江南嘉捷被指“估值偏高” 一字跌停后将走向何方？

被360借壳的江南嘉捷(601313.SH)在连续拉出18个涨停板后，于开板第二个交易日(12月4日)遭遇一字跌停。

而从这之前的两个交易日情况来看，出现获利筹码松动的情况，有提前预警的迹象。“股价较大幅度上涨，估值偏高。”业内人士普遍持有这样的观点。

按照江南嘉捷最新股价47.67元/股与360借壳后的总股本67.64亿股来计算，借壳后的江南嘉捷总市值达到3224.4亿元，而360从美退市时估值约615亿元。另根据360的业绩承诺，对应目前的股价，2017年和2018年的市盈率分别为144倍和111倍。江南嘉捷近期也提示称，市盈率高于同行业水平，公司未来股价存在一定的波动风险。

对于江南嘉捷的后市行情，市场多以近年回归A股的中概股行情作为参考。梳理发现，360的“前辈们”在连续涨停开板后，通常会迎来一段时间的调整行情。

一字跌停业内称“估值偏高”

在江南嘉捷公布360借壳草案之后，市场便开始对江南嘉捷复牌后的股价走势进行猜想，并予以高度关注。12月4日，连续拉出18个涨停板的江南嘉捷在开板后第二个交易日遭遇一字跌停。

其实，从12月1日(上周五)的盘面来看，当时就有提前预警的迹象。当日是江南嘉捷连续拉出18个一字涨停板后首个开板日，虽然盘中多次拉升触及涨停，股价最高冲至53.79元/股，但是并没有撑住，最终收涨8.32%，报52.97元/股。

12月1日，江南嘉捷全天成交额达到58.15亿元，相较前一个交易日的18.09亿元大幅增加；全天换手率为28.43%，有获利筹码松动的迹象。而经过12月4日的一字跌停之后，上述58.15亿资金则遭遇闷杀。

在11月30日，江南嘉捷尚未开板之时，便已经遭到机构抛售。龙虎榜数据显示，卖方首位的是一机构专用席位，净卖出金额高达3.39亿元，占总成交比例的18.52%。以江南嘉捷当日涨停价48.9元/股计算，这部分资金对应的股份数量为693.64万股。

对于江南嘉捷盘面资金松动以及12月4日跌停的原因，多方业内人士认为，主要是因为股价出现较大幅度上涨，目前估值已偏高。

江南嘉捷停牌时的股价为8.79元/股，至开板首日的最高价53.79元/股，江南嘉捷股价上涨逾5倍。即便经过12月4日一个跌停，股价降为47.67元/股，相较停牌时股价也上涨了4.42倍。

随着股价的上涨，借壳后的江南嘉捷市值也随之剧增。按照江南嘉捷最新股价47.67元/股与360借壳后的总股本67.64亿股来计算，借壳后的江南嘉捷总市值达到3224.4亿元。这相较百度(NASDAQ:BIDU)、腾讯控股(00700.HK)目前5000亿元左右的市值，差距已不大。而360从美退市时，众多的财团最终买单的估值是93亿美元，以当时的汇率折算后约615亿元人民币。

另根据360的业绩承诺，2017年度~2019年度预测扣非后净利润分别不低于22亿、29亿和38亿元。撇开360可能的非经常性损益，单从业绩承诺的数字来测算，江南嘉捷2017年度~2019年度对应的每股收益分别约为0.33元、0.43元和0.56元。对应目前的股价47.67元/股，2017年和2018年的市盈率分别为144倍和111倍。

“估值较高，等回调到较为合理的水平再关注。”深圳的一位私募投资总监向第一财经记者表示，后续会跟踪关注证监会对江南嘉捷重组的审核情况，等过会后关注更具有确定性。目前江南嘉捷的重组申请已获得证监会受理。

近期，江南嘉捷发布股票交易异常波动公告时也提示风险称，若本次重大资产重组完成后，根据交易对方2017年和2018年承诺的业绩，以11月30日公司股票收盘价48.90元/股计算，静态市盈率和动态市盈率分别为150.35倍和114.06倍，而目前沪深两市按证监会行业分类互联网和相关服务的行业静态和滚动市盈率加权平均值分别为52.64倍和42.44倍，公司未来股价存在一定的波动风险。

周鸿祎身价超750亿

随着股价的上涨，360周鸿祎的身价以及江南嘉捷原实际控制人的持股市值均出现较大幅度上涨。

根据重组草案，周鸿祎直接持有江南嘉捷8.21亿股，持股比例为12.14%，并通过天津奇信志成科技有限公司(下称“奇信志成”)、天津众信股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“天津众信”)间接控江南嘉捷48.74%、 2.82%的股份，合计控制江南嘉捷63.70%股份，成为江南嘉捷实际控制人。

由于周鸿祎持有奇信志成17.38%的股权，奇信志成持股数量为32.97亿股，按此比例，周鸿祎间接持股上市公司约5.73亿股；周鸿祎持有天津众信99.1%股权，天津众信持有1.91亿股，这样，周鸿祎间接持有上市公司1.89亿股。这样一来，周鸿祎合计直接和间接持有江南嘉捷15.83亿股。

以当前股价47.67元/股计算，周鸿祎身价达到754.62亿元，当属最大的受益者。

在近20个交易日中，江南嘉捷原实际控制人也实现持股市值大幅增加。该公司三季报显示，金志峰、金祖铭父子合计持有上市公司1.17亿股股票，以目前股价47.67元/股计算，金氏父子持有的股票最新市值为55.77亿元，这相较停牌时的市值10.28亿元，增加了45.49亿元。

在开板遭遇第一个跌停板后，之后江南嘉捷的股票后市行情将如何？近年来借壳上市的分众传媒(002027.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、顺丰控股(002352.SZ)等的行情走势成为市场的一大参考。

被称作“中概回归第一股”的分众传媒，2015年8月底宣告借壳七喜控股登陆A股。七喜控股自当年9月2日复牌后连续收出7个涨停，在获得证监会批准后又连续走出4个涨停板，股价最高时较复牌前涨超3倍，但达到阶段性高点之后的2个月左右时间进入震荡下行行情。

与360中概股回归一样，借壳世纪游轮回归A股的巨人网络，在2015年11月11日复牌后连续拉出20个涨停，在打开涨停板后，便在之后的1个月左右时间持续下跌，股价相较1个月前的高峰下降逾4成，近乎腰斩。

2016年5月30日，停牌1个多月的鼎泰新材发布公告，顺丰控股拟借壳上市。鼎泰新材从去年5月31日复牌到6月21日期间，连续拉出12个涨停板，开板之后维持震荡盘整态势。今年2月份完成更名后，顺丰控股股价由40元/股左右上最高冲至73.34元/股，此后则进入2个月左右的下坡行情。

从上述案例来看，在连续涨停开板后，通常会迎来一段时间的调整行情。

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