12日晚间机构研报精选：10股有望爆发

原标题：12日晚间机构研报精选：10股有望爆发

西南证券

恒瑞医药（600276.SH）：吡咯替尼临床数据优异，有望加速获批上市

事件：公司子公司上海恒瑞近期完成马来酸吡咯替尼片的II期临床试验，并公：布吡咯替尼II期临床数据。

效果优异，临床数据远超预期。公司经过长期的随访与跟踪，公司公布的吡咯替尼II期临床数据效果远超初期公布的数据。在针对治疗经蒽环类和紫杉类药物治疗失败，且复发/转移后化疗不超过2线的乳腺癌患者的II期临床试验中，吡咯替尼组的客观缓解率为78.5%，对照组拉帕替尼组的客观缓解率为57.1%，吡咯替尼组提升了约21%；吡咯替尼组的中位无进展生存期（PFS）为18.1个月，拉帕替尼组的PFS为7.0个月，吡咯替尼组PFS比拉帕替尼组显著延长，超出拉帕替尼组PFS159%；吡咯替尼组与拉帕替尼组相比，患者的疾病进展或死亡的风险下降了63.7%，而且在患者疗效改善的同时，耐受性良好。

有望成为国内乳腺癌小分子靶向治疗重磅品种。吡咯替尼是EGFR/Her2靶点小分子药物，目前国外已上市用于该靶点治疗乳腺癌小分子抑制剂有拉帕替尼（Tykerb，GSK）和来那替尼（Nerlynx，Puma公司）。拉帕替尼于2007年获得FDA上市批准，2013年获批进口国内销售，2016年全球销售额约为1.6亿美元；来那替尼于2017年7月被FDA批准上市，暂无销售数据，暂未在国内申报。吡咯替尼临床数据大幅优于拉帕替尼，在晚期Her2阳性乳腺癌治疗领域已领先于国内外其他企业，有望独享国内晚期转移性Her阳性乳腺癌市场。

近期有望通过临床数据核查，加快上市步伐。预计吡咯替尼将于12月份进行临床数据核查，2018年上半年获批概率大，或将成为公司历史上首个、国内第二个以II期临床数据获批的创新药品种。上市初期将以晚期Her2阳性乳腺癌作为适应症，后期将逐步拓展至肺癌、胃癌等适应症，国内市场空间有望突破30亿元，成为公司超级重磅创新药品种。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元、1.83元，对应PE分别为63倍、49倍、38倍。坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位，强者恒强效应逐步凸显，近几年将有多个重磅品种待获批，维持“买入”评级。

长城证券

国投电力（600886.SH）：水电保增长，火电有弹性

水火齐头并进：公司已投产控股装机容量3133.25万千瓦，其中水电装机1672万千瓦、占比53.360%，火电装机1375.6万千瓦、占比43.9%，风电装机72.85万千瓦、占比2.32%，光伏装机12.8万千瓦、占比0.4%。截至2017年9月公司在建控股装机880.55万千瓦，占已投产控股装机的30.07%。从装机结构来看，公司是一家以水电为主、水火并济、风光互补的综合电力上市公司，水电控股装机为1672万千瓦，为国内第二大水电装机规模的上市公司，处于行业领先地位。

水电板块------手握雅砻江黄金水段全流域开发权：随着雅砻江下游开发的完成，公司水电装机容量快速增长。在2013年度，水电装机首次超过火电，而且公司近几年水电发电量也快速上升，2016年度水电发电量达到805亿千瓦时，已经超过火电发电量389亿千瓦时的2倍以上。公司持股52%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体，具有合理开发及统一调度等突出优势。雅砻江流域在我国13大水电基地排名第3。该流域可开发装机容量约3000万千瓦，截止2017年9月已投产装机1470万千瓦。目前已经进入开发的第三四阶段，未来还将有1530万千瓦装机投产。未来几年预计水电板块流域来水基本稳定，水电增值税退税政策延长，保障长期业绩稳定

火电板块——有望盈利能力触底回升：截止到2017年9月底，公司控股火电总装机1375.6万千瓦，权益装机777.4万千瓦。今年7月、9月，公司控股的湄洲湾二期两台百万千瓦装机的火电机组先后投产。同时受南方地区上半年降雨量较去年同比较少的影响，公司在福建、广西、贵州、新疆的火电机组利用小时同比增加较多。前三季度公司火电发电量同比增长10.55%。预计2017年全年发电量为421亿千瓦时，同比增加8.3%。因今年7月1日起煤电上网电价普遍上调，公司火电平均上网电价为0.355元/度，平均增加1.6分/度，同比增长4.66%，目前2018年启动煤电联动的呼声较高，公司火电盈利能力有望触底回升。若2018年初启动煤电联动，预计2018年每千瓦时上调的电价在3.0分/千瓦时预计2018年全年EPS为，0.93元，增幅为60.99%，将极大改善火电板块的盈利状况。

新能源板块——公司未来的盈利增长点：一直以来，国投电力按照“水火并济、风光互补”的发展战略，秉承为社会提供高效清洁能源的宗旨，优化发电业务结构。除了水电，公司近几年在新能源领域也快速发展。截止到2017年9月底，公司风电控股装机已有122.85万千瓦，权益装机达65.02万千瓦。公司光伏控股装机共有12.8万千瓦，权益装机达到8.31万千瓦。

投资建议：基于公司水电板块稳定的持续盈利能力，2020年左右将迎来：雅砻江中游的高峰期，公司水电大平台优势将得到凸显，当前时点火电板块煤电联动预期强烈，电价有望上调3分/千瓦时，火电板块有望触底反弹大幅改善预期，不考虑煤电联动带来的电价上调，预计公司17/18/19年EPS分别为0.58/0.64/0.74元/股，对应12月7日收盘价（7.29元）PE分别12.57/11.4/9.9倍。对比主要水电上市公司，国投电力的估值水平均低于其他可比公司，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

财通证券

华鲁恒升（600426.SH）：LNG大幅上涨，利好煤头甲醇、尿素

LNG大幅上涨，利好煤头甲醇和尿素：近期受“煤改气”政策影响，LNG供给紧张致价格跳涨，河北、山东等地区12月份价格一度超8，000元/吨，同比环比分别上涨120%和70%以上。近日，环保部发文暂缓“煤改气”，预计LNG价格将有所回调，但短期市场供应仍偏紧，价格下跌空间有限。气荒下为保障民生限制工业用气，而我国天然气制甲醇、尿素产能占比约为19%、28%，供给趋紧使产品价格上涨，其中甲醇价格同比环比涨幅21%、17%以上，尿素同比上涨14%左右。此外，公司其他产品DMF、醋酸、己二酸和正丁醇也出现较大涨幅，同比分别上涨38%、37%、17%和6%左右，公司业绩增厚可期。

乙二醇二期项目整装待发，有望成为业绩增长新看点：16年我国乙二醇进口数量在752万吨，对外依存度超过60%，进口替代空间大。目前公司乙二醇一期项目具有产能5万吨，该项目已运行数年并完成技术和经验积累，为明年上半年即将投产的50万吨乙二醇二期项目打下坚实基础。如果按乙二醇市场价7，400元/吨计算，预计该新增项目未来有望每年实现近37亿收入，同时盈利能力较强，利润或将大幅超过公司公告的3亿/年，成为业绩增长的新看点。

“一头多线”促进协同效应，持续技改强化成本优势：公司以洁净煤气化工艺为基础，打造“一头多线”的柔性生产模式，实现了多产品生产的灵活调节，协同效应显著。此外，公司积极进行技改，优化改进原有工艺及设备，进一步强化成本优势。目前，公司已具备320万吨氨醇、180万吨尿素、50万吨醋酸、16万吨己二酸、20万吨多元醇及25万吨DMF的生产能力。随着产能不断扩张，叠加低成本优势，将助力公司穿越周期，实现业绩的持续增长。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、1.02元、1.18元，对应2017-2019年PE分别为17.9倍、13.3倍、11.5倍，首次给予公司“增持”评级。

申万宏源

复星医药（600196.SH）：医疗服务持续布局优质资产，强化区域协同效应

事件：12月8日公司公告，公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合：作框架协议》，拟共同出资设立自贡市老年病专科医院，公司以现金出资占比不低于51%。

与四川三甲老年病专科医院联手，打造国内一流老年医养中心。公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心（即自贡市第五人民医院、自贡市老年病医院）签订《投资合作框架协议》，拟共同建设国内一流、与国际接轨的三甲老年病专科医院，并将其打造成为西南地区一流的老年医养中心，公司以现金出资占合资公司不低于51%股权。自贡市精神卫生中心：始建于1959年，是自贡市公益二类事业单位、国家三甲专科医院，精神科为四川省乙级重点学科，老年科为四川省甲级重点专科立项建设项目。医院编制床位850张，开放床位2300张，年门诊量10万余人次，年收治住院病人1万余人次。根据精神卫生中心管理层报表，2017年前三季度精神卫生中心实现收入约1.9亿元，当期结余4929万元。公司与精神卫生中心合资设立的标的医院：预计打造成为营利性医疗机构，将按照“三甲老年病专科医院”和“老年友善医院”标准建设，规划占地面积约180亩，预计设置医疗床位数2000张、养老床位1000张，科室规划将重点发展老年肿瘤、接入、骨外科、康养、精神、安宁照护等专业，并发挥双方优势与资源，引入高端养老及设备、进行重点学科合作、导流西南地区专家人才及患者等，强强联手打造西南地区及国内一流的老年医养中心。

医疗服务持续布局优质资产，形成区域协同效应，总床位数有望尽快突破万张。公司11月12日公告，控股子公司复星医院投资出资9.09亿元收购深圳恒生医院60%股权，恒生医院是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一，2016年就诊人数近60万，2017年上半年实现收入1.62亿元，净利润1396万元。同时，公司拥有广东省卫计委核发的《人类辅助生殖技术批准证书》，IVF牌照具有一定的稀缺性，公司有望借助恒生医院已有的IVF中心打造华南地区辅助生殖、妇产儿专科品牌。另外，恒生医院将与公司已在广东布局的佛山禅城医院和广州和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络，形成区域协同效应，进一步拓展在沿海发达地区的业务布局。公司控股的禅城、济民、广济、钟吾医院、温州老年病医院等核定床位3018张，另外在建的南华附二胸心医院、玉林广海投资等项目有望贡献超过3000张床位数，加上自贡市老年病专科医院及深圳恒生医院的床位数，公司医疗服务板块总床位数有望尽快突破万张，规模和协同效应优势将助力公司成为大型医疗集团。

单抗研发逐步进入收获期，复星凯特全力推进KTE-C19技术转移。截至目前公司共有6个单抗产品（11个适应症）获批进入临床，利妥昔单抗于9月获《药品生产许可证》，并于10月获CFDA注册审评受理；曲妥珠单抗和阿达木单抗（治疗斑块状银屑病适应症）进入三期临床；重组抗PD-1人源化单抗用于实体瘤治疗获得CFDA临床试验注册审评受理及FDA临床试验批准；重组抗VEGFR2全人源单抗获CFDA、FDA和台湾卫生福利部批准进入临床。另外，12月复星凯特按照KITE制药的生产工艺设计理念建成了符合全球最新GMP标准的封闭式、一次性细胞治疗生产的洁净实验室，全力推进KTE-C19的技术转移和制备验证等工作，使Yescarta有望成为第一个在中国转化落地获批的细胞治疗产品。

内生+外延打造医药医疗全产业链航母，维持增持评级。公司是医疗/医药低估值白马，内生+外延双轮驱动三大业务齐头并进。暂不考虑GlandPharma并表，维持17-19年预测EPS1.32元、1.56元、1.83元，增长18%、18%、17%，对应PE为31倍、26倍、22倍，维持增持评级。

中泰证券

鼎汉技术（300011.SZ）：在手订单超20亿元，预计明年业绩向上

推出第四期股票期权激励计划，行权价格为每股12.34元12月7日公司公告第四期股票期权激励计划草案，拟向高管及核心技术人员授予不超过1517万份股票期权，行权价格为每股12.34元（高于目前市价），行权条件为2018-2020年归母净利润不低于2.0、2.4、2.8亿元。认为公司第四期股权激励计划行权条件相对宽松，有利于绑定公司管理层及核心员工利益。

新高管到位，新任总裁、常务副总裁具有轨交行业丰富履历：12月6日公司董事会审议通过了聘任肖东升为公司总裁，聘任张俊清为公司常务副总裁。肖东升先生先后担任德国NKT电缆集团中国区总裁、德国克诺尔集团（全球最大轨交核心零部件公司）无锡有限公司总经理，2015年12月起历任公司副总裁、常务副总裁。张俊清先生先后任职于唐山客车（中国中车旗下）副总经理，中车物流有限公司董事、总经理。认为新任总裁、常务副总裁轨交行业丰富履历，有助于公司未来业务发展。

在手订单超20亿元，新中标订单大幅增长，保障业绩拐点向上：截止2017年3季度，公司整体新中标订单较上年同期相比增幅超过200%以上（不包括SMART、奇辉电子相关数据），公司共持有在手订单20.45亿元（含SMART、奇辉电子相关数据）。

3年期定增已完成，发行价14.91元/股，全部为公司、合作伙伴高管认购公司8月2日公告，已完成定增及股份变动，发行价为14.91元/股。本次发行数量为2760万股，共募集资金4.1亿元。募集资金将全部用于补充公司流动资金，有助于公司降低负债率和财务费用，提升资本运作空间。本次非公开发行的发行对象为顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平，均为公司或合作伙伴公司高管，彰显对公司信心。

轨交行业景气度向上：动车招标趋势向好，城轨地铁保持高增长动车招标恢复，趋势向好。自2016年12月开始，近一年来招标合计达429标准列，预计2018-2020年有望保持400列/年高位。

城轨地铁保持高增长，2016-2017H1中国中铁和中国铁合计新签城轨地铁订单4236、1867亿元，同比增长79%、70%，保障行业高增长。认为到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%。

投资建议：安全边际较高；预计明年业绩大幅增长：公司调整管理层，有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励，行权价格每股12.34元；3年期定增已完成，发行价每股14.91元。2018-2020轨交行业景气度向上，公司新中标订单同比大幅增长，保障业绩拐点向上。预计公司2017-2019年业绩为0.78亿、2.3亿、3亿元，对应PE为76/27/20倍，维持“买入”评级。

天风证券

上海家化（600315.SH）：平安要约完成，百年国妆再度起航

要约期限已满，家化于12月4日复牌。平安人寿以现金支付的方式对上海家化进行部分要约收购，时间11月1日到11月30日（共计30个自然日）。预定收购1.35亿股（总股本20%），要约收购价38.00元/股，合计51.18亿元人民币；目前收购期限届满，累计6，939个账户/2.6亿股股份接受要约。收购人将按照同等比例收购预受要约的股份，总数达预定收购上限后余股退回。收购前，平安集团及关联方合计持股32.02%；要约如期完成后，持股比例将升至52.02%。

平安屡次加码家化再显信心，长期看好公司前景。2017年日化市场规模约3，588亿元并持续放量。近年来年轻消费者比重逐渐增大，并且愿意在美丽健康等领域增加开支；上海家化作为中国本土化妆品行业龙头，具有较好品牌价值和市场口碑。在此背景下，平安集团屡次加码公司股权。2015年，曾拟以40元/股要约收购公司2.09亿股股份，实际收购1023万股（占总股本1.52%）；2016年，平安集团于二级市场增持家化2%股份，总持股比例升至32.02%。此次收购可以进一步提高对公司的持股比例，巩固平安股东地位，并且有效促进家化稳定发展。

新董事长上任，家化迎来三大变革。16年底张东方出任上海家化CEO，张东方上任后家化出现三大变革：1.制定新发展战略，重点由“渠道驱动”转化成“品牌驱动”。。2.强化品牌+渠道建设。品牌：突出多品牌差异化战略，自有品牌聚焦美容护肤、个人护理和家居护理三大领域，外延收购英国TommeeTippee，协同启初抓住国内母婴市场机会。渠道：线上增速40%左右超行业平均，线下百货、商超两大传统渠道重回正增长，带动2017年前三季度营收及净利润剔除花王业务影响后均实现正增长。品牌和渠道整合：打破品牌多渠道发展壁垒，提升品牌渠道沟通效率。3.优化绩效体系。强化并明确绩效与激励的对应关系，对公司指标库进行梳理，推动2017年目标分解和设定。

上调盈利预测，给予买入评级。大股东平安集团看好公司长期发展前景再发要约，目前完成收购。公司内部架构调整，将带来新的利润增长点。预计2017-19年EPS分别为0.47元、0.64元、0.87元，当前股价对应PE分别为77倍、57倍、42倍，给予买入评级。

华泰证券

黄山旅游（600054.SH）：太平湖初步落地，拟开发特色小镇

太平湖项目初步落地，黄山景区转型升级迈出重要一步：上市公司12月5日公告签署《黄山太平湖风景区合作协议》，合作期限30年，由黄山区人民政府（甲方）授权黄山区国资委成立太平湖文旅公司取得太平湖风景区经营权，上市公司（乙方）通过收购股权绝对控股，并负责协助引进人才及策划团队、与甲方共同确认投资开发计划、纳入黄山景区整体营销体系等。太平湖景区以门票、游船收入为主，考虑景区距黄山景区车程不足一小时，太平湖文旅公司取得唯一排他性经营权（旅游相关交通、服务项目开发运营和收益权），开发空间较大，有望增强太平湖与黄山景区协同联动和产品互补，对推进黄山旅游转型升级意义重大。

与蓝城集团战略合作，旅游特色小镇前景广阔：公司同时公告近日与蓝城集团签署《战略合作框架协议》，双方将出资组建混合所有制平台公司，力争5-10年内打造若干医疗康养小镇、特色农业小镇、主题旅游小镇等综合体，全面落实“生态+旅游+农业+颐养”开发新模式。蓝城集团由绿城董事长宋卫平率核心团队和优秀资源组建而成，在乡村改造开发方面经验丰富，可在特色小镇运营开发方面提供专业支持，有助推动公司探索新的发展模式，实现从观光产品向休闲综合产品升级。

将择机处置可供出售金融资产，增厚投资收益，盘活存量资产：2000年公司以自有资金出资1亿元参股华安证券，2016年12月华安证券上市，截至12月6日公司持有华安证券1亿股，合计总市值7.55亿元，将于12月6日起上市流通，12月5日公司董事会同意授权管理层择机处置可供出售金融资产，处置该资产将为公司带来一定投资收益，有望盘活存量资产，收回投资资金，发挥更大战略价值。

对外合作不断推进，彰显管理层执行力及转型升级决心：下半年来公司在业务拓展、人才培养方面持续推进对外合作，2017年10月13日与黄山机场签署协议，拟通过加密、新增热点航班开拓中远程客源市场；2017年10月28日公司公告与江西财经大学、上海国家会计学院签署战略合作协议，聚焦为上市公司培养财务会计类人才，有利于借助国内优秀院校智力资源及研究能力，提高公司财务管理水平和管理人员素质。太平湖项目初步落地，与蓝城战略合作开发特色小镇，合作项目持续推进，充分彰显管理层积极性、高效执行力及转型升级决心，择机处置可供出售金融资产有助增加现金储备，备足弹药，不排除后续仍可能有新项目落地。

业绩释放动力十足，外延拓展稳步进行，维持公司“增持”评级：长期看好薪酬机制改革下管理层业绩释放动力。与机场合作、18年下半年杭黄高铁开通提振客流，东黄山景区开发提升客流承载力；太平湖项目初步落地，牵手蓝城集团开发特色小镇助推转型升级，考虑各项具体实施方案仍待进一步落实，维持原盈利预测2017-19年EPS0.51/0.62/0.75元，维持目标价及“增持”评级。

国信证券

华域汽车（600741.SH）：多维深究估值，踏上重塑之路

第一维度：国际巨头零部件20倍估值对标：公司总市值排名国际汽车零部件巨头第15位，2016年营收排名全球第10位，不管是市值还是营收角度均跨入国际零部件巨头阵列。选取营收排名前30，同时市值在500-1000亿元之间的12家对标样本公司。从PE均值来看，远低于对标企业市盈率平均水平19.32，处于低估状态。

第二维度：国内内饰件业务平均估值为24倍：公司内饰件业务营收占比为66%是最核心业务板块。基于内饰件估值属性，选取了国内内饰业务占比较高的12家企业作为估值对标样本区间，样本市值均值为129.47亿元，PE均值为24.43，考虑到华域的市值与样本区间相比差异较大，较大市值业绩弹性相对较小，大致可取样本空间中估值较低的企业作为参考，估计在16-20倍左右区间较为合理。

第三维度：车灯业务基础好，有望复制内饰业务发展模式：公司收购上海小糸复制内饰业务发展模式，上海小糸市场份额及客户结构优异，车灯业务有望成为下一个走出全球格局的子业务。基于选取的车灯领域对标公司样本的分析，样本公司平均市值为472.16亿元，PE均值为17.30。

第四维度：内饰件向电驱动重心转移，培育新能源带动估值提升：公司基于内生外延兼备的模式发展新能源业务。目前新能源电驱动系统行业集中度较低，在行业护城河尚未完成形成时新进入者相对容易进入，而公司客户结构相较其余企业更加优异。目前已获大众MEB平台车型订单。认为公司能够顺利切入新能源电驱动系统行业并迅速做大体量，电驱动系统行业平均估值约47倍，远高于内饰件业务估值以及公司现有估值水平，新能源业务的体量迅速做大从而使得公司估值向新能源电驱动行业看齐。

估值与投资建议：公司系国内零部件与国际内饰领域龙头，同时先发布局新能源。预计公司17/18/19年EPS分别为2.08/2.24/2.44元，目前股价对应PE分别为12.3/11.4/10.5倍。综合上述分析，认为公司合理估值区间为15-20倍，给予16倍PE估值，上调合理估值至33.28元，维持“买入”评级。

东北证券

驰宏锌锗（600497.SH）：非公开发行落地，缓解财务压力

事件描述：公司12月1日发布公告，2016年度非公开发行股票已经完成，发行股票7.81亿股，发行价格为4.91元/股，共募集38.37亿元，扣除各项发行费用，实际募集资金净额为37.96亿元。其中4.28亿用于铅锌银矿深部资源接替技改工程项目，3.01亿元用于160kt/a废旧铅酸电池无害化综合回收项目，30.66亿用于偿还银行贷款。

事件点评：员工持股彰显公司信心。本次发行认购对象包括公司第一期员工持股计划，认购金额为1.87亿元，认购股本占非公开发行后公司总股本比例的0.75%，锁定期36个月。本次认购计划参与人包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工共计4859人。员工持股有利于公司治理水平的提升，也体现了管理层对公司未来发展的信心。

技改工程项目进一步完善公司铅锌业务布局。本次发行募集资金中4.28亿元用于铅锌银矿深部资源接替技改工程项目。目前，子公司呼伦贝尔驰宏建设的14万吨锌/年、6万吨铅/年冶炼项目已建成。该项目的新增产能完全释放后，将对铅锌精矿等原料形成较大需求，以8%的平均品位测算，则呼伦贝尔驰宏满产状态下每年的原料需求量将达250万吨左右，冶炼厂原料缺口超过70%。本次技改项目有助于进一步完善公司铅锌业务布局，匹配呼伦贝尔冶炼厂的原料需求。

30.66亿募集资金用于偿还贷款，缓解财务压力。本次募集资金30.66亿元将用于偿还贷款，按目前1年期的贷款基准利率4.35%计算，预计每年可为公司节省财务费用1.33亿元，有效改善公司财务结构。截至2017年9月30日，公司的资产负债率为63.76%，为同行业上市公司最高。本次发行完成后，资产负债率将降至57.18%，与同行业上市公司的平均水平趋近，缓解公司财务压力。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利分别为：18.7亿元；EPS分别为0.23、0.31、0.37元，以2017年12月1日股价对应P/E为30.3X、22.7X、19.0X，上调为买入评级。

申万宏源

海螺水泥（600585.SH）：减持计划基本完成，水泥航母扬帆起航

减持计划基本完成，水泥航母扬帆起航。公司11月21日、12月1日相继发布公告，控股股东海螺集团和股东海创投资及其一致行动人海螺物业已分别减持公司股份19，999，913股和49，999，928股，累计约占公司总股本的1.32%，减持计划基本完成。认为，目前减持的负面效应已经在市场上消化完毕，随着利空尽去，水泥航母进攻逻辑进一步理顺，将扬帆起航。

12月华东价格有望迎新一轮爆发，公司或成存量博弈最大赢家。之前反复提到浙江、江苏年底停窑政策，但因为下游需求良好企业执行范围有限，参照日前黄石市大气污染防治工作指挥部对水泥企业执行不到位情况进行通报的先例，预计，华东地区的停窑指标将会在12月密集执行。目前，华东水泥库容比6年以来首次下降到5层以下，截至上周已下滑到43%，且继续走低，如果停窑政策严格执行，12月或成为水泥企业的熟料存量之争，公司坐拥全行业最大的熟料库容且已基本没有外卖量，收官行情中海螺或凭借规模优势截取年底价格上行的最大红利。

2018年公司弹性看点在上半年，全年看好业绩创新高。一方面，年底收官行情奠定了2018年价格的高位起点，另一方面，今年春节较晚，旺季拉长叠加供给收缩下水泥基本面强势格局有望在开年的传统淡季有效过度，价格或高位筑底，基于今年水泥价格走势前低后高，判断公司明年业绩弹性主要集中在上半年。全年看，排污许可证的执行有望进一步改善供需格局，作为行业龙头，公司环保端优势明显，优胜劣汰下市占率或进一步提升，认为2018年水泥均价高于2017年是大概率事件，量价齐升下公司全年业绩有望创新高。

分红率有望提升，估值具备重塑价值。截至三季度，公司账面货币资金207亿，资产负债率26%，但近3年来分红率仅维持在30%左右，今年公司资本开支大幅下降，拥有充沛现金流情况下，分红率有望提升。后续随着环保高压和错峰限产的常态化，认为，只要需求不发生断崖式下跌，水泥基本面将延续强势，公司凭借差异化盈利能力将为净现金流入提供充足的稳定性，安全边际或带来估值重塑。

盈利预测与估值：公司是现在市场风险偏好所在的典型低估值龙头，短期看四季度华东水泥涨价是市场风头所在，既具备进攻逻辑又具备防御属性。中长期看，供给侧强势大概率贯穿全年，公司高ROE可持续叠加分红率提升预期下，看好公司业绩和估值的戴维斯双击。维持公司盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为144.15亿元、147.19亿元、160.12亿元，对应每股收益分别为2.72元、2.78元和3.02元。目前股价对应17-19年PE为11倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。