任泽平：站在新周期起点上 战略看多A股结构性牛市

来源：泽平宏观公众号

摘要：

观点回顾：新5%比旧8%好，5000点不是梦，改革牛，一线房价翻一倍，经济L型，新周期。

2016-2018年经济L型，需求韧性强：美欧经济复苏带动出口，房地产补库存和租赁房建设支撑地产投资，产能出清和盈利改善推动企业资本开支筑底恢复， 2017年3季度-2018年上半年步入MINI去库存周期，进入消费主导的经济发展阶段。

产能出清新周期：2010-2017年，市场自发出清，叠加供给侧改革去产能和环保督查，出清加快，这一轮产能出清周期接近尾声。行业集中度提升，企业盈利改善，剩者为王，强者恒强，新5%比旧8%好。2018年下半年-2019年再度补库存周期和新一轮产能周期叠加，经济可能突破L型的一横向上。

中期通胀预期上升，但总体温和：美国失业率创2000年以来的新低，薪资上涨；原油是通胀之母，价格创新高；上游价格向中下游传导；环保抬升猪价；需求有韧性，供给侧改革；房地产长效机制，租赁房推出；金融去杠杆，货币稳健。

积极财政政策从基建转向减税，货币政策从宽松转向中性稳健以及实际趋紧，人民币汇率稳中有升。

进入新时代，社会主要矛盾转化，从高速增长阶段转向高质量发展阶段：供给侧改革、美好生活、消费升级、先进制造、科技创新、环保、房地产长效机制、扶贫、对外开放、新政治周期带来政令畅通等。

战略看多A股结构性牛市：从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长。债市以配置价值为主。

挑战和风险提示：全球主要央行逐步退出货币宽松；全球经济如何从货币刺激转向创新驱动；金融监管加强是新常态；中国经济如何从以前过度依靠金融地产转向更多依靠先进制造、消费和创新；地缘政治。

2017年代表性报告：《新常态新周期新牛市——2017年经济和资本市场展望》，《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》。