成飞集成业绩变脸：存货计提8400万，定增募资大幅缩水

2017年，中国新能源车销量再次创下历史新高。据中国汽车工业协会数据，2017年全年，新能源车销量为77.7万辆，同比大涨53.25%。该年新能源车销量已是三年前（2014年）销量的10倍。

国家和地方对新能源汽车的各项优惠政策和补贴，是最近几年新能源汽车销量大涨的重要原因。不过，随着新能源车产业链的逐步完善，补贴政策开始逐步退坡。2017年，部分新能源乘用车补贴退坡达20%，纯电动客车补贴退坡幅度更是在40%以上。

新能源车补贴退坡，不仅影响整车企业，也开始波及动力电池企业。其中的一家便是成飞集成（002190.SZ）。

成飞集成十年来首现亏损，存货计提超8400万

成飞集成成立于2000年，主营业务为汽车模具、汽车零部件等产品的研发、销售。2007年公司在A股上市。2011年，公司通过定增增资中航锂电，使得公司主营业务发生了变化。2016年，成飞集成锂电池业务占营收的比重达64.71%，锂电池业务成为公司的主营业务。

2018年1月，成飞集成发布公告：2017年需补提存货跌价准备8400.57万，预计减少公司2017年度净利润3685.66万。计提存货跌价准备主要原因是，旗下子公司中航锂电锂电池产品受国家新能源补贴退坡等影响，价格大幅下跌所致。

同时，公司对旗下固定资产及存货进行了报废处理，合计净损失达1780.42万，预计减少2017年度净利润890.31万。

存货跌价准备和处置报废资产，让公司陷入自2007年上市以来的首次亏损。在2017年三季报中，成飞集成曾预计公司净利润为-1900万—500万。但在2018年1月中旬，公司发布的业绩预告显示，2017年净利润为亏损10200万—6200万。2016年，成飞集成净利润曾高达1.37亿，创下历史新高，短短一年时间，公司业绩就急转直下。

亏损早有征兆：2017年前三季度公司业绩就出现了大幅下滑，总营收10.01亿，同比下跌21.19%，净利润仅为60.84万，同比暴跌99.32%。

定增遇冷缩水：仅母公司认购4亿，无其它投资者参与

业绩下滑的同时，成飞集成的定增也遭到市场冷遇。

公司于2018年1月底发布非公开发行股票上市公告显示：非公开发行的发行对象仅一名，为大股东航空工业（截至2017年9月底，航空工业持有成飞集成51.33%的股份），发行价格为29.54元/股，发行数量为1354.09万股，认购金额3.99亿。

这一定增最早于2016年7月见诸公告，并于2017年5月获得证监会审核通过。定增方案为发行不超过5924.17万股股份，募集17.5亿资金，用于中航锂电产业园建设项目三期工程及补充流动资金。

2017年12月26日，成飞集成向109名特定对象发送了认购邀请文件，包括：公司前20名股东20家（除航空工业外，剔除了关联方2家）、基金公司26家、证券公司10家、保险机构5家、其他机构投资者42家以及自然人投资者6位。

广撒英雄帖，应者却寥寥。除了母公司航空工业外，公司未收到其他投资者的申购报价单。这意味着，包括基金、证券公司在内，都不愿意出资用于投资公司的锂电项目三期工程。最终，原计划17.5亿的定增，缩水到4亿。

成飞集成中航锂电产业园建设项目三期工程遭到冷遇，或许受到了之前定增同类项目效益未达预期的影响。

2011年，成飞集成非公开发行募资（总额）10.2亿，用于增资中航锂电建设锂离子动力电池项目。

但相关项目进展一波三折。公开资料显示：该项目原计划2012年底基本建成，实际建设时，却两度延期，完工日期推迟至2016年12月，该项目原计划建成后可形成年产6.8亿安时锂离子动力电池，但到2016年底，年产能仅为2.7亿安时，产能缩水近六成。

公司称，该项目实际产能大幅缩水主要是，项目建设经验存在不足，设备运行稳定性不足，停机维护现象频繁。2017年上半年，中航锂电建设锂离子动力电池项目亏损3706.61万。

成飞集成的亏损和定增遇冷固然有其自身的原因，但新能源补贴退坡影响之下，整个行业寒风凌冽，亦是相当重要的外部环境。

补贴退坡、政策趋严，整车企业应收款大幅提升

不只是成飞集成，多家动力锂电池企业的业绩都在下滑。

比如国轩高科（002074.SZ），2017年前三季度，国轩高科销售毛利率为37.24%，与上年同期相比下滑了10.88个百分点。

补贴政策退坡是锂电池企业业绩下滑的重要原因。2016年底，工信部等多部门联合发布通知：新能源汽车补贴2017—2018年将在2016年的补贴基础上下降20%，2019—2020年补贴标准在2016年基础上下降40%，直到2020年财政补贴完全退出。

不只是补贴金额在退坡，补贴政策也愈加严格。成飞集成生产的产品主打磷酸铁锂电池，主要应用于新能源客车。最近两年新能源汽车补贴退坡，新能源客车是重灾区。

按照成飞集成的信息，2017年纯电动客车补贴上限退坡幅度在40%以上，与业界估算大致相同。不仅补贴力度减弱，补贴门槛也在提高。

新能源客车的补贴政策考核因素从车长，扩展到续驶里程、单位载重能耗，能量密度水平，2017年更是推出了购车后累计行驶需满三万公里才能申请补贴。这使得新能源客车企业不仅业绩承压，现金流更是经受了极大考验，应收账款急剧攀升。

中国客车行业“一哥”，也是新能源客车龙斗的宇通客车（600066.SH），2017年前三季度总营收为189.95亿，同比下跌12.3%，净利润为19.02亿，同比下降16.43%。

与此同时，宇通客车的应收账款增长迅猛。2015年底时，公司应收账款不足百亿，到2017年9月底，这一数字已达到158亿。

另一个新能源客车大户——中通客车业绩也出现大跌，2017年前三季度净利润跌幅超过70%，经营性现金流流出；应收账款与2016年底相比，上涨了37.31%，达到55.4亿。

刺刀见红：新能源车产业链即将进入巨头时代

2013年以来的补贴政策，为中国新能源车的发展起到了显著的推动作用，整个新能源车的产业链也取得了长足的进展。以动力电池产业为例，据工信部数据，2017年中国动力电池单体能量密度达250瓦时/公斤、价格1.2元/瓦时，较2012年分别提高2倍、下降70%。

但是，随着补贴的逐步退坡，中国的新能源车产业链上的相关企业，将不得不走出温室大棚，面对真正激烈的市场竞争。

成飞集成公告称，公司预计2018年新能源汽车补贴仍将有较大幅度退坡，新能源汽车补贴的下降将带动2018年动力电池销售价格下降，降幅预计在20%—30%。

产能过剩的阴影已经出现。据高工产研锂电研究所统计数据显示，截至2017年底，中国动力电池有效产能110GWh，出货量为44.5GWh，产能利用率仅为40%。

行业集中度正在提升。2017年，包括宁德时代、比亚迪在内的前十家动力电池占比达到74%，行业集中度进一步提升。高工产研锂电研究所预计，2018年部分中低端产能面临被进一步淘汰压力。

补贴开始退坡，动力电池企业进入真刀真枪的拼杀时代。在定增中被投资者泼冷水，成飞集成不是第一个，在新能源公司业绩下滑的阵列中，也不会是唯一一个。

本文作者：面包财经

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