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6日盘前研报精选:10股有望爆发


来源:中国基金报

原标题:6日盘前研报精选:10股有望爆发 水井坊:量价齐升推动收入加速高增长 盈利能力不断提升 机构

水井坊:量价齐升推动收入加速高增长 盈利能力不断提升


机构:广发证券


量价齐升推动公司收入加速高增长。2017年1-9月公司营收14.71亿元,同增85%,Q3营收6.31亿元,同增109%。Q3延续Q2高增长,源于公司主力产品量价齐升。销量(不含散酒)增长66%,Q3销量增长77%,Q3吨价同增15%。销量加速增长源于:(1)新省代模式下渠道不断扩张、预计今年核心店增长80%-100%,老核心店单店收入增长30%-50%。(2)8月初提价,7月按旧价拿货,各市场单月普遍实现翻倍增长。(3)新典藏动销良好,预计收入占比超过10%。(4)今年国庆中秋双假合并,经销商三季度末备货大增。分区域看,预计5大核心市场增长50%+,5大次核心市场增长100%+。Q3吨价提升源于8月提价以及产品结构不断升级,新典藏逐渐放量,井台增长加速。虽然18年春节在2月份,可能影响今年四季度备货数据,但是四季度将全面体现提价且推出更高端产品菁翠,预计今年和明年收入将继续保持高增长。


盈利能力提升源于毛利率提高和费用率下降。公司今年1-9月净利润2.43亿元,同增63%;Q3净利润1.29亿元,同增122%,高于同期营收增速。主要由于:(1)产品结构升级和提价拉动毛利率不断提高。公司1-9月份毛利率78.88%,同比提升4.17个PCT。(2)公司费用管控能力加强和规模效应促使期间费用率下降。1-9月期间费用率35.62%,同比下降1.83个PCT。销售费用率24.75%,同比提高2.4个PCT。管理费用率同比下降4.21个PCT。(3)公司调整低端酒生产成本会计政策后,预计未来资产减值准备将维持在低水平。随着公司收入继续高增长、产品结构升级和规模效应,公司盈利能力将进一步提高。


投资建议:预计公司17-19年收入20.23/29.34/39.9亿元,增速72%/45/%/36%;17-19年净利润3.57/6.45/9.98亿元,增速59%/81%/55%;对应EPS为0.73/1.32/2.04元/股,目前股价对应60/33/22倍PE估值,维持买入评级。


风险提示:区域拓展不及预期;费用率上升超预期;食品安全问题。


先导智能:完成泰坦新动力过户 收入增长再加速


机构:广发证券


Q3营收增速加快,毛利率有所回落。公司前三季度累计实现营业收入10.48亿元,同比增长76.75%;归属母公司净利润2.79亿元,同比增长82.06%。第三季度实现营业收入4.25亿元,同比增速111.07%,相比Q2大幅提升47个点,实现归母净利润1亿元,同比增长71.99%。第三季度毛利率38.19%,相比上半年下降2.6个点,这跟公司收购泰坦并表后产品结构变化导致。


成功收购泰坦新动力,锂电装备向后端延伸。


公司于2017年8月16日公告完成对珠海泰坦新动力的资产过户,公司的锂电装备向化成分容检测段延伸,提升了公司的整线装备能力。同时锂电池企业为提升效率将陆续完成自动化升级,而泰坦新动力作为行业的龙头公司将率先受益。目前公司合并报表后3季度末预收账款17亿,相比去年底增长121%,在手订单成为未来增长的有力保障。


集聚优质客户资源,并购助力渠道拓展。目前公司的主要客户有比亚迪、双登集团、珠海银隆、宁德时代新能源、骆驼集团和中航锂电(洛阳)有限公司等多家知名锂电池企业。随着先导智能对泰坦新动力的收购,预计未来可以和先导智能形成上下游的联动效应,进一步开拓优质客户资源。


投资建议。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.445/2.369和3.313元,当前股价对应市盈率52/32/23倍。结合公司业绩增长趋势与行业需求情况,继续给予公司“买入”的投资评级。


海螺水泥:盈利突出 龙头风采


机构:广发证券


公司2017年前三季度实现营收500.4亿元,同比增长31.9%,归属净利98.1亿元,同比增长64.3%;扣非后归属净利润81.4亿元,同比增长53.67%。Q3单季度营收181亿元,同比增长29.7%,归属净利30.9亿元,同比增长18.31%。公司公布全年业绩指引,归属净利将同比增加50%~70%,即全年128~145亿元之间。“去产量”最大受益者,市占率提升彰显龙头优势:公司前三季度水泥熟料综合销量约2.06亿吨,同比增长3.4%,相比全国水泥产量1-9月累计增速-0.5%明显超出,其中Q3单季度销量7200万吨,同比增长0.5%,今年三季度淡季受环保、天气原因,全国水泥产量负增长明显,公司销量继续保持正增长,体现出在行业处于去产量阶段时,公司龙头优势明显,是最大受益者,市占率持续提升。淡季吨收入环比提升,吨净利是2011年以来历史同期最高:公司前三季度吨收入243元,同比+53元,公司Q3吨收入252元、同比提升57元,环比提升7元,吨毛利82元、同比提升16元,环比下降3元;吨扣非净利42元,同比提升10元,环比下降6元,因原材料价格上涨,吨盈利环比有所下降,但今年三季度淡季的价格表现靓眼,吨净利水平是2011年以来历史同期最高。四季度旺季叠加环保限产、冬季北方错峰,价格提涨下的盈利弹性值得期待。


现金流充沛,资产负债结构优异,分红率有望提升:公司前三季度经营现金流净额88.09亿,同比增长7%,截止报告期末,账面货币资金207亿,资产负债率26.35%,今年公司资本开支相比过去两年大幅下降,拥有充沛的现金流情况下,后续分红率有望提升。


投资建议:维持“买入”评级:公司作为业内龙头,低成本优势明显,保持强劲竞争力,是行业去产量最大受益者,旺季涨价下,公司盈利弹性有望进一步向上,我们预计2017-2019年EPS分别为2.65、3.05、2.29元,按最新收盘价对应PE估值分别为10、9、11倍,维持“买入”评级。


安正时尚:业绩增长超预期 看好公司长期发展


机构:东北证券


事件概述:10月31日公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入9.96亿元,较上年同期增长20.21%;归属于母公司股东的净利润2.05亿元,较去年同期增长18.72%;基本每股收益0.76元/股,较上年同期下降6.17%。


各个品牌均保持较高增长态势。主品牌玖姿营收达6.66亿元,增长11.30%,较二季度增速5.89%进一步加速。尹默品牌营收1.46亿元,增长12.88%,较二季度增速10.99%进一步加速。安正品牌营收5086万元元,增长42.40%;摩萨克品牌营收2720万元,增长23.50%;菲娜晨品牌营收6273万元,增长128.11%;安娜寇品牌实现营收3834万元;各个子品牌均保持较高的增长。


加强性价比和促销导致毛利率下降,期间费用率下降。公司毛利率68.25%,较去年同期下降5.02PCT,主要由于(1)公司提升了产品性价比,使得在价格不变的情况下提升了产品品质,产品成本所有上升;(2)增加了国际商品促销活动,过季产品销售折扣有所下降;(3)其他品牌为公司工厂店代销的少量非公司品牌。公司期间费用率42.29%,较同期下降1.64PCT,其中销售费用率上升0.4PCT至29.34%,财务费用率下降0.75PCT至-0.27%,管理费用率下降1.29PCT至13.22%。


存货周转加快,经营性现金流稳定。截至三季度,公司经营活动产生的现金流净额1.64亿元,较去年同期略降3.40%,存货周转天数由去年同期的497天大幅下降130天至367天,应收账款周转天数下降12天至26天。预计2017-2019年EPS分别为0.98元、1.11元、1.25元,对应PE为27X、23X、21X,维持“买入”评级。


风险提示:多品牌经营不达预期;消费终端低迷。


昆仑万维:Q4兑现投资收益 后续闲徕Opera值得期待


机构:广发证券


公司前三季度归母净利润增长16.9%至5.8亿元,符合此前市场预期。公司发布三季报:17Q1-Q3收入同增44.9%至26.73亿元,归母净利润同比增长16.88%至5.76亿元,处于之前公布的业绩预告下半区间。Q3收入同增51.14%至9.35亿元,归母净利润实现1.92亿元,环比来看与17Q2持平,同比有所下滑的主要原因系去年同期投资收益为2.46亿元,而17Q1-Q3仅为2,134万元。


线下赛事火热开展,未来闲徕或进一步下沉。下半年以来,闲徕相继在广东、安徽、陕西开展了多项线下休闲竞技赛事,参与人数超过30万人,显示出地方棋牌的广阔空间。目前整体闲徕的运营稳定,业绩相比Q2稳中有升。目前闲徕约覆盖30个省,10个为重点省份,我们预计后续随着新产品的不断推出,闲徕有望保持地方棋牌龙头位置,逐渐向四五线城市进一步下沉,日活有望从400万的基础上继续增长。


17Q4公司自研作品上线,公司逐步由代理转向“自研+代理”模式。17Q3公司主要推出自研游戏《希望:新世界》。陆续于港澳台、东南亚、韩国和欧美等地区推广,取得台湾市场免费榜第一、畅销榜第三,泰国市场免费榜第一的亮眼成绩。此外,17Q3末公司的3DMMO手游《BLEACH境·界-魂之觉醒》正式首测,Q4正式版将在大陆上线。17Q4公司还将推出《轩辕剑之汉之云》等自研游戏。


主要投资收益确认集中在17Q4,公司现金流将迎最充沛时刻。公司近期发布公告,分别以6.2亿元价格转让所持有的映客10.2%的股权和以3.45亿价格出售趣店部分股票(出售股票后仍持有趣店16.86%股份),预计后者能在17Q4确认投资收益。而公司通过这两笔投资收益回笼近10亿元现金流,加上公司此前的2.4亿元创新债融资,公司的可调配资金迎来最丰沛时刻,未来可持续投向游戏开发运营和互联网新业务上,当前再融资政策收紧的背景下,有望拉开与竞争对手的差距。


投资建议:公司目前已经搭建起了“内容端+平台端”两大业务体系,从中长期来看,公司闲徕、Opera剩余股权的利润、Opera和Grindr的商业化能力等都有望超出市场预期。仅考虑趣店的投资收益的情况下,我们预计公司2017-2018年实现归母净利润10.7亿和13.9亿元,当前股价对应的估值为26X和20X。考虑到公司市值中包含着约15亿美元的趣店股权,当前估值处于低位,维持买入评级。


光大嘉宝:基金规模如期增长 关注费用率改善


机构:广发证券


地产结算稳定,夯实未来业绩。2017年前三季度,嘉宝实现营业收入14.6亿元,同比增长4.3%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长94.1%,基本符合预期。地产业务方面,2017年前三季度,公司实现地产业务收入11.66亿元,其中结算贡献11.08亿元,三季度实现结算面积0.24万方,近两年上海房价上升较多,前期主要以昆山项目为主,地产业务结算毛利率和净利率均有较大幅度上升。


基金规模稳步提升,费率水平小幅增长。基金业务方面,2017年前三季度,公司控股子公司光大安石和安石资管实现营业收入2.94亿元,与中期相比增长1.19亿元,净利润规模约1.51亿,其中归属上市公司部分利润规模为7700万元。截至到3季度末光大安石平台在管物业面积逾295万平方米,在管规模482亿元,年初至报告期末新增管理规模150亿元,三季度单季度新增规模54亿元,预计截至到17年末,光大安石资产管理规模将会超过530亿元。除了管理规模的提升,我们也关注到光大安石资管的管理费率水平在三季度有所提升,半年度按照上半年平均管理规模计算年华管理费率水平为0.86%,而三季度的管理费率水平则上升至0.97%。


预计公司17、18年EPS分别为0.53、0.63元,维持“买入”评级。优质持有型物业(商业、办公、公寓等)资产证券化过程预计将伴随REITs的试点推进而提速,依托于资产运营和资本运作的综合能力的房地产基金公司,有望实现快速增长。17、18年PE分别为37x、31x。


风险提示:房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。我国REITs和类资产证券化推进速度低于预期。


丽江旅游:市场整治影响业绩 期待大香格里拉生态圈


机构:广发证券


盈利:17年前三季度营收减少11.79%,盈利下降12% 2017年公司前三季营收为5.37亿元,同比减少11.79%。归母净利润为1.84亿元,同比减少12.30%。Q3单季度营收为2.18亿元,同比减少12.43%,Q3单季度归母净利润为0.84亿元,同比减少10.31%。盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率为73.95%,同比下降4.22%;净利率为36.78%,同比下降8.07%。期间费用方面,公司前3季度期间费用率为28.39%,同比基本持平。前三季销售和管理费用同比分别下降14.22%和12.70%,财务费用同比增长51.53%,其主要原因是央行利率调整,公司流动资金存款利率下降,而公司发行的中票利息不变所致。前三季度所得税费用0.38亿元,同比下降16.33%。


景区客流:受市场整治影响业绩下滑,7月后客流增长逐步恢复 17年4月云南省正式实施《云南省旅游市场秩序整治工作措施》,导致短期旅游市场波动,4月丽江客流同比下滑16%,7月以来丽江客流出现回暖趋势,7/8月客流分别同比增长32%/17%,1-8月丽江累计接待客流2276万人次,同比增长18%。长远来看,整治将带来云南旅游大环境的改善,有利于公司未来业绩的稳步提升。


战略打造大香格里拉生态圈,交通有望持续改善,维持“谨慎增持”评级 公司积极打造大香格里拉生态旅游圈,目前已布局香格里拉月光城、泸沽湖、日喀则、雪域扎西宾馆等项目。该地区拥有世界级自然资源,但受制于开发程度不足,接待能力较差等现状,公司开发运营之后,将来的发展前景广阔。公司可通过打造精品、特色旅游产品,塑造新的增长点。同时,丽江地区的铁路、高速建设持续推进,轨道交通建设也即将上马,交通状况将持续改善,为公司带来新的增长动力。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元,对应17年PE为25倍,维持“谨慎增持”评级。


中国中铁:业绩符合预期 在手订单充裕增强业绩确定性


机构:申万宏源


公司2017前三季度归母净利润增速同比增长19.4%,基本符合我们的预期(21%)。2017前三季度公司实现营业收入4703亿元,同比增长6.5%;实现净利润110.4亿元,同比增长19.4%;其中3Q17公司实现营收1715亿元,同比增长0.9%,实现净利润33.3亿,同比下滑12.0%,公司前三季度基建业务进展顺利,同时叠加多元化战略布局收获成效,国际大宗商品价格上涨影响致使公司以矿产资源、物贸为代表的其它业务板块收获盈利(半年度矿产资源盈利3.08亿,去年同期亏损12.5亿),致使公司前三季度利润增速收获较高增长。


公司综合业务毛利率9.12%,较去年同期相比提升了0.1个百分点,净利率同比提升0.25个百分点至2.36%。受高毛利率城轨业务占比提升、国际大宗商品价格上涨带来矿产资源业务利润增长等原因所致,2017年前三季度公司综合业务毛利率9.12%,利润率水平较去年同期出现0.1个百分点提升。公司三项费用率为5.22%,较上年同期上升0.11个百分点,其中销售费用率为0.42%,较上年同期上升0.01个百分点,主要原因是公司加大市场营销力度所致;管理费用率为4.27%,较上年同期上升0.12个百分点,主要原因是职工薪酬增长和加大了研发费用投入所致,财务费用率0.53%,较上年同期下降0.02个百分点,前三季公司资产减值损失/营业收入比重提升0.18个百分点至0.54%,侵蚀部分利润,综合影响下公司净利率同比提升了0.25个百分点至2.36%。


2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-152.5亿元,较上年同期多流出153.9亿元。随着经营规模的扩大,存货和应收账款增加,部分项目前期出现垫资情况致使公司经营性现金流流出增加,公司前三季经营活动净额较上年同期多流出153.9亿元,但随着四季度回款高峰的到来预计全年公司现金流仍能出现大幅改善。前三季公司收现比99.7%,同比下降0.9个百分点,付现比96.2%,与去年同期下降0.4个百分点,前三季公司预收款812.8亿,同比增加50.4亿,预付款383.6亿,同比增加55.0亿。


新签订单总额同比增长24%,2.3万亿在手订单助力未来成长。2017年前三季度公司新签订单总量8980亿元,同比增长24%,其中包含新签基础设施投资项目(PPP、BOT等)2104亿元,与去年同期基本持平;分业务板块来看,基建建设、勘察设计、工业制造、房地产开发和其它业务板块分别实现新签订单7575亿、179.7亿、232.1亿、241.7亿和751.1亿,同比分别实现19.3%、50.3%、25.5%、23.6%和81.7%的增长,在基建建设细分中,铁路新签订单1426亿元,同比下滑38%,公路新签1752亿元,同比增长129%、市政和其他新签4396亿元,同比增长34.7%。公司未完成合同额2.32万亿元,较上年末增长13.9%,在手订单中基建建设业务1.92万亿元,较上年末增长15.7%;勘察设计与咨询服务业务344.2亿元,较上年末增长28.8%;工程设备和零部件制造业务324.2亿元,较上年末增长18.4%,在手订单饱满助力未来业绩成长。


维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17年-19年净利润分别为147.6亿/169.7亿/191.7,增速分别为18%/15%/13%;PE分别为14X/12X/11X,维持增持评级。


隆基股份:分布式爆发助力隆基业绩增长 扩大单晶市占率


机构:广州广证恒生证券


2017下半年分布式光伏装机爆发助力公司第三季度营收增长 受2017年下半年分布式光伏装机超预期的影响,2017年第三季度公司营收45.7亿元,同比增长117.5%,占2017年前三季度营收之和的42%。考虑到公司中报披露的单晶硅片和单晶电池组件产销率均在100%左右,我们认为公司业务增长主要受制于产能限制,随着今年第四季度分布式光伏抢装热潮的延续,以及公司银川隆基年产5GW单晶硅棒项目,宁夏隆基年产1GW单晶硅棒项目,古晋隆基年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池及500MW单晶组件项目在今年底前陆续达产,第四季度营收有望进一步增长。


行业高景气大幅提升公司盈利能力 2017年前三季度,公司综合毛利率35%,较去年同期增加超过18个百分点,公司归母净利润22.41亿元,同比增长103.9%,归母净利率20.7%,较去年同期增加将近8个百分点。基本每股收益达到1.12元/股,较去年同期增长80.6%。


2018单晶需求较2017有25%增长,公司明年营业收入有望保持增长 根据中国光伏行业协会(CPIA)在2017中国光伏大会公布的数据显示,今年前三季度新增分布式装机15GW,仅第三季度就新增将近8GW,超过前两季度之和。根据我们预测,2017年新增光伏装机约57GW,其中单晶约16GW,占比将近30%,2018年全国光伏需求约40GW,随着单晶组件价格下降,单晶市场占比预计最高能够达到50%,单晶需求预计在16-20GW,较2017年单晶需求最高有25%的增长。


盈利预测与估值 根据公司现有业务和产能扩张情况,我们测算公司17-19年EPS分别为21.26、17.45、27.52元,对应18.76、22.85、14.49倍PE。维持“强烈推荐”评级。


协鑫集成:经营持续好转 加强产业链布局


机构:东北证券


公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入94.14亿元,同比增长0.35%,实现归母净利润0.48亿元,同比下降76.87%。公司第三季度单季实现营收30.31亿元,同比增长13.37%,实现归母净利润0.24亿元,同比增长51.13%。公司预计2017年度实现归母净利润5000至15000万亿元,实现扭亏为盈。


需求持续旺盛,经营向好:国内三季度光伏装机热情不减,前三季度实现新增装机42.3GW,公司三季度销售维持稳定,经营活动净现金流较去年同期增加107.78%,单季财务费用0.93亿元,同比与环比均出现大幅改善,经营持续向好。


“黑硅+PERC”电池量产,产品竞争力提升:公司利用集团全产业链背景及研发优势,积极开拓差异化路线,通过布局高效电池业务来实现产业的上下游一体化。上半年公司黑硅PERC电池实现量产,平均生产效率达20.4%。现阶段公司高效电池产能为900MW,预计2017年底将达2000MW。随着高效电池的进一步布局,光伏产品整体竞争力将持续提升,提高整体毛利率。


开拓分布式业务,加快全球化布局:公司以光伏主业为基础,研发储能系统,为用户提供完善的综合能源解决方案。公司通过控股澳洲OSW公司打开储能分销渠道,随着越南电池600MW产能投产,能有效规避“双反”政策,产品加速进入欧美市场。上半年,公司实现海外销售收入9.23亿元,同比增长64.54%。公司将全面打造分布式差异化技术研发、综合能源产品集成、仓储物流、智能监控大数据以及线上交易五大平台,通过“互联网+金融服务”模式实现线上线下互动发展。


盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.02、0.07和0.11元,公司加强在光伏产业链的差异化布局,同时致力于打造综合能源系统集成服务商,给予公司增持评级。


风险提示:光伏行业增长不及预期,新业务拓展不及预期。

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