资深人士的重要会诊报告：A股真有想象得那么糟？

我们今天推送迟了，就是在等这篇资深人士的重要会诊报告：A股真有想象得那么糟？

欧美市场大跌给A股带来的负面情绪正在减弱，但尚未完全平复。

7日，亚太市场普遍冲高回落。A股市场则三大股指出现分化，上证指数、深证成指高开低走，创业板指则探底回升，收涨超过1%。

影响市场涨跌的因素有许多，近期A股行情可以说是“有一种下跌，叫别的市场都跌了”。反观经济基本面、上市公司业绩，以及资金面数据，都不能为这种下跌提供依据。

市场资深人士，券商、基金、上市公司等市场参与主体人士，以及业内专家，对A股市场近期“恐慌式下跌”的行情进行了会诊。以下就是他们会诊报告的精髓：

这一切真有想象得那么糟吗？

并！没！有！啊！

 一位市场资深人士，以及从业人士、专家是这么看的：

2018年我国经济基本面稳中向好、工业企业盈利持续改善的趋势仍将持续，A股市场基本面中期向好的基础仍未改变。公司业绩预告下降预期是市场下跌主因的观点并不能获得数据支撑。

过去一段时间，资金从较高估的美国市场持续流出增配新兴市场。美股调整对A股短期内有一定情绪影响，但中长期A股优质权益资产相对美股仍然有明显的投资优势。

近期A股市场下跌整体幅度不会太大，也不会受到国际市场持续性影响，投资者应当理性看待。如果美股继续下跌，反而会增加新兴市场对国际资金的吸引力，利好A股和港股。

市场去年以来出现“二八现象”，其中重要原因，在于受资金面、政策面等多维度引导，市场投资风格转向白马股和蓝筹股，价值投资逐渐成为主基调。

当前美国经济和金融的基本面今非昔比，美国股市近期下跌也是加速上涨之后发生的调整，既不存在股灾，更不存在新一轮的金融危机。

市场资深人士：

从上周五开始，市场运行的震动比较大，本周反应也比较剧烈。同期美股持续下跌，欧洲市场，包括英、法、德、意等国都在持续下跌。这种背景下，更应当科学理性地看待市场，把握正确的方向，各类市场主体也应理性发声，向市场传递正能量。

近一个月里，舆论非常关注资本市场。尤其近期，A股市场上投资者普遍比较焦急，乐视复牌连续跌停，前段时间刘姝威针对宝能的发声，也都给市场带来了较大扰动。另一方面，在年报信息预报制度下，上市公司要按时在1月完成披露。有些公司有“丑媳妇怕见公婆”的心理，业绩不好的企业往往披露都比较晚，有的甚至到1月31日才披露，ST海润、保千里、獐子岛之类的公司集中披露，负面信息比较多，比较集中。对于一些专家学者的发声，市场各方争论也很大。

资本市场是个信息市场，市场下跌的情况下，信息也成为各参与方博弈的重要因素。有些人高兴就会有人极端不高兴，是因为有不同的利益在里面博弈。

境内外市场往往具有一定的联动性，但是当前我国市场在杠杆水平、估值水平，上市公司市净率、市盈率，以及实体经济基本面等方面都是健康稳健的，“三去一降一补”，以及经济结构调整的宏观背景下，资本市场发展面临着很好的机遇期，对这些市场也应当理性、客观地看待。

对资本市场的健康发展而言，舆论场的健康也至关重要，在市场信心面临外部市场扰动的情况下，尤其应当全面、理性、客观地看待资本市场运行的环境。信心比黄金更重要，在特殊市况下，各方应当共同维护市场稳健运行。

华夏基金投资研究部

总监林晶：

过去一段时间，资金从较高估的美国市场持续流出增配新兴市场。美股调整对A股短期内有一定情绪影响，但中长期A股优质权益资产相对美股仍然有明显的吸引力。由于美股大跌本质上并非因为美国经济增长基本面出现拐点低于预期，中国企业受益全球经济复苏的基本面向好的趋势也没有改变。

林晶认为，2018年我国经济基本面稳中向好、工业企业盈利持续改善的趋势仍将持续。经济向好叠加供给侧改革的持续推进，工业企业效益也将大幅改善。尽管个别上市公司大额预亏预告比较吸引眼球，但数据本身更能说明问题。

根据华夏基金的统计数据，截至1月31日，已披露2017年业绩预告的上市公司共2512家，预披露比例达到72%，其中预增同比增速达30%以上的占比34%，预增同比增速0到30%的占比24%，预计扭亏的占比7%，续盈的占比7%，整体向好比例达到74%。

分行业看，上游的钢铁、有色、建材，中游的机械设备、电力设备、化工，下游的家电、食品饮料、休闲服务、轻工制造都保持了较高的盈利增速。

林晶分析，A股市场基本面中期向好的基础仍未改变，近几日股市回调主要受投资者情绪的影响较大。首先，部分蓝筹股过去一年累积的涨幅较大，有自然调整盘整的需求，但从中长期看，蓝筹股的估值与国际市场横向比较还是有吸引力的；其次，由于预期资管新规落地，担心高杠杆信托持股业务收缩，部分信托持股的股票遭到投资者逃离；再者，近期美股大跌引发投资者情绪变化。

“美国股市暴跌，主要因为1月非农数据超预期，引发通胀预期上行，从而带动长端利率上行，对股票估值产生了压力，这也是对之前美股较高的估值水平进行一次修正，而部分量化产品的自动交易也加大了市场波动幅度。”

林晶说，美股大跌本质上并非因为美国经济增长基本面出现拐点低于预期，因此中国企业受益全球经济复苏的基本面向好的趋势并没有改变。美股对新兴市场包括A股的影响也仅限于情绪扰动。

“对比近期美债、美股和其他市场的走势，我们观察到过去一段时间，资金是从较高估的美国市场持续流出增配新兴市场的，对应看到美元指数持续走弱。”林晶表示，此次美股的调整对A股短期内有一定的情绪上的影响，但从中长期看，A股优质权益资产相对美股仍然有明显的吸引力，目前A股配置占全球资产配置的比例并不高，预计不会造成大规模外资退出。

在她看来，2018年在A股正式纳入MSCI指数，将获全球资本加大配置的背景下，在理财资金降低非标配置，寻找高收益标准化投资产品的趋势下，加之社保、养老金、企业年金等长期资金持续进入，A股整体流动性总量仍然会温和扩张。在全球经济持续复苏、企业盈利持续改善的推动下，华夏基金仍然看好A股的中长期走势。

银河证券研究院

执行总经理鞠厚林：

公司业绩预告下降预期是市场下跌主因的观点并不能获得数据支撑。A股市场下跌整体幅度不会太大，也不会受到国际市场持续性影响，投资者应当理性看待。如果美股继续下跌，反而会增加新兴市场对国际资金的吸引力，A股、港股都会从中获益。

鞠厚林认为，最近有观点提出公司业绩预告下降预期是市场下跌的主要原因，这并不能获得数据支撑。无论市场对宏观经济增速的预期，还是上市公司实际预亏预减的情况，都不能支持这一观点。

银河证券统计显示，今年1月以来上市公司预亏预减情况与去年同期相比稳中向好。2017年1月全市场预亏预减公司共647家，相比去年同期的591家增长了9.5%，但低于同期A股上市公司数量的增幅12%。其中，预亏公司数量174家，比去年同期的188家下降了14家。

鞠厚林表示，美国股市下跌客观上会对A股市场带来影响，但投资者不必对此过度担忧。美股经过多年持续上升，并于前期经历加速上涨，估值已经较高。与此同时，我国股市刚从底部复苏，价值投资还处于起步阶段，估值仍具有吸引力。加上美国今年加息预期强烈，而中国还没有到倾向政策转向的阶段。

银河证券判断，近期A股市场的下跌整体幅度不会太大，中国股市也不会受到国际市场的持续性影响，投资者应当理性看待，克服恐惧心理。如果美股继续下跌，反而会增加新兴市场对国际资金的吸引力，A股、港股都会从中获益。

鞠厚林还分析，2018年防风险、控杠杆会对金融市场的流动性带来一定影响，但对股票市场来说，包括理财资金、地产资金、海外资金、保险资金等在内，可能会迎来几千亿甚至上万亿的增量资金，这将远远多于2017年的新增资金规模，这些更具长期资金特征的资金进入A股市场，有利于市场保持稳定向上。

工商银行战略管理与投资者关系部副总经理王昌盛：

2018年市场普遍对经济发展和企业盈利状况持乐观预期，A股市场也仍处于稳中向好的态势当中。同时，短期内金融严监管政策不会出现松动，投资者仍然看重上市公司未来的成长能力，价值投资理念将更加深入人心。

王昌盛分析，去年A股市场整体稳中向上，同时掀起“漂亮50”行情，出现结构分化，“二八现象”日趋显著。2018年开年以来，这种分化现象也仍在持续。

他认为，市场出现“二八现象”的重要原因，在于一系列资本市场和金融监管政策渐次推出，从资金面、政策面多个角度引导市场投资风格转向追求低估值、高分红、业绩稳健的白马股和蓝筹股，价值投资逐渐成为资本市场运作的主基调。

在王昌盛看来，2018年市场普遍对经济发展和企业盈利状况持乐观预期，A股市场也仍处于稳中向好的态势当中。

他分析，短期内金融严监管政策不会出现松动，投资者仍然看重上市公司未来的成长能力，价值投资理念将更加深入人心。

就工商银行的情况来看，公司去年以来基本面持续改善，表现在盈利稳步增长、资产质量向好、NIM企稳特征明显、服务实体经济取得新成效、存款增长稳定等方面。

中国经济周刊

首席研究员钮文新：

各类媒体不应给投资者带来“全球都跌所以我们也该跌”的错误判断，业内分析师也更该拿出真正的专业水准，在市场并未遭遇实质性问题，而是出现情绪波动的时候，应当向市场传递正能量。

钮文新认为，当前美国经济和金融的基本面远非2008年可比，美国股市近期的下跌是上涨三倍之后发生的正常调整，既不存在股灾，更不存在新一轮的金融危机。从A股过去28年的情况看，A股也不会与美国股市同步。然而，尽管A股和美股并无必然联系，港股的表现却是对A股存在较大影响。

他认为，市场预期对市场涨跌的作用非常重要，在市场异常的时刻，不应当避讳激励市场信心，应当通过必要的渠道彰显中国股市仍是全世界的价值洼地。

钮文新还提到，各类媒体不应给投资者带来“全球都跌所以我们也该跌”的错误判断。业内分析师也更该拿出真正的专业水准，纾解市场恐慌。

“美国经济最烂的时候，美国证券分析师对美国股市发表看法都非常谨慎，生怕自己的话影响了市场，砸了自己的饭碗，在这个问题上，他们和整个市场、政府期许高度默契。”钮文新说，舆论决定预期，预期决定价格，在市场并未遭遇实质性问题，而是出现情绪波动的时候，应当向市场传递正能量。