6日午间研报精选：10股有望爆发

国海证券

绝味食品（603517.SH）：休闲卤制品龙头，规模优势降本提效

休闲卤制品千亿市场空间，未来增速18.8%，市占率低，双雄格局出现。2015年休闲卤制品行业规模521亿元，2020年达1235亿元，增速18.8%，为休闲食品中增速最快的子行业。目前行业仍已小作坊模式为主，市占率较低，CR5占比21.4%，周黑鸭、绝味市占率7.4%、6.8%，远高于前五其他公司市占率，双雄格局已出现。消费场景休闲化、低城市消费升级、辣上瘾高复购率特性三因素推动行业持续增长。

公司是加盟模式为主，市占率第一的行业龙头，公司原材料价格波动转嫁能力强。公司加盟模式为主，现拥有门店8920家，加盟占比98%，覆盖全国29个省市和香港地区，同时在海外开店。公司市占率7.4%，位居行业第一。历史来看，公司原材料转嫁能力强，在原材料涨价时期，依旧能实现毛利率的上升。不考虑应对措施，以2017H毛利率为基数，鸭价格上行1pct，毛利率下降0.27pct。

公司门店数量年增800-1200家可带来10%+的收入增长。不考虑人口增长，预计门店总数天花板中性预测为2万家，按年均新增门店1200家计算，可支撑8-10年开发，折算至全国为不到0.5家店/县/年，年增门店数量预期可实现。此外，公司规划未来发展180家直营门店，布局核心商圈和交通枢纽。从产能上来说，公司在全国拥有22个工厂，扩产后产能可支持每年1100家门店扩张。

客单价和客流量提高，可带动单店收入增长3%-5%。2015年自营门店单店收入148.30万元，周黑鸭单店收入在380万元，公司直营单店收入为周黑鸭的39.03%。公司通过涨价、调整优势单品价格、满减送等方式提升客单价。门店升级、线上为线下门店引流等方式提高客流量。客单价叠加客流量的增加，结合历史单店收入增速，未来公司单店收入有望保持3%-5%的增长。

规模优势叠加品类调整，未来毛利率有望继续提升，费用控制仍有空间。规模优势下，单位成本下行，品类调整，公司高毛利产品占比提高，毛利率有望持续走高。加盟模式销售费用率低于直营模式，广告投放策略调整、大区考核等有望提升未来费效比，工厂自动化提升，管理费用率有望下降。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司为休闲卤制品行业龙头，受益于消费升级和行业集中度提升，公司有望享受行业高增长，渠道下沉有序进行，稳健增长可期，成本转嫁能力强，盈利能力仍可提升，预计公司2017-2019年EPS分别为1.23元、1.55元、1.87元，对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。

东吴证券

三安光电（600703.SH）：谋划内生产业布局，强化化合物半导体龙头地位

事件：12月5日晚，公司公告拟在福建省泉州芯谷南安园区投资注册成立：一个或若干项目公司，投资总额333亿元（含公共配套设施投资）全部项目五年内实现投产，七年内全部项目实现达产，经营期限不少于25年。

投资要点：谋划内生产业布局，做强做大化合物半导体。公司与与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》，项目主要集中在以下产业化项目：1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目；2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目；3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目；4、光通讯器件的研发与制造产业化项目；5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目；6、功率型半导体（电力电子）的研发与制造产业化项目；7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。

项目布局规模恢弘，有望开启新一轮高成长。本次合作，预计投资总额333亿元（含公共配套设施投资），达产后年营收约270亿元（按当前产品单价计算），是当前公司营收体量的3倍左右，公司体量将进一步放大。同时将在项目用地范围内建设特种气体气源、原材料等配套厂，进一步提升对关键原材料辅料的成本控制能力，有效提升项目的盈利能力。

积极扩充产能，强化化合物半导体龙头地位。公司目前在砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等化合物半导体领域优势明显，包括外延片、芯片等产品在营收规模和产能规模上已具备全球话语权。此次投资规划，将充分发挥公司产业协同效应，巩固公司行业地位，继续提升市场占有率，成为具有全球影响力的化合物半导体企业。

LED市场景气度居高不下，芯片龙头继续受益。国内照明市场预计将继续保持稳定增长。根据集邦咨询预计，2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币，2020年将达到364亿人民币，2015-2020年复合增长率达9%；同时，考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透，LED市场维持高景气度，公司作为LED芯片行业绝对龙头，将深度收益行业的持续稳定发展。此外，随着Mini-LED、Micro-LED和小间距等新兴下游市场的兴起，LED下游应用空间将持续扩大。

多元布局新领域，有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场，战略布局GaAs/GaN化合物半导体，目前产品已经进入多家客户验证阶段，并且有少量出货；投资9000万日元成立日本子公司，利用当地优势资源，从事滤波器方向的研发工作；同时积极布局光通讯用光电探测器芯片，具备从外延到芯片研发生产能力，未来有望在5G领域获得更多话语权。

盈利预测与投资评级：看好LED芯片行业持续高景气，公司在产能高速投建的背景下，业绩有望保持快速增长动能。也看好公司未来利用化合物半导体的生产能力获得滤波器、PA等射频芯片的生产能力，以及Micro-LED和光通讯器件等新型器件，为公司打开新的更大的发展空间。预计公司2017~2019年EPS分别为0.78、1.08和1.44元，对应PE分别为33/24/18，维持“买入”评级。

东吴证券

东方财富（300059.SZ）：可转债核准，零售证券有望加速扩张

事件：公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准东方财富信息：服务有限公司公开发行可转换公司债券的批复》，核准公司发行总额46.5亿元可转债，期限6年，此批复自核准发行日起6个月有效。

投资要点：可转债核准，零售证券业务净资本约束打开：此次可转债总规模46.5亿元，将全部用于补充子公司东方财富证券的营运资金，其中40亿用于信用业务，1.5亿用于增设证券经纪业务营业网点。此次可转债发行成功后，制约公司信用业务扩张和网点扩张的净资本约束将进一步打开，公司经纪业务和两融业务市占率有望加速提升。

流量优势+成本优势，打造零售证券业务龙头：零售证券业务（经纪+两融）因为其标准化同质化的特征，未来行业趋势就是寡头垄断，而流量基础和成本优势是行业重构过程中的两点核心优势。东方财富在这两点上均具备天然优势——流量上看，东方财富网的流量基础超过传统券商；成本上看，互联网轻资产模式使得东财在零售证券的边际成本优于所有传统券商。截止10月份东方财富证券经纪业务市占率已经达到1.63%，近两年来逐月稳步提升，并已超过兴业、国金等中型券商。认为，凭借公司流量及成本的两大天然优势，叠加灵活积极的民营机制，公司零售证券业务有望持续扩张，并成为行业龙头。

零售证券业务市占率持续提升，支撑公司盈利模式和业绩增长的大拐点：随着公司零售证券业务的市占率及净利润规模的持续提升，公司的核心业务已经由基金代销逐步切换至零售证券业务。基金代销领域的市场格局已进入稳态，公司基金代销业绩增速已基本趋稳，而公司证券业务市占率仍有较大提升空间，未来证券业务的成长性有望带来业绩的持续释放。因此公司盈利模式的切换也带来公司业绩增长的大拐点。

投资建议：目前零售证券业务的市场格局中，东财的市占率提升速度遥：遥领先，公司业绩成长性优于其他传统券商。作为成长性最好的科技券商，公司的业绩弹性和估值弹性均具有明显的优势。预计公司17、18、19年归母净利润分别为7.99、10.15、11.73亿元，对应EPS分别为0.19、0.24、0.28元，看好公司长期发展前景，上调至“买入”评级。

华泰证券

风华高科（000636.SZ）：不为涨价遮望眼，只缘身在改革中

日系大厂陆续大规模扩产，印证MLCC新一轮景气周期伊始：居全球领导地位的日系大厂于近半个月内陆续公布了扩产计划：其中全球最大的MLCC制造商村田将投资100亿日元兴建新产线，预计19年二季度投产；全球第三大MLCC制造商太阳诱电也将通过子公司投资约100亿日元兴建新厂房，19年3月份投产。相关大厂的扩产规模和投产时间印证了MLCC当前缺货涨价行情的持续性。

公司志存高远，不一味强调涨价，只因改革信心强、决心坚：根据国际电子商情讯，风华的MLCC从去年下半年起已经历三轮涨价，整体涨幅为25%-30%，部分产品涨价超过10倍，公司MLCC订单已排到18Q3。尽管MLCC涨价已成为焦点，为公司带来的业绩弹性也显而易见，但总裁王金全博士仍在天府金融论坛表示：风华作为国内最大的电子元器件龙头，会支持民族产业发展，肩负起产业报国的使命，会维护与战略客户的关系，不会一味涨价，公司截至当前的主营业务利润已创历史新高，明年有信心做得更好。正如一直强调，在短期涨价行情之外，公司最核心、持久的业绩增长原因仍是改革的逐步落地，经营效率有望大幅改善。

总部组织架构改革及竞聘上岗工作动员大会顺利召开，改革并非纸上谈兵根据公司官微讯，11月30日顺利召开了2017年总部组织架构改革及竞聘上岗工作动员大会，总部108个岗位将全部实行竞争上岗，对部门进行定岗、定编、定员，公司今后将按照“严进宽出”的原则对总部人员进行把控，确保总部高效精干。董事长幸建超表态希望大家能理解、配合、支持改革发展举措，凝心聚力，共创事业。由此可见，公司高层的改革意志统一，举措有方，并非纸上谈兵，此次人事改革举措是实现瘦身健体目标的重要一步。相信伴随改革的推进，公司净利率水平将逐步向台湾大厂国巨、华新科靠拢，三家厂商16年的净利率分别为7.97%、13.52%、12.4%。

风华高科与桂电组建联合研发中心，健脑战略稳步推进：在通过改革推进“瘦身健体”的同时，公司同样注重“健脑”战略的推进，一方面充分发挥6大国家级创新中心，特别是企业国家重点实验室的创新作用，不断加大科研对主业的支撑和服务力度；另一方面，公司主动地借助“外脑”推动发展：12月1日风华高科与桂林电子科技大学联合研发中心揭牌暨项目签约仪式正式举行。双方将以成立联合研发中心为契机，充分发挥各自优势，在材料、品质提升、设备、成果转化等产业领域和人才培养、培训等人才领域进一步扩大合作的空间。

看好公司在行业旺季全面落实改革的潜力，维持目标价，重申买入评级看好公司在行业旺季通过产能扩张及技术研发实现客户结构、产品结构升级；通过落实改革，优化管理经营效率，确立长期盈利能力，维持17-19年2.56亿、4.42亿、5.68亿元归母净利润预测，目标价13.82-14.81元，重申买入评级。

华泰证券

开元股份（300338.SZ）：职教白马高成长，投资价值凸显

职教白马高成长，恒企教育内生增长动力强劲：公司内生增长动力强劲，外延扩张布局趋于完善，细分龙头高成长优势明显。与市场不同的认识：1）子公司恒企教育计划未来在一线城市集中开设新校区，凭借良好管理机制和较高运营效率，有望继续提升盈利水平和市占率；2）根据调研信息，2017年恒企课程体系调整，高端课程占比迅速提升，客单价提高增厚业绩，盈利增速有望超预期；3）预计18/19年业绩增速43.9%/15.1%，18年PE27.25倍，18年增速在可比教育公司中处于较高水平，而估值处于相对较低水平。

课程结构调整提升客单价，未来2-3年业绩有望维持高增长：2017年上半年政府取消会计从业资格证书，恒企教育及时调整课程结构，推出新的“猎才计划”和“卓越计划”课程，客单价（按照学员报名收费/报名人数口径统计）则从5000多元提升到7500元左右。考虑到报名人数同比稳定增长，而新课程学习时间和收入确认周期更久，因此预计客单价提升带来业绩增量将在未来2-3年逐步释放，构成公司业绩高速增长的重要支撑。

校区扩张稳步推进，经营效率改善有望提升盈利能力：目前恒企校区数量稳定扩张，17年上半年恒企新建18所校区，并完成了华南、华东两个集训基地的筹建，招生人数同比增长20%左右。根据公司规划，17-19年每年新增直营会计校区50家，未来两年重点提升一线城市覆盖密度。考虑到恒企口碑积累和学员二次转化率提升，判断公司销售费用率和管理费用率将有下降空间，经营效率和盈利水平逐步提高。

对标美股教育龙头，恒企教育ROE仍有较大提升空间：2017年1-9月恒企教育ROE为8.1%，预计2017-2019年ROE分别为12.5%/15.1%/17.6%，主要得益于销售净利率的持续提升。横向来看，恒企教育2017年ROE（预测值）低于美股教育龙头，与达内科技（15.97%）、新东方（17.79%）、好未来（21.61%）和正保远程（31.77%）相比仍有较大差距。按照杜邦分析拆分，恒企教育销售净利率处于较高水平，但开元收购恒企后商誉资产规模较大，导致资产周转率偏低。随着恒企收入高速增长和商誉摊销，预计资产周转率将回归合理水平，带动ROE持续提升。

高增长低估值优势显现，维持“买入”评级：职业培训市场空间广阔，各细分领域显现集中度提升趋势，公司作为连锁龙头管理机制优秀，市场领先优势持续扩大。维持公司盈利预测，17-19年归母净利为1.86/2.68/3.08亿元，EPS0.55/0.79/0.91元，对应PE为39.21/27.25/23.69倍，2018年业绩增速43.9%，低估值高成长优势明显。维持目标价和“买入”评级。

国信证券

申能股份（600642.SH）：多元化发展的地方综合能源平台

立足上海的综合能源平台：公司是总部位于上海的地方综合能源平台，主要从事电力、石油天然气的开发建设和经营管理。公司控股股东为申能集团，持股比例49.79%，实际控制人为上海国资委。2017前三季度公司营收236.71亿元，同比增长17.50%，归母净利润14.69亿元，同比下滑19.39%，主因是煤价大涨，电力主营下滑。

电力业务：火电见底，大力拓展清洁能源：公司权益装机容量939.58万千瓦，控股装机容量904.17万千瓦，分布于煤电、气电、核电、风电等领域，近年来，公司在天然气发电、风电等清洁能源比重不断提高。2017H1，公司电力板块营收48.14亿元，同比+22.26%；毛利率14.58%，同比-12.20pct。随着2017年下半年燃煤标杆电价调涨，公司电力业务料将环比改善。后续公司还有望受益于2018年潜在的煤电联动。

油气业务：开采平稳，销气量上行：公司控股子公司上海石油天然气公司（持股40%）负责东海平湖油气田的勘探、开采及销售。公司控股的天然气管网公司（持股50%）负责投资建设和经营管理上海地区唯一的天然气高压主干管网系统，统一接收并配售各种气源。2017H1，公司油气业务营收87.52亿元，同比+5.59%；毛利率3.50%，同比+0.62pct。后续公司天然气销气量受益于气价中枢下行，有望持续增长。

对外投资：金融增厚业绩，煤化工蓄势待发：公司的金融资产带来的投资收益显著增厚了公司业绩。2012-2016年，该部分投资收益的CAGR达到63.76%，2016绝对值达到7.90亿元，相当于公司2016年利润总额的36.89%。金融业务和对外投资煤化工板块的投资收益有望平滑公司业绩。

首次覆盖给予“增持”评级：预计公司2017-2019年营业收入301.3/327.9/355.0亿元，实现归母净利润20.2/24.0/27.6亿元，对应动态PE为13/11/9x。给予2018年13倍目标PE，合理估值6.86元，首次覆盖给予“增持”评级。

西南证券

安井食品（603345.SH）：主业稳增长，强势切入小龙虾供应链优势巨大

事件：近期对安井食品进行调研，就公司经营情况和发展战略和公司管理：层进行交流。

火锅料主业公司稳健增长，激烈洗牌下利好龙头企业提升市场份额。1、目前速冻火锅料行业进入存量博弈阶段，价格战和产品同质化竞争越发激烈。今年以来环保督查趋严，包材、运输等成本价格大幅上涨，已经出现了部分小企业关闭的情况，10月份行业联合起来的一次提价行为就是为了应对行业性经营困难的局面。认为这种外在因素无疑会加速行业的洗牌，公司凭借绝对的成本优势（上游议价能力+大规模生产高效率）在行业洗牌中处于优势地位，未来小规模企业将加速退出，利好龙头企业提升市场份额。2、公司上市后开始建设四川和华中两大生产基地，加上已有的福建、辽宁和江苏工厂，基本上已经实现了“销地产”模式的全国布局，在行业内的竞争优势进一步巩固，在有效降低运输成本同时对产地周边市场不断渗透，起到销量和利润的双重提升。目前公司销售主要集中在华东地区，未来全国市场铺开空间巨大。

小龙虾新业务贡献业绩增量，切入千亿小龙虾市场优势明显。1、现有小龙虾产业链存在三大痛点：1）供应链过长，层层加价导致终端餐饮利润低；2）虾源供应存在季节性，价格波动大导致餐饮经营缺乏稳定性；3）对厨师需求高，口味不一致影响小龙虾连锁餐饮的发展。速冻预调小龙虾在保证品质和口感的前提下，能有效解决上述三大痛点，对整个小龙虾产业的效率将起来显著提升，这块市场未来的需求和空间是巨大的。目前并没有太多成规模的企业进入该领域，安井强势切入时机正好。2、货源、技术和渠道的多重匹配，安井整合小龙虾产业链存在天然优势。1）由于公司在鱼糜采购的强势地位，帮助公司面对同时经营小龙虾的供应商时有较强的议价权，上游资源价格优势明显；2）公司已搭建起全国冷冻物流配送系列，能无缝对接速冻小龙虾，中游存在物流优势；3）强大的全国分销渠道能够实现小龙虾的销售，终端餐饮客户与火锅料存在较高的一致性，下游渠道共通。因此，认为安井切入小龙虾供应链已经具备完善的前期储备，今年近三个月的小规模试水市场反馈良好，验证此产品和商业模式的可行性。目前公司已经在潜江成立加工基地，19年将全面投产，短期内仍以OEM代加工方式去运作，不排除会进行一些产能的收购。小龙虾在公司内部具有较高的战略地位，是继火锅料、面米制品后第三大品类，公司绝对会投入较大资源去运作。空间大优势明显，安井在小龙虾行业的前景值得期待。

盈利预测与投资建议。公司在火锅料行业洗牌中处于有利地位，逆势扩产能规模优势愈发明显，随着品牌推广和渠道区域扩张，产品市占率将逐年扩大，业绩稳步增长。小龙虾市场巨大，贡献增量业绩。预测公司2017-2019年归母净利润分别为1.99亿、2.62亿和3.56亿元，EPS分别为0.92元、1.21元和1.65元，对应PE分别为25倍、19倍和14倍，给予18年25倍估值，目标价30.25元。首次覆盖，给予“买入”评级。

财富证券

青岛金王（002094.SZ）：布局颜值生态圈，线上线下全渠道运营

公司主营业务分为化妆品业务、新材料蜡烛及工艺制品业务和油品贸易业务三大板块。其中，新材料蜡烛及工艺制品业务以及油品贸易业务为公司的传统主营，化妆品业务为公司未来的发展重心。自2012年以来公司通过投资、并购等方式整合优势资源，加速向化妆品领域拓展，确定了围绕化妆品研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营的整体产业规划和布局，逐步建设形成完整的化妆品全产业链。

随着经济的快速发展，人均可支配收入的增加，中国的化妆品市场也进入了快速发展期。截止2015年年底，我国的化妆品市场的零售额超过2200亿元，近15年的复合增长率CAGR高达18.44%，预计未来还会保持10%-15%的增长。我国为全球第二大化妆品消费国，人均消费不及日美韩1/4。同时化妆品品种众多、品牌参差不齐、渠道多元化，未来会朝个性化、IP化方向发展。

公司形成了研发品牌渠道为一体的全产业链布局，其中化妆品研发主要为：参股子公司广州栋方的独立研发，实现从OEM到ODM再到OBM的升级和发展。品牌主要为：广州栋方的“植萃集”、上海月沣的“肌养晶”、广州韩亚的“蓝秀”、“LC”以及拥有在屈臣氏独家代理权的“美津植秀”等。渠道主要包括线上专注化妆品垂直领域的杭州悠可，线下直营渠道商上海月沣以及设立的产业链管理公司，覆盖线下KA及CS渠道。

预计2017-2019年的收入为44.12亿，60.40亿以及70.73亿，净利润分别为4.52亿、4.65亿以及5.13亿。EPS分别为1.15/1.19/1.31。对应的PE为15.84/15.38/13.97。同时，发行股份购买资产和引入战略投资者的价格均在16.35以上，安全边际较高。考虑到公司的新型蜡烛业务、油品贸易方面的稳定性以及在化妆品行业的全产业链布局，加上化妆品行业目前仍是高成长的行业，给予公司2018年25-28XPE，6-12个月合理区间为29.75-33.32元，对公司维持“推荐”评级。

上海证券

伊之密（300415.SZ）：十五年聚变，伊哥砥砺前行

投资摘要：伊之密的十五年聚变之路。伊之密公司经过十五年的创业，目前形成了注塑机、压铸机等六大产品事业部。2011~2016年公司营业收复合增长率13.45%。受益于下游需求的好转、产品结构的优化、经营效率的提升，公司2017年前三季度实现营业收入14.64亿元，同比增长43.07%，净利润2.05亿元，同比增长177%，是传统装备制造企业中为数不多的成长明星。

注塑机：千亿市场，中国企业奋力追赶。2020年全球注塑市场规模1720亿元，其中中国526亿元。2017~2020年全球注塑机市场复合增长率4%，其中中国6%。2016年以来下游需求汽车、3C的固定资产投资持续好转，带来注塑机行业趋势向好。目前欧洲、日本等注塑机企业占据大型高端、电动注塑机市场主流，但是中国注塑机企业正迎头赶上，中国注塑机行业从贸易逆差到贸易顺差是中国注塑机竞争力持续提升的强有力证明。复盘注塑机龙头海天国际的成长史，经营效率持续提升、产品多元化、国际化是其成功的三大法宝。

压铸机：百亿市场，汽车轻量化带来机遇。汽车行业是压铸机应用的最大市场，汽车轻量化为压铸机带来机遇。2020年中国压铸机市场规模有望达到172亿元，复合增长率20%。复盘压铸机龙头力劲科技的成长史，产品多元化推陈出新、国际化是其成功之道。

解码伊之密的成功基因。认为伊之密之所以在注塑机和压铸机行业胜出，其主要成功的基因包括：持续加大研发产品推陈出新、稳扎稳打的多元化、YFO服务、全球化布局、独特的合伙人制度。拉近看，2016年下半年以来下游需求好转带来公司收入和利润惊喜。长远看，认为市场占有率持续提高、国际化、经营效提升下盈利能力提高将成为公司的三大支柱，助力公司穿越周期、砥砺前行，公司有望成为新的模压设备行业龙头企业。

盈利预测及投资建议：预测公司2017、2018、2019年营业收入20.63、26.42、33.81亿元，归母净利润2.63、3.65、4.88亿元，对应的EPS为0.61、0.84、1.13元，对应的PE为26.1、18.8、14.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

广发证券

苏垦农发（601952.SH）：全产业链协同发展，实质受益土地流转

公司概况：纵向一体化管控，全产业链协同发展：公司背靠江苏农垦集团，主营种植业、种业、大米加工和农资物流等业务，是覆盖全产业链、一体化管控的现代粮食生产基地。凭借耕地资源、种植技术和经营模式上的优势，公司业绩稳健增长，三项费用率保持稳定。

土地流转深化推进，公司经营规模有望快速扩大：随着土地确权的基本完成（全国2018年底，江苏省2017年底）和土地承包再延长三十年的政策出台，我国或将开启大规模土地流转时代。公司经营的近120万亩耕地中流转土地约为21万亩，目前已与江苏省内多地县市级政府签订战略合作协议，随着确权完成和各地政府万顷良田工程的推进，未来流转面积有望持续扩大，增厚公司业绩。

增加中高档优质大米比例，优化结构提升盈利水平：2016年母公司水稻产量56.7万吨，其中56%用于大米加工，大米加工年产能约40万吨。未来随着流转面积扩大和规模化程度提升带来的单产增加，预计母公司生产的稻麦原粮将会稳步提升，但加工生产线产能短期内不会扩张，因此未来公司有可能优化大米产品结构，增加质优价高的中高档大米的加工比例，进而提升毛利率。通过商超和电商渠道销售的可溯源大米在口感和安全性上具有明显优势，有利于销量增加。

盈利预测：由于土地流转深化推进和提高中高档优质大米比例，种植业经营面积将扩大，原粮总产和大米加工业务毛利率均提升。预计2017-19年EPS分别为0.54/0.60/0.64元，对应PE分别为25X/23X/21X，给予谨慎增持评级。