什么信号？主动式回购激增 机构透露小散介入时点

今年A股股票回购案例激增。其中，主动式回购在回购金额总量上占据明显优势，其回购股票上限平均值近乎是被动式回购的4倍。

分析人士指出，主动式回购尤其是因股票被低估发起的回购，往往被看作触底信号或向上的积极指标。

但从目前来看，主动式回购对二级市场提振效果有限。

回购数量激增

Wind数据显示，今年11月以来，已有86家公司发布股票回购公告。

埃斯顿日前发布公告称，公司已经回购注销完成部分限制性股票，共计88.62万股，占回购注销前公司总股本的0.1059%；

汉鼎宇佑发布预案称拟通过每股不超过23元的价格回购公司股份，将用作股权激励计划，进一步建立、健全公司长效激励机制；

梦网集团基于对重组后公司前景的看好，也计划以自有资金回购公司股份，以回购资金总额上限5亿元测算，公司预计回购的股份约为2985万股。

今年以来，A股市场股票回购案例激增。Wind数据显示，截至11月27日，共计有435起上市公司股票回购事件在稳步推进，其中278起回购已经完成，占比达到63.9%。此前A股回购案例一直呈小步慢走式增长，2015年之前公布回购的上市公司仅有60家，2015年达到52家，2016年大幅增长到102家。

从回购情况看来，有些上市公司回购实属无奈，但也有些是基于对市场的判断而主动为之。

深圳某私募机构投资总监表示，数量上占据优势的是限制性股票的回购注销，主要原因系股权激励计划没有达到解锁条件，按照规定需注销相应的限制性股票。

此外，今年市场的风格特点是区间震荡，除价值成长的上证50外，其他市场表现较为一般。这种情况下，上市公告主动式回购案例有所增加，一方面公司认为目前股价被低估，回购后可提升每股收益水平，另一方面也有公司趁股价处于低位将回购的股票作为“库藏股”保留，用于后续的员工持股计划或股权激励。

据中国证券报记者统计，今年数百起股票回购中，虽然大多数属限制性股票的回购注销，但其回购股票上限的平均值约为0.6亿元，明显小于主动式回购2.9亿元的平均值。

Wind数据显示，今年回购金额排名前十的上市公司中，八家属于主动式回购。以中联重科为例，其在公告中指出由于公司A股股价表现偏弱，为提升股东回报水平、增强投资者信心而进行回购，公司回购金额上限约为10亿元，自今年5月份已累计回购3884万股，耗资约1.69亿元。

回购金额上限排名前十的上市公司

（标黄属于主动式回购）

对二级市场提振有限

对于被动式股票回购与主动式股票回购对于市场的影响，业内人士表示——

新富资本证券投资中心研究员孙霞

被动式股票回购一般对股价影响较小，相比之下主动式回购更受投资者认可。尤其是因股票被低估、回购股票提振市场的公司，这类回购往往被看做是触底信号或向上的积极指标，中长期很有可能带来具有吸引力的回报。

但目前来看，主动式回购对二级市场提振效果比较有限。

大部分因股权激励和员工持股而实施股票回购的公司，股价仍然趴在低位。如泰豪科技，截至11月10日，公司耗资2.69亿元回购近2000万股股份，然而公司当前股价较每股13.45元的回购价已下跌近20%。刚完成回购的金信诺，截至11月6日通过集中竞价回购股份数量100 万股，成交均价20.08 元/股，当前股价已经下跌超过14%。

基于公司前景而进行的主动式回购，表现则出现明显分化。京东方A今年已回购总金额高达2.26亿元，据公开信息测算，其回购均价在2.55元/股，自9月下旬开始公司股价出现强势拉升，两个月涨幅高达35%，11月27日收盘价较回购价溢价超过一倍。

又如嘉化能源，经过10月10日、11日两次回购，公司累计回购股份388万股，耗资3527万元，每股回购价格约为9.09元。到10月25日公司因重大事项停牌，收盘价较回购价格溢价5%，当天盘中股价一度创下近4个月最高。

梦网集团于11月23日披露回购预案称，经控股股东提议公司拟以自有资金回购公司股份，预案发布的第二天，梦网集团股价涨幅近4％。

与此同时，也有部分因认可公司价值而进行的回购收效甚微。中联重科于今年6月完成回购，累计回购38,845,086 股，每股价格约为4.36元，跟当前股价相比涨幅不足1%。

今年刚完成回购的科达股份，回购均价为13.70元/股，当前股价已经下跌超过20%。

应关注掘金机会

新富资本证券投资中心研究员孙霞：根据国际经验看，市场走软、价值显现时股票主动式回购较为频繁。上市公司一般会在认为股价可能低于合理价值或预计未来将有积极因素支撑股价表现时，倾向于回购股票。但目前不少实施回购的股票仍处于低位，可以看到市场对回购概念股票的追逐还是比较理性。

从投资角度讲，还是要更注重公司的基本面研究，只有当估值低于合理价值且公司未来有比较好的发展时，公司的回购行为才可能有投资潜力。

前述深圳某私募机构投资总监：上市公司大股东通常要比一般投资者更加了解公司内部情况，主动式回购反映出大股东对公司及股价前景的信心，也给投资者提供了比较好的介入机会。

深圳一家私募机构投资负责人告诉中国证券报）记者，对于上市公司的回购行为，还需要结合回购的力度、诚意和意图进行综合分析。

深圳一家私募机构投资负责人：一般来说回购股份数量越多，金额越高，公司回购诚意越高，股价就会获得更强的市场支撑；从价格方面来说，回购价格体现股东对公司价值的判断，回购价格上限距离公司现今股价越大，说明公司股价未来有较强的上涨空间。

民享投资合伙人庞博:当公司的股价处于被低估状态或者低于行业平均水平时，再加上公司自身有充足的资金，公司进行回购的力度相对较大，数量也会相对较多。此外，部分控股股东为央企的上市公司，回购力度也很大。

当进行投资这些回购股时，可以在回购初期介入，这时的价格会相对划算。