“九鼎式”扩张受挫 九鼎集团出让九州证券控股权

在券商行业不断传出增资扩股，扩张业务版图等消息的今天，九州证券宣布减资之事显得格外引人注目。更进一步说，九州证券正在发生的事情已超过增资或者减资事件本身。

1月31日，一位接近九州证券高层的人士向《中国经营报》记者透露：九州证券大规模增资一事并不为监管层所支持，此事一再反复。“最近九鼎集团有意出让控股权，正在与山东高速（集团）谈，不过山东高速（集团）入主是否为监管层所接受目前仍在接触中。”

2月1日晚间，九鼎集团的公告确认了山东高速集团增资一事。

巨额增资计划破灭

好像一切都没有发生过，九州证券的资本金一下子又回到一年前。九州证券的注册地位于青海省西宁市，它也是青海省唯一一家总部及注册地位于青海的券商。因此，它也成了青海省证监局定期公布辖区证券基金期货经营机构情况公示表的主角。2018年1月26日，青海省证监局发布了这样一项核准公告，核准九州证券将注册资本由61.95亿元变更为33.7亿元。查询相关文件可知，事实上，早在2017年10月25日，九州证券上述变更申请已得到青海省证监局受理。

1月30日，九州证券工商信息中，股东一栏已经全部变更。33位股东名单再次被简化为3个：九鼎集团（430719.OC）、达孜县众合九州投资中心（以下简称“众合九州”）、中国石油化工集团公司（以下简称“中石化集团”）。上述3家单位共同成为九州证券的股东，其实早在2017年1月16日即得以确定。

消失的30家股东是一份长长的名单，其中包括云南省工投控股集团、广西铁投资产管理有限公司等有实力的地方国资公司，也包括一些上市公司，如苏州高新（600736.SH）。

工商资料显示。苏州高新进入之后获得九州证券0.8968%的股权。在2017年2月18日，这家上市公司的公告印证了这一信息，称将以2亿元认购九州证券的增资扩股，进入的价格为3.6元/股，拟占增资扩股后九州证券总股本的0.48%。苏州高新当年的一季报确认了已经出资2亿元之事，随后的半年报再次确认2亿元出资。

同样的资金，获得不一样的持股比例，这从侧面反映出市场对九州证券的热度变化。以原计划0.48%计算，2017年2月，九州证券估值超过400亿元，至2017年3月24日变更工商资料时，估值已经变为223亿元。

而在2017年1月16日，中石化集团以4.07亿元拿下10.98%的股权时，九州证券的估值仅为37亿元。

也就是说，短短3个月的时间，九州证券的估值从37亿元迅速暴涨至400多亿元，又回落至223亿元。

这种异常也为市场所责难，以至于苏州高新不得不于增资之时发了一条澄清公告，解释进场价格不同的原因。

“九鼎式”扩张受挫

九州证券的前身为三江源证券经纪有限公司，2014年年底，九鼎集团增资天源证券3.6亿元，获得51%的股权，并将后者于2015年4月更名为九州证券。从此，这家券商就以“九鼎模式”开始了跨越式发展之路，其发展基因深深地印上了九鼎的烙印。

九鼎集团对九州证券进行了数次大规模增资。2015年8月，九鼎集团对九州证券增资11.3亿元；2016年1月，九鼎集团对九州证券增资9.23亿元，关联公司——合众九州对其增资7657万元。九鼎集团之所以能几次大手笔花钱，也与当时九鼎集团登陆新三板后，于2015年、2016年3次定增顺利融资超过150亿元有关。正是凭着这些资金，九鼎集团迅速在金融业布局，设立九泰基金拿下公募牌照、设立九泰金融、涉足P2P、设第三方支付易付通、收购香港富通保险。九鼎集团增资九州证券正处于这一时期。

随后，九州证券的业务线迅速扩张，仅2015年4月、5月、6月，九州证券就将承销、资管、保荐、股票质押式回购等资格全部拿下；当年12月，又取得融资融券、代销金融产品、开展中间业务等资格。截至目前，九州证券已成为一家全牌照券商。

根据九州证券官网信息，其已经拥有36家分公司，营业部已经覆盖全国。公司的招聘页面上，债券销售、代销、风险管理、产品承揽等众多岗位一直处于长期招人的状态。

一位曾经在九州证券工作的离职人员对本报记者表示：“九州证券业务扩张用的是九鼎的那一套，人海战术，比如投行业务，搞人海战术，不灵，另外推出了‘经纪宝’搞行业颠覆，结果并不像外界传的那么灵。”

所谓九鼎式扩张，是业界对九鼎早期做PE时打法的简称，即扫街式项目调研，流水线式包装项目上市，同一套方法采用人海战术大规模复制，迅速占领市场，迅速崛起。

九州证券目前实际运营是否果真如上述离职人员所述？记者为此向九鼎集团副总蔡蕾发邮件询问此事，未收到回复。九州证券的品牌部工作人员则回复本报记者称，公司的基本面没有发生变化。

由于九州证券为非公众公司，其最新公布的业绩报告是2016年年报。公布时间与今日已有距离，不过，九鼎集团公布的2017年半年报对上述数据有所更新。2016年，九州证券净利润超过2亿元，至2017年半年报时，公司由盈利转为亏损，且亏损额超过1亿元。

九鼎集团对九州证券于2016年启动的大规模增资也基本被打回原形。这份半年报披露，九州证券拟退增资款53.4亿元，截至2017年8月24日已退增资款50.29亿元，未退增资款3.13亿元。

截至目前，能够落定而没有被清退的增资仅剩中石化集团的4.07亿元增资。此前，九鼎集团副总经理吴强在接受媒体采访时曾称，中石化集团的投资意向是50多亿元。

山东高速集团谋接盘

九州证券对于此次减资相当低调，对于原因和进展，其相关工作人员称：“目前处于监管期，正在与监管层沟通，不方便接受媒体采访。”

不过，一位接近九州证券高层的人士对本报记者透露，九州证券的增资反反复复，并不顺利，基本上都退了。“九鼎集团并非不想把九州证券做大，不过增资之事并没有获得监管层支持，一些想法无法展开。现在九鼎集团有意出让控股权，目前正在跟山东高速（集团）谈，山东高速（集团）也在跟监管层沟通，最终结果仍不好说。”

记者以投资者名义致电山东高速集团债券发行联络人王红毅，他对山东高速集团是否入主九州证券一事不予置评。

不过2月1日晚间，九鼎集团的公告确认了上述信息。根据这份公告，目前，山东高速集团已与九州证券签订增资协议，增资后持股山东高速集团的持股比例为19%。当前这一变动还有待监管机构核准。并且这份公告还补充称，在条件具备且经过监管机构批准后，山东高速集团有意进一步增资，成为九州证券控股股东。

山东高速集团系国有独资企业，注册资本200亿元。截至2017年9月30日，这家公司资产规模接近5000亿元。

记者注意到，山东高速集团的几大业务中，其中一项即为金融。据2017年12月19日山东高速集团在中国货币网上披露的信息，截至2017年3月31日，集团持有威海市商业银行58.55%的股权，持有山东高速光控产业投资基金49%的股权，持有泰山财产保险39.41%的股权、持有山东高速资本管理100%股权，持有山东高速投资控股100%股权。集团对上述公司均处于控股或绝对持股地位。

其中，威海市商业银行总资产超过178亿元，泰山财产保险总资产超过37亿元，山东高速投资控股公司总资产超过76亿元。

2017年12月26日，评级公司中诚信国际称，截至2017年11月30日，山东高速集团借款余额超过1915亿元，2017年累计新增借款350.87亿元，新增借款占上年年末净资产的31.27%，已经越过20%的关注线。

2017年年底，山东高速集团发行了一笔超短期融资券，融资20亿元，用于偿还到期的利息等债务。