红豆股份售房地产股权或为还债，母公司增持股份意欲何为

中访网（潘小林） 红豆股份于2017 年 3 月 27 日、2017 年 4 月 19 日分别召开第七届董事会第二次会议、2016 年年度股东大会，审议通过了向红豆集团出售所持有的红豆置业 60%股权的重大资产重组的相关议案。江苏红豆实业股份有限公司 重大资产出售暨关联交易报告书（草案）中表明出售红豆置业的股权是由于“土地成本趋高、高端人才缺乏、宏观政策调控趋紧”等原因，但是上市公司在剥离房地产业务的同时，标的资产又在不断进行土地储备，对此，证监会要求红豆股份说明其剥离房地产业务的和理性和必要性，红豆股份回应称“标的公司为进行房地产的开发与销售向上市公司借款，给上市公司带来了一定的资金压力。另外，标的公司从红豆国际借款会形成较多的关联交易，不利于上市公司减少关联交易、规范运作的要求。 通过本次交易，上市公司 2016 年末资产负债率由 54.58%降低至 20.11%， 减轻了流动资金的压力，未来将集中优势资源发展服装业务。 所以上市公司出售房地产资产合理、必要。”但是，笔者认为红豆股份出售房地产股权或许另有原因。

红豆股份售房地产股权或为还债

根据红豆股份2017年前三个季度的资产负债表，红豆股份2017年3月31日、6月30日、9月30日的流动负债分别为62.06亿、9.02亿、7.11亿，可以明显看出公司在第二季度偿还了大量的流动负债，公司的流动负债显著减少，那么公司是用什么资金来偿还了大约53.04亿元的流动负债呢？根据红豆股份2017年前三个季度的现金流量表，红豆股份2017年3月31日、6月30日、9月30日的经营现金流量净额分别为-10.88亿、-15.53亿、-17.35亿；筹资现金流量净额分别为14.96亿、18.51亿、17.95亿。这两项数额是远远不够偿还公司的流动负债的。

从公司2016年四个季度的利润表以及2017年第一季度的利润表中得到公司这些季度的净利润依次为2765.51万、5798.55万、9520.81万、1.59亿、3078.51万，从这些数据中我们可以看出公司想要依靠自身利润的增长来填补负债的漏洞还是需要比较长的时间的，这不能解决偿还短期负债的迫切性。

根据公司与红豆集团签署的《股权转让协议》：股权转让价款由受让方红豆集团在《股权转让协议》生效后15日内向红豆股份支付股权转让价款的 50%。红豆集团支付上述价款后10日内，红豆股份和红豆集团应配合办理红豆置业股权转让及章程变更的工商登记手续。股权交割日起 30日内，红豆集团向红豆股份支付剩余 50%的股权转让价款。截至 2017 年 5 月 10 日，红豆集团已按照《股权转让协议》的约定向公司支付了50%的股权转让款。截至 2017 年 5月 31日，红豆置业已办理完成股权转让的工商变更登记手续，根据《股权转让协议》，本次股权转让涉及的全部工商变更登记手续完成之日即为股权交割日。至此，公司本次重大资产重组已完成标的资产的交割和过户手续。由此看来红豆集团向红豆股份支付受让价款的时间与红豆股份偿还大量流动负债的时间相吻合。

综上所述，我们有理由相信红豆股份出售其房地产业务是为了偿还其流动负债。

母公司增持股份意欲何为

红豆股份控股股东红豆集团有限公司及其一致行动人近年来多次增持公司的股份，从2017年6月以来，已有两次。第一次是红豆集团及其一致行动人拟计划自 2017 年 6 月 1 日起 6 个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司 A 股股份，累计增持比例不低于当前公司已发行总股份的 1%，不超过当前公司已发行总股份的3%。第二次是红豆集团及其一致行动人拟计划自 2017年9月4日起 12 个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司A股股份，累计增持比例不低于当前公司已发行总股份的1%，不超过当前公司已发行总股份的 5%。

在红豆股份剥离房地产业务后，红豆集团已有两次增持公司股份，这是对以纺织服装业为主营业务的红豆股份未来发展的认可吗？我们可以从表1和表2来分析红豆股份剥离房地产业务前后的盈利能力和成长能力。

根据公司的财务报表整理得出

从上表可以看出红豆股份剥离房地产业务当期，公司的销售利润率和总资产利润率都有较大的上升，销售利润率从5.71%上升到45.44%，总资产利润率从0.28%上升到8.62%，这主要是因为红豆股份处置子公司股权形成了大量的投资收益从而增加了公司当期的利润；公司剥离房地产业务后，第三季度的销售利润率和总资产利润率明显下降，这表明以纺织服装业为唯一主业的红豆股份的盈利能力并没有得到多大的提高。

根据公司的财务报表整理得出

从上表可以看出红豆股份剥离房地产业务的当期，销售收入增长率和净利润增长率都有较大的提高，但剥离房地产业务过后这两个指标并没有维持其增长势头，又快速的下降，这表明公司的成长能力并没有显著提高。

那么，基于盈利能力和成长能力都没有显著提高，公司未来发展存在较大不确定性的情况下，母公司红豆集团及其一致行动人为何多次增资红豆股份呢？红豆集团声称是对红豆股份长期投资价值的看好，但红豆股份自2017年6月以来多次购买理财产品，而不是将闲置的资金投入到其主营业务中，这表明对于红豆股份来说并没有什么值得投资的项目，其对未来自身服装业的发展并没有一定的规划，那么红豆集团为何又对红豆股份长期发展有如此大的信心而多次增持其股份呢？这使我们不得不怀疑红豆集团多次购买红豆股份的股权是蓄意抬高红豆股份的股价，给投资者一个虚假的信号：在剥离房地产业务后红豆股份的发展会非常好，值得投资者投资。（严正声明：该文为中访网独立调查研究报告）