注册
FUN来了
热门文章 换一换

李扬:新时代这五句话对金融发展产生持续重大影响


来源:凤凰网财经

凤凰网财经讯1月22日,国家金融与发展实验室在上海举办金融与发展论坛——“经济新格局金融新使命:学习中央经济工作会议精神”。国家金融与发展实验室理事长李

凤凰网财经讯1月22日,国家金融与发展实验室在上海举办金融与发展论坛——“经济新格局金融新使命:学习中央经济工作会议精神”。国家金融与发展实验室理事长李扬在开幕致辞上表示,在新时代对于金融发展来说,有一些特别值得关注的地方,会对金融发展产生持续的重大影响:

一是是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段;二是着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系;三是着力构建市场机制有效,微观主体有活力,宏观调控有度的经济体制;四是坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战;五是供给侧结构性改革,着力深化要素市场化配置改革,重点在“破、立、降”上下工夫。

以下是演讲全文:

尊敬的各位嘉宾,女士们、先生们,大家下午好。非常高兴在我们先落成的办公室迎接各位。以后在这个地方,我们就经常举办这种研讨会,欢迎大家参加。

按照我们的安排,今天主要是讨论经济新格局下的金融的新使命。大家知道在2017年有三个重大的背景,一个是7月份全国金融工作会,推了六年了。再一个就是举世瞩目的党的十九大。然后就是去年年末的中央经济工作会议。三个会应该说为我们未来的发展,策划了一个蓝图。我们今天在这样蓝图的背景下讨论金融的发展。起的题目叫中国金融业的新使命,学习中央经济工作会议的使命。

我们谈金融首先要谈经济。我觉得从今年的金融工作会一直到经济工作会,提出了大量新的一些概念,从中我们可以看到未来几年,甚至是几十年中国发展的脉络。一个最重要的概念就是中国经济进入了新时代,与新时代相配的一系列的东西,经济发展新时代,我们中国的马克思主义中国化理论也进入到新时代,习近平新时代的经济学。

对于我们金融发展来说,这个新时代有哪样的一些特别值得关注的呢?或者说有哪些对我们金融发展会产生持续的重大影响呢?我们今天讲到五句话:

第一句话是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。我体会这段话应当结合2014年以来习近平关于中国经济新常态来体会。我们新常态理论着重说的是速度转型,高速增长到中高速增长。十九大上的表述,揭示了整个新常态的积极的方面,就是整体经济增长速度的变化,其实蕴含的是经济发展质量的变化。从此之后,我们关于新常态的理论,要从正面的,从质量提高这个角度上来加以理解,这是我们的第一段话。

第二段话是一个新的表述,也就是说要着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系。这是第一次把这样四个要素放到一起,而且作为一个产业体系加以阐述。产业体系有它的定义,有很多的描述。从中央的角度,把这四个东西放到一起,定义为一个产业体系,主要说今后从中央到地方,一个相当长时间,主要工作就是这样的四个要点。

第三个要点是着力构建市场机制有效,微观主体有活力,宏观调控有度的经济体制。这个是三个意思,市场机制有效、微观主体有活力,应当说没有特别多的新的意思。但是紧接着一个,宏观调控有度,就意味深长了。我们学经济学的都知道宏观经济学的理论,我们无论怎样评价它都不会用有度无度评价。这一次宏观调控有度是一个非常强烈的政策色彩的一个表述。无非就是在宏观调控的过程中,特别要注意,不要过度,不要糊涂,要为市场留下足够的空间,让市场机制,在资源配置中,起决定性作用。这个信号应当说是非常强烈的。

第四句话,坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。这几个放在一起。我们知道经济工作会议上又一次提到了这三个攻坚战,并且给出了时间表,三年,今后三年,就是这三个攻坚战。当然我们做智库的,也知道很多的背景,一些表述提法的来由,党中央决策来看,今后三年是一个战略转型时期,今后三年是为的我们后面还有在十九大中描绘的后面的新的两步走战略,一个到2035年,一个2050年两步走的战略做准备。金融风险的积累,贫困问题、环境污染问题已经严重到不处理,我们后面这两步走很难顺利迈出去的程度。中央下决心,用三年的时间打好这三个攻坚战。一定要注意,这三个攻坚战我们日常工作中已经看到了,很多省的领导会告诉你,金融不好干了,治理污染要当回事了,中央派的污染的小组,那种严厉程度和形式差不多了,大家已经感受到,这个也是影响我们未来经济发展,影响我们金融发展的一个重要的框架。

第五句话就是供给侧结构性改革,着力深化要素市场化配置改革,重点在“破、立、降”上下工夫。这句话要结合前面有几句话,或者是供给侧结构性改革,老是说供给侧结构性改革,2015年提出之后,具有讨论。我们接触很多的学术界甚至是政府部门,觉得这个东西好像是没有抓手,不知道从哪个地方去入手,这是中央经济工作会用这三个字明确地说出了,“破”,破什么?破无效供应,重点是僵尸企业。这个说得非常明确了,大家都知道,僵尸企业,肯定是在国有部门,民营部门是没有僵尸企业的,就死亡了。做到死而不僵,只能发生在国有。“立”就是各地创新,实体经济发展。“降”非常明确地说是降低企业成本。把工作的重点放在企业上。大家都知道,经济最基本的要素,最基本的单元,靠的是企业,企业不活,整个经济就不可能正常的健康发展,所以“破、立、降”这三个次就把我们讨论两三年的供给侧结构性改革说清楚。

这五个表述,我觉得是对经过未来这几年最重要的表述,必须要把握好。

记得在这样的一个大的经济背景的情况下,我们讨论未来的金融改革问题。

我觉得有五个方面是更重要的。也就是说可能今后在这几个方面,我们的金融改革会迈出实实在在的步伐。

第一个方面,就是要为经济的高质量发展提供长期资金。

我们这个思路是从金融服务实体经济这个逻辑展开的,我们也知道,最近几年一直在讨论,各界一直在讨论金融服务实体经济问题。应当说也没有什么定论,因为大家有不同的角度,不同的侧重点,讨论的结论、方法都不太一样。但是有一点很清楚,今后我们委员是推进怎样的金融的创新,我们推进整个金融向什么方向去发展,去改革,都是要以实体经济的需求为导向,完全落实了习主席,所谓问题导向。那么我们第一个问题就是要讨论,在今后若干年里面,中国经济,实体经济部分,最需要的是什么?我们沿着这个思路来讨论。

我们这里列出了六个方面,首先恐怕也是最大的需要,就是基础设施和准公益性产业的融资需求。这个一提出来,我想所有人都会同意。因为最近这几年,中国所有的投资,基本上都集中在基础设施领域,集中在一些准公益性产业里。需求量极大,但是我们后面会讨论,由于金融不能够有效支持这样类型的投资,所以出现了很多的问题,必须要解决的问题。

第二个是惠民导向,要建立普惠金融体系。普惠这个概念,从党的十八届三中全会提出,到现在已经将近五年了。五年来,我们现在终于明白了。如果说过去,特别是具体说,如果在工业化时期,金融是为富人服务的,那么现在金融必须明确地打出要为所有人服务的旗号。而且普惠已经是所有的金融机构都必须完成的安身立命之本。当然普惠如何能够有商业可持续地做普惠?这是一个问题。

第三个是支持国家重大的战略实施,满足重点建设项目的资金需求。我们知道中国现在正处在一个非常重要的发展阶段,尤其是立足于全球,我们现在遇到的问题是非常多的。要想解决这些问题,我们必须有一系列的国家重点项目,而这些项目仅仅靠财政是不能够有效地体系的。要依靠金融。金融如何支持国家重大项目?也需要进一步讨论。

第四个是支持科技发展,支持双创。它的重要性,无论怎么强调都不过分。

第五个是发展绿色经济。绿色经济,大家也应当注意,现在已经提到非常高的高度了,但是绿色经济到现在还不是一个能够赚钱的经济。前几天我在北京参加兴业银行,兴业银行是第一个奉行赤道原则的银行,讨论来讨论去,大家有一点共识,就是我们现在的赤道原则,还满足于那些注意到有环保要求的项目和企业提供资金。反过来就是不能达到环保要求的企业,不提供资金。如何创造出绿色?如何能够实现这一次全国经济工作会上提出的,要创造一批以修复环境为已任的企业,这是一个挑战。因为现在搞绿色还不挣钱。所以我们这样看的话,这些领域的共同特点就是期限很长,风险很大,现金流不稳定,利润低,甚至索性就没有利润。

金融怎么办?那就需要我们对未来的金融体系要实行改革。现有金融体系,显然是存在着缺陷的。我们讲了中国金融体系的缺陷的时候,首先我们需要明确一个事实。1994年开始,中国的金融体系,已经不是一个缺钱的了,1994年我们开始有盈余,而且盈余是不断增加的,表明我们国家的储蓄已经过剩,需要在引进外需来平衡我们的总供应和总需求。但是我们严重地存在着期限的错配和权益的错配。所谓期限的错配就是我们金融体系所动员出来的资金,期限是短,但是我们所处的发展阶段,所需要的资金,体现是长的。那么揭短用长是我们长期性的考虑。

第二个问题叫权益性错配。我们发展过程中,风险很大,如何能够有,根据经济原则来防范风险呢?就是加大权益的力度,权益自己掏的钱的比重,减少和降低杠杆率。我们这样的一个体系是加杠杆的。因为中国资金大部分在商业银行,商业银行不允许投资,钱进入到商业银行,商业银行再出去,都是债务。

这两个失衡是造成中国金融体系的主要缺陷。银行资产负债表中中长期贷款占比过高,我们中长期贷款60%以上,现在我们教科书说商业银行只能发短贷,中长期贷款,严格按照教科书的定义是不能发的,事实上我们60恩%多是中长期贷款,这里面蕴含着很大的风险。地方融资平台杠杆率居高不下,等等两个失衡造成的。因此我们建立有效的筹集长期资金,特别是筹资股权基金,就是我们下一步要做的事。

方向有两个,一个是我们谈了很久的叫发展资本市场,我们可以有很多的话说,我们说一下要点。一个就是发展多层次资本市场,发展多层次资本市场,要点是要把我们的倒金字塔倒过来。大家知道中国的资本市场从A股到资本形成,是一个倒金字塔的概念,无论是规模还是完善程度。倒金字塔是没有稳定性的。所以我们需要倒过来,需要向发达的市场经济国家那样,形成一个能够稳定的多层次资本市场。显然我们的基层的资本市场是相对来说是不够发达的,是需要花力气发展的。

第二个我是要鼓励资本形成。我们现在资本市场比较多的鼓励资本交易,对资本形成重视是不够的。

第三个要满足地方金融的发展。大家都知道,中国的事情都在地方,但是地方的财权是最小的,所以地方出现的零星问题,应当说与我们体制不顺有密切关系。下一步应该让地方的金融需求得到充分有效的满足。

第四个是发展债券市场,发展信用债市场,完善国债市场,发展市政债市场都是我们集中的地方。

今天我们还需要讨论一个问题,就是说我们沿着,这本来就是一个符合逻辑的很顺的一个思路,中国权益性资本不足,资本市场变了,但是我们一定要认识这个事实,20年来,资本市场,我们促进中国资本市场发展不可谓不下力气,但是显然没有实现我们的目标,显然我们这个权益错配的问题,没有得到解决。所以我们到今天,站在新的历史起点的时候,我们需要考虑一下,在中国解决这个错配问题,是不是只有发展资本市场一条路呢?我觉得显然不是。

据我所知,我们很多的决策者也在考虑这个问题。我们以前发展资本市场,没有明确地说出这个目标,但是事实上目标是确定的。世界上只有一个美国,资本市场那样发达,而且起那么大的作用,只有美国如此,其他国家都不是这样,其他一些发达的市场经济国家,资本市场也不是发挥重要的作用。于是我们就要考虑,是不是需要有另外一条路,那就是用机构的办法,解决资本形成不够的问题。我们觉得应该有万蓝长期信用机构,这是我们重要的任务。完成这个任务第一点在十八届三中全会上就有表述,而且这个表述一直没有人重视。我们需要健全商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融,分工合理、相互补充的金融机构体系。

迄今为止大家说金融发展,金融改革,强调的是它的商业兴一面,说的是它的市场化的一面,但是这个世界发展到今天,我们需要谈四类金融,相互协调、分工合作、发展的问题,实体经济发生了变化,整个世界发生了变化。请您仔细看一下美国这种国家,政策性金融这些金融都在发展,而且他们本来就存在着非常发达的合作金融。中国把金融都变成商业性的,肯定是一个错误的方向,这是我们首先要说的一条。

第二个要建立服务于长期融资的长期信用机构体系。我们说了十八届三中全会,到现在一系列的会议,谈到金融的时候,都谈到要在基础设施建设领域,城镇住宅领域,城镇化领域建设政策性金融机构。

这次在经济工作会,再次说到城市的住房政策问题。说明我们现在的问题很严重,我们现在已经知道住房是一个非常特殊的商品,非常特殊,它是私人的,但是它又有公共性。我们于是要有一个体系化的方式,能够解决它,在金融上,它还是需要与它对应的,专门为它服务的政策性金融机构来提供长期的融资,给予支持。这个目标也是十八届三中全会中明确说了的,但是到现在没有什么明确进展。

在服务长期融资的长期性机构里面还有一类就是支持创新的风险投资。我们现在说支持创新,还是说的市场,也是有20年了,应当说现在效果也不是特别明显,是不是也应当考虑用专门的机构解决问题呢?我们觉得应当探讨。

担保,上个世纪开始,针对笑微企业问题,针对一些弱势群体问题等等,我们希望有正规体系给他们提供金融支持。但是发现不行,需要担保,需要抵押,于是就成立了,我们成立大规模的队员,成立了很多担保机构,而且这些担保机构是市场化的担保机构,20年发展下来发现大部分是不成功的。担保机制,恐怕也是要政策性的担保机制。去年国务院就此下了一个文件,现在是落实这个文件的时候了。

第四推动新型的产融结合。要服务实体经济,实体经济提出了金融需求,实体经济基于这个需求来办产融结合的一些事业,当然就应当支持。我们大家注意到在东亚国家,产融结合是一个基本特色。

最后是金融租赁,我们知道金融租赁也是在中国几经波折,到今天融资租赁和金融租赁现在统一了,我们对于租赁这样一个集融资,集投资于一身的这个事情也还是重视的不够的。那么它直接就是投资,直接就是资本形成,所以对于金融租赁,今后也需要大的发展。

第二个问题我们讨论一下利率市场化的问题。利率市场化,是老话题,而且我们一次又一次被人忽悠说大波浪。但是现在从金融工作会到十九大,再到经济工作会,说金融改革只说了三句话,其中就有利率市场化。可见这个时清海没有完成。这个问题是很高度复杂的问题。利率大家说起来非常简单,对我们做金融研究的知道,太难了,你要把利率说清楚,等于把整个金融从头到尾说一遍,才把利率说得清楚。利率市场化的改革绝对不简单。原则是坚持以建立健全由市场供求决定的利率形成机制,为总体方向,以完善市场利率体系和利率传导机制为重点,以提高央行调控能力为基础,加快推进利率市场化改革。这是总的原则。

当然有一些问题是需要深究的,什么叫做建立以市场供求决定的利率形成的机制为总体方向?利率的期限结构,利率的风险结构,都必须在竞争中形成。现在显然我们有很大的缺陷。有一些利率很热闹,资金供应和资金需求者,它的行为是被行政控制的,所以中国的问题复杂就复杂在这儿,看起来好像很市场化,但是背后很行政化的机制在控制着。所以我们下一步要破的是这背后的东西。

利率市场化是不是有这样几个要点?第一个就是结构要有利率的敏感性。你市场化,如果说这个市场化了,无所谓,高一点、低一点,长一点、短一点无所谓,那个可以不画,所以提高利率的敏感性,就是一个必要的前提条件。

第二个就是要放松对货币信贷供求的行政控制,建立健全由市场供求决定利率的机制,使得利率水平及其风险结构和期限结构,由资金供求双方在市场上通过反复交易竞争性决定。

三是要打破债券市场之间、债券与信贷市场之间的分割,促进市场一一体化,建设完善的市场利率体系,要形成真正核心的有效的基准利率。做宏观调控的知道要有基准利率,在中国问一下什么叫基准利率?大家会有不同的回答。财政当局会说是短债,但是实际上发挥作用的,有可能是一年期的定期存款利率,中国可以说没有基准利率,也可以说有很多基准利率,这种状况不是市场经济的福气,这种状况必须改变。当然这个改变,其实主要的是当局,各个当局的协调的问题。谁都知道需要统一,但是谁都说要统一到我这里来,这些当局互相之间的侧重就是我们的一个反问题。

在讲利率市场化的时候,我们还是要提醒大家注意一个常常被人忽视的,就是央行自己行为的市场化问题。我们不能说让大家都在利率市场化,但是央行的自己调控行为是市场化的。非常遗憾的是我们央行很多调控利率的行为是非市场化的。

谈到利率市场化的时候,有一个问题一定要提出,我们本来不太想提,知识太复杂了,但是不提出又不行,因为涉及到我们前面说了,什么叫做在资金的供求者,资金的供求叫不受行政约束,不受到障碍,那么现在高达17%的这种法定准备金率,就使得资金的供应和资金的需求打了折扣。不是所有的,有一部分折扣,特别是在全世界都在法定准备金率整个倾向为零的情况下,中国保持如此高的法定准备金,这是一个问题,需要讨论,需要解决。

我们要启动这一关乎货币政策的健康状况的进程,需要对央行的货币政策操作的框架,外汇储备管理制度,债券市场、货币政策和财政政策的协调配合机制等进行大规模的系统改革。我们自己觉得不改革不行。

我想各位敏感的应当知道,这个事情是非常要人命的一个事情,几个月前,有人就其中的个别问题说了一点话,马上就轩然大波,说明此问题非常大,也说明非常之复杂,但是我们只是指出会涉及到非常多的问题,怎么认识这个问题,怎么解决这个问题,我们以后会有专题的讨论。

第三个是关于汇率市场化改革。这是十九大提出的很少的几个金融改革的要点。汇率市场化改革方向应当没有问题,我想说的就是原则有一些调整。三个原则,第一个原则是叫积极有为,水到渠成的原则。要积极有为,但是这个结果可急不得,这是一个不太一样的原则。

第二个,我们要顺应规律,同现代化建设相辅相成,统筹考虑。这里就有一个立足点问题,国内的现代化建设的进程。

第三,兼顾我国国情和国际标准,有序推动资本账户开放。过去在汇率市场化改革的时候,基本上都是国际标准。中国到了今天,应当有自己的诉求,有自己的语言,有自己的规则,我们这个规则和国际规则不一样,这个是要讨论。

关于汇率市场化,当然有很多的事情要做。主要在三个方面,第一个是发展外汇市场,丰富外汇产品,拓展外汇市场的广度和深度,更好地满足企业和居民的需求。

第二个是有序扩大人民币汇率的浮动区间,增强人民币汇率的浮动弹性,保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。第三个是当局减少常态式的外汇市场干预,都很清楚,这方面应该做得很娴熟,我想强调的是关于这方面的改革有一个体制机制的问题,有一个调整的问题,这一点更重要。

四,要加强金融监管。我们已经看到了设立了国务院金融稳定发展委员会,这个委员会以后如何工作?要看两会之后,但是现在已经比较清楚了,有几个方面是加以协调的,各界对它给予了厚望。每个当局都说得头头是道,但是放在一起是乱七八糟,需要有一个协调机制。

[责任编辑:李愿 PF015]

责任编辑:李愿 PF015

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

为您推荐

undefined
没有更多了

凤凰财经官方微信

凤凰新闻 天天有料
分享到: