涨了十倍还在涨 这只股被股民奉为对抗通胀的法宝

作者：张利静

随着气温下降，冬日进补氛围渐趋浓厚，药店陈列柜上的滋补品也加快了补货速度。常年“食不离阿胶”的李阿姨就趁着今年“双十一”、“双十二”打折季，为自己和女儿囤了十几盒阿胶片。“阿胶每年都涨价，现在半斤一盒的阿胶片都要卖到一千元以上了，涨价比黄金还要厉害。”李阿姨说。据中国证券报（公众号：xhszzb）记者观察，在“双十二”浓烈的打折气息中，主要品牌的阿胶片（半斤装）降价幅度在40元—130元不等，尤其是某龙头品牌阿胶产品较平时划算多了。

据公开数据，2001年—2016年，东阿阿胶零售价从每公斤130元涨到5400元，涨幅超过40倍，在囤积可行的情况下，收益远超房地产、茅台，以及同期涨幅不足3.5倍的黄金。

一只股票流通市值比COMEX期金沉淀资金的一半还多

阿胶，是我国传统名贵滋补剂，与人参、鹿茸并称中药“三宝”，是由马科动物驴的皮经煎煮、浓缩制成的固体胶。根据《本草纲目》记载，驴皮具有补血养血、美容养颜的功效。

自2000年开始，阿胶价格一路飞涨。该领域市场占比超过60%的药企东阿阿胶2006年至今2月底，就将阿胶零售价格从每斤50元调到了2700元，涨幅高达54倍。

另据统计，东阿阿胶股价从2006年年初的5.4元左右一路上涨至目前的60.2元附近，涨幅远超黄金1.4倍的收益。有股民甚至将其当做对抗通胀的法宝。

据中国证券报（公众号：xhszzb）记者观察，截至昨日，东阿阿胶公司流通市值为393.5亿元。对比来看，国际市场上COMEX黄金期货持仓量为43万手（单边），当日结算价为1247.4美元/盎司，若按照10%的保证金比例计算，该市场沉淀资金总量约为107.28亿美元，按照当前汇率，约合人民币710亿元。

也就是说，东阿阿胶一只股票的流通市值，比COMEX交易所黄金期货沉淀资金量的一半还多！

11月初，中国证券报（公众号：xhszzb）记者走访了北京宣武门、上地、安河桥北等地多家大型药店，多家药店店员向记者推荐东阿阿胶、同仁堂阿胶块。“赶紧买，不买又涨价了。”店员介绍说，来买阿胶的很多是老顾客，一买买几盒，每年都会来。一些服务周到的药店还会提供加工服务作为促销手段，即在客户提供货购买本店辅料后，免费加工成可以即食的阿胶糕。据宣武门一家药店店员介绍，最近几年，阿胶片几乎每年都涨价，时间一般在6月份和元旦前。

相关数据显示，在2016年全国零售药店销售额排名中，阿胶作为第一黄金单品，继续领跑，年销售额高达73.71亿元，2015年该数据为65.82亿元。

尽管阿胶紧俏，但专家提醒，虽然民间流传有“人参要新，阿胶要陈”的说法，但并不意味着阿胶越陈越好，存放时间太久、存放条件不好的话会虫蛀、霉变市场上购买的阿胶一般保质期在5年。

业内人士介绍，在过去十几年中，阿胶涨价背后推手主要是“驴皮资源紧缺”。

“驴”哪儿去了

作为加工阿胶所需的主要原材料，驴皮在阿胶成本中占80%。从某种程度上理解，阿胶的产能主要取决于毛驴的存栏量。

毛驴曾经是我国北方地区农业劳动与交通的主力，但随着经济发展，社会工业化水平显著提升，毛驴产业遭到严重冲击。而近年来消费升级中女性保健意识的提升，令滋补品购买需求大幅增加，以毛驴为原料的阿胶更是大受青睐。这激化了毛驴产业供需矛盾，加之毛驴繁殖力较弱且周期较长，出栏量不能满足市场需求。市场数据显示，国内驴存栏量近十年来年均递减幅度为2.6%。

据2015国家畜牧统计年鉴，毛驴存栏量已由1996 年的944 万头下滑到542 万头。目前国内驴皮供应总量不足180 万张，还不足国内需求量的一半。

在严重供不足需的情况下，2001—2016年，国内驴皮价格已经上涨了近100倍，如今每张驴皮（约3.5千克—4千克）已经卖到了2500元左右，而在2000年其市场价格仅20多元。一个年收购规模1万张的驴皮贸易商，每年一倒手，就有大笔的利润进账。

在高利润的驱使下，近年来一些不法药企甚至用牛皮、马皮冒充驴皮熬制假阿胶，一般正规厂家在收购时会要求“整皮”以规避假货。

继续看好产业前景

2017年11月20日，东阿阿胶发布的《关于产品价格调整的公告》称，自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%，零售价亦做相应调整。

东方证券分析师季序我

从11月20日东阿阿胶的调价来看，提价幅度较往年相比有所下降，这在一定程度上反映了公司驴皮供给压力的缓解。在之前，由于国内驴皮资源相对紧缺，导致阿胶原材料的成本不断提高，这也使公司产品也不得不做出相应提价。而近年来，公司一方面加大对驴皮原材料的战略储备，增强对驴皮资源的把控；一方面自建养殖基地，扩大驴皮资源的供给，使公司驴皮供给的压力逐渐减轻。由于提价幅度变小，推测公司在驴皮原材料成本方面的压力正在逐渐减小。提价时间在11月中下旬左右，基本与往年类似。由于四季度、一季度为阿胶销售旺季，小幅提价有望使公司业绩稳定增长。 预测公司2017-2019 年每股收益分别为3.16元/3.55元/3.91元，给予公司2017年23倍估值，对应目标价为72.68元，维持买入评级。