12月14日早间机构研报精选 10股值得关注

原标题：12月14日早间机构研报精选 10股值得关注

跨境通：政策利空逐步消化，收购优壹电商利好长期发展

研究机构：东北证券

收购优壹电商正式获批，完善跨境双向零售生态，增厚公司明年业绩。

公司收购优壹电商100%股权，作价17.9亿元。优壹电商为母婴、化妆品、食品类的国际品牌提供进口代运营服务，合作客户包括达能、雀巢、丝塔芙、施恩等优质企业。收购优壹电商的利好体现在三方面：其一，增强公司“五洲会”进口业务的供应链竞争力；其二，与跨境出口业务形成供应链协同，有望降低物流成本；其三，优壹电商较强的盈利能力将增厚公司业绩，根据优壹电商的承诺净利，2018和2019年公司EPS预计增厚0.05元左右。

欧洲VAT税收政策利空消化，对公司业绩影响有限。欧洲跨境电商VAT税收今年以来监管趋严，亚马逊、Ebay等大型第三方平台欧洲站平台上的不合规老账户陆续被迫关闭，对公司第三方平台收入造成短期影响（三季度影响收入5%左右），长期来看，公司将通过开新店弥补老账户收入的损失。由于公司自营平台海外仓模式推行较晚，历史税收无违规行为，因此自营平台收入基本不受欧洲VAT政策影响；就毛利率来说，今年欧洲税收政策监管的趋严以及欧盟免税额的取消导致欧洲市场绝大部分的跨境电商销售均面临VAT税收压力，且由于跨境出口零售自营型电商竞争极其分散（CR10不足5%），行业整体通过提价将VAT税收成本转嫁给消费者，对毛利率影响有限。

环球易购自营平台数据和前海帕托逊销售数据维持高增长，品牌化优势明显。环球易购的电子自建主站Gearbest和服装自建主站Zaful流量增长势头向好，其中，Gearbest网站流量维持高位，新建的Zaful主站今年1-10月流量同比增长227%；前海帕托逊mpow产品在亚马逊平台上的销售评论数量增长势头向好；环球易购的电子、服装自建主站是公司的平台品牌，前海帕托逊打造的mpow等产品是公司的产品品牌，平台+产品品牌构筑竞争壁垒，将享受行业高增长及整合双红利。

投资建议：预计公司2017-2019年公司EPS分别为0.52元/0.82元/1.10元，对应PE分别为38X/24X/18X，给予“买入”评级。（注：该业绩预测数据未包括优壹电商的利润贡献）

风险提示：第三方平台收入恢复低于预期，各国税收等政策风险。

高新兴：中兴物联过户完成，物联网技术服务商价值凸显

研究机构：国信证券

事项：

昨日公司发布公告，中兴物联84.07%的股权过户手续及相关工商登记已经完成，本次变更后，公司持有中兴物联95.5%的股权。同时，公司启动非公开发行股票配套募集资金工作，拟募集资金不超过3.3亿。

评论：

中兴物联作为物联网技术服务商当下时点被低估，给予"买入"评级

运营商在建设物联网基础网络的同时，大力补贴催熟产业链，以尽快实现投资回报。在底层硬件、网络、云平台都逐步成熟的情况下，将这些物联网技术推广至各行各业，加速应用接入，是运营商当务之急。这需要众多有丰富应用经验和一定技术能力的服务商帮助其落地推广，除了大型行业企业，类似于高新兴这类的第三方技术服务商是推广的关键力量。高新兴在过往大量的智慧城市建设中已积累丰富经验，此次整合中兴物联后，物联网技术方案逐步成型，是稀缺的第三方物联网技术服务商，在当下时点产业价值凸显。

我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元，对应35/28/23倍市盈率。若考虑中兴物联明年1月1日并表，则净利润分别为4.8/6.1/7.3亿元。公司目前市值147亿，对应31/24/20倍市盈率。基于以上对公司价值的认识以及公司业绩本身的高增速，我们认为现在公司市值被低估，维持"买入"评级。

正文：

运营商加大产业催熟力度，亟待技术服务商进行应用落地

运营商加大物联网模组补贴力度，加速应用落地。继中国电信今年上半年宣布建成全球首个NB-IOT商用网络之后，中国移动出台约400亿元的物联网建设方案，要在明年年底之前建设规模超过40万个蜂窝物联网基站，实现全网覆盖。在基础网络逐步建成完善的背景下，运营商希望越来越多的行业用户接入网络实现商用，从而完成投资回报。为此，中国电信拿出2亿元用于物联网重点模块产品直补，包括CAT1单模产品补贴和NB-IoT产品补贴；而中国移动近期更是宣布将拿出20亿元对物联网模块进行补贴，包括NB-IoT模块和4G物联网模块。在此刺激下，2018年或进入物联网应用落地大年。

底层标准化网络及模组已逐步成熟，需要行业个性化落地。为推动各个行业使用物联网，运营商不仅进行模组补贴，还会和各行业的优秀公司合作，共同探索和推广行业解决方案。目前，三大运营商都各自加速围拢一批优质行业公司，以产业生态形式推广自己的方案和网络。这些合作伙伴大致有三类：1、华为、高通等技术合作伙伴，2、美的、上汽等行业客户，3、鸿信、东软等第三方系统集成/技术服务商。高新兴就属于第三类。

高新兴是稀缺的物联网技术服务商，价值被低估

高新兴拥有智慧城市成熟的技术解决方案能力，系统集成能力极强。高新兴以基站视频监控技术起家，通过收购不断完善RFID（中兴智联）、无线通信模组（中兴物联）、现场总线（创联电子）、采集仪器（国迈科技）等技术，自研图像处理与软件平台，形成了"信息采集+信息传输+信息处理"的一条完整技术链条，同时广泛运用于智慧城市建设中。公司2016年签订15亿元智慧城市/平安城市系统集成大单，2017年上半年在手订单23.5亿左右，其能力受到了广泛认可。也因此，公司成为中国电信在智慧城市领域的战略合作伙伴，共同推动物联网技术在智慧城市领域的落地。

技术服务商在产业发展初期价值极大。目前物联网处于即将爆发的产业初期，行业呼唤既懂个性化应用需求，又懂物联网技术，将模组、云平台等一系列软硬件落地到具体场景的ICT服务商。无论是大型应用客户，如美的、海尔等，还是很多中小企业，都需要对技术解决方案的学习。高新兴这类的技术服务商属于"布道者"的角色，产业地位突出。

公司价值没有被充分认知。市场对公司的认识停留在收购了很多非产业链垂直延伸、协同效应也不强的公司，并且作为系统集成商无自有核心技术，因此不愿意给高估值。实际上，公司在今年重提物联网战略后，产生了如下变化：（1）收购的一众公司的技术可以运用于系统集成方案中，逐步形成协同（2）逐步提高自有核心产品在业务中的比重，提升业务质量和盈利能力。同时，公司处于即将爆发的物联网行业中，其系统集成或技术服务能力稀缺且至关重要，目前这个时点对于产业链拥有极大的意义，应给予其价值肯定和估值提升。

看好公司在物联网应用落地爆发期的价值，维持"买入"评级

我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元，对应35/28/23倍市盈率。若考虑中兴物联明年1月1日并表，则净利润分别为4.8/6.1/7.3亿元。公司目前市值147亿，对应31/24/20倍市盈率。基于以上对公司价值的认识以及公司业绩的高增速，我们认为现在公司市值被低估，维持"买入"评级。

中化国际：收购多个标的带来较大业绩增量

研究机构：中银国际

中化国际(600500.CH/人民币8.46,买入)收购标的公司带来较大业绩增量，产业转型升级逐步有效实施，日后有望成为集团改革排头兵，维持买入评级。

事件

公司发布公告，拟签署《股权转让协议》，拟出资人民币94,726.45万元收购中化股份持有的中化塑料有限公司100%股权，拟出资人民币24,600万元收购中化股份持有的中化江苏有限公司100%股权，且拟出资人民币25,900万元收购中化股份持有的中化（青岛）实业有限公司80%股权以及中化金桥持有的中化（青岛）实业有限公司20%股权；中化新拟出资28,170万元收购中化香港持有的中化香港化工国际有限公司100%股权，且拟出资1,003.22万元收购中化亚洲持有的中化日本有限公司100%股权。公司同时公告，之前通过交易所挂牌转让中化国际物流有限公司100%股权事项取得一定进展，公司于12月11日与鄂尔多斯市君正能源化工有限公司、北京春光置地房地产开发有限公司及北京华泰兴农农业科技有限公司就上述股权转让事宜签定《产权交易合同》，转让价格34.5亿元人民币。

点评

1.收购标的公司带来较大业绩增量。此次收购的标的中，中化塑料对车用塑料营销覆盖全国市场份额第一，其他几家公司在贸易领域领先同行。本次收购标的公司预计可使公司总资产增长24亿元，提升当期净利润2.58亿元。且通过本次收购，有利于中化国际成为扎根中国、全球运营的创新型的精细化工领先企业，在汽车用化学品、农用化学品、电子化学品等领域提供创新、优质、绿色的产品和综合解决方案，打造“汽车新材料综合服务供应链”的销售大平台，与股东、员工和客户共享成长。

2.聚焦精细化工，产业转型升级取得较大进展。经过十几年的战略转型，公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。此前出售物流相关业务，旨在使公司集中更多资源发展核心精细化工，公司未来将聚焦精细化工主业，重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域。同时，公司围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展，部分项目的投资计划通过审批，进入积极筹建阶段，后续进一步产业转型升级值得期待。

3.国企改革日益深化，公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人——中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业，中国最大的农业投入品（化肥、农药、种子）一体化经营企业，领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台，目前多项业务整合已经顺利开展，后续可能还将有进一步规划与进展。

4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为20.63、14.59、12.82倍，维持买入评级。

勘设股份：海外布局成果渐现，“造船出海”顺利前行

研究机构：申万宏源

投资要点：

事件：勘设股份与翁福科技、贵州省公路工程集团组成的联合体签署肯尼亚卡莱郡希莫尼综合发展项目1809公里道路建设工程第一部分1073公里路段工程总承包合同，合同金额约26.3亿美元，其中公司负责勘察设计、组建中心实验室并负责运行，施工份额占合同总金额扣除前期费用后的30%，即7.10亿美元。本项目分为两期实施，总工期大约40个月，第一期在签署合同并收到预付款之后进场开工。该合同将在经公司董事会审议通过，合同各方签字并盖章后正式生效。

有别于大众的认识：（1）公司所获项目金额部分为16年营收的2.96倍，成功生效后将对未来业绩形成积极影响。公司仅施工部分合同额达7.10亿美元，折合人民币47亿元，约为公司2016年营业收入的2.96倍，我们假设按照10%的净利率（仅按照行业平均可实现净利率水平预测，不代表公司最终能够实现的真实净利率）计算每年可实现1.41亿元净利润，故合同生效后将对公司未来2-3年的业绩形成积极影响。（2）海外布局成果渐现，“造船出海”顺利前行。公司自13年以来已重视海外市场开拓，积极响应国家“一带一路”宏观战略倡议，在为央企海外市场业务提供专业技术服务的过程中不断积累海外工程技术业务经验，14年便与贵州长通电气有限公司、贵州兴中元投资开发有限公司共同出资成立了海上丝路积极探索印度市场。针对海外市场，勘设主要采取“造船出海”模式与国内优秀企业组建合营企业进行业务开拓，本次肯尼亚项目成功签署显示公司多年海外布局初见成效，国际市场的有效打开将为公司提供巨大成长空间；（3）牵头方瓮福科技背靠大型国有磷化工企业瓮福集团，拥有广泛的全球营销网络。翁福科技由瓮福集团和云南化工设计院共同发起设立，其中瓮福集团持股90%。公司依托瓮福自有核心技术，结合云南化工设计院的设计资质，以EPC为主，BOT、PPP等多种模式为辅，在国际国内的矿山采选、磷化工技术服务和工程建设及其他工程领域拓展市场。（4）全年新签订单快速增长，业绩实现超预期。截止上半年，公司新承接合同额约15.88亿元，同比增长140.62%，随着下半年订单顺利执行转化，三季度公司实现净利润2.55亿元，业绩增速超过预期同比增长达117.72%，预计全年业绩增长将继续实现超预期。

上调盈利预测，维持增持评级：公司新签订单及执行超预期，上调盈利预测，预计公司17-19年净利润为3.50亿/4.55亿/5.46亿（原值为2.81亿/3.82亿/5.04亿），增速分别为118%/30%/20%；对应PE分别为23X/18X/15X，维持“增持”评级。

中国化学：11月新签订单大增，收入延续增长

研究机构：华泰证券

11月新签订单大幅增长，收入延续增长态势

公司12月12日公告2017年11月经营情况，前11个月累计新签订单同比增长59.18%，高于1-10月的增速52.52%，11月单月订单同比增长86.53%，主要是煤化工和建筑施工订单落地较多，油价企稳60美元有望带动化工和煤化工产能投资。公司前11个月营收同比增长5.97%，11月单月收入同比增长11.32%，公司收入延续回升态势。公司当前PB仅1.13倍，且所属专业工程板块对利率敏感性低，预计2017-19年EPS为0.41/0.54/0.65元，维持“增持”评级。

新签订单持续大增，主业复苏好于预期

2017年1-11月公司累计新签订单845.24亿元，同比增长59.18%，高于1-10月同比增速52.52%，11月单月新签194.85亿元，同比增长86.35%，创下半年单月最高增速。其中国内累计新签订单530.64亿元，同比增长63.86%，主要是11月煤化工和建筑施工订单较快落地；海外累计新签订单314.60亿元，同比增长51.86%，整体较为平稳。

订单正常转化，收入有望延续增长

公司今年前11个月累计实现收入492.06亿元，同比增长5.97%，创近31个月最高累计增速，延续了今年6月以来正增长态势。公司11月单月实现收入56.05亿元，同比增长11.32%，我们预计主要是去年新签订单正常落地，公司去年新签订单同比增长11.84%。

非经营因素渐消除，基建、环保巩固业绩增长点

公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效，2017年上半年新签订单占比分别为21%、39%、7%，油价波动对业绩影响逐渐减弱。我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍，煤化工新签订单占比约10%。公司前三季度汇兑损失超过3亿元，占公司利润总额约18%，近期汇率较为稳定有望减少对业绩影响，且近期PTA-PX价差大涨，四川晟达PTA项目潜在减值损失影响趋弱，目前处置工作正常进行，非经营性因素逐渐消除。公司在传统业务之外，新布局基础设施、环保、金融和实业（化工品）四大板块，未来基建、环保有望成为新增长点。

主业订单和收入端延续增长态势，维持“增持”评级

公司前11个月新签订单继续大幅增长，且11月单月收入增速与去年新签订单增速相匹配，订单转换收入正常。公司今年3月份以来新签订单累计同比增速均超过50%，未来收入有望延续增长。公司当前价格对应PB（LF）1.13倍，且所属专业工程板块对利率敏感性低，历史复盘显示超额收益较好。维持公司2017-19年EPS0.41/0.54/0.65元的判断，维持目标价7.38-8.20元（对应17年18-20倍PE），维持“增持”评级。

风险提示：油价大幅下跌，人民币继续大幅升值，四川PTA项目潜在减值损失等。

诚益通：制药控制系统集成商，布局康复医疗领域

研究机构：东北证券

报告摘要：

龙之杰业务情况：

1、公司产品主要应用在医院市场，并购之前以三甲医院客户为主，现在公司专门成立销售团队对二甲类医院客户进行拓展，今年上半年已经有十几家形成订单，全年目标二十家。

2、整体行业竞争还是很激烈，市场上仍以国外品牌为主。但我国目前康复医疗水平还比较低，现在在慢慢兴起，未来有空间。

公司主业情况：

1、控制系统业务。主要以原料药控制系统业务为主，成品药控制系统稍微弱一些。

2、公司核心竞争力。公司着力于整个控制系统的集成方案，壁垒凸显为对行业深刻理解，对工艺流程的熟悉。公司在行业内积累多年，对制药各个流程都很熟悉，能提供优质的制药设备系统的解决方案。

公司核心竞争力不在于产品的技术难度，而是在于系统集成能力，这是建立在公司对行业深刻理解的基础上。

3、行业格局处于良性竞争状态。行业竞争格局相对稳定，外资品牌只做产品不做系统集成，不构成直接竞争。国内目前在医药这一细分领域没有一家独大的公司，其中和利时是行业内比较大的公司，已经在纳斯达克上市，其主要擅长轨道交通领域，全行业也都覆盖，国外ABB西门子等企业不形成直接竞争关系，他们主要为客户提供自动化产品，而系统方案参与则较少，主要是价格原因，国内药厂的工厂方案设计主要还是用国内的，整体来书，市场竞争相对比较良性。

盈利预测与投资建议:

预测公司2017/18/19实现归母净利润分别为0.811.011.21亿元，对应PE分别为443529倍，给予“增持”评级。

风险提示:

下游行业景气度大幅下滑。

华英农业：争做世界鸭产业龙头，战略布局再下一城

研究机构：天风证券

事件：公司复牌，拟收购或参股标的公司—潍坊乐港食品股份有限公司（以下简称“乐港食品”）鸭产业相关的部分资产。

拟收购或参股乐港食品，战略布局再下一城。对于公司公告我们主要有三点解读：第一，公司坚定打通并专注鸭产业链上下游再下一城。第二，公司积极寻找和构建国内外贸易渠道，并打开细分市场。第三，公司近年在鸭产业链整合方面动作频频，反应了公司管理层战略清晰和执行力较高。

1）公司坚定延伸鸭上下游产业链，未来3-5年定位于“世界鸭王”！公司未来将重点发展鸭产业，肉鸡板块有望逐步收缩，通过扩大商品鸭的养殖、屠宰、加工、食品规模和品牌，力争在未来3-5年内成为“世界鸭王”。从路径来看，第一，通过增加自建养殖场继续扩大商品鸭鸭自繁自养出栏量（公司在建工程投入不断增加，其中上半年新增600万羽商品鸭养殖场），同时考虑同业资源并购整合；第二，通过收缩肉鸡板块业务并将集中精力在肉鸭业务，提高商品鸭养殖效率（公司鸡苗产能4000万羽左右，其中屠宰量3000万羽左右，外销量1000万羽左右）；第三，通过产业链的延伸，公司实现商品鸭副产品价值的充分挖掘（其中鸭绒、鸭血等产品品质已逐步获得市场认可）。我们预计，未来3-5年公司有望实现1.5亿羽自繁自养商品鸭全产业链布局。拟收购或参股的乐港食品现有鸭相关产业的产能祖代、父母代种鸭存栏能力135万只，肉鸭加工流水线3条，日宰杀能力10万只，并建有羽绒加工厂、鸭骨架加工厂、羽毛粉加工厂，为公司加速实现全产业链布局进了一步，同时兼顾提高全产业链各环节的产能匹配，从而提高产能利用率和毛利率水平。

2）强化公司产品品牌优势，协同发展国内外细分市场，打通日韩和欧美等出口渠道。乐港食品主要出口市场包括欧盟、韩国、日本、新加坡、加拿大及香港等国家和地区，并且乐港是国内唯一出口加拿大的出口商，并已顺利通过了美国官方对养殖场、加工厂的验收。公司在国内市场和出口日韩等国具备渠道布局，二者的整合有助于市场的互补和渠道的协同。此外，乐港食品与军方合作研发的军需食品，近年均有批量军需物资订单，有助于弥补公司从国内高端细分市场。

3）公司体外合资公司陆续成立，提振国企改革预期！公司公告设立上海华英和郑州华英，近年也正在研发鸭产品（其新产品鸭血、零食等产品以其原材料品质获得了市场认可），现已进入渠道布局阶段，新设立的两家公司均以鸭制品的研发、生产、销售为主，并分别承诺2018年净利润100万元、200万元。此外，公司管理层持股一直在推进之中，我们认为，公司作为地方国企改革的主要标的，随着国改的加速进行，公司将充分受益。

投资建议：我们预计，公司17/18/19年净利润分别为1.2/2.6/3.5亿，EPS为0.23/0.49/0.65元，对应PE分别为56倍/26倍/20倍，目标价20元，给予“买入”投资评级。

风险提示：鸭肉价格上涨不达预期；国企改革不达预期。

华光股份：能源环保双主业，持续布局期待高成长

研究机构：国海证券

投资要点：

传统锅炉业务起家订单饱满，重点发展能源和环保两大产业

公司前身是无锡锅炉厂，是国内锅炉行业前5强企业。在节能减排和环保督查趋严的背景下，公司大力发展节能高效发电设备（循环流化床锅炉、煤粉锅里）和环保新能源设备（垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉、热水锅炉），紧抓煤电改造的机会同时拓展海外市场，签署4.2亿元伊拉克余热锅炉项目，上半年锅炉设备完成新增订单23.89亿元，同比增长58.48%，订单充足为业绩增长提供保障。同时公司围绕国家产业政策导向，重点发展能源与环保两大产业，目前拥有锅炉制造、电站工程与服务、环境工程与服务、地方能源供应、地热资源开发与运营五大业务板块。

增发吸收合并国联环保，公司发展新上一个台阶

公司向国联集团换股吸收合并国联环保（交易对价55.83亿元，国联环保主营业务包括锅炉设备制造、地方能源供应、电站工程与服务、环境工程与服务），同时募集配套资金收购惠联热电25%、友联热电25%股权，实现由锅炉制造商向环保能源服务商的转变，另外携手蓝天环保拓展京津冀地区的地热业务，目前环保业务已经形成脱硫脱硝、污泥处置、环境工程、供热业务等相对完成的产业链，国联环保承诺：2016-2019年来源于承诺资产的实际业绩分别不低于3.62/2.74/2.79/2.73亿元，公司发展有望新上一个台阶。

收购无锡市政设计院，打造环保领域全产业链

公司拟以1.04亿元收购无锡市政设计院50.1%股权，公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置（生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥）的业务板块，形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链，进一步扩大了竞争优势，符合公司战略发展要求，与公司环保、地热业务形成良好的协同作用，同时，市政设计院承诺未来合并口径下扣非后净利在2017-2019年间不低于4023.86万或在2017-2020年间不低于5611.59万元，新增业绩看点。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级不考虑收购无锡市政设计院的影响，预计公司2017-2019EPS分别为0.85、0.91、0.97元，对应当前股价PE为16、15、14倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：钢材价格上涨的风险、项目推进缓慢的风险、收购进展不及预期的风险、宏观经济下行风险。

泰豪科技：军民双主业双轮驱动，内生外延助推业绩增长

研究机构：上海证券

公司概要

泰豪科技致力于智慧能源、军工装备领域的产业发展，主营业务覆盖能源互联网、电力信息化、智能应急电源、通信指挥系统、光电探测、导航等多个细分领域。公司2017年三季报公布，1-9月实现营业收入23.02亿元，同比增长17.90%；归属于母公司股东净利润1.21亿元，同比增长78.98%；Q3季度单季度实现营业收入9.45亿元，同比增长26.58%；归属于母公司股东净利润5294万元，同比增长73.22%。

公司点评

深耕“能源+互联网”领域，产业链布局日趋完善

在智慧能源领域，公司以能源互联网解决方案、电力运维服务、电网大数据智能配电、智能电力调度为主攻方向，并且通过外延并购（收购博辕信息、莱福士、海德馨等）、设立子公司（设立江西泰豪能源互联网有限公司）等方式，拓展产业链布局。智能电网业务2017年1-6月实现营业收入10.77亿元，同比增速为14%。预计未来仍将受益于电改红利，维持较好的业绩增速。

受军改影响，传统军工业务步伐放缓

公司军工产品覆盖军用光电（红外热像仪、视频跟踪器）、军用电子（车载通讯指挥系统、军用雷达及导航系统）、军用电源（军用拖车电站、军用方舱电站、军用汽车电站）等领域。受军改影响，军工订单2016年起出现下滑，军用指挥车等业务受到的影响较大。但我们认为受益于军工的高行业壁垒及公司的高技术水平和市场覆盖率，在不考虑收购上海红生的情况下，仍然能够企稳回升，未来可以通过适当调整海陆空军业务占比，更好地获取市占率。

收购上海红生，提振军工板块业绩

公司2017年6月16日披露，以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。上海红生是一家技术加工型军工企业，主要产品覆盖船舰用综合监视设备、船舰用天线绝缘检测仪、GPS铷钟校频仪、舰载激光测风雷达等，主要客户为海军、船舶系统研究所、造船厂及舰船修理厂。2017-2019年业绩承诺分别为4000万、4800万和6000万元。

大股东增持+股权激励，彰显公司信心

公司2017年6月20日公告称，大股东同方股份计划12个月内增持公司股份，增持金额不低于3亿元，不超过5亿元。9月29日公告称，大股东同方股份累计增持1190.6万股，增持金额超1.5亿元，超过承诺增持金额下限的50%。此外，公司11月7日公告称，公司完成股票回购计划，累计回购股份1564万股，占总股本的2.35%，累计支付2.12亿元，此次回购股份将用于实施股权激励计划。大股东增持和股权激励充分说明了公司对于未来发展的信心。

盈利预测与估值

在不考虑上海红生并表的情况下，我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为44.45亿、51.43亿元和58.68亿元，增速分别为13.91%、15.71%和14.11%；归属于母公司股东净利润分别为1.88亿、2.44亿和2.90亿元，增速分别为51.61%、30.17%和18.69%；全面摊薄每股EPS分别为0.28、0.37和0.44元，对应PE为37.9、29.2和24.6倍，首次覆盖，未来六个月内，给予“增持”评级。

风险提示

军工订单不及预期；国家政策出现变化；产品更新不及时。

涪陵电力：新签12亿配网节能订单，国网节能龙头崛起

研究机构：华创证券

事项：

12日，公司公告新签湖南长沙、江西鄱阳、河南（二期）三个配网节能改造项目，项目投资合计6.57亿元，合同额总计12.17亿元。

投资要点

1.新签12亿元配网节能新订单，后期业绩增长确定无虞。公司新增长沙、鄱阳、河南二期三个配网节能订单，合同额总计12.17亿元。保守测算（按15%利润率），三个项目可新增2282万元/年净利润，为后续业绩增长提供强力支撑。

2.母公司国网综合能源服务龙头地位确立。国家电网明确将综合能源服务作为第二主业，培育新的利润增长点，2020综合能源服务力争实现营业收入600亿元左右。母公司国网节能是综合能源服务龙头，预计借国家电网战略调整收获更多订单。四、背靠国家电网3.4万亿资产，业绩增长具有源头活水。

3.多个因素支撑，公司业绩具有持续性。国家电网旗下资产规模3.4万亿元，可以为公司节能业务提供强有力的支撑；在电力需求侧管理要求下，配网节能空间巨大，短期内没有天花板；国家电网明确做大综合能源服务，除配网节能外，主网节能、用户节能改造、清洁能源开发等项目具有极强的业务延展性。

4.投资建议：基于已投产项目业绩释放、新增订单的确定性，公司业绩增长具有较强的持续性和稳定性。测算2017年公司净利润2.38亿元，2018年净利润3.15亿元，扣非净利增长60%、25%，对应EPS分别为1.49、1.97，对应当前股价PE分别为25、19，维持强推评级。

5.风险提示：新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期、新增订单低于预期、国家电网战略调整等。