PPP行业调整加速，园林白马蒙草生态等脱颖而出

近日，在上海国际会议中心举办的第三届中国 PPP融资论坛上，财政部副部长、PPP工作领导小组组长史耀斌表示，未来将保证PPP改革事业可持续发展，把地方政府、企业作为监管重点。可以说，近期对PPP合规性的强调达到了前所未有的高度，这对一直规范做PPP的公司来说是利好。PPP项目数量高速增长的时代已经过去，未来PPP会平稳发展，更注重项目的质量。

PPP行业趋势明朗，向规范、民营、运营转变

2017年前三季度宏观经济形势转好，房地产及基建领域投资平稳运行，增速分别为8.1%与15.88%。国家大力推广PPP模式，全国PPP入库项目落地率呈上升趋势，截至9月底全国入库项目投资额高达17.8万亿元，落地率为35.2%。截止17年9月底，全国生态建设和环境保护类PPP入库项目投资额达9109.59亿元。近年来，PPP可以说是狂飙突进。

近期，管理层的频频发声，要求PPP规范发展。这意味着，在防范金融风险精神指导下，短期内完善PPP 市场及规范PPP 项目库等政策收紧会对PPP 相关上市公司业务开展会有一定影响，但是长期看，将为规范做PPP的公司提供良好的行业发展环境，实现有序发展。尤其是生态文明建设，作为统筹推进"五位一体"总体布局和"四个全面"战略布局的重要内容，板块相关的PPP上市公司，虽然工程进度会受到影响，但程度较其他领域略低。光大证券认为，环保项目质量相对较高，长期看，按治理效果考核仍是核心，具有较强技术团队，专业性与管理能力强及更重项目质量的企业将具有更强的生命力。

此外，根据国资委办公厅下发《关于加强中央企业PPP业务财务风险管控的通知》（征求意见稿）要求，明确对央企参与PPP进行总量管控。财政部的全国第四批PPP示范项目申报条件中，也明确要求项目的回报机制要以使用者付费为主，这意味着未来做为PPP项目的承建者更是一个运营商的角色，为民营资本的进入及转型提供良好契机。

数据说话，蒙草领跑园林板块

新时代证券数据显示，2017年前三季度，园林工程板块实现营收及归母净利同比增长分别高达60.54%及81.04%，板块业绩的高速增长受益于PPP模式的推进和生态环保产业的发展，带动上市公司订单充足且加速落地。

从园林板块三家白马上市公司，包括蒙草生态（300355）、铁汉生态（300197）及东方园林（002310）的2017年前三季度业绩来看，蒙草生态营收及归母净利同比增长为146.35%及198.71%，铁汉生态数据为93.62%及59.26%，东方园林为72.29%及67.64%。

新签订单多少及与各地政府框架协议的落地情况，影响着上市公司未来的业绩。从三家园林白马上市公司蒙草生态/铁汉生态/东方园林订单情况来看，2016年以来上市公司新签订单总额分别为253.92 /217.48 /968.27亿元，其中PPP合同占比达95.71%/70.32%/99.68%。同时2016年以来板块公司与各地政府签订了规模庞大的框架协议，前三名棕榈股份/蒙草生态/岭南园林分别为587亿元/538.7亿元/437.86亿元。

近期，由于受到PPP政策收紧的影响，园林PPP板块上市公司也出现了不同程度的市值回调，蒙草生态/铁汉生态/东方园林股价近期的最深回调为24.3%/29.28%/15.24%,截至11月30日收盘，蒙草生态/铁汉生态/东方园林股价从近期最低点上行回调为11.93%/6.69%/4.73%。从估值的角度来看，三家园林白马上市公司蒙草生态/铁汉生态/东方园林PE(TTM)为25.06/25.88/33.22

值得投资者注意的是，无论从前三季业绩增长、股价弹性及估值角度考虑，蒙草生态都脱颖而出。此外，根据公司公告整理可知，第四季度以来，公司新签PPP项目较多，包括预算金额达到60.37亿元的包头市大青山南坡生态修复工程 PPP 项目，合同金额超过10亿元的乌海市生态建设 PPP 项目、包头市公园生态建设工程 PPP 项目等，合计新签PPP项目数量为12个，订单总额高达115.41亿元，为公司 2016 年度经审计营业收入 28.61 亿元的4.03倍，将对公司未来业绩产生重要影响。作为稀缺的具有独特修复理念的西北生态修复龙头，蒙草生态有望凭借其良好的基本面、高成长性及低估值在市场投资中取胜。