2018金融去杠杆：打破刚兑 回归本源反哺实体

原标题：2018金融去杠杆：打破刚兑 回归本源反哺实体

每经记者 冷辉 每经编辑 王可然

2017年“去杠杆”取得明显成效。在金融领域，境内银行业金融机构的总资产、总负债月度同比增速，双双从2016年末之前一年半左右时间内的最低15%左右及以上，回落到2017年10月份同比增长10%的水平；银行同业专属理财产品资金余额及其占比自2016年末也开始明显回落，同业存单发行规模及托管余额也逐渐回落，表外融资需求重回表内。

《每日经济新闻》记者注意到，今年以来消费金融、现金贷的大行其道，造成舆论对于一些违规业务高利贷本质的质疑，也引起了监管层迅速出手整治。那么，2018年金融去杠杆会发生什么变化，持续去杠杆又将会产生什么影响？

2017银行同业业务增速放缓

2017年以来，在多个重大场合中央和有关部门等也都不断强调“守住不发生系统性金融风险的底线”。而在2017年11月份发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》中，则直接明确应当控制资管产品的杠杆水平，详细规定了具体的杠杆比例，同时要求打破刚性兑付等。

正是因为大量资金在金融系统空转抬高实体企业融资成本，形成隐性金融风险，杠杆无序扩张才需要去杠杆。兴业银行首席策略师乔永远近日对《每日经济新闻》记者提到，去杠杆将成为2018年宏观调控核心，去杠杆核心是优化金融资源、改善实体融资环境，目的是降低金融风险，促进实业复兴。

那么，2017金融去杠杆的效果如何？相关数据显示，银行同业业务、债务规模目前得到了有效控制，而实体企业盈利也大幅改善。

Wind资讯数据显示，2016年末以来，境内银行业金融机构的总资产和总负债规模得到了一定的控制，分别从226万亿元、209万亿元增长到了2017年10月的242万亿元、223万亿元，月度同比增长率双双从2016年末之前持续一年半左右时间内的最低15%左右及以上，持续回落到2017年10月份同比增长10%的水平。

银行同业专属理财产品资金余额从2016年12月的5.99万亿元大幅降至2017年6月的4.61万亿元，同期其占比从20.61%大幅降至16.24%，一改此前两年内不断攀升的趋势。同样的改变持续不断增长态势的还有同业存单。2017年前11个月，同业存单发行金额保持在月均1.6万亿元的规模，总体在1.2万亿~2万亿元之间保持稳定波动态势，同业存单托管余额全年保持在8万亿元规模上下，并从8月份的8.5万亿元小幅下滑至11月份的8.1万亿元。

与此同时，同业存单发行利率升高趋稳。3个月期限的同业存单发行利率在2016年四季度从2.8%迅速升至4.8%左右，2017年以来围绕着4.6%的中枢以50个BP左右的幅度上下波动。乔永远认为，去杠杆降低了金融风险，促进实业复兴。无风险利率（10年期国债到期收益率）一年多时间内大幅上行110BP到如今的逼近4%，金融空转融资被挤压，而实体融资未受影响。并且2017年初以来，PMI持续处于扩张区间，工业企业利润增速处于高位。

2018金融去杠杆重在破刚兑

关于2018年金融去杠杆的趋势，乔永远对《每日经济新闻》记者提到，虽然居民部门的杠杆水平相对快速增长，但在社会总体杠杆当中占比偏少，不是政策重点。去杠杆应该和去产能对应的都是一般传统企业，去产能加去杠杆对应带来实业复兴。金融机构也需要去除一些多层嵌套、多次通道的高杠杆，降低金融风险。去杠杆不仅可以是资产、负债的控制和减少，也可以是企业盈利水平的提高。

乔永远认为，往后看继续去杠杆会为产能收缩提供政策调整，为企业盈利回升提供基础，去杠杆可能会带来金融业全面反哺实体经济。市场对去杠杆的理解是仅针对同业和理财，实际波及面远超想象，不只是一时一地。

海通证券宏观姜超团队12月17日发布文章称，去杠杆、补短板应是未来的核心政策方向。去杠杆需要中性的货币环境，并且要去实体经济杠杆，首先要去金融杠杆，重中之重是打破刚兑、减记债务，另外是降低债务的扩张速度。

用益信托首席分析师李旸对《每日经济新闻》记者分析称，持续去杠杆对于一些短期的同业存款、同业存单影响较小。不同经济部门（政府、家庭/居民、企业）的杠杆趋势表现不同，杠杆率不同，风险点不一样，去杠杆的要求也不一样。主要是企业层面的去杠杆力度大，企业主要是国有企业；政府部门已经得到了控制，居民部门还不是主要的。

他认为，2018年去杠杆的逻辑不会发生太大变化，最终都是为了降低负债水平、降低风险，鼓励投向实体经济。金融机构之间空转的资金往来频繁过多，不直接投向实体的通道层层叠加，都会加大杠杆和风险。