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11月10日晚间机构研报精选 10股值得关注


来源:中国基金报

原标题:11月10日晚间机构研报精选 10股值得关注 顺网科技:设立投资基金,完善泛娱乐产业链布局

顺网科技:设立投资基金,完善泛娱乐产业链布局


研究机构:海通证券


投资要点:


事件:与浙江厚达资本合作设立投资基金,深入挖掘TMT领域高成长标的。公司于2017年11月9日晚发布公告称,公司与浙江厚达资本签订合作协议,双方合作设立厚达顺网产业投资基金,深入挖掘TMT领域未来具有成长性投资标的。基金规模总额为5亿元,其中首期规模为1.5亿元,顺网科技拟以自有资金认缴7500万元,占首期出资额的50%。在基金投资决策方面,厚达资本将派出两名成员、顺网科技派出一名成员一起组成基金投资决策委员会,其中厚达资本团队主要承担项目的挖掘、项目执行、投后管理和退出工作,顺网科技则侧重项目推荐和后期收购整合。


评价:行业增速趋缓,设立产业基金有利于加强公司泛娱乐布局和产业整合。顺网科技是国内领先的网吧平台服务商,线下网吧覆盖率位居行业第一,近年来随着手机等移动终端的普及,移动游戏逐渐取代端游和页游,成为游戏板块中增长最快的领域,消费者对于线下网吧PC端游戏花费时间随之减少,公司基于网吧流量入口的广告变现业务也因此出现了阶段性增长困境。2017年上半年,公司广告业务收入和毛利率均出现下滑,其中公司广告收入1.68亿元,同比下降14.45%;毛利率92.07%,同比下降2.67个百分点。公司本次与浙江厚达资本设立产业投资基金,通过与专业的投资机构进行合作,能够获得丰富的项目资源,有利于深入挖掘和投资TMT领域具有成长性的标的,完善公司基于网吧入口的平台建设和泛娱乐产业链布局,为公司未来产业整合提供支持。


盈利预测与未来亮点。公司未来看点:1)近期PC端“吃鸡游戏”《绝地求生》异常火爆,而该款游戏对于电脑硬件设备要求较高,许多用户自有设备不能满足游戏体验,可能会更多选择在网吧进行娱乐和消费,公司网吧行业市占率第一,线下网吧消费回暖,公司基于网吧流量入口的广告变现有望出现好转。2)手游业务凭借休闲平台91Y,用户付费能力有望得到不断释放,休闲类手游业务有望成为公司增长新引擎。3)公司通过并购上海汉威布局线下娱乐,有望和线上手游业务和网吧入口场景形成有效联动,推动公司业绩增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元、0.92元和1.15元。参考同行业公司游族网络、掌趣科技、盛天网络等2017年PE一致预期分别为27、26、31倍,我们给予公司2017年28倍动态PE,对应目标价22.68元。维持买入评级。


风险提示。公司广告业务收入下滑风险。


宋城演艺:轻资产复制扩张持续验证,国内外演艺并举前景清晰


研究机构:国信证券


事项:


宋城演艺(300144)11月9日盘中公告:公司及其全资子公司霍城宋城旅游发展有限公司拟与郑州竹桂园旅游景区开发有限公司、新郑市人民政府就宋城黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》。公司将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计2.6亿元,并接受委托,在景区开业后,对项目进行日常经营管理,按照景区经营收入的20%收取基本管理费。


评论:


第四单轻资产项目落地,轻资产连续复制输出逻辑逐步验证!


本次新郑项目,系公司继湖南长沙宁乡炭河里文化主题公园项目、广东佛山西樵镇听音湖片区旅游演艺项目、江西宜春明月情景区项目后的第四单轻资产项目输出。公司自2016年6月首单轻资产项目签约以来,目前不足一年半的时间内已经落地四单,充分显示公司轻资产项目持续复制扩张潜力,印证了其轻资产业务的常态化和可持续性。换言之,轻资产有望成为公司未来可持续化的利润增长看点。


具体来看,目前公司已公告的四单轻资产业务仅品牌管理上输出收入合计达到10.40亿元,结合上述项目的开业时间节奏,考虑宁乡项目此前16-17年已经确认的部分,我们预计18-20年每年仍然平均有1-2亿元的管理费收入确认,加之后续的持续管理费提成(项目运营后每年收入约20%),为上市公司2017年至2020年的业绩稳定增长奠定了坚实根基。


新郑项目看点:地处中原腹地,交通便利,客流基础良好


宋城·黄帝千古情项目由新郑市政府与宋城演艺、河南竹桂园旅游集团联手打造,是宋城演艺在中原地区的首个项目,计划2020年3月实现公演。


新郑项目地理位置优良,文化底蕴深厚。一方面,新郑市位于商都郑州、九朝古都洛阳、北宋古都开封、魏都许昌四大古都之中,隶属郑州,自古以来就是贯通南北的重要交通要道。自古系交通要道,而该项目位于新郑市北部龙湖镇西部区域,大学南路与泰山路交汇处,占地面积约260亩,紧邻郑州,目前距郑州市火车站12公里,距郑州新郑国际机场15公里,交通便利,3-5小时交通圈辐射人口密度较大,项目客流基础扎实。以同区域周边郑州方特主题公园为例,2016年,郑州方特主题公园的客流达到350.91万人次,较2015年同比增长24%,客流绝对量及增速均十分可观。另一方面,新郑市上古时期就有中华人文始祖轩辕黄帝在此建都,有着8000年裴李岗文化、5000年的黄帝文化、2700多年的郑韩文化,是中国古代文明最早的发源地之一,是中原的核心地带,文化底蕴深厚。在这种情况下,我们认为新郑项目未来前景值得期待。


第一单宁乡项目开业已一炮打响,全面提升公司轻资产项目口碑


公司今年7月第一单轻资产项目宁乡项目已经开业。根据长沙新闻网的报道,截止10月初,炭河千古情项目合计接待客流近100万人次,非常可观。其中十一期间曾创一天演出6场,单日接待游客5万人的记录。目前《炭河千古情》名义票价260元/人,携程上预定散客价120元/人,考虑旅行社初始折扣等因素,预计今年收入有望达到5000万元以上,18年收入有望达到8000万元以上,考虑其20%的收入提成,有望进一步增厚公司未来业绩增长。


投资建议:估值有优势,旅游演艺轻重并举,国内外扩张前景清晰,买入评级


预计17-19年EPS0.74/0.92/1.05元,对应PE27/22/19倍(考虑拟增发摊薄对应18年动态PE25倍),估值处于板块低位。从未来成长的角度,公司目前拟自建项目包括桂林、西安、上海、张家界、澳洲等项目,轻资产项目包括宁乡、宜春、佛山、新郑等项目,且未来存有持续的国内外旅游项目复制扩张外延预期(轻资产+重资产并举),中长期持续成长前景清晰,"买入"评级。


露笑科技:与奇瑞合资公司落地,三电销售有望打


研究机构:东北证券


公司11月8日公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,合资公司注册资金1亿元,公司投资金额由前次议案中的3500万元调整至4000万元,奇瑞投资金额由6500万元调整至6000万元,合资公司的经营范围包括新能源汽车及零部件、组件、配件的销售和出口,车辆运营、租赁服务等。


设立合资销售平台,三电销售有望快速放量:合资协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,合资公司销售量将快速打开,也表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确,在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定,三电销售有望快速放量。


新能源车布局显成效,打造新的业绩增长点:2016年起公司通过并购进入PACK和电控领域,与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。上半年公司新能源车板块实现收入2.31亿元,毛利率为46.02%,贡献毛利1.06亿元,占总毛利的33.87%,布局成效开始显现。


进入光伏电站EPC领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC领域。目前江苏鼎阳在手项目充足,与集团顺宇农业电站运营业务形成协同,预计江苏鼎阳仍将保持较高盈利水平,成为公司稳定的业绩增长来源。


盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.48、0.89和1.12元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。


风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。


天域生态:捷足先登新市场,订单增势强劲未来高成长可期


研究机构:天风证券


订单大幅增长,对接雄安新区谋发展


2017年三季度公司新签订单6.66亿元,同增33.04%;前三季度累计新签订单8.74亿元,占去年营收的105.81%,订单充足利好公司未来经营业绩。近期公司作为联合体之一预中标雄安新区9号地块一区造林项目EPC总承包项目第一标段,中标额2775万元。作为雄安首次招标公示,公司主要负责项目工程施工。公司积极拓展生态环保领域,这与雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展的原则协同呼应。我们认为公司将会结合在园林生态工程设计、施工养护及苗木种植等方面的综合优势,充分把握雄安新区生态建设这一历史性机遇。


营收增速较快,市政园林有望促业绩稳增长


公司2017年三季度实现营收1.49亿元,同增33.04%,增速较快,致使前三季度营收同增13.11%至5.35亿元。公司业务覆盖设计及施工,细分来看,市政园林占园林工程收入比重由2013年的44.7%增长至2016年的88.7%。公司前三季度整体毛利率为30.25%,较去年同期提升2.84%。其中市政园林业务毛利率近年均超过30%,随着其占比不断提升,加上园林景观设计毛利率始终处于高位,近年均超过55%,公司盈利能力有望进一步提升。


期间费用率基本稳定,归母净利润高速提升


公司前三季度期间费用率为16.56%,较去年同期上升0.34个百分点。其中销售费用率上升0.05个百分点至2.07%;管理费用率10.86%,上升1.8个百分点,主因管理人员工资增加较多;财务费用率3.63%,回落1.5个百分点,主因上市后在手现金大幅增加使得利息收入增加。营业外收入215.7万元,同增75%,主因三季度收到较多政府补助。综合下来,公司归母净利润同增62%至4961.48万元。


回款面临承压,经营性现金流显著恶化


前三季度公司回款情况不佳,主因业务收款减少而支付供应商采购款增多。收现比同比减少41.29个百分点至79.53%;付现比同比增加9.73个百分点至138.73%;两者叠加致经营性现金流净额为-2.02亿元,较去年同期的-0.51亿元有所恶化。


跨区域经营优势明显,研发技术强势领先


公司在北上广设立了三大设计中心,并在多地设立子公司,具备较强跨区域经营与管理能力,为后续持续扩张夯实基础。公司通过不断加大研发投入、引进技术人才、开展研发合作等方式,形成和积累了在河湖生态环境综合治理、西北地区盐碱地治理和生态湿地、水土保持等领域的领先生态修复技术和工程管理经验,进一步提高了公司在生态园林领域的竞争优势。


投资建议:公司作为综合性园林企业龙头,在设计施工一体化、跨区域经营、技术研发等方面始终保持竞争优势,在手订单充足;积极拥抱雄安新区建设新机遇,大力推进PPP模式;持续扩张能力强。首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2017~2019年EPS为1.07、1.58、2.09元/股,对应PE为30、21、16倍。


风险提示:固定资产投资额增速持续下滑;项目回款风险。


天汽模:战略入股时空能源,发展前景广阔


研究机构:国金证券


事件


公司公告,拟以9.79亿元收购浙江时空能源技术有限公司37.5%股权,目前已签署股权转让框架协议。


点评


战略拓展新能源,提升公司盈利水平及发展前景。浙江时空能源成立于2014年,专注于动力电池系统产品的研发、生产与销售,广泛应用于多种类型的新能源汽车,包括纯电动乘用车、城市物流车等,产品主要适用车型包括东风俊风纯电动物流车、东风俊风ER30纯电动乘用车、东风8849(暂定名,车辆型号EQ5041XXYACBEV等,后同)纯电动物流车、东风御风A08纯电动客车。伴随中国新能源汽车的高速发展,公司2015年、2016年净利润分别为5400万元、8000万元,实现业绩高速增长。我们认为,公司把握中国新能源汽车高增长历史机遇,入股浙江时空能源,将大幅提升盈利水平及发展前景。


多元拓展,提升长期发展空间。公司模具业务稳健发展,在手订单充裕,持续拓展新能源汽车客户,2017H1公司新签新能源汽车客户智车优行、威马汽车等,并且已于蔚来汽车、国能汽车签订冲压件及装焊业务供货协议。军工领域,全资子公司沈阳天汽模取得武器装备质量管理体系认证证书,具备相关领域军品研发、生产和服务的能力,在军工领域拓展稳步推进。


投资建议


立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.25元、0.30元。买入评级,目标价为10元。


风险提示:新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期;收购进度不及预期。


高新兴:看好中兴物联受益中国电信物联网加速落地


研究机构:国信证券


事项:


中国电信转型3.0战略提出以来,不断加速物联网建设,不仅领先建成了全球第一张NB-IOT商用网络,还首次进行NB-IOT模组集采并予以大力补贴,催化产业生态建设。高新兴旗下中兴物联作为中国电信的重要模块供应商,或大力受益这一加速进程。同时,在智慧城市建设领域,高新兴借助中兴物联成为中国电信在智慧城市建设领域的重要合作伙伴,亦将大力受益。


评论:


看好中兴物联及智慧城市业务在中国电信催熟产业下的快速增长,给予“买入”评级


中兴物联借助中国电信的渠道优势,有望迅速切入各应用解决方案中,同时在物联网模块放量背景下,海内外销量均有望迎来爆发式增长,业绩弹性充足。


作为重要生态合作伙伴,高新兴智慧城市业务在中国电信催熟NB-IOT网络商用的背景下,也有望充分收益,迎来新一轮发展。


我们看好中兴物联在物联网发展大背景下的业绩弹性,看好智慧城市业务新一轮的成长,预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应37/29/24倍市盈率(若考虑中兴物联并表,则净利润分别为4.8/6.1/7.3亿元,对应32/25/21倍市盈率),维持“买入”评级。


三环集团:限制性股票激励出台,Unibody全陶瓷手机双11发售


研究机构:东方证券


事件描述


公司发布第二期限制性股票激励草案,计划拟向激励对象授予1600万股限制性股票,占当前总股本0.93%。其中首次授予1360万股,预留240万股,授予价格为11.15元/股。


核心观点


限制性股票激励出台,调动员工积极性,提振市场信心。本激励计划涉及的激励对象共计723人,包括公司董事、公司高级管理人员、公司核心技术(业务)人员及其他员工。本激励分为3年解锁期,同时公司设定业绩考核目标,17-19年营业收入增长不低于14-16年营收均值的15%、25%及35%。首次授予的激励费用总额约1.5亿元,分4年摊销。我们认为,本次股票激励将有效调动管理层与核心员工的积极性,对公司未来的发展产生正向作用,公司未来的业绩提升将远高于激励费用支出,亦有助于提振市场信心。


Unibody全陶瓷手机双11发售,指纹识别盖板进入华为高端供应链。双11即将迎来小米Mix2尊享版全陶瓷手机的发售,该手机的全陶瓷外观件由三环集团供应,其美观与材料性能受到市场一致好评。在公司产能不断扩张的情况下,我们判断今年mix2将持续畅销,为公司贡献增量业绩。同时,今年华为的荣耀与mate系列采用了陶瓷指纹识别盖板,公司已成功进入华为手机的供应链体系。值得注意的是,今年华为mate10保时捷版本的后盖强调了手工打造陶瓷风格,虽然其材质仍然是由玻璃替代,但充分体现了该厂对于陶瓷材料的浓厚兴趣,我们相信随着公司产能和良率的不断爬升,将来手机后盖进入大厂供应链的可能性将大大增加。


陶瓷手机后盖弹性空间大,我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。


财务预测与投资建议


维持买入评级,给予目标价29.58元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.68、1.02、1.45元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即18年29倍PE,对应目标价29.58元。


风险提示


扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。


华兰生物:新单采血浆站获批设立,助力采浆增长


研究机构:海通证券


投资要点:


事件


11月7日,公司收到河南省卫生和计划生育委员会印发的《设置单采血浆站批准书》,获批在河南省平顶山市鲁山县设置单采血浆站,采浆区域为鲁山县。


点评


新建单采血浆站点,巩固行业龙头地位。血液制品行业中,新建单采血浆站是提高采浆量的主要措施之一,有利于巩固公司竞争优势。据2017半年报披露,公司作为行业龙头企业,拥有23家单采血浆站,其中广西4家、贵州1家、重庆14家(含6家单采血浆站分站)、河南4家;据2016年年报数据,2016年公司采浆量增长了40%,展现了雄厚的采浆实力。此次在河南省再次设立新的血浆站点,可助力公司采浆量稳步增长,巩固公司在血液制品行业的龙头地位。


血制品销售渠道调整尚需时日,短期业绩阵痛难免;需求保持旺盛,则静待长期放量。受累于两票制政策及进口白蛋白的冲击影响,公司2017年前三季度业绩低迷,收入端增速同比下降8.14个百分点;此外由于公司调整销售策略,多方式加强在医院的渗透率和覆盖面,医院渠道建设费用大幅上升,利润端增速同比下降30.23个百分点。我们判断公司销售渠道调整尚需时日,短期公司业绩难以快速恢复。但中长期看来,血液制品市场仍处于供不应求的状态,随着其使用范围在2017版医保目录进一步的扩大,需求端将进一步打开,我们预计未来几年行业发展态势良好,静待公司产品放量,持续看好。


在研项目众多,疫苗及单抗业务为主要布局方向。公司在研项目进展顺利。据2017半年报披露,疫苗方面,公司已取得了冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗临床试验批件,吸附破伤风疫苗完成临床试验,准备申请生产批号;单抗方面,曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗均已获批临床,RANKL单抗临床申请获受理,帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗正在进行临床前研究。我们认为疫苗及单抗有望成为公司未来主要的业绩增长点。


盈利预测与投资建议:我们认为公司具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线。预计2017-2019年EPS分别为0.90、1.17、1.53元。考虑公司所处细分领域的高景气,给予2018年30倍的PE,对应目标价35.10元。维持“买入”评级。


风险提示:新浆站开拓进度具有不确定性;血浆供求进入拐点。


四创电子:中电博微子集团组建 资产整合预期升温


研究机构:东兴证券


事件:


公司发布关于中国电科博微子集团组建和四创电子控制权变更处于筹划阶段的提示性公告,中国电科拟以八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建中电博微,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有,股份划转实施完成后,公司控股股东将变更为中电博微,公司实际控制人仍为中国电子科技集团公司。


观点:


中国电科组建中电博微子公司,统一管理8所、16所、38所和43所。38所持有的四创电子股份全部划转至中电博微,明确将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的上市平台。


全面打开发展空间。本次合并最主要看点是43所(华东微电子研究所)。43所主要研制混合集成电路(HIC)及相关产品,拥有目前国内领先的厚膜混合集成电路、薄膜混合集成电路、多芯片组件(LTCC)、SMT模块电路、金属封装外壳、宇航用厚膜混合集成电路以及AlN陶瓷材料等7条生产线。8所主要主要产品是光纤光缆、光器件、光传输系统等,16所主要产品是低温与制冷、超导电子、微波器件、气体纯化等。


43所下设4个事业部,3个全资公司,主要产品有:功率电路(DC/DC、AC/DC、DC/AC、EMI滤波器、脉宽调制放大器)、转换器电路(SDC/RDC、DRC/DSC、F/V变换)、精密电路(电压基准源、精密恒流源)、信号处理电路、放大器电路、专用混合集成电路和多芯片组件等,广泛应用于航空航天、船舶、电子、兵器等高可靠电子设备及工业领域。


电科集团要求上市公司市值要与上级研究所的体量相匹配。中电博微集团以38所、43所为核心,资产注入是大势所趋。后期博微子集团将包括雷达电子、微电子、通信光纤等业务,有望按照海康的模式迅速发展。历史上,四创电子从2013年-2015年的业绩年均复合增速45%,位列军工板块第一名,且主要是内生增长,质地极佳。公司核心业务是“安全+智慧”,后期主要增长点是低空预警雷达、无人机平台、反无人机系统、太赫兹应用和平安城市大数据运营。我们预测,公司未来3年每年40%-50%左右的增速是确定的,2020年后达到100亿收入(目前是40亿),10亿利润(目前2.7亿),500亿市值的目标。


结论:


不考虑后续资产整合,我们预计四创电子2017-2019年归母净利润为2.5亿元、3.2亿元和3.9亿元,EPS分别为1.55元、1.98元、2.41元,目前股价对应PE40X/31X/26X,配置价值较强。我们认为四创电子具备长期投资价值,维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示:


雷达业务订单下滑;资产注入时间不确定。


喜临门:在拐点相见


研究机构:中泰证券


喜临门是从事民用家具业务、酒店家具业务和影视文化业务的国内床垫领先企业,其中民用家具业务包含ODM/OEM业务与自主品牌零售业务。2017前三季度,喜临门实现营业收入20.47亿元,同比增幅高达44.4%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长40.2%。


高空间、高增长、低集中,床垫行业消费升级催化马太效应。2016年国内床垫市场规模81.8亿美元,2002-2016年CAGR达19.4%,已成全球最大床垫消费市场。而CR4仅为15%,远低于同期美国市场的78%,国内市场仍处于树立品牌的黄金期。伴随消费升级及床垫作为标件生产规模优势的逐渐体现,慕思、喜临门等知名品牌市场份额将不断提升。其中,横向对比慕思、舒达和喜临门,喜临门在渠道建设和SKU品类提升上仍有广阔空间。


当下时点,我们为什么看好喜临门?(1)2017Q3,公司自主品牌零售业务营收占比39%、净利率1%,实现扭亏为盈,上行趋势确立,提供较大利润弹性。(2)SKU品类提升叠加协同效应,驱动单店提货额与客单价双增长,同时深度绑定核心经销商,终端渠道建设快马加鞭。当下已是拐点,明年将成放量大年。(3)新增产能投放及复产项目重启,主要原材料TDI价格见顶回调,公司毛利率有望显著改善。(4)ODM/OEM业务、影视业务稳步推进,客户广度与深度皆提升。


盈利预测与投资建议:我们预估公司2017-19年实现销售收入29.53、38.01、47.07亿元,同比增长33.19%、28.72%、23.83%,实现归属于母公司净利润2.83、3.80、4.67亿元,同比增长29.11%、34.20%、22.86%,对应EPS为0.72、0.96、1.19元。考虑到喜临门自有品牌零售业务客单价提升、渠道建设加速,我们给予2018年25倍PE,对应目标价格24元,给予“买入”评级。


风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。

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