中欧基金：流动性或为当前市场关注焦点

上周，市场普遍调整，龙头白马股则在连续三周回调后出现小幅反弹。当周沪深300上涨4.7%，上证综指下跌0.83%，创业板指下跌0.69%。中欧基金认为，流动性或仍是当前市场的关注焦点，市场对央行加息的预期也逐步升温。同时，2018年供给侧改革有望更加“精细化”，在投资时更需关注上市公司的盈利能力及业绩的确定性。

在过去的一周，尽管央行公开市场连续大幅净回笼资金，但资金整体供给充足，资金面较为宽松，市场情绪整体乐观。前期资管新规的情绪宣泄相对充分，此前流动性新规等事件的冲击影响较小，资金收益率在乐观情绪带动下整体下行，只在周五超预期的进出口数据公布后才有所上行。

9日，11月CPI、PPI数据公布。CPI同比增涨1.7%，与此前一月的数据1.9%相比、略低于预期。PPI同比增涨5.8%，此前一月为6.9%，依然保持在较高位置。工业生产价格受到的支撑，主要来自于环保限产。目前，钢铁、水泥价格创出阶段新高，煤炭、化工品的价格同样涨多跌少。中欧基金认为，2018年CPI中枢可能在2.5%左右，PPI中枢约为3%~4%，整体温和上涨，预计不会引发货币政策收紧。目前，货币政策主要受监管政策和汇率因素的影响。

与此同时，11月出口数据超预期，出口累计同比增速为8%（以美元计），而此前一个月为7.4%；进口累计同比增速17.3%，此前一个月为17.2%。中欧基金认为，进口数据维持高位，主要是因为在环保受限的条件下，国内供给被进口替代，其中原油、铁矿、铜等单月增速都快速上行。出口数据超预期的主因，则是全球共振复苏的结果。尽管人民币出现了明显的升值，但出口先导指数依然平稳，体现出中国出口韧性并不完全来自于价格。从细分项目来看，高新技术产品、机电产品等增速都出现了持续的高增长，而传统的价格优势性产品的出口增速已经比较低，整体反映出产业升级趋势正在快速推进。

从A股市场来看，流动性仍是当前的关注焦点。上周政治局会议提出“有效控制宏观杠率”，金融去杠杆尚未结束，实际利率高位震荡，中欧基金认为，市场对央行加息的预期正逐步升温。同时，政治局会议上提出，要使主要污染物排放总量继续明显减少，关键词为“排放总量”以及“继续明显”，预计2018年供给侧改革有望更加“精细化”，更加“严格”。投资方面，关注上市公司盈利能力以及业绩的确定性，仍将是投资者中长期配置的“最优策略”，其中，消费、医药、金融、地产以及中游制造板块或值得关注。