12月19日晚间机构研报精选 10股值得关注

原标题：12月19日晚间机构研报精选 10股值得关注

紫光股份：新华三与中科大战略合作推动IT设施一体化

研究机构：东北证券

投资事项：

2017年12月13日，紫光旗下新华三集团与中国科学技术大学（以下简称中科大）签署战略合作协议，双方在产学研和未来网络项目等领域进行深度合作，助力未来网络建设，推动计算、存储、网络一体化发展战略。

事件点评：

新华三与中科大战略合作推动计算、存储、网络一体化发展战略。近日新华三与中科大签署战略合作协议，在产学研和未来网络项目等领域进行深度合作，致力于成为新IT解决方案领导者。中科大是国家未来网络试验设施项目中的四个共建单位之一，承担合肥中心和未来网络创新实验中心的建设任务，以我国未来网络发展顶层设计为重点，推动科研成果就地转化，形成从芯片设计、设备制造、系统集成到应用服务的完整产业链。新华三与中科大的战略合作，提前为其在新网络产业链中把握技术前沿打下了基础。

新华三并购推动公司转型云服务供应商。2015年紫光股份并购新华三，致力于打造“云—网—端”产业链，紫光股份开始向云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术的行业应用领域深入发展，转型云服务供应商。新华三是行业领先的网络设备供应商，在国内市场份额一直位于前列。紫光股份子公司紫光数码主要为IT厂商提供分销服务，业务覆盖各种IT基础设施，拥有成熟的营销网络。新华三在基础设施的领先优势与紫光股份原有IT分销优势业务相结合，将会发挥协同效用，促进集团全面深入发展。

投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS1.36/1.77/2.09元，对应PE47.00/36.11/30.58倍，由于紫光股份并购新华三后，战略转型，致力于打造一体化云服务产业链，未来业绩持续增长，因此给予2018年目标PE为41.53~43.33倍，目标价为73.51~76.69元，给予“买入”评级。

风险提示:研发情况不及预期，市场不及预期。

金禾实业：新项目落地提升可持续增长预期

研究机构：海通证券

投资要点

签订循环经济产业园项目，未来4年内将陆续新上12个项目。公司11月24日公告《与定远县人民政府签订循环经济产业园项目框架协议的公告》，计划在定远县盐化工业园内分两期共计投资约22.5亿元人民币建设循环经济产业园：一期计划建设1）年产1.5万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的75t/h次高温次高压锅炉项目；2）利用盐化工氯气为原料，新上年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚项目；3）以氯气为原料，新上年产8万吨氯化亚砜项目；4）以氯气为原料，新上高效消毒剂项目；5）配套新上3000t/d的污水处理厂项目；一期计划投资8-10亿元，计划工期24个月。二期计划建设1）以木薯为原料，新上年产10万吨工业酒精项目；2）新上年产4万吨谷元粉、4万吨面粉，溶液用于制酒精综合利用项目；3）以酒精为原料，年产3万吨乙醛项目；4）以乙醛为原料，年产2万吨巴豆醛项目；5）年产3万吨双乙烯酮项目；6）年产3万吨高效食品防腐剂山梨酸钾项目；7）以硫磺为原料，开发系列化工产品项目；二期计划投资10-12亿元，并计划于2020年6月前开工建设，工期24个月内。

新项目建设与投产增强公司未来可持续增长潜力。我们认为此次新项目建设将在三个方面体现收益：1）实现化工产品产业链垂直一体化整合，进一步丰富和完善公司产品线，增强对上游原料成本及下游产品售价的控制能力，提高公司盈利能力；2）进一步发挥循环经济优势，实现能源、环保等资源最大化有效利用，强化公司成本优势；3）开发高效消毒剂、防腐剂等新产品，有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展，我们认为公司凭借技术和成本优势，有望在新领域中实现较快成长。

控股股东承诺不减持可转债，体现对公司未来发展的信心。公司于2017年11月1日公开发行了600万张可转换公司债券，上市时间为2017年11月27日。该可转债的期限为自发行之日起六年，即自2017年11月1日至2023年11月1日；转股期自可转债发行结束之日起满9个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2018年8月7日至2023年11月1日止，初始转股价格为23.92元/股。公司控股股东金瑞集团参与了本次可转债的优先配售，截止目前持有的可转债占此次发行总量的44.25%。11月24日公司公告金瑞集团承诺不减持公司可转债，体现了控股股东对公司未来发展前景的信心及市场价值的认可，有利于维护公司业务及公司价值的持续、稳定、健康发展。

安赛蜜和三氯蔗糖将是公司未来两年重要利润增长点。1）我们预计安赛蜜今年有望实现同比超20%收入增长（其中量、价预计各增长约10%）。展望未来，一方面，公司安赛蜜销售中有部分直销年单（合同价格较市场价有一定滞后），预计安赛蜜涨价效应在2018年将继续体现，另一方面，随着公司市占率提升，定价权进一步提高，因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2）我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂，符合消费升级趋势，公司拥有技术和成本优势，年产1500吨项目于17年5月中旬达到满产状态，后续有望通过抢占市场成为行业龙头，复制在安赛蜜领域的成功经验。

成本和技术优势突出，长期成长可期。随着全球肥胖问题的日益严重以及消费者对于健康关注度的提升，食品饮料低糖、低热化已成为一种重要趋势，在这种趋势的推动下，食用安全、口味良好、不产生热量的部分高倍甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）的市场需求空间被打开，公司将最为受益。此外，我们认为公司最核心的竞争优势是成本和技术，这使得公司在做好现有业务的基础上，具备开拓新产品、新业务的能力，我们判断未来公司有望发展成为多个领域的龙头，长期成长可期。公司在半年报中也明确提出"对外调研和布局新产品、新产能，对内增强科研实力，进一步巩固细分行业的领先地位，拓展新产品，以期形成一家依托生物和化学技术，为食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及高端制造等领域客户持续提供高性价比服务的，在细分领域具有龙头地位的综合性技术企业"。

盈利预测与投资建议。由于定远县新项目投产节奏仍存在一定不确定性，基于谨慎性原则我们暂不调整公司2018-2019年盈利预测，待公司公告项目具体规划后再调整。我们预计公司17-19年EPS分别为1.62/1.71/2.11元。2017-2019年扣非后归母净利润分别为8.1/9.2/11.5亿元，增速分别为77%/13%/24%。基于现有盈利预测，公司2016-2019年扣非净利润复合增速35.7%，考虑到新项目建设与投产有利于公司进一步降低周期性、提升盈利能力、增强未来可持续增长能力，因此我们提高18年扣非后归母净利润对应估值至20xPE，PEG为0.56，对应目标价32.62元，买入评级。

主要不确定因素。原材料价格大幅波动、市场竞争环境变化。

国瓷材料：收购控股爱尔创&与蓝思合资成立子公司，上下游一体化发展

研究机构：中泰证券

投资要点

事件1：公司公告拟以18.49元/股向王鸿娟等32名交易对方发行股份支付交易对价（8.1亿元）收购爱尔创剩余75%股权，并拟向不超过5名特定投资者非公开发行募集配套资金4.85亿元用于爱尔创的在建项目，本次交易完成后，公司持有爱尔创股份100%的股权。爱尔创业绩承诺：18-20年扣非归母净利润分别不少于7200、9000、10800万元（不包含本次交易中募投项目的损益）。

事件2：公司与蓝思科技子公司蓝思国际签订合作协议，拟共同出资1亿元合资成立蓝思国瓷，其中国瓷持股51%，蓝思持股49%。

收购爱尔创剩余股权，持续向下游应用延伸：爱尔创公司主要从事齿科材料产品和光通信陶瓷结构件产品的生产、销售，属于行业内领先的企业，具有较强的竞争能力，是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一，依托清华大学国家重点陶瓷实验室，与并欧美、日本、台湾等专家合作，开发陶瓷新材料。未来随着口腔医疗行业的发展，以及5G网络商业化对通信行业的推动，公司的经营业绩将实现较快增长。爱尔创公司2015年、2016年、2017年1-9月营业收入分别为21,749.20万元、27,778.52万元和23,313.08万元，归属于母公司所有者净利润分别为3,038.86万元、4,999.56万元和3,813.41万元，具有较强的盈利能力。

国瓷是全球第一家用水热技术制备出6纳米的氧化锆，并打破日本东曹在齿科行业的垄断。此次收购后完全控股下游应用企业爱尔创，持续开拓牙齿和光纤电缆器市场，实现公司贯通产业链的发展模式。

绑定下游客户，强强联合共同发展消费电子陶瓷：蓝思科技是主营视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料的研发、生产和销售，以及陶瓷、蓝宝石等新材料在消费电子产品方面的推广与应用。蓝思科技是全球消费电子产品视窗及后盖防护玻璃行业的龙头企业，客户群体主要为消费电子行业各大知名品牌厂商。

氧化锆在手机背板中的应用逐渐兴起。氧化锆材料作为非金属材料，可用于无线充电且具备硬度高、耐磨防划、气密性好和电磁屏蔽小等优点。目前，小米MIX、小米5尊享版、小米6、华为P7、一加手机X陶瓷版均采用陶瓷后盖方案，氧化锆陶瓷作为智能手机结构件的认可度逐步提高。公司的氧化锆粉体已经批量应用于一线的消费电子企业的部分产品。本次合作后，公司的产品供应链得以延伸，与下游强强联合，可以实现纳米氧化锆、高纯氧化铝等产品产能的快速扩大，形成强有力的市场壁垒和技术壁垒，能够打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势，产品附加值将进一步提升，整体竞争优势也会显著增加。

平台型新材料公司雏形已现，未来发展可期：公司定位于新材料及其下游制品的平台企业，16年通过多个并购后从此前单一产品单一下游空间小的发展模式转变成多领域多产品布局，产品空间也拓展至百亿市场空间，已经搭建好新材料平台，未来静待业绩放量。我们认为公司自16年开始公司业绩加速增长，未来几年复合增长率有望超50%。我们预计公司17-19年EPS分别为0.44，0.62，0.81元。

风险提示事件：业绩承诺不达预期，合资公司进展不达预期，收购的公司整合不达预期，本次资产重组能否取得批准以及何时最终取得批准均存在不确定性。

青岛双星：实施员工股票激励，激发国企新活力，搬迁有望获大额补偿款

研究机构：申万宏源

投资要点：

公司实施2000万股限制性股票激励，激发国企新活力。公司公告实施实施2000万股限制性股票激励，本激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的中层管理人员、核心骨干共计315人。占本激励计划草案公告时公司股本总额67457.89万股的2.96%。限制性股票的授予价格为每股3.14元，即满足授予条件后，激励对象可以每股3.14元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。以2013年-2015年净利润平均值为基数，2018-2020年净利润增长率不低于150%、180%、230%以及其他限制条件。此次大规模激励，有望激发国企新活力，推动业绩稳定增长。

新旧动能转换加速产业升级，搬迁有望获大额补偿款。公司公告与十堰市人民政府协商一致并签订了《双星东风轮胎有限公司环保搬迁升级改造项目协议书》，将子公司双星东风轮胎有限公司整体搬迁到十堰市张湾区工业新园区，地方政府对东风轮胎现有约725亩土地及地上资产进行收储并给予搬迁补偿。同时公司在十堰市张湾区工业新区建立全球领先的轮胎工业4.0智能化工厂,实现年产高端商用车胎150万套和高端乘用车胎500万套产能，满足高端商用车和乘用车市场需求。此次搬迁一方面有利于公司实现新旧动能转换，加速产业升级，另一方面725亩土地搬迁，有望获大额补偿款。

产能搬迁及原材料价格波动，公司业绩仍平稳增长。公司目前拥有475万条全钢胎、600万条半钢胎产能，其中400万条全钢胎处于产能搬迁阶段，搬迁完成后将拥有500万条全钢胎、1000万半钢胎产能规模，搬迁新增400万半钢胎产能即将逐步投产。由于公司主要是全钢配套，客户结构简单，一季度原材料价格大幅波动，公司业绩仍保持平稳增长。

大股东大比例参与定增，彰显公司长期价值。公司9月21日非公开发行获证监会批复，本次预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数比例为不低于23.38%，维持目前比例，其他资金向市场非公开发行，发行底价6.33元/股大股东大比例参与，表明看好公司长期发展。

工业4.0智能化工厂逐步达产，品牌产量双提升。公司全球模式和市场创新中心以及全球技术和需求创新中心（含全球石墨烯轮胎研发中心）全面建成并投入运行；商用车胎全流程工业4.0智能化工厂全面达产，乘用车胎全流程工业4.0智能化工厂也即将全面投产，新增400万半钢胎产能年底及明年分步投产。

盈利预测及投资评级：智能化样板工厂建成投产，净利率水平有望逐渐提升，有望整合海内外优质资源，成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，维持盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.23元、0.39元、0.45元，对应17-19年PE分别为27倍、16倍及14倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、行业整合不达预期、市场开拓不达预期。

迎驾贡酒：关注产品升级潜力和区域扩张能力

研究机构：华泰证券

产品升级潜力和区域扩张能力是迎驾贡酒的主要看点

在众多的区域性白酒企业当中，迎驾贡酒的主要看点在于其产品升级潜力和区域扩张的能力。首先，迎驾贡酒目前的主力产品价格带处于80~150元，这个价格带的主力消费者正在经历较为显著的消费升级过程，公司作为应对推出价格带150~400元的“洞藏系列”，有望在中高档白酒当中树立迎驾贡酒的品牌影响力。其次，迎驾贡酒一直重视省外市场和渠道的建设，截止2017Q3省外经销商数量占比58%，并不存在对单一区域市场严重依赖的情况，彰显了公司在区域性白酒企业当中领先的区域扩张能力，有效的提升了收入规模的天花板。首次覆盖迎驾贡酒，给予“增持”评级。

推新品承接消费升级诉求，优化产品结构的同时提升盈利能力

迎驾贡酒过往主要以产品性价比取胜，专注80~150元价格带的中档白酒产品。但是目前该价格带的消费诉求在人均可支配收入持续上涨的背景下出现较为明显的升级趋势，过往80~150元价格带的消费者开始逐步向150~400元的价格带转移，尤其是“面子”诉求比较强的婚礼宴请和商务宴请等消费场景。作为对市场需求变化的应对，迎驾贡酒推出新品“洞藏系列”，并建立独立的销售公司，希望借此加强品牌在中高档白酒市场的影响力，挖掘现有渠道的产品升级潜力，着力提升中高档产品在公司产品组合中的占比，推动盈利能力的提升。

持续加强省外渠道建设，从区域覆盖角度提升收入增长潜力

迎驾贡酒历来重视省外市场的拓展，省外渠道建设能力在区域性白酒企业中排名靠前。2017年前3季度迎驾贡酒省外收入占比达到46%，省外经销商数量占比达到58%，在安徽上市白酒企业当中名列前茅。首先，我们认为迎驾贡酒在华东地区的渠道布局为其中长期收入增长打开了天花板，在多个区域市场均存在渗透率提升的潜力，彰显了公司优秀的区域扩张能力；其次，不对单一区域市场存在严重的依赖则意味着企业的收入成长风格更加稳健，抵御风险能力亦更强。

看好迎驾贡酒中长期收入和利润提升潜力，给予“增持”评级

我们认为迎驾贡酒目前推进的资源向中高档“洞藏系列”倾斜的产品策略符合白酒市场的消费升级趋势，同时公司在安徽和华东市场的经销商布局也为产品放量提供了渠道的基础，看好迎驾贡酒中长期的收入和利润的提升潜力。我们预计迎驾贡酒2017~2019年收入将达到31.27亿元，33.99亿元和37.09亿元，分别同比增长2.9%，8.7%和9.1%；EPS分别为0.83元，0.93元和1.04元，分别同比增长-3.4%，13.2%和11.3%。考虑可比公司对应2018年平均22倍的PE估值水平和迎驾贡酒的增长潜力，我们给予迎驾贡酒2018年21~22倍PE，对应目标价范围19.53~20.46元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：中高档产品增长不达预期的风险；普通白酒产品销售下滑的风险；食品安全问题。

腾邦国际：拟收购马尔代夫水上飞机运输公司TMA5%股权，拓展延伸目的地资源

研究机构：天风证券

事件：公司公告通过孙公司腾邦SPV出资不超过1000万美金，以参股方式与TBRJ基金、贝恩基金、标的公司管理层设立BCPE（买方财团），收购TMA100%股权。其中，腾邦国际持有5%、TBRJ持有14.9%、贝恩基金持有79.5%、管理层持有0.6%。

TMA公司简介：（1）成立于1992年，是世界最大的水上飞机运营商，拥有48架双水獭飞机，服务超过60个豪华度假村和28个定制度假村候机室，拥有大约900名员工，为乘客提供度假区运输、留影包机航班、私人包机航班以及短途旅行等多项服务，是马尔代夫旅游业的骨干力量。（2）TMA2016年营收1.13亿美元，净利润2776万美元；2017年（1-7月）营收7265万美元，净利润1967万美元。

对上市公司：（1）马尔代夫作为海岛游中首屈一指的优质目的地，契合公司"大力发展5小时飞行圈旅游目的地"的战略，TMA与当地各类旅游资源有着深度合作，方便公司拓展目的地开发；（2）TMA经验丰富的管理团队、独特的业务模式便于复制到公司其他海岛或滨海目的地；（3）马尔代夫作为21世纪海上丝绸之路的重要节点，是公司积极响应"一带一路"国家战略的号召；（4）以2016年TMA净利润算，增厚上市公司净利润约139万美元（920万元）；

投资建议：公司"旅游×互联网×金融"布局日趋完善，在夯实票代主业的基础上，调整主营业务结构，深化互联网金融与旅游板块间的协同效应，看好公司未来各项业务协同发展。我们预计公司17-18年EPS分别为0.44、0.53元，当前股价对应PE为31X、26X，维持"增持"评级。

风险提示：海外资源整合推进不及预期、本次交易涉及境外收购有涉及汇率波动风险、国家相关部门事后审批风险。

石基信息：转让GK投资100％股权，支付业务转向开放平台化

研究机构：国信证券

事项：

12月18日，石基信息发布公告石基（香港）与张鸿麟签署《GREATKYLININVESTMENTLIMITED股权回购协议》，以美元现金方式折合共计169,918,871.00元人民币（具体汇率以协议签署日为准）将GK投资100%股权转让给张鸿麟。

评论：

支付业务调整为面向所有银行及支付机构的全面开放平台

本次交易的标的GK投资公司合法获授环迅商务19.6%权益。石基（香港）本次拟由GK投资公司原股东回购GK投资100%股权，主要是考虑到公司的发展战略明确为平台化与国际化，公司的支付业务也将基于此调整为向所有银行及支付机构全面开放的采用下一代技术的支付平台，短期内不会投入更多资源加深与环迅商务的合作。

公司目前支付产品和解决方案适用范围涵盖了酒店、餐饮、百货零售、旅游景区等行业，产品还包括预付费卡后台主机系统以及支付转接平台和增值业务系统，以及为商户提供集银行卡、预付卡、支付宝、微信等支付方式于一体的全方位、一体化的支付解决方案。此次业务调整，显示公司对支付业务的重视，我们认为未来支付业务在公司的重要性提升，支付业务不仅先于单一的收入来源，更是一个开放的下一代支付技术平台，同时也支撑石基信息的其他酒店、餐饮、零售等业务。

2016年GK投资贡献55万元净利润，对公司2017年财务影响甚微

2016年5月26日，石基（香港）与GK投资自然人股东张鸿麟签署转让协议，石基（香港）以现金方式共计1.52145亿元人民币购买张鸿麟持有的GK投资100%股权。2017年12月15日，石基（香港）与张鸿麟签署股权回购协议，以1.6991亿元人民币将GK投资100%股权转让给张鸿麟。

在2016年公司年报中计入购买日至年末为上市公司贡献的净利润55万元。本次股权转让完成后，依据GK投资财务状况及经营成果，预计对公司本年度的财务状况和经营成果不产生重大影响。

与阿里两次联姻，石基零售业务的87亿元的估值，是面向未来更大的新零售市场

2015年12月18日，淘宝（中国）入股公司13.07%，成为公司第二大股东。

2017年11月2日，AlibabaInvestmentLimited（阿里投资）投资石基零售38%股份，成为石基零售的第二大股东。

石基信息借助阿里的两次投资，两度搭上阿里快车，石基信息的零售信息化业务肯定受益。

石基零售业务4家公司2016年按照持股比例净利润2465万元，本次87亿元的估值超越了按照历史PE估值的逻辑。我们认为，石基零售业务整合之后将与阿里的新零售战略高度整合，未来的新零售信息化市场规模远超现有的零售信息化规模。石基零售旗下板块在国内规模化零售企业的系统份额在60%以上，随着零售业态的变革以及线下线上整合，对IT系统将有重大的新增需求和业务变化。

新零售将推动支付业务实现突破

公司一体化支付平台集成银行卡、预付卡、支付宝和微信支付，迁移到阿里云之后极大提升业务处理能力，有机会从支付的软件提供商向平台服务商转型。通过微信和支付宝的支付流水上半年达到160亿元，大概是去年全年的2倍多。

零售行业的拓展将为支付提供远大于酒店行业的流水和收入潜力，从交易流水（旗下公司5万亿/年）、用户消费频次、经营主体数量都是更大的市场。

盈利预测与投资建议

我们预计2017~2019年营业收入分别为31.92/38.58/46.78亿元，分别同比增长19.9%/20.9%/21.3%。2017~2019年净利润分别为4.03/5.29/7.03亿元，分别同比增长3.7%/31.1%/33.0%。2017~2019年每股收益0.38/0.50/0.66元，对应市盈率分别为74.4/56.8/42.7倍。中短期合理估值35元，维持买入评级。

当代明诚：获得政府补助、设立投资中心继续体育布局

研究机构：光大证券

◆事件：

公司及全资子公司获得政府税收返还、政府奖励等款项共1434万元；公司作为有限合伙人出资6500万元发起设立武汉长瑞风正现代服务业投资中心。

◆点评：

1.强视传媒热播剧《爱人同志》表现突出，收到多项奖励。2017年国庆期间，《爱人同志》在央视8套上星播出后在全国网黄金时段收视率登顶；作为红色题材电视剧，凭借扎实丰满的情感故事、曲折离奇的人物命运取得优秀的收视成绩，且受到多项政府奖励。

2.与武汉国资、湖北高新技术产业投资公司设立投资中心，继续体育布局。

公司作为有限合伙人与武汉国有资产公司、湖北高新技术产业投资公司等共同设立武汉长瑞风正现代服务业投资中心，出资总额2.65亿元，在国资背景资金资源优势支持下，未来公司在体育领域的布局仍有较大潜力。

3.新英体育并购推进、世界杯独家代理等事件影响将逐步落地，驱动2018年业绩靓丽成长。公司7月以来启动现金收购新英体育，10月获得2018年俄罗斯世界杯亚洲独家销售代理权；随着新英体育并购推进，以及世界杯体育营销客户签约逐步开展，2018年除了英超体育版权业务带来利润增厚之外，体育营销、体育旅游收入增长有较大空间。

◆投资建议：

维持2017-2019年公司影视+体育营销净利润预测分别为2.11、2.65、3.27亿元；备考净利润为2.91亿（考虑融资成本）、5.09亿、5.83亿，EPS分别为0.60、0.87（摊薄后）、1.00（摊薄后）元。公司作为国内稀缺的体育产业龙头，今明两年业绩有大幅增厚潜力，以2018年备考业绩25倍PE为目标估值，给予目标价21.75元，维持“买入”评级。

◆风险提示：并购整合失败、融资风险、政策风险、市场竞争加剧。

华海药业：四个转报品种同时迅速纳入优先审评，时间点和数量超预期

研究机构：东兴证券

事件：

CDE今日公示第二十五批拟纳入优先审评程序药品，华海药业盐酸多奈哌齐片、缬沙坦氢氯噻嗪片、伏立康唑片、盐酸度洛西汀肠溶胶囊进入优先审评公示名单，理由均为同一生产线美国上市。

主要观点：

1．四个转报品种同时迅速纳入优先审评，时间点和数量超预期

盐酸多奈哌齐、缬沙坦氢氯噻嗪、伏立康唑、度洛西汀肠溶胶囊这四个品种均是2017年11月17日CDE受理的华海海外的转报品种，短短1个月之后就纳入优先审评，时间点超预期，四个品种同时纳入优先审评，数量超预期。

本次华海四个品种同时迅速纳入优先审评的意义：一方面充分体现现ECDE对于海外获得认证的制剂出口企业回国转报的认可。另一方面，对华海来说，制剂出口转报过程越来越顺利，111月月727日申报的左乙拉西坦未来也有望纳入优先审评。另外海外的剩余接近020个个AANDA均有望快速回国转报，品种增量弹性巨大。

度洛西汀肠溶胶囊这个品种我们在之前ANDA获批的点评中就有提到，品种后续申报厂家较多，但由于产品自查以及一致性评价等提高了研发成本和门槛，在申报的产品中可能有许多面临着撤回的风险。但华海的度洛西汀通过了FDA批准，未来有可能会受益于优先审评而加速获批。此次逻辑得到了印证。

从品种的格局和空间来看，这四个品种目前竞争格局较好，多奈哌齐、缬沙坦氢氯噻嗪、伏立康唑、度洛西汀均属于原研占比较大的药物，有一定进口替代的空间。未来我们预计华海通过优先审评通道获批之后，将在招标和放量过程中持续受益。

2．华海国内转报品种概览及分析

目前华海转包品种有6个，其中缬沙坦已经进入优先审评，并且根据CFDA最新公告，国家局即将组织核查CDE最新的审评进度也有所更新，补充资料任务已完成，我们判断大概率即将获批。一旦走通之后，后面品种的转报会比较顺利。

本轮纳入优先审评公示的4个品种为11月17日受理的。11月27日CDE受理了左乙拉西坦，后续也有望进入优先审评。基本信息如下。

多奈哌齐是精神科治疗阿尔兹海默的药物。华海于2011年获得美国ANDA（A200292），2016年彭博终端数据，在有38家厂家生产的情况下，华海依然占据了30%左右的美国市场份额。国内方面样本医院终端2016年整体规模2.13亿人民币，增速17.45%。国内竞争格局为片剂6家，胶囊3家，分散片1家，口腔崩解片5家，但从市场份额来看原研卫材一家独大，占据了88%市场份额，替代空间较大。

缬沙坦氢氯噻嗪是治疗高血压的药物。华海于2016年2月8日获得美国ANDA（A206083），美国同有效成分、剂型的非停用药ANDA数8个，华海2016年占据5%左右市场份额，还处于快速增长期。国内方面2016年样本医院终端规模1.3亿，增速4.09%。生产厂家片剂5家，胶囊剂4家，分散片3家。终端以片剂为主。目前原研诺华市场份额79.35%，国内万高药业份额最大（11.68%）。

度洛西汀肠溶胶囊主要用于治疗抑郁症，广泛性焦虑，原研为礼来，华海2017年5月18日获得ANDA（A206653）。度洛西汀国内竞争相对缓和。度洛西汀目前在国内上市的有两种剂型：肠溶胶囊（与原研一致），以及改良剂型肠溶片。仿制厂家有中西药业和恩华药业。中西药业的度洛西汀2006年获批，有两个剂型（与原研一致的肠溶胶囊以及改剂型的肠溶片，属于抢仿产品）、恩华的度洛西汀2014年获批，目前只有肠溶片。2016年样本医院终端销售1.62亿人民币，增速13.56%。其中胶囊剂1.10亿，片剂0.52亿。整体市场份额礼来62%，但胶囊剂剂型中礼来占比95.68%。

伏立康唑是唑类抗真菌药物，华海于2016年8月8日获得美国ANDA（A206654），美国有12家企业持有ANDA。国内方面伏立康唑2016年样本医院终端13.52亿，增速11.31%。其中注射剂8.56亿，片剂4.24亿，胶囊0.72亿。

结论：

我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.01亿元、7.68亿元、10.32亿元，增速分别为20.05%、27.66%、34.48%。EPS分别为0.58元、0.74元、0.99元，对应PE分别为50x，39x，29x。我们认为公司制剂出口结合海外并购的国际化路径越来越清晰，国际化巨头之路稳步推进。未来国际化有望反哺国内市场。同时公司进军生物药领域，多点布局。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

ANDA获批及专利挑战进度不达预期；国内制剂推广低于预期。

新北洋：第二大股东增持，低估值、高成长的稀缺标的

研究机构：长城证券

核心观点

事件：公司12月18日晚间公告称，截至2017年12月15日，联众利丰直接持有公司63,448,415股，约占公司总股本的10.05%。相比公司12月10日晚间发布的《关于公司股东股份质押的公告》中披露的：“截至2017年11月30日，联众利丰直接持有公司59,260,125股，约占公司总股本的9.38%”，联众利丰持有公司股份数量增加约418.83万股，占总股本的0.6%。

投资建议：公司是专业打印扫描设备的龙头企业，二次创业成果显著，“金融+物流+智能零售”的新业务布局开启持续成长之路。金融行业领域，智慧柜员机产品继续收获新的银行客户，试点扩大至50家银行，未来增长可期；硬币管理类设备、清分机等多产品稳步推进，前景广阔。物流行业领域，智能快件柜产品受益于丰巢大规模投资，增长延续，布局面单打印机、自动分拣柜、自动包装机等信息化、自动化设备，拓展顺利。此外，公司加码智能零售布局，已形成无人零售系统、自助售货机、冷藏柜等多种产品未来有望在零售升级的大趋势下充分受益，2018年开始或贡献可观收入。公司“金融+物流+零售”三箭齐发，我们上调盈利预测，考虑定增摊薄，预计公司2017-2019年分别实现营业收入19.64亿元、28.53亿元和38.68亿元，实现净利润3.05亿元、4.28亿元和5.81亿元，EPS分别为0.46元、0.64元和0.87元，对应PE分别为25X、18X和13X。公司当前股价与定增价倒挂，且对应2017年PE仅约为25倍，考虑到公司业务布局空间大且未来业绩持续增长的确定性较强，公司估值明显低估。公司股东此次增持彰显发展信心，维持“强烈推荐”评级。

第二大股东暨高管及员工持股平台近期增持，彰显发展信心。公司第二大股东石河子联众利丰投资合伙企业（有限合伙）是公司高管及员工持股平台，12月1日至15日期间增持约418.83万股，约占总股本的0.6%，以10日均价11.15元/股估计，增持金额约达4669.95万元。据公司公告，联众利丰近期质押股数为2803万股，推算融资金额或超1.2亿元，未来存在继续增持的可能。联众利丰增持彰显管理层对公司发展的信心及对公司价值的认可。

发布无人零售系统，智能零售市场或成为公司新的发展方向。2017年9月25日，公司携无人便利店系统解决方案及关键模块核心技术亮相2017中国国际无人店&零售新终端服务创新展览会（上海）。公司的无人便利店内包括生鲜自提柜、智能微超等多种智能自助终端，以先付款后取货的形式实现品类繁多、体验便捷的无人零售应用。公司自2016年起持续投入零售自助终端研发，现已形成无人零售系统、自助售货机、冷藏柜等多种产品，未来有望在零售升级的大趋势下充分受益，2018年开始或有望贡献可观收入。

专用打印扫描行业绝对龙头，传统主营持续增长可期。公司的热打印头（TPH）、接触式扫描传感器（CIS）产品技术壁垒高筑。TPH方面，除公司的参股子公司山东华菱电子为中日合资企业外，其余生产商均为日本企业，主要有罗姆、京瓷、阿鲁普斯电气、AOI电子等。公司是唯一拥有国产化TPH技术的厂商。CIS方面，主要应用于清分机、点钞机、支票扫描仪等金融机具。公司拥有高速彩色CIS设计生产技术和国内最大的CIS规模化生产能力，持续多年领跑市场。公司重视营销网络建设、加码海外业务拓展，受益于国外俄罗斯、印度等市场的金融税控改革及国内第三方支付、电商物流等行业的快速发展，专用打印扫描业务未来持续增长可期。

聚焦“金融+物流”，产业链一体化布局打造独特优势。公司提出二次创业，聚焦金融、物流行业，打造新成长引擎，已取得显著成效。公司以TPH、CIS为敲门砖，已形成从关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化布局优势，凭借光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力，实现更高效地为客户提供定制化的产品和服务，铸就产品壁垒，在金融、物流设备领域成长空间广阔。

金融智能设备普及浪潮来袭，国产化龙头扬帆起航。智慧柜员机产品率先发力，公司成为某大型银行项目的核心模块供应商，订单陆续落地，带动公司业绩高速增长。该产品市场存量较少、核心模块技术壁垒高筑，目前试点已进入约50家银行，未来项目模式有望快速复制。此外，公司的硬币管理类设备、清分机等多款智能化产品完成升级完善和销售渠道的整合，未来发展趋势向好。目前，公司正试点推广现金循环机（TCR），该产品可实现银行网点现金业务的自动对账及货币清分储存，减少银行网点每天高昂的押运成本及柜员的工作量。该类产品在日本、欧洲等国家应用已较为成熟，我国试点节奏已明显加快，未来或有望实现突破。

物流行业产品多点开花，发展值得期待。公司将物流行业作为除金融行业外另一重点聚焦的战略性市场。在快递物流领域，公司已布局物流配送智能终端、物流信息化终端、物流自动化设备等三大类产品线。其中，受益于丰巢等快递龙头大规模铺设智能快件柜，公司该类产品销量高速增长，成为主打产品。2017年初，丰巢大规模融资25亿元，继续彰显深耕“最后一公里”的决心。截至目前，丰巢虽已拥有约10万组智能快递柜，但包裹覆盖率仍然较低，预估在7%左右（截至2016年底铺设4万组，包裹覆盖率为2.8%），快件柜铺设任重道远。新北洋作为丰巢智能快件柜的核心供应商之一，将充分受益。此外，公司的面单打印机、自动分拣柜等信息化、自动化设备产品推广顺利，未来需求有望持续保持在高位。

非公开发行扩张自助服务终端产能，成长空间得到释放。公司的《2016年非公开发行A股股票预案》已于2017年11月正式拿到批文。公司2016年初的自助服务终端产品产能仅约为6万台，市场需求旺盛，公司产品供不应求。公司开始通过班次轮换、外包等方式增加产量。在产能吃紧背景下，公司自2016年初起开始实施扩产计划，并注重新工厂的自动化水平，采购德国先进生产线设备。本次募投项目拟新建厂房建筑面积29,454平方米，拟新增设备155台。公司扩产项目已基本实施完成，目前的自助服务终端的产能达到约20万台套，有望推动公司营收高速增长。此外，未来随着增发实施，资金压力也将得到释放。

风险提示：客户开标数量和招标进度或不及预期；金融、物流行业领域的新产品培育进度或不及预期；扩产项目实施先于非公开发行实施，财务费用存在一定压力。