安洁科技：减持终止 恐慌平息

原标题：安洁科技：减持终止 恐慌平息

管理层减持计划终止，有望平息市场恐慌情绪

安洁科技发布公告，原计划减持股权的公司管理层仅有总经理吕莉减持112 万股，占总股本的 0.14888%。为维护资本市场稳定和投资者利益，总经理吕莉，副总经理贾志江、董秘马玉燕、董事顾奇峰、监事卞秀花决定终止上述减持计划，仍有减持计划的林磊减持规模很小，预计对股价影响很小。总经理吕莉作为实际控制人之一，终止减持计划有望平息目前市场的恐慌情绪，显示出公司大股东及管理层关注中小股东利益的明确态度。

受益 iPhone X 量产加速以及创新渗透提升

2017 年下半年安洁科技迎来 iPhone X 量产， olED 版本对应模切产品带动公司单机价值 3-4 倍提升， 但是由于 iPhone X 量产困难，预计 2017 年内出货量将低于市场预期，但是 2018 年 iPhone X 量产有望持续加速。根据台湾产业媒体 Digitimes 报道， 2018 年下半年的三款 iPhone 分为低端LCD、 中档 olED、 大屏 olED。 公司正寻求产品单价继续突破，我们预计低端版中公司料号数有望大增，中档版也将新增部分料号推高单价， 高端版将在中档基础上进一步增加料号。 与此同时我们预计公司还将密切跟踪无线充电模切需求， 投入铁氧体及纳米晶体材料的模切等市场领域。

Macbook 迎来翻身仗，公司相关业务有望量价齐升

根据台湾产业媒体 Digitimes报道，2018年苹果将在 Macbook 上发力新品，包括在外壳、电池等领域都将出现重大技术变化，我们认为 Macbook 是公司传统优势产品线， 过去几年由于创新放缓导致增长放缓， 而 2018 年迎来新品 Macbook 发布后，公司相关业务有望量价齐升。

威博迎来金属大件放量，深挖客户资源有望提升市场份额

公司收购的威博精密在 2017 年由于传统小件产品受到 OPPO、 VIVO 订单低于预期影响预计业绩增长放缓，同时公司积极布局大件产品导致短期折旧和研发成本压力。 2018 年公司一方面积极开发小米等新客户产品需求，另一方面深度挖掘现有 VIVO、 OPPO 大件订单，预计在中低端塑胶/金属电池盖、中高端金属中框，后盖方面有望大幅突破，市场份额持续提升。

利空出尽，重申买入评级

我们认为近期公司股价下跌主要是由于减持引发的市场恐慌情绪带动，进而导致悲观情绪与负面流言的反馈强化，目前市场已处于过分悲观的状态，安洁科技估值水平也显着低于其他苹果产业链公司，随着减持计划终止，市场情绪有望反转。 由于金属市场竞争环境变化，我们略微调整对威博精密的业绩预测，对应公司的盈利预测为 2017-2019 年 EPS 0.76 元， 1.67元， 2.26 元，目前估计按对应估值为市盈率 42.9X， 19.5X， 14.4X，考虑到电子行业可比公司的估值水平（ 18 年 25-30X）和历史行业估值水平（ 30X附近），我们认为 6 个月合理估值为 2018 年市盈率 25X-30X， 对应目标价下调为 41.75 元-50.10 元， 重申买入评级。

风险提示： iPhone X 及 2018 年苹果新品 Macbook 需求不达预期。