26家券商1月11家净利下滑 三家单月营收超15亿

1月业绩忧心？26家券商11家净利下滑，多家大券商大幅下滑

截至2月6日晚，已有26 家上市券商披露了2018年首月的成绩单，虽然1月份市场出现了一波反弹，但并没有给券商业绩带来好转。

有可比数据的25家券商中，11家净利润环比下降，一些大型券商降幅排名靠前，华泰证券和申万证券降幅逾70%，一些中小券商环比增长明显。

单月净利润5亿以上券商有6家

1月数据来看，净利环比增幅超过100%仅2家，环比增幅最大的是中原证券和长江证券。中原证券1月实现净利润0.66亿元，环比大增3200%；长江证券1月实现净利润1.98亿元，环比增长288.24%。

而1月业绩环比增速垫底的是华泰证券和申万宏源证券。华泰证券1月实现净利润6.22亿元，环比下滑74.47%；申万宏源证券1月实现净利润1.54亿元，环比下滑70.21%。

西南证券最新的非银金融行业报告中认为，从1 月数据看，成交量和两融余额明显放大，叠加市场行情影响，月度业绩有望同环比双升（刨除2017年12月份非经常性损益影响），后续数据同样值得期待。虽然近期资管、股权质押业务强监管政策频出，但券商大多早有布局对冲监管风险，监管对行业（特别是大券商）业绩影响不会很大，可能存在一定的预期差，即使股价短期出现调整亦无须过度担忧。

西南证券表示，券商基本面有边际转好的趋势，2018 年行业盈利能力有望回升。按照西南证券对细分业务领域关键指标的预测，2018 年证券行业净利润有望同比增长超10%，业绩企稳回升对券商板块表现构成强有力的支撑。

整体来看，单月净利润在5亿元以上的券商有6家，分别是国泰君安证券、中信证券、广发证券、华泰证券、海通证券和招商证券。

国泰君安证券1月实现净利润6.97亿元，中信证券1月实现净利润6.75亿元，广发证券实现净利润6.55亿元，其次是华泰证券，实现净利润6.22亿元，海通证券和招商证券分别实现净利润5.69亿元和5.52亿元。

1月份无一券商出现亏损，山西证券、东北证券等净利相对较小。

中信建投证券最新的非银行金融行业动态研究报告表示，2016 年证监会“新八条底线”已明确规定股票类、混合类资产管理计划杠杆最高1 倍，且结构化资产管理计划总资产占净资产比例不超过140%，严监管已被市场充分预期。目前除中信证券估值有明显修复之外，多数券商股估值仍然盘踞于历史中低区间。2018 年证券业业绩转正无忧；在完善多层次资本市场目标的推动下，政策面从严监管与扶优限劣共同推进，整体趋势向好。建议投资者持续关注大盘成交量与资金净流向等指标变化，如果指标持续回暖，应加大板块配置比。

国君中信华泰单月营收超15亿元

截至目前，国泰君安证券、中信证券、华泰证券1月单月营收超过15亿元，分别为19.87亿元、15.90亿元、15.41亿元，广发证券营收接近15亿元，达14.72亿元。营收在10亿元以上的还有招商证券营收为13.55亿元、海通证券为10.69亿元。

西南证券认为，券商板块的主要逻辑还有：

1、 交易性机会要把握住。目前证金仍是券商主要的流通股股东，而公募、保险等机构持仓仍处于低位，交易性机会凸显；

2、估值较低，弹性回归。行业top5 券商PB 均值1.56 倍，略高于历史估值中枢，仍具长期配置价值。同时，从2017 年至今券商β值变化趋势看，板块弹性回升明显，在目前的市场环境下有望继续回升；

3、政策面有诸多看点。随着市场逐步消化对强监管政策环境的预期，后市券商板块在扩大直接融资占比，提升资本市场对外开放以及服务实体经济的政策导向下，在发展产业直投、完善新三板制度、参与资产证券化以及服务混合所有制改革上具有颇多看点，一些业务创新工作也在逐步推行，有望在行业龙头券商试点。

西南证券建议，继续重点关注综合实力强的大型券商，能有效抵御强监管环境对公司业绩的影响，业绩和估值提升空间更大。