重组失利成定局 80后美女私募资本财技差点意思？

作者丨叶露

来源丨野马财经

科融环境（300152.SZ）重组的结局早已注定，但更令投资者担心的是，未来的出路，同样难以看清：毫无产业经验的PE机构能否带领科融环境冲出股价、业绩的双困境？

1月25日，科融环境发布公告称由于收购双方核心条款未达成一致，决定终止重组。不过，野马财经发现，失败的结局早被预示，只是没想到来得那么快，毕竟5天前的公告还是“继续推进中”。

论重组失败的必然性

辩证唯物主义告诉我们，现实世界中的任何过程都具有必然和偶然的双重属性，于科融环境来说，实控人收到证监会的《调查通知书》时就已经宣告了重组的“死刑”。

从时间线来看，2017年10月16日，科融环境开启重大资产重组，收购标的为控股子公司北京英诺格林科技有限公司（以下简称“英诺格林”）的剩余股权以及新三板污水处理公司中冠环境（832235.OC）。

然而，1个半月过去，没等到重组的新进展，却在12月1日倒是等来了证监会的《调查通知书》：科融环境控股股东徐州丰利、实控人毛凤丽以及两个关联方天津丰利以及丰利财富涉嫌信息披露违法违规，与此同时，财务顾问中原证券涉嫌未勤勉尽责也被调查，直指2016年6月毛凤丽入主科融环境时的收购交易有猫腻。

上图来自中原证券公告

当时，刚成立一个月的天津丰利以8.5亿资金收购了原第一大股东杰能科技91.96%的股权，间接入主科融环境，80后PE女玩家毛凤丽入带领“丰利系”上演了一把蛇吞象的戏码，并称资金来源于自有或自筹资金，不存在直接或间接来源是上市公司及其关联方资金的情形。

而《中国证券报》报道称毛凤丽实际上只用了6000万自有资金，剩下的钱为杭州浩中金宏投资公司以及上市公司原实控人套现所借，动用了17倍杠杆。

不过科融环境方面向野马财经（微信公号：ymcj）透露，公司到目前尚不清楚这一报道的源头出自哪里，如果是出自一份离职高管向媒体提供的所谓举报材料，公司对此不予置评。

目前证监会的调查还未有结果，不过可以肯定的是，对重组来说是道坎。根据《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司及其最近3年内的控股股东、实际控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形。

可现实是：前任实控人被捕、现任又被立案调查，俩都占齐了。

威诺律师事务所合伙人律师杨兆全告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），这种情况下，即使不主动终止，监管层那也过不了。” 

标的资产不优，匆忙性凸显

如果说实控人被罚是重组难以跨越的法律红线，那标的的优与劣则更能体现科融环境未来的走向。

按照科融环境的说法，自从毛凤丽入主后，便基于国家政策形势、环保行业发展趋势以及科融环境技术优势对公司未来进行了详细规划，这也成为选择重组标的原则。

可从标的公司的发展现状来看，两个表现都欠佳，科融环境的重组恐怕也是匆忙之举。

先来看看第一个标的，即科融环境控股子公司英诺格林，从产业链上看，主业为净水设备研发与销售，2016年营业收入达1.26亿元，可净利润才451万元，业绩实在不够诱人。

话说科融环境对于污水处理这一子行业充满了爱与希望，第二个标的中冠环境也是如此。早在去年7月，双方便达成了合作协议，打算一块开拓东北市场，3个月后，中冠环境上了科融的花轿，却没能入洞房。

科融环境称标的公司与北控、碧水源等大型企业合作，项目资源丰富，其产业链完整，业务团队专业，经营情况良好。

不过，中冠环境的业绩有些打脸，自2015年挂牌新三板后，近两年的营收出现倒退，远不如2013-2014年，且连续2年净利润为负，甚至在终止股权转让的原因中，中冠环境都提到是因2017年业绩无法达到预期。

而随着水处理的“红海”环境逐渐显现，一家稍欠规模的公司到底能给科融环境带来什么？

联讯证券新三板研究院对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，一般收购新三板公司都是看上了那些可以并表的净利润，该公司的做法有些“莫名其妙”。

难为那些期盼着重组成功的投资者了。野马财经发现，在深交所互动易平台上，关注“重组”一事的不在少数，遗憾的是，科融环境基本未回复过，25日一纸终止重组的公告直接击碎了幻想。

出路何寻？

从毛凤丽以17倍杠杆入局科融环境（300152.SZ）一年多的表现来看，只能用一个词来概括：双输。自打易主，公司原董事长、财务总监被捕、被证监局现场约谈、董秘换4个，董事长换3轮以及陷入诉讼、被证监会调查等。

新官火还没烧，上市公司业绩就先陷入尴尬境地，2013年-2016年，科融环境业绩持续下滑，2016年出现1.3亿元亏损；若2017年继续亏损将面临ST处理。2017年三季报显示净利润为666万元，其中营业外收入中的非流动资产处置超2700万，翻译过来就是“卖房所得”。不过对于2017年的光景，科融环境表示会是个“好消息”。

此外，股价也因4月股权回购诉讼案等利空消息跌去近20%，截止2017年9月22日停牌，收于6.73元/股，随着重组失败，复牌股价存在承压的可能。

股权转让的后遗症还未完全根治，新的资产注入就已开始，匆忙之余，恐怕也是无奈之举，毕竟主营业务持续下滑，保壳迫在眉睫、股价也急需重振。

而毛凤丽的“丰利系”并没有操盘上市公司的经验，也没有相关产业背景。一般来说私募入主上市公司，要么解决资金问题，要么解决经营问题。

可在中国基金业协会官网中，毛凤丽主导的几家私募机构近一年来几乎没发新产品，资本优势从何体现？丰利系入主后，原高管出现“离职潮”，丰利介入经营，可2017年业绩需要卖房来支撑……

一开始没想好要往哪走，自然容易误入歧途。俗话说，没有金刚钻就别揽瓷器活，上市公司不是资本的玩物，空怀一腔对环保产业的热情是不够的，还需好生经营。

就要复牌了，对于毛凤丽稳坐实控人之位后科融环境的表现以及未来走向何方，您怎么看？