中天精装首发未通过 关联万科自身续盈能力存疑

原标题：中天精装首发未通过 关联万科自身续盈能力存疑

　　证监会公布的第十七届发审委2017年第49次会议审核结果公告显示，4家企业上会，2家未通过。深圳中天精装股份有限公司(下简称“中天精装”)位于未通过之列，证监会质疑其过分依赖万科地产。

　　据同花顺数据统计，截止今日，年内共有7家建筑装饰企业IPO上会，6家获通过。与背靠恒大地产已经在A股成功上市的全筑股份不同，背靠万科地产的中天精装未能成功过会。

　　关联万科 牵一发动全身

　　同花顺统计数据显示，2017年年初至今，A股共有524家企业IPO过会，432家通过，77家未通过，15家暂缓表决，共涉及7家建筑装饰企业，其中6家已获通过，中天精装成为唯一家未通过企业。

　　昨日，证监会发审委公布的审核结果显示，中天精装首发未获通过。其原因是多项财务数据与同行业现状不符，其平均毛利率较同行业上市公司高出6个百分点。此外，中天精装在过去3年其营业收入超半数都来源于第一大客户万科地产，近两年占比虽然有所下降，但都保持在40%以上的高位。

　　资料显示，万科地产不仅为中天精装的第一大客户，同时其股东之一万丰资产是万科企业股资产管理中心(简称“万丰资管”)唯一股东。招股书显示，2015年7月30日，万丰资管向中天精装增资5320万元，持有555万股股份，占公司增资扩股后总股本的4.8877%。

　　公开资料显示，中天精装是一家批量精装修服务的提供商，主要从事筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等。财务数据显示，2014年-2016年及2017年1-6月，中天精装分别实现营收分别为8.45亿元、8.64亿元、10亿元及3.76亿元；净利润分别为7493.38万元、7225.11万元、8547.25万元及4244.72万元。

　　招股书显示，万科为中天精装第一大客户。在报告期内，其从万科获得的收入分别占当期营业收入的58.46%、44.1%、45.39%级43.6%。虽近两年营收占比逐年下降，但是整体来看一直处于较高水平。

　　招股书显示，中天精装的前五大客户分别为万科地产、中航地产、保利房地产、阳光城集团及佳兆业集团。期末应收账款数据显示，2014年末、2015年末，2016年末及2017年6月30日，来源于第一大客户万科的坏账提计分别为2279.47万元、3039.1万元、3709.8万元及2857.45万元，分别占合计应收账款的54.94%、54.94%、54.55%及50.5%；同期其余四大客户合计不足50%。

　　证监会在反馈意见中表明，根据实质重于形式原则，对万科地产是否构成对关联方及存在重大依赖的情形表示关注。同时关注万丰资产未来的减持计划对中天精装持续盈利能力产生的不利影响。

　　建筑装饰行业毛利率下降

　　就国内房地产市场形势来看，由于受到放松限购限贷、降息减税、降低首付等政策的带动，2015年-2016年，部分热点称城市房价上涨，建筑装饰行业单个项目收益上涨。但是从2016年7月-2017年7月，国家出台一系列政策对房地产市场进行调控，房地产市场逐渐降温。

　　中天精装也表示，由于受到宏观经济政策的较大影响，地产投资与开发进度放缓会对公司主要客户经营产生重大不利影响，公司以及建筑装饰行业的主要业绩可能大幅下滑。

　　中天精装招股书显示，2014年、2015年、2016年级2017年1-6月，公司的综合毛利率分别为22.32%、22.12%、18.71%、18.67%，呈逐年下降趋势。

　　资料显示，目前国内从事建筑装饰的同类企业较多，竞争较为激烈。同行业中主要有金螳螂、广田集团、亚厦股份、全筑股份、建艺集团等多家上市公司。近年来，以上各家上市公司的总体毛利率整体都在下降，平均水平保持在14%左右。