向来喜欢闻香识女人,哦不对是顺藤摸瓜。早就听闻世纪华通老王有很多花边传闻,今天顺着这藤来到了老王家,看看有没有瓜。

一、汽车零部件携手互联网游戏


2011年7月28日,世纪华通在中小板上市,主要从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售,是上海大众、上海通用、一汽集团、东风集团、广州本田等汽车主机厂的定点配套A级供应商,也是法国法雷奥集团、德国贝洱集团、伟世通集团、小糸车灯、奥托立夫集团等国际一流汽车零部件制造商的全球采购首选供应商。



这么多汽车巨头啊,可惜风云君开的是三蹦子,不懂。还是看数据。


上市前后业绩对比来看,上市业绩就扑街的毛病犯没犯呢?据风云君初步诊断,前期症状比较轻。2011年上市,到2012、2013年时利润数就回到了三年前;且2013年的净利润只到2010年的最高点时的一半左右。


所以,症状有,轻则是因为这利润还是保持在了水平线之上。


至于为何只能诊断前期症状,上图数据为何只到2013年,风云君也是有苦衷。

 

上市后,增收不增利,你要是管理层也得急啊,不得早作打算?这不,世纪华通的管理层也是绞尽脑汁。


不过,上市之后,取经的地方还是挺多的,那会正流行搞跨界并购,最好是还涉及互联网、游戏、影视等等。既然如此,那就组合来一个——互联网游戏!


这玩意搭配个汽车零部件制造商,也不知是否八字相合?



先来了解并购的大致情况。


2014年1月,世纪华通发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套的预案(动作够快啊),定增共募集资金18个亿收购天游软件和七酷网络各100%的股权。


其中,天游软件主要从事运动休闲竞技类客户端游戏平台运营,七酷网络主要从事网页和移动游戏开发业务。

 

那标的质量究竟如何呢?还是看数据。这成立时间也不算短,业绩表现一般;再看所有者权益,非重资产,也符合游戏行业本身属性;这么算下来,这18亿就只剩一个去处。可不,看定价增值率,四位数! 



世纪华通第一次出手玩并购就挺豪气,当然,这增值率一般也不是按照历史业绩来给的,而是按照业绩承诺,看这业绩承诺也豪爽的很。


只是风云君疑惑的是,天游软件主要是做游戏代理运营,2012年、2013年两年收入的95%都来自于代理的《街头篮球》这款游戏,但这款游戏从2005年底就开始运营,已经快9年时间了,按游戏的生命周期,还能支撑后期这个业绩吗? 



而至于七酷网络,主要是自主研发并运营游戏产品的。原有的五大主要产品:《热血战纪》、《天神传奇》、《传奇国度》、《三国列传》及《大航海》,后续亦会有新的游戏投入。


但按照其对游戏生命周期的预测,基本到2015、2016年这些游戏就已经进入衰退期。


请问,这么威猛的业绩承诺究竟靠什么?

 

风云君深深的不解,然而,今年已经是2017年,不用再费脑了,直接看业绩兑现情况就好。

 

二、业绩承诺依托车轮并购


别问打脸疼不疼,风云君思考问题一向是屏气凝神,感受不到外力的。

 

先来看看从年报中的主要控股参股公司分析部分取得的数据。



可这数据哪看哪不对劲,就这数据与承诺差的远啊!况且波动这么大,这是啥情况?

 

先看天游软件,从2016年开始,这大幅增长如何来的?世纪华通给出了解释:


天游软件有限公司净利润同比去年大幅增长,是因为本年度厦门趣游分红10,000万元人民币。

 

厦门趣游又是谁,这么大方?仔细一看:厦门趣游乃天游软件于2015年6月收购的全资子公司。也就是说,这分红不分红其实也无所谓是不?横竖都是自家的嘛。



那2015年的业绩又是怎么回事呢?其实也简单,就是2015年没分红,不过厦门趣游还是在的。厦门趣游2015年的净利润是14,892万,从购买日到期末的净利润为12,908万。

 

那这样一算,就有点意思呢。按照业绩承诺的审核报告,天游软件2015年、2016年净利润分别约为1.84亿、1.89亿,而厦门趣游这两年贡献的利润分别约1.29亿、1.03亿。这两者一减,真相就出来了! (注:天游软件旗下还有一些子公司,净利润数额不大,具体计算时要考虑,但并不影响整体判断)

 

那接着看七酷网络。七酷网络从2014年开始业绩就差好多啊。不过,还好,人家旗下有子公司——无锡蛮荒网络科技有限公司。


当然,光有子公司还是不够的,有样学样,又收购一家子公司——杭州盛锋网络科技有限公司:



这两者一加,七酷网络承诺的净利润就够了。具体的数额风云君就不再复述。

 

所以,从世纪华通这风云君也学了一招:以后这并购标的业绩承诺实现不了怎么办?别急,接着再并购就好了。但是切记,并购主体架构可千万别搭错!

 

可问题又来了,万一这再次并购的公司不给力怎么办呢?再再接着并?风云君暂时解答不了。


不过,风云君发现,天游软件、七酷网络眼光都还挺准的。

 

天游软件收购厦门趣游,那是吃了秤砣铁了心,贷款也要收过来。


然后到七酷网络收购杭州盛锋,那是神准:


杭州盛锋于2015年8月6号成立,到9月份七酷网络就收购了过来,而且只花了400万!看那业绩表现,真的值啊!更值得在后头,今年3月份,七酷网络把他全卖了,猜,卖了多少?5个亿!服气不?

 

而除了收购外,七酷网络设立子公司——无锡蛮荒那也是相当成功。无锡蛮荒2013年底设立,正式成立是2014年1月14日,注册资本100万,法定代表人是邵恒,也是七酷网络的实控人。


说成功主要是看业绩,注册资本仅100万,而当年净利润就有7419万,后面还保持的不错。


就是风云君奇怪,按理来说,无锡蛮荒、七酷网络算是一个妈生的,差别咋那么大?

 

难道说开头公告里面说的世纪华通对子公司的对外投资、预付款项等未能建立有效的控制机制的原因在这里?既然子公司干的不赖,那就放开手脚让他们自由发挥?

 

不深究了,反正天游软件、七酷网络的业绩承诺已经兑现了,这杭州盛锋也卖了,世纪华通的市值早已经不是做汽车零部件之时可比拟的呢。只是若细看这业绩趋势,前期的功臣似乎也要功成身退呢。


后续业绩该如何呢?

三、世纪华通的三个锦囊


风云君算了算,世纪华通手中应该还有三个锦囊可用。


第一个,出售子公司。以杭州盛锋为例,初步估计税前利润约有4.5亿,至少今年的利润不担心了。

 

第二个,世纪华通百亿大并购。早在2015年12月1日就发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟再次收购游戏资产,实现网络游戏业务类型全覆盖、游戏产业链全覆盖及游戏发行全球化的发展格局。


而方案在后期的不断修修改改之后,于今年2月份通过了证监会审核,后续事项目前也在推进之中。

 

而此次的并购案更显世纪华通之豪气。总共募集资金达83.1亿,这还是修改过的,最初的预案是110.33亿。主要标的的增值率也大气,达到了862.31%,这还得亏所有者权益比之前有所上升,不然与第一次收购的增值率不相上下。


 

至于业绩承诺那不用说了,自然是水涨船高。能否完成,还是那句老话,只要思想不滑坡,办法总比困难多。

 

第三个,此前一直在流传的盛大游戏资本注入。根据世纪华通最新公告进展,最近一次股权转让完成后,其控股股东及大股东将合计间接持有盛大游戏100%的股权。也就是说,盛大游戏在经过3年的私有化和股权纠纷之后,最终花落世纪华通控股股东及大股东家(华通控股、邵恒、王佶)。而收购时盛大游戏估值接近150亿。



暂且不管盛大游戏如今业绩如何,若真的到了并入上市公司的那一天,这巨无霸的估值又将到多少呢?增值率又会是多少呢?

 

结束语

事实上,从今天来看,世纪华通第一次收购案已经让多个参与者成为了千万富翁,原汽车零部件的管理者们也多已离场,七酷网络、天游软件的实控人邵恒、王佶也已入主董事会,并成了大赢家。两人目前持股市值分别接近52亿、41亿。

 

然而与此同时,世纪华通最新商誉余额达到了18.62亿,还未考虑83.1亿收购案中包含的巨额商誉。

 

如果盛大游戏真的注入,那这场并购游戏造福的究竟是谁呢?

END

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