8日盘前研报精选：10股有望爆发

恒生电子：毛利率持续提升 加大研发未来值得期待

机构：国信证券

营收增长10.34%，投资收益带动净利润上升48.23%2017Q3，公司营收5.70 亿元，同比增加10.34%；净利润6122.47 万元，增加48.23%，其中投资收益1.15 亿元，增加141.20%，主要原因是处置维尔股权及对联营企业的投资收益增加。

加大研发投入，未来值得期待2017Q3，公司管理费用4.15 亿元，增加25.84%；销售费用2.15 亿元，增加6.93%；财务费用-31.98 万元，减少15.65%，主要原因是银行利息收入增加。

2017Q3 实现营业利润8047 万元。我们认为对于金融科技公司增加管理费用一是能吸引高技术人才，二是为未来具有竞争力的新产品奠定基础。

毛利率连续两个季度提升，产品竞争力增强2017Q1、Q2、Q3 毛利率95.76%/ 96.47%98.15%，公司毛利率连续两个季度持续提升，体现公司产品竞争力增强。

子公司网络技术处于无法正常运营状态子公司网络技术公司于2016 年12 月13 日收到证券会行政处罚：“没收杭州恒生网络技术服务有限公司违法所得1.09 亿元，并处以3.29 亿元罚款”，总计4.39 亿元。2017 年8 月25 日，西城法院裁定准予强制执行。

截至2017 年9 月30 日，网络技术公司已缴付罚款2265 万元，尚未缴付4.16亿元。目前网络技术公司的货币资金余额为59.8 万元(未经审计)，净资产约为-4.21 亿元(未经审计)。网络技术公司现已无法正常持续运营，处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态。

盈利预测与投资建议我们预计2017~2019 年营业收入分别为28.98/39.01/52.91 亿元，分别同比增长33.5%/34.6%/35.7%。2017~2019 年净利润分别为4.12/5.53/7.02 亿元，分别同比增长2155.5%/34.2%/27%。2017~2019 年每股收益0.67/0.90/1.14元，对应市盈率分别为78/58.2/45.8 倍。给予增持评级。

世纪华通：业绩符合预期 游戏业务全类型加码

机构：国信证券

投资收益助力全年业绩高增长，扣非效益小幅下降1)公司2017 年1-9 月实现营业收入24.61 亿元、同比减少3.18%；实现归母净利润7.17 亿元，增速82.00%，位于中报业绩预告区间(7.04 亿元至7.75亿元)，对应全面摊薄EPS 0.70 元；扣非净利润2.87 亿元，同比减少26.18%。

Q3 实现营业收入8.28 亿元，同比减少1.80%，归母净利润0.96 亿元，同比减少18.18%；扣非净利润0.86 亿元，同比减少24.90%。前三季度归母净利润增加的主因系出售杭州盛锋所得的4.95 亿元投资收益。

2)公司发布2017 年度经营业绩预测，预计2017 全年实现净利润8 亿元至9.5 亿元，同比增长58.9%-88.7%，对应全面摊薄EPS 为0.78 元至0.92 元，其中Q4 净利润为0.83 亿元至2.33 亿元。

汽车零部件基本面向好，游戏业务全类型加码1)“端游+页游+手游”全布局：旗下天游软件着力打造端页游一体的动作休闲竞技类游戏平台，并涉足手游开发，主要产品包括《街头篮球》、《天书世界》，七酷网络研发人员超400 人，拥有页游《热血战纪》、《传奇盛世》、手游《传奇天下》等，公司未来游戏业务占比有望进一步提升。

2)传统业务将上台阶：新能源汽车兴起，公司借高市占率再迎机遇。

整合点点加速全球化，盛大游戏若能注入有助提升市场竞争力1)公司前三大股东收购盛大游戏90.92%股权，2017 年盛大推出《传奇世界手游》、《龙之谷手游》两款超级IP 作品，《热血传奇H5》等9 款自研产品将紧随其后，期待盛大游戏资产注入与公司现有业务产生的协同效应。

2)点点互动为Zynga 之后Facebook 上最主要的模拟游戏之一，重组后公司将成为集游戏开发、发行运营和平台为一体的跨国性游戏全产业链公司。

投资建议我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.88/0.63/0.67 元，对应同期38/53/49倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

海信科龙：处置资产增厚当期业绩 海信日立拉动业绩增长

机构：联讯证券

首次覆盖，给予“增持”评级年前三季度公司实现营业总收入264亿元(+29%)，归母净利润17亿元(+100%)，扣非归母净利润9亿元(+13%)，毛利率19.4%(-4.3pct)，净利率6.8%(+2.3pct)。2017Q3实现单季营业总收入88亿元(+20%)，归母净利润10.5亿元(+248%)，扣非归母净利润3亿元(+8%)，毛利率21.2%(-3pct)，净利率12.3%(+0.7pct)。公司处置资产增厚当期业绩，海信日立高增长带动业绩成长。预计2017-2019年营收319/358/400亿元，归母净利润18/16/20亿元，EPS分别为1.35/1.15/1.43元，对应PE估值11.1/13.1/10.5倍，给予“增持”评级。

出售子公司股权增厚当期业绩，主业盈利能力小幅承压公司8月份公告以6.8亿元的价格将控股子公司宝弘物业80%的股权转让给盈美投资公司，增加公司当季净利润约6.4亿元，大幅增厚当期业绩。同时三季度联营合营企业投资收益达到2.4亿元，青岛海信日立的增长成为公司业绩增长的重要动力。整体来看，受原材料涨价及人民币汇率上涨影响，公司单季毛利率同比下滑3个百分点，但销售费用率同比下降2.7个百分点、管理费用率下降0.4个百分点，主营业务盈利能力小幅承压，费用管理能力增强。

持股海信日立带来高收益，多联机市场高增速有望持续拉动业绩增长变频多联机在家用领域渗透率不断提高，行业保持高景气。根据产业在线数据，下半年来多联机内销增速达到28%。行业高景气背景下海信日立有望保持快速增长。根据半年报情况，目前公司投资海信日立带来的收益在净利润中约占60%，海信日立的快速增长能为公司业绩增长提供持续动力，提升公司业绩弹性。

海源机械：季节原因导致三季度单季业绩增速放缓

机构：东吴证券

Q3淡季盈利600万元，赔偿款影响全年业绩。公司发布2017年三季报报，Q1-Q3公司共实现收入2.33亿元，同比+27.57%，其中，Q3单季度营业收入6129.98万元，同比-39.89%，主要系三季度高温天气放缓施工进度，导致公司所售复合材料板材有所下滑导致。前三季度公司共实现业绩3204万元，同比+7238.52%，主要系今年新材料公司业绩大幅提升，以及去年低基数亏损所致。其中，Q3单季公司业绩600.87万元，同比-68.59%，而扣除政府补助等非经常性损益，2017Q3单季公司亏损99.5万元。单季营收下滑未能摊薄当期三费是扣非净利未实现盈利的主要原因。此外，公司披露2017年全年业绩预告，受约1300万元赔偿款影响，公司预计全年业绩在2350万元-3350万元之间，较去年亏损3817万元有大幅改善。

毛利持续走高，收入下滑导致三费率提升。公司2017Q1-Q3销售毛利率32.81%，同比+2.60pct，较2017H1的32.42%也有所增长。值得注意的是，公司管理费用等三费开支较为稳定，营收下滑导致三项费用率的提升，从而导致公司营业利润下滑。2017Q3单季，公司销售费用率10.07%，同比+5.09pct，管理费用率18.73%，同比+7.61pct，财务费用率4.67%，同比+4.92pct。单季度三项费用率累计大幅提升17.62pct。2017Q3单季度营业利润为-76.94万元。由于政府补贴等营业外收入补充，公司单季实现业绩600.87万元。

建筑模板市场认可度高，处于快速发展通道。公司生产的复合材料建筑模板为国内首家开发生产，应用领域广泛。目前，公司的建筑模板继续稳步推进在地铁项目、城市地下综合管廊及房地产等公建、房建施工中的应用。公司与参股子公司易安特公司继续加强与中铁系统、中冶集团等大型施工公司的合作，仅上半年，建筑模板已应用于上海、深圳、石家庄等百余个地铁轨交、18个地下综合管廊项目。而2017年10月份，公司“LFT-D(长纤维增强热塑性材料)全自动模压生产线”荣获中国建材机械工业协会公示的2017年度全国建材机械行业“科技奖一等奖”，设备产线得到市场高度认可。

汽车轻量化业务玻纤开路，已获得多家主流厂商认可。公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其LFT-D、SMC、高压RTM等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件，与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看，由于玻纤单价较低，其在汽车轻量化市场有望率先放量，而随着碳纤维成本逐步下降，在其单价达到主流车企所能接受价格区间后，碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升，成为公司未来业务重要增量。

盈利预测与投资建议：公司玻纤复合材料在建筑、汽车轻量化市场正逐渐被市场接受，业务进入快速发展通道。受四季度赔偿款等事件对公司业绩影响，我们下调对公司业绩判断，预计公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为136、73、48X，维持“增持”评级。

青岛海尔：业绩超预期 盈利能力逆势而上

机构：西南证券

事件：公司发布2017年三季报，前三季度实现营收1191.9亿元，同比增长41.3%，实现归母净利润56.8亿元，同比增长48.5%，扣非后归母净利润47亿元，同比增长32.3%，非经常性损益主要来自于投资收益和政府补助共约8亿元。Q3单季度实现营收416.1亿元，同比增长17%，实现归母净利润12.6亿元，同比增长145.3%，扣非后归母净利润9.2亿元，同比增长17.2%。

产品份额持续提升，业绩强势超预期。报告期内，公司三大白电产品延续强势增长，冰箱、洗衣机和空调实现收入同比增长35%、41%和63%，市场份额分别提升3.3pp、2pp 和0.5pp，其中冰洗产品份额为第二名2.5倍和1.7倍，优势极为明显。此外，受益并购GEA 带来的协同效应，公司厨卫产品前三季度实现营收同比增长76%，远超行业平均水平。各品类产品的全线发力推动公司业绩强势超预期，彰显家电巨头风范。 结构优化效果明显，盈利能力逆势而上。公司前三季度实现毛利率29.9%，同比提升0.8pp，在今年原材料价格上涨的背景下，能实现毛利率的不降反升主要得益于公司产品结构的不断优化及智能制造推动生产效率持续改善，报告期内，公司旗下高端品牌卡萨帝实现营收同比增长41%，继续保持国内高端市场上的翘楚地位。考虑到GEA并表因素及公司加大市场拓展力度致使销售费用同比增加57.3%，导致整体费用率同比上升0.8pp，但公司期内所获投资收益及政府补助也小幅贡献利润。综上因素，公司整体净利率同比上升0.11pp。

前瞻布局引领物联时代，全球化战略稳步推进。公司拥有“U+智慧生活”+“工业互联网”+“OSO顺逛平台”三大平台，在产品制造、渠道物流和用户体验等形成物联生态，提升全链条经营效率，报告期内公司经营现金流达142亿元，同比提升186%。收购GEA后，公司全球化战略开启新征程，海外市场多品牌协同推进，公司海外收入达507.4亿元，并在各细分市场均有良好增长态势。

盈利预测与投资建议：考虑到公司作为全球化白电企业的良好前景，我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.16元、1.37元、1.60元，对应的PE分别为15倍、12倍、11倍，参考可比公司给予18年14倍PE，对应目标价19.18元，首次覆盖给予“增持”评级。

中再资环：业绩低于预期 政策向好拆解龙头

机构：申万宏源

拆解量及销售量提升，营业增速较高。报告期，受益渠道优势，公司拆解量及销售量增加，营收同比增长75.32%，同时大宗商品价格向上，公司在上游原材料采购成本稳定的前提下，毛利率提升0.6个百分点。同时规模效应出现，销售、管理、财务费用率分别下滑0.04、1.27和0.99个百分点，公司净利润增速大幅提升135.24%。但由于拆解业务扩张，公司计提存货跌价较多，报告期资产减值损失较上年增加2126万，最终业绩低于预期。

公司未来看点一：全国性网络布局，回收渠道优势明显。公司已有湖北、黑龙江、河南、山东、四川、江西、河北、广东等省份布局8个废弃电器电子产品拆解企业，并在全国建立了7大区域回收网络，11个大型国家级再生资源产业基地。基本覆盖我国经济较为活跃的主要区域。合理化的网络布局降低了物流成本，提高了协同效应。同时，废旧物资回收行业的从业者很多来自于供销系统，由于行业的天然联系和人脉资源关系，公司相对较容易地与废弃资源回收大户保持着长期良好的合作关系。部分子公司入选公共机构回收体系中标单位，为回收处理提供稳定货源的有力保障。

公司未来看点二：行业发展空间广阔，循环经济方向政策支持明显，行业规范龙头市占率集中。废弃电器电子产品拆解未来市场广阔，预计到2020年可达328亿/年。同时，废弃电器电子产品补贴基金有望扩大补贴范围从原来的“四机一脑”至14种。公司已于16年7月22号公告全资子公司江西中再生将收购WEEE拆解公司山东中绿的股份至44%占比。

未来公司预计将继续通过外延并购的方式扩大营收规模和区域布局。

公司未来看点三：母公司唯一上市平台，资金雄厚且存在资产注入预期。中再资环（600217）是中再生及供销集团下唯一上市平台。中再生集团业务涵盖废旧汽车、废钢铁、废纸、废塑料、废有色、废家电等的资源再利用。目前上市资产为废家电板块，且公司于16年9月20日将公司更名为“中再资源环境股份有限公司”，主营业务战略重点清晰，我们预测未来不排除集团继续注入优质资产的可能。

投资评级与估值：我们维持17-19年预测净利润为2.93、3.75、4.39亿元，对应17、18年31倍和24倍PE，但我们认为公司作为WEEE行业细分龙头，未来借助集团渠道优势及行业产品补贴扩容，熟练利用ABS等工具优化财务结构，公司有望进入业绩快速释放期。

并且公司背后集团资产涵盖范围广泛，诸如汽车拆解等循环经济细分蓝海行业逐步进入上升阶段，公司作为集团唯一上市平台，未来资产运作空间大，维持“增持”评级。

振华科技：关注四季度经营情况 高新电子业务长期成长仍值得看好

机构：中国银河

公司披露2017年三季报，前三季度公司实现营收62.14亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润为1.74亿元，同比增长6.82%；每股收益为0.37元；三季度单季，公司实现营收18.02亿元，同比下降14.40%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降33%；实现每股收益0.07元。

(一)三季度业绩低于预期，关注四季度经营情况。

2017年上半年整体经营情况良好，得益于高新电子业务和通信整机板块业务发力，公司收入和利润同比都取得了大幅增长。但是三季度单季，公司营收和归母净利润都环比下降。我们判断这与特定客户的收入确认方式有关。此外，管理费用大增也侵蚀了部分利润。但是整体来看，三季度公司毛利率水平同比、环比均有显著改善。建议关注公司四季度经营情况。公司应收账款增幅较大，且部分应收受客户结算影响主要在四季度结算。我们判断公司四季度经营情况将有所改善。展望未来，专用整机业务继续为公司收入增长贡献较大，但是该业务毛利率较低，公司已经逐步聚焦高新电子业务。公司高新电子元器件主要客户以国防、航天领域为主，在国产化替代和信息化不断发展的背景下，行业成长性值得看好。公司通过定增不断加强高新电子业务，预计该业务有望继续保持较快的发，值得长期看好。

(二)公司未来有望持续整合优质资产。

公司大股东是中国振华，实际控制人是中国电子信息产业集团。近年，公司与控股股东不断进行资产置换提升盈利能力。中国振华除高新电子外也进入信息安全领域，公司作为大股东旗下唯一上市公司，未来有望持续整合大股东优质资产，通过资产整合有望进一步提升公司的投资价值。

3.投资建议。下调公司2017-2019年EPS至0.48元、0.62元和0.80元。目前股价对应2018年26倍PE。公司高新电子业务发展前景良好，将保持较快增长；公司作为中国电子旗下重要的军工电子平台，有持续整合集团优质资产的潜力，投资价值有较大提升空间，维持“推荐”评级。

万科A：业绩高增 未来可期

机构：中国银河

公司发布2017年三季报，前三季度实现营收1171亿，同比增0.04%，实现归母净利润111亿，同比增34.23%，基本每股收益1.005元，同比增34.36%。

(一)毛利率增长，盈利能力提升。

公司业绩大增主要受益毛利率的大幅提升，前三季度毛利率约为23.7%，同比提升近6个百分点。公司前三季度竣工面积1136万平米，占全年计划的46%，竣工结算量主要集中于四季度，公司全年业绩增速有望超30%。

(二)销售额大增51%，市占率加速提升。

前三季度公司实现销面及销额2665万方及3961亿元，同比分别增33.8%及50.7%，市占率约为4.3%，相比去年同期提升约1个百分点，政策压制下龙头企业集中度加速提升效果明显。截止9月末公司已售未结货值约为4321亿元，同比增速达41%，未结资源丰富，为公司未来业绩提供有力保障。

(三)第三季度积极补库存。

第三季度公司新增拿地权益建面约1116万平米，权益拿地金额约746亿元，相比同期销售额计算得到的投资力度达到60%，6月以来公司拿地力度明显提高。前三季度公司累计新增权益建面2100万平米，投资力度约48%，大幅高于去年水平，公司积极补库存，契合存货的快速去化。从布局来看，按投资金额计算，一二线城市占比超过90%。

(四)负债率提升，财务整体稳健。

三季度末公司净负债率38.2%，相比中期末接近翻番，但依然保持行业中的较低位。其中短期有息负债相比中期末提升8%，货币覆盖率1.74，长期有息负债相比中期末提升17%，主要是长期借款大幅攀升，总体来看财务依然相对稳健。

(五)新业务稳步拓展。

物流地产方面，前三季度公司新增物流项目23个，计容建面约190万平米，已超过2016年全年水平；此外公司参与普洛斯潜在私有化仍在进行中。长租公寓方面，截止9月末公司集中式长租公寓品牌“泊寓”覆盖24个城市，2017年预计总获取房间数将超过10万间。商业地产方面，以印力集团为平台，截止2017年中持有及管理商业面积850万平米，10月发起设立首个商业地产抵押贷款资产证券化产品。另外公司也在物业、冰雪度假、养老、教育等方面持续推进。

3、投资建议。

公司近两年销售表现亮眼，行业集中度加速提升，为未来业绩提供支撑；此外地铁集团成为基石股东支持公司混合所有制结构、事业合伙人机制、城市配套服务商战略，有利于公司长期稳定健康发展。我们上调公司17-19年EPS分别至2.43、3.07、3.68元，按目前股价PE 估值约为11.1、9.0、7.5倍，估值处于比较低的水平，我们维持公司“推荐”评级。

4、风险提示。调控超出预期，新业务拓展缓慢。

紫金矿业：量价齐升助主营矿山业务稳定增长

机构：银河证券

紫金矿业（601899）发布2017年三季报，公司2017年前三季度实现营业收入619.77亿元，同比增长8.18%；实现归属母公司股东净利润22.14亿元，同比增长55.44%；实现每股收益0.10元，同比增长51.52%。公司2017Q3单季度实现营业收入244.54亿元，同比增长32.89%；实现归属于母公司股东净利润7.09亿元，同比下滑20.02%。

(一)金属价格上涨提升公司盈利能力，汇兑与投资亏损影响利润。

报告期内，全球宏观经济回暖促使多数有色金属品种价格均出现上涨，其中2017年前三季度LME铜均价较2016年前三季度均价上涨26.50%；LME锌均价同比上涨42.26%；仅伦敦金价格同比下跌0.71%。而金属价格的大幅上涨也传导至公司2017年前三季度主要的金属产品单价较去年同比上涨(公司矿产金、矿产铜、矿产锌单价分别同比上涨4.73%、32.06%、87.13%)。而与此同时，公司继续加强在矿山开采上的成本控制，公司2017年前三季度矿产金、矿产铜、矿产锌单位成本仅分别增加了11.52%、4.14%(因公司在金属价格上涨的情况下策略性的加大了低品位矿山资源的利用力度)。这使公司的盈利能力增强，其公司2017年前三季度的矿山毛利率同比上行6.43个百分点至46.06%，公司的综合毛利率同比提升3.2个百分点至14.75%。但由于2017Q3外汇汇率波动人民币升值造成公司2017年三季度单季度汇兑损益-3.64亿元，以及公司对矿山产品套期保值造成2017Q3单季度投资收益-3.21亿元，使公司2017Q3单季度业绩受到非经常性因素的影响，同比下滑20.02%，低于市场预期。

(二)产销规模持续增长是保证业绩稳定关键，矿产铜产能释放是最大看点。

报告期内，公司主要的有色金属产品产销量基本保持稳定增长的态势。其中2017年前三季度公司矿产铜产量15.28万吨，同比增长33.93%，销量15.24万吨，同比增长34.02%；矿产锌产量20.36万吨，同比增长9.30%，销量21.25万吨，同比增长12.16%；仅矿产金产量28287千克，同比下降10.03%，销量27994千克，同比下降8.46%，产销量有所下滑。而公司矿产铜增产潜力巨大，刚果(金)科卢韦齐铜矿项目(2017年7月投产，达产后年产铜6万吨)、紫金山金铜矿技改项目、多宝山铜矿二期项目(二期建设及一期技改后铜产能扩大至8万吨)正在稳步推进，而秘鲁白河铜矿项目、刚果(金)卡莫阿铜矿项目也蓄势待发。预计未来公司矿产铜产量将大幅增加，矿产铜生产有望与矿产金并列，在铜价在2017年进入新的上涨周期后成为公司业绩弹性新的驱动力。

3.投资建议。公司作为我国有色金属综合型巨头，通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备，增厚自身内力，有望晋升为国际矿业巨头。公司拥有多个铜矿储备项目未来随着这些铜矿项目的投产，叠加铜价在进入2017年后因全球经济的复苏不断走强，使公司未来业绩具备有充足的弹性。我们预计公司2017、2018年EPS为0.14、0.23元，对应2017、2018年PE为28x、17x，维持“推荐”评级。

中国卫星：业绩符合预期 行业地位稳步提升

机构：银河证券

公司发布2017年三季报，实现营收39.98亿元，同比增长22.34%，归母净利润2.56亿元，同比增长9.65%，EPS 为0.22元。

(一)业绩基本符合预期，市场地位稳步提升。公司围绕“转型升级”和“创新发展”，持续提高公司核心竞争力，报告期内卫星研制和卫星应用两大主业均实现较快增长。公司前三季度营收39.98亿元，同比大幅增长22.34%，市场地位更加稳固，并呈现稳中向好态势。公司归母净利同比增长9.65%，低于收入增幅。究其原因，我们认为主要是公司业务毛利率的下滑大于期间费用率的减少幅度以及应收账款计提坏账准备大幅增加所致。由于行业特点，公司合同到款大多集中于第四季度确认，所以应收账款增加不足为虑。

(二)卫星应用领域多点开花。公司卫星应用业务分为卫星通信、卫星导航、卫星遥感和卫星运营以及其他。报告期内公司完成了多款机载动中通产品研制交付，随着后期产品进入批量列装阶段，公司卫星通信业务有望再上台阶。公司持续开展三沙渔业指挥系统的项目建设，大力推动林业无人机防火监测系统项目落地实施，完成了浙江省县级海域动态监管能力建设项目的验收交接，形成了“天空地海一体化”的省内海域动态监视监测体系，行业地位进一步巩固和提升。此外，公司产品还参与了首架国产大飞机的制造，随着大飞机商业化的逐步临近，公司有望分食万亿商飞市场。

(三)公司将受益于五院资产证券化率的提升。集团副总强调2017年是落实航天技术应用产业“十三五”规划目标的攻坚年，公司作为五院最大的上市平台，将明显受益于航天技术应用产业的快速转化。此外，五院收入和盈利规模较大，目前的资产证券化率仅20%左右，预计未来几年将大幅提高。公司也有望受益于五院卫星相关资产的发展和整合。

3.投资建议。预计公司2017年、2018年和2019年归母净利润分别为4.42亿、5.10亿和6.0亿，EPS 分别为0.37、0.43和0.51元，对应PE 为74x、64x 和54x。公司是国内卫星研制和卫星应用行业绝对龙头，军民融合发展空间巨大，维持“推荐”评级。

风险提示：卫星应用市场竞争加剧的风险。