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东北证券付立春:IPO审核形成新常态


来源:中国网财经

原标题:东北证券付立春:IPO审核形成新常态   自2016年下半年开始,IPO开闸,审核加速,一方

原标题:东北证券付立春:IPO审核形成新常态

  自2016年下半年开始,IPO开闸,审核加速,一方面是监管层解决IPO堰塞湖问题的重要手段,谨慎探索市场募资规模,引导资本市场脱虚入实;另一方面,IPO加速也是证监会对注册制的探索,加大对IPO信息准确、真实、合法、完整等形式性审查。

  2016年11月22日,中国证监会副主席姜洋在第九届中国·武汉金融博览会上表示,证监会将加强对IPO、再融资、并购重组等的监管,从源头上把好市场准入关,杜绝脱实向虚,引导更多资金流向创新创业领域。

  2017年2月10日,刘士余在证券期货监管工作会议上强调,注册制和行政核准制并不对立,注册制既不要理想化,也不要神秘化,核心是要做好上市公司发行股票的质量审查;务必理解制度,咬住牙关,保证质量好的公司能够及时上市,用2-3年的时间解决IPO堰塞湖。

  2017年12月12日,中国证监会副主席姜洋在中国上市公司峰会上表示,今年前11个月共核准企业发行386家,IPO数量和融资规模均居同期全球的前列。IPO审核周期大幅缩短,IPO堰塞湖得以有效缓解。

  为达到“用2-3年的时间解决IPO堰塞湖”目标,预计今后IPO审核还将持续加速。IPO常态化下,审核加速,但并不意味着会放低门槛,预计从严从紧监管将会是未来主流,监管层将更加注重资本质量,加强资本市场对实体经济的支撑。

  注册制改革是长期目标,须谨慎探索。2013年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出要健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革。随后2014年政府工作报告也表示要 “推进股票发行注册制改革”,2015年政府工作报告强调“实施股票发行注册制改革”。但2015年A股市场异常波动,注册制改革进程有所放缓,一度动摇市场投资者对注册制落实的信心。2016年3月12日新一任证监会主席刘士余在回应注册制的问题时明确表示,“注册制是必须搞的,至于怎么搞,要好好研究”。注册制不会一蹴而就,新股发行规模不会立即扩大,市场扩容须稳步进行。目前IPO加速,排队时间减少,IPO效率提高,有助于解决IPO堰塞湖问题,为将来与注册制对接做准备。

  新一届发审委履职,过会率显著下降。2017年10月,新一届发审委正式履职,主板(含中小板)和创业板发审委合并,不分板块。与此同时,过会率出现明显下降,11月过会率仅有51%,与年初85%以上过会率形成鲜明对比。新一届发审委中66位发审委员,其中34位来自证监会系统,其他成员分别来自律师事务所、会计师事务所、证券公司、基金公司、保险资管、科研院所等。

  新一届发审委的审核标准体现了监管层的重点关注,对拟IPO企业的规范性和持续经营能力提出了更高的要求。发审委对上会企业的审核十分严格,涉及企业经营的各个方面,一问一答式的问询,多则13个、14个,少则7个、8个,问题往往出其不意,注重细节。因此,新一届发审会从严监管,探究细节的审核风格更加要求拟IPO企业完善公司治理,注重内控合规,在保持良好的盈利能力的基础上,坚决制止财务造假和业绩粉饰,坚守财务信息准确、真实、完整。规范性为首要前提,合规内控和风险防控尤为重要,关联交易占比也不宜过高。此外,IPO会审在关注企业持续经营能力的同时拒绝唯利润论。此前,稳健医疗、尼毕鲁科技、神农农业、玻纤集团四家企业利润均过亿元,却依旧IPO被否。

  发审委终身追责制督促IPO严格审核。2017年11月,在新一届发审委员就职仪式上,刘士余发表重要讲话,提到推出发审委终身追责制。新一届发审委在终身问责的新制度下,心中怀有资本市场和保护投资者利益这本大账,在审核上市企业时也更加谨慎和严格。

  IPO加速,上会企业平均排队时间缩短,排队数量明显下降。2016年下半年以来,主板IPO审核加速,上会企业平均排队时间也一度明显下降,并于2017年9月达到低点。与此同时,IPO排队企业数量出现明显下降趋势,原因除IPO开闸之外,与审核趋严也有很大的关系。

  IPO排队企业主动撤回材料情况增多。2017年10月新一届发审委到位履职,IPO审核标准趋严,部分规范性欠缺的、自知无法按照最新标准审核过会的企业,为避免给企业带来很大的负面影响,在审核途中自行撤回材料。根据证监会披露的IPO数据,2017年12月14日,中止审查的企业为64家其中55家系主动撤回申请材料,占比85.93%。

  新发审委的新审核动态机制正在形成,提高审核效率的同时提高审核标准。一方面让符合标准的企业可以IPO尽快上市;另一方面,让质量不足够优质的企业知难而退,取消排队或者撤回资料。既保证过会企业的数量和质量,同时也解决了IPO“堰塞湖”问题。长此以往,新审核机制形成良性动态平衡。

  整体上,强监管背景下IPO新常态化逐渐形成,新增排队企业与排队过程中撤回材料的企业、过会之后遭否决的企业形成动态平衡,IPO排队企业总体数量更加合理,质量更高,IPO“堰塞湖”变“蓄水池”。

  (作者付立春系东北证券研究总监,感谢东北证券研究员马庆华对本文做出的贡献)

(责任编辑:王文举)

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