先导智能：在手订单充裕 业绩持续高增长

原标题：先导智能：在手订单充裕 业绩持续高增长

三季报业绩高增长，符合预期。公司前三季度累计实现营业收入10.48 亿元，同比增长 76.75%；归属母公司净利润 2.79 亿元，同比增长 82.06%。第三季度实现营业收入 4.25 亿元，同比增速111.07%，实现归母净利润1 亿元，同比增长 71.99%。公司的高业绩增速一方面与子公司泰坦新动力8 月份开始并表有关，另一方面彰显了公司作为锂电设备龙头较好的经营能力。公司第三季度综合毛利率 38.19%，相比上半年下降 2.6 个pct，属于正常的客户和产品结构调整的结果。公司通过研发投入、提升生产效率使得产品价格依旧强势。

公司在手订单充裕，扩建产能满足客户需求。从公司三季报预收账款17 亿，存货26.37 亿可以推测，公司在手订单至少50 亿（含泰坦新动力）。在巩固已有核心设备的市场基础上，公司加大分段打包或者整线打包的占比，使得从单个客户获取的价值量提升。特别是收购泰坦新动力完善后端的布局后，协同效应逐步体现。目前公司产能约25 亿产值，泰坦新动力产能15 亿产值，整体产能供给偏紧。公司新的动力锂电池设备基地（一期）已部分投产，预计投产后能增加15-20亿产能，泰坦的扩产计划也在有序推进，将缓解产能瓶颈。

海外客户和设备更新需求有望贡献新增量。公司前期已经将卷绕机送样给松下在美国的动力电池厂验证，预计明年有供货量的突破，而进入松下供应链将为公司开拓海外客户铺垫好道路。虽然锂电设备的技术使用寿命大约在5-10 年，但实际更新周期比使用寿命短。国内第一代的锂电设备已经面临更新的拐点，因此对公司来说，设备更新需求将贡献新增量。

盈利预测和投资评级：我们持续看好锂电设备行业的高景气以及公司的龙头地位，并购泰坦新动力后协同效应体现。考虑泰坦新动力今年8 月份开始并表，预计2017-2019 年的EPS 分别为1.37，2.38，3.19，对应的PE 估值分别为49 倍，28 倍，21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户订单交付不达预期，公司扩产项目进度不达预期。