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22日晚间机构研报精选:10股有望爆发


来源:中国基金报

原标题:22日晚间机构研报精选:10股有望爆发 天风证券 圣邦股份(300661.SZ):股东增持彰

天风证券


圣邦股份(300661.SZ):股东增持彰显信心,模拟芯片龙头长期价值仍被低估


事件:公司发布公告,基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续:稳定发展的信心,控股股东鸿达永泰(实际控制人张世龙100%持股的有限公司)宝利鸿雅(张勤女士100%持股的有限公司)及张勤女士分别进行了增持,增持数量29.2万股,增持金额为2287万元。


股东增持彰显信心,公司长期核心价值仍被低估:认为,公司控股股东的增持是基于对公司长期投资价值的认可,基于对公司发展的信心。也坚定认为,公司作为国内稀缺的模拟芯片设计公司龙头,核心价值还被低估,理由如下:


1、市值小,空间大。目前圣邦股份的市值为50多亿人民币,而整个模拟芯片市场空间为450亿美元,公司上升空间很大,对标的海外巨头TI的市值是800亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性


2、上市将带来企业跨越式发展资源。设计公司核心是人,通过上市获得的资源可以用来迅速提升自身的规模。参考同类公司硅力杰在台湾上市之后的发展路径,硅力杰通过上市后的横向品类扩张,实现了cagr40%的增长,切入大客户是核心逻辑。认为圣邦股份有可能复制同样的发展路径。


3、模拟公司稀缺性较强,在海外都能享受一定的估值溢价。


4、业绩增速边际改善。预计明后年业绩cagr30%+,同比今年进入业绩快速增长期。


穿越硅周期的模拟芯片行业龙头具有长期投资价值:模拟行业对于半导体行业的周期属性来说是个显著的例外。模拟公司之所以能够超越硅周期的制约,核心在于1模拟芯片捕捉现实世界的复杂度和异质性,产品的差异化更为显著;2相对而言,模拟芯片的设计更依赖人的因素。设计过程相比于数字芯片更具有试错的性质,而更少依赖于计算机模型,构建了较深的人才进入壁垒;3产品更具有黏性,替代成本较高,产品生命周期长;4模拟的标准化程度较低,不会因为摩尔定律不断前进而过时,降低了资本集约度。因此模拟芯片公司更少的受到周期性的影响,在长期的过程中能带来较少的波动率和稳健增长的回报预计公司2017-2018年EPS为1.49,1.93,2.59。考虑到设计板块平均估值切换及公司客户导入超预期,上调目标价至109.8,维持“买入”评级。


华泰证券


新元科技(300472.SZ):并购获准,腾飞在即


并购清投智能获证监会批准,智能装备新贵腾飞在即:11月20日,公司发布公告称,于11月17日收到中国证券会《关于核准北京万向新元科技股份有限公司向王展等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,证监会核准新元科技向王展等12名股东合计发行13,634,054股股份购买相关资产,并核准新元科技非公开发行股份募集配套资金不超过3.7亿元。被收购方清投智能于11月17日公告称,根据上述交易需要及股转有关规定,清投智能拟从新三板摘牌。


智能输送配料领域领军者,看好公司全年业绩触底反弹:公司的主营业务是工业智能化输送配料系统的研发销售,近年来不断拓展了环保系统、电镀系统等业务。公司业绩受行业不景气影响,下滑明显,但其凭借技术、渠道优势依旧占据行业主导地位。今年随着行业回暖,公司收入端大幅增长,前三季度营收同比增长63.37%,公司2015年布局的环保业务2017年全年营收有望破亿元。随着公司所处行业逐渐回暖和环保业务业绩逐渐兑现,预计公司业绩触底反弹,全年净利润增速有望达到30%以上。


并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备:清投智能的主营业务为大屏幕显示控制系统和智能装备的研发、生产和销售;主要产品包括大屏幕显示控制系统、智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机和保密柜。近年来业绩表现抢眼。2016年,清投智能实现营收2.42亿元,同比增长30.93%;实现归母净利润3624万元,同比增长26.13%。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。


双方业务整合带来协同发展机遇,有望实现双赢:根据清投智能业绩承诺,并表后将使公司营收、净利润大幅提高,亦有望与公司原有业务整合。销售层面,两公司产品搭配销售,互相利用客户资源,创造协同效应,实现共同发展。在产品层面,公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术,实现“无人工厂”;清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元智能的气力输送系统形成互补:分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送;公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。


主营业务回暖,并购获证监会批准,维持“买入”评级:公司2017年前三季度实现营业收入为1.68亿元,同比增长63.37%;实现归母净利润610.76万元,同比增长24.48%。主业随着所在行业回暖,有望实现触底反弹,预计公司主业全年净利润增速在30%以上。公司并购清投智能方案已获证监会批准,假设2018年1月能完成收购且并表,则预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。


天风证券


雅化集团(002497.SZ):拟扩4万吨锂盐产能,向锂业巨头迈进


公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。


一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能:按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)将于17年全面开设建设,预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产。目前公司拥有兴晟锂业(全资)6000吨氢氧化锂产能,和国理锂盐(持股56.26%)5000吨氢氧化锂和7000吨碳酸锂产能,合计产能1.8万吨(权益产能1.28万吨)。一期扩产完成后公司将拥有锂盐产能3.8万吨(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。


一期2万吨产线有望带来8亿元以上的净利润。按照公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4亿元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。


公司产能增速较快。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的。


多元化的原料供应。公司与银河资源于2016年达成长期战略合作共识;银河资源拥有的MTCattlin是17年全球主要放量的锂资源项目之一。公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。公司认购了澳大利亚CORE公司200。4万澳元的股权,并获得CORE锂产品的优先认购权。但按照公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看,目前资源供给可能无法满足生产需要,合理推测公司后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。


盈利预测与评级:测算,公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应20日收盘价13.96元,公司的动态P/E分别为56倍,19倍和10倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。


东吴证券


振华重工(600320.SH):再度斩获PPP订单,有效提升公司盈利能力


事件:公司发布公告,近期公司与关联方中交第一公路工程局有限公司组成联合体,成功中标安吉至洞头公路永嘉巽宅至桥下段工程PPP项目,公告披露建安工程费中标价11.19亿元人民币。


投资要点:再度斩获PPP订单,扩大公司收入规模:公司发布中标公告,公司与关联方中交第一公路工程局有限公司组成联合体,成功中标安吉至洞头公路永嘉巽宅至桥下段工程PPP项目,招标人为永嘉县工务局,其建安工程费中标价11.2亿元人民币,投资回报利率上浮率为7%。项目建设期3年,运维期12年。根据永嘉当地政府公开信息网了解,该项目路线全长31.2公里,估算总投资额约22亿元。加上本次中标项目,公司今年累计公告中标三项,共计金额56亿元,PPP项目的推进,一方面有利于通过提供贷款获得利润,另一方面也会带动钢构等产品的需求,通过扩大公司收入规模,提升业绩。


港机市场格局优异,海工出清顺利:公司是全球港机市场龙头企业,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额。港机市场具有明显的全球贸易后周期属性,从2000年以来的数据来看,港机收入变动滞后全球港口集装箱吞吐量1-2年时间。2015年下半年至2016年中,是全球贸易较为不景气的时间段,这也导致港机续求在2017年较2016年出现下滑。但值得注意的是,2017H1,振华的港机在经受钢材价格上涨、需求疲软双重压力下,毛利率21.9%,同比+1.5pct,创历史新高,体现其独一无二的市场格局优势,以及着重发展盈利能力更高项目的执行力。随着全球贸易在2016年末开始回暖,公司港机业务有望在2018年步入上升通道,叠加其竞争格局优势,公司港机业务具有很强的弹性。


海工出清顺利,包袱减轻:全球海工行业寒冬导致公司大幅计提资产减值,2013年至2016年共计提31.9亿元,而2017年前三季度,公司共计提资产减值1.65亿元,且Q3单季已经有部分计提冲回,体现海工计提已经基本完备。此外,中国交建近日发布可转债预案,其中24.6亿元拟投向工程船舶购置。据振华重工官网等公开资料整理,振华重工已积极参与多项此次拟购置设备的工作。仅此次可转债项目2018年预计为公司带来收入占公司海工板块2016年收入的109%,可转债的顺利实施将助力海工业务快速发展。


控股股东变更即将完成,国企改革有望提速:公司收到中交集团转发的国务院国资委同意中国交建等协议转让所持振华重工股权的批复,本次股份转让完成后,公司总股本不变,中交集团直接持有公司12.59%的股份,中交香港直接持有公司17.40%的股份。控股股东变更待股份转让完成标的股份过户即可完成,公司国企改革进程有望提速。


盈利预测与投资建议:中交集团是七大国有资本运营试点单位之一,振华是中交集团其唯一装备上市平台,根据中交集团官网,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。预计公司2017/18/19年盈利预测至4.03亿/11.15亿/15.18亿元,对应EPS0.09、0.25、0.35元,PE63、23、17X,继续维持“买入”评级。


东北证券


完美世界(002624.SZ):全方位布局的A股游戏龙头


报告摘要:完美世界在手游、端游及主机游戏方面多屏布局,稳健发展。完美世界以自研客户端游戏起家,成功研制了《完美世界国际版》、《诛仙》等端游爆款,跻身端游研发第一梯队。移动游戏时代,完美延续了精良制作的传统,依靠精品“端转手”MMORPG,将《诛仙手游》、《倚天屠龙记手游》等推到IOS排行榜前列,依旧保持着自身在手游研发运营上的强大优势。


完美影视形成了从内容制作、艺人经纪到院线经营的全方位产业链。完美世界影视业务目前拥有鑫宝源、华美时空、完美蓬瑞、完美建信、江何工作室五大核心制作团队,投资拍摄了《失恋33天》、《等风来》等人气影片,以及《男人帮》、《射雕英雄传》、《神犬小七》系列等优秀电视剧作品,同时也参投了《极限挑战》、《跨界歌王》等综艺节目。


集团大文娱布局,体外资产形成协同预期。控股集团下有文学、动画、动漫、教育、媒体几大板块。文学、动画和漫画板块作为优质内容/IP的孵化器,为影视游戏的研制提供源源不断的改编题材和粉丝基础;坐拥国内最大的游戏媒体/社区资源,能够有效的为旗下游戏提供流量支持和用户反馈;像素种籽基地等教育平台通过培养高端设计&研发人才,为公司技术进步夯实根基。


公司继续保持高增长,前三季度营收净利增速均超50%。公司前三季度实现营收55.24亿元,同增55.96%;实现归母净利润10.78亿元,同增50.29%。其中,公司Q3单季实现营收19.36亿元,同增35.63%;实现归母净利润4.07亿元,同增21.39%。公司继续保持高速增长步伐,业绩指引显示2017年度归母净利润预计变动区间为14.00亿-16.00亿,对应增幅20.04%-37.18%。


投资建议:不考虑后续投资收益,预计2017-2019年EPS分别为:1.12/1.39/1.71元,对应PE分别为28/23/18倍。维持“买入”评级。


东北证券


岭南园林(002717.SZ):PPP项目中标大单,低估值期待修复


事件:公司中标鲁甸县太阳湖片区市政配套基础设施建设(环境综合整治部分)及绿道工程PPP项目,总投资额约14.09亿。目前公司估值处于较低水平,期待未来修复反弹机会。


点评:PPP助推大订单,业务预期维持高增长。


此次公示的PPP项目,各子项目合作期限均为15年,其中建设期不超2年,运营期为13年,总投资约为14.09亿,占公司去年营业收入的54.88%。此次中标大额PPP项目,系公司在“大PPP”运营模式下生态建设及综合治理业务领域实现规模上的又一突破,有助于提升公司承接高额订单的行业竞争力以及运作大型PPP项目的综合实力。据公司公告,2017年目前新签订单额约为65亿,同比增长约131%,新签订单额高涨为公司业绩增长提供了有力保障。


框架协议梅开二度,“大生态+泛游乐”未来可期。公司“大生态+泛游乐”双主业稳步推动,近日公司与秭归县人民政府签署了《秭归县全域旅游及生态环境提升项目战略合作框架协议书》;子公司恒润科技与吕梁市离石区人民政府签署战略合作协议。连续签署两项协议,对公司“大PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业实施落地起到积极的推动作用,同时也是子公司恒润科技落实文旅项目全产业链创智服务的又一重要举措,双主业相辅相成,叠加效应凸显。经营业绩指标亮眼,估值处于历史低位。


公司前三季度实现营收/归母净利润分别为25.5亿/3.0亿,同比增长55.34%/76.18%,ROE10.88%,在园林工程板块位居前列。公司历史PE区间为27.2X~104.4X,当前PE(TTM)仅为27.2X,已处于历史区间底部;园林工程板块各公司当前PE(TTM)中位数为45.9X,公司亦低于行业平均水平。预计公司双低估值将为其未来提供一定的估值修复机会与反弹空间。


财务预测与估值:预测公司2017-2019年归母净利润为5.18、7.64、10.02亿元,EPS为1.25、1.84、2.41元,对应PE分别为21X、14X、11X,维持“买入”评级。


太平洋证券


爱仕达(002403.SZ):全球炊具龙头,布局机器人正当其时


报告摘要:历经30年成为炊具驰名品牌,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一,市场占有率为10%。同时,公司有大量炊具畅销世界50个国家和地区,出口额居国内同行业首位。从未来来看,主业受益于:1、产品结构角度,消费升级大周期,高端产品销售快速增长。2、小家电业务推出新品,扩大市场占有率。3、渠道向3、4线城市下沉,并且利用互联网渠道抢占市场。预计整体仍将保持10%-20%的增速。


着力拓展智能制造,紧抓工业机器人行业风口。公司对于智能制造的布局主要围绕2个方面:1、收购钱江机器人。爱仕达以自有资金5,865万元向钱江摩托收购其持有的标的公司51%的股权。布局工业机器人本体,今年以来已经销售了800台,同比增长4倍。核心部件减速器已经达到中批量。2、大力布局集成商。2017年9月爱仕达公告投资江宸智能(新三板机器人应用智能制造龙头之一),汽车发动机变速箱领域等。同时,成立爱仕达机器人公司,作为承接钱江机器人本体的集成部门,针对于各不同的细分领域深度拓展,由原ABB资深市场管理人员带队,连续收购了劳博(上海)物流、松盛,后续仍会继续拓展。2017年1-9月中国工业机器人产量为95351套,同比增长69.4%。而根据草根调研,今年国产机器人均实现了超行业的增长,国内工业机器人真正迎来爆发式增长。


盈利性预测与估值。预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.62亿、1.97亿、2.53亿,用分部估值法,得出对应市值61.2亿元,目前仅为42.7亿元,首次覆盖,给予买入评级。


国海证券


鱼跃医疗(002223.SZ):收购优科骨科,促进高值耗材资源整合


事件:近日,公司公告其全资子公司上海医疗器械(集团)有限公司(以下简称“上械集团”)拟以自筹资金500万元收购上海优科骨科器材有限公司(以下简称“优科骨科”)100%股权。


投资要点:收购优科骨科,促进内部资源整合。优科骨科核心产品为钢针、扎丝等产品,一般用于四肢骨折的内固定。上械集团是国内手术器械的行业龙头,在销售渠道上有较大的协同性。公司通过上械集团对优科骨科收购,优科骨科或可借助上械集团现有渠道快速放量,促进内部资源整合,减少关联交易。


外延整合优异,设立产业基金持续布局大健康。公司于2015、2016年分别收购了上械集团、中优医药等公司布局院内市场,2017年完成了对MetraxGmbH的并购、普美康AED的整合,并投资了AmsinoMedicalGroupCompanyLimited19.33%的股权。此外,公司分别于5月、11月与华盖及江苏中卫腾云设立了健康产业基金,或可促进在大健康领域的布局以及提高资金的利用率。


盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑对公司业绩影响。预计公司2017-2019年EPS为0.66、0.82、0.98元。目前公司账上现金10亿,并购资金充裕,公司有望凭借“外延+内生”双重优势保持高速增长,继续看好公司平台潜力,维持买入评级。


国海证券


先导智能(300450.SZ):完成泰坦并表,龙头业绩持续高增长


三季报业绩高增长,符合预期。公司前三季度累计实现营业收入10.48亿元,同比增长76.75%;归属母公司净利润2.79亿元,同比增长82.06%。第三季度实现营业收入4.25亿元,同比增速111.07%,实现归母净利润1亿元,同比增长71.99%。公司的高业绩增速一方面与子公司泰坦新动力8月份开始并表有关,另一方面彰显了公司作为锂电设备龙头较好的经营能力。公司第三季度综合毛利率38.19%,相比上半年下降2.6个pct,属于正常的客户和产品结构调整的结果。公司通过研发投入、提升生产效率使得产品价格依旧强势。


公司在手订单充裕,扩建产能满足客户需求。从公司三季报预收账款17亿,存货26.37亿可以推测,公司在手订单至少50亿(含泰坦新动力)。在巩固已有核心设备的市场基础上,公司加大分段打包或者整线打包的占比,使得从单个客户获取的价值量提升。特别是收购泰坦新动力完善后端的布局后,协同效应逐步体现。目前公司产能约25亿产值,泰坦新动力产能15亿产值,整体产能供给偏紧。公司新的动力锂电池设备基地(一期)已部分投产,预计投产后能增加15-20亿产能,泰坦的扩产计划也在有序推进,将缓解产能瓶颈。


海外客户和设备更新需求有望贡献新增量。公司前期已经将卷绕机送样给松下在美国的动力电池厂验证,预计明年有供货量的突破,而进入松下供应链将为公司开拓海外客户铺垫好道路。虽然锂电设备的技术使用寿命大约在5-10年,但实际更新周期比使用寿命短。国内第一代的锂电设备已经面临更新的拐点,因此对公司来说,设备更新需求将贡献新增量。


盈利预测和投资评级:持续看好锂电设备行业的高景气以及公司的龙头地位,并购泰坦新动力后协同效应体现。考虑泰坦新动力今年8月份开始并表,预计2017-2019年的EPS分别为1.37,2.38,3.19,对应的PE估值分别为49倍,28倍,21倍,维持“买入”评级。


招商证券


游族网络(002174.SZ):控股股东增持彰显信心,新游戏上线开启新征程


事件:公司公告,控股股东、实际控制人、董事长林奇先生拟在未来12个月内:增持公司股份不少于500万股,不超过现有总股本的2%。


控股股东增持,彰显对公司发展前景的信心。控股股东林奇先生拟于11月20日起12个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,增持资金系个人自有资金,认为体现对公司发展的信心和对公司长期价值的认可,在近期二级市场调整之际,也有助于提升投资者的信心。


《天使纪元》11月30日正式公测,开启新征程,后续系列新游戏亦值得期待。公司首款自研MMORPG手游《天使纪元》将于11月30日正式公测。《天使纪元》由大侠工作室研发、刘亦菲代言,引入韩国顶级美工团队打造极致韩系画风,以西方魔幻为背景,融合了PVP等创新元素,在打怪掉宝方面增强了游戏的公平性,是公司研发时间较长、颇具特色的一款手游,值得期待,其上线后有望对公司2017年四季度及2018年业绩带来重要贡献。除此之外,公司近期代理的《猎龙计划》已经上线,2017年四季度到2018年初还有《三十六计》等新手游,而2018年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出,有望给公司后续业绩增长带来强劲支撑。


“大IP+全球化”战略助力长期成长,定增落地后将如虎添翼。公司已成功打造原创IP“少年”系列和“女神”系列,同时通过引进优质影视及文学类大IP,运用影游联动模式推升游戏热度。公司在手大IP还包括《三体》《权利的游戏》等。另一方面,公司全球化战略深入推进,上半年海外地区营业收入同比增速高达110%,海外收入占比已高达60%。《狂暴之翼》海外版登顶40多个国家及地区的畅销榜,在2017年一季度已经成为全球海外市场收入第一的ARPG手游;《女神联盟》系列从页游到手游风靡全球,强化公司在全球游戏市场的地位。公司当前正稳步推进定增,落地后资金实力将进一步增强,为“大IP+全球化”战略持续助力。


盈利预测及评级:预测公司2017/18/19年EPS分别为0.93/1.22/1.59:元,当前股价对应PE分别仅24/18/14倍,维持“强烈推荐-A”评级。

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