五大券商策略：创业板指将转强 核心看好这些行业

凤凰网财经3月4日讯 成长股迎来艳阳天，资金猛攻中小创。本周创业板指数大涨，个股赚钱效应明显。但是不管风格怎么变化，业绩为王，依然是贯穿全年的主逻辑。

国信证券表示经过两年多的调整，幅度和时间均较为充分，月线指标也呈现出明显的修复，2月份砸出新低后的强劲回升也非常理想，因此可以认为指数已经结束调整，转为上升，未来的上涨时间和空间可以看得乐观一些，目前尚处于上涨的初期阶段，随着指数的逐步回升，上行趋势将会得到进一步认同从而加强上行。1900点附近可能是上行的短期阻挡，目前指标运行良好，即使持续上涨之后有调整也将是小级级别的波动。

渤海证券认为在配置上为了寻找到制造业升级的核心方向，基于出口技术复杂度和固定资产投资情况选出了最具制造业升级潜力的行业，并在此基础上运用估值业绩匹配模型，筛选出核心推荐行业为：电子制造、电气自动化设备、元件、电机、高低压设备、仪器仪表、中药、化学制药。

汇总各大券商对后市的看法如下：

中信策略：3月建议细选主线看短做短 业绩为王

A股与全球股市共振调整后，一些老的一致预期崩塌了，新的一致预期尚未建立。A股处于预期重构期，不确定性因素较多，又恰逢财报披露高峰；3月建议细选主线，看短做短，业绩为王。

预期重构期，市场波动较大。与2017年极致稳定的低波动不同，2018年内外盘多因素扰动下，A股市场波动会明显回升。外盘因素尚未稳定，国内基本面和政策的预期较混乱。波动扩大的背后是市场预期重构时分歧较大。

外盘不确定性依然不低。A股与全球权益市场的相关性已经明显强化，需要重视海外风险。VIX恐慌指数（美股）依旧处在22.5的高位，本轮调整后，支持美股高估值的长端利率难升的逻辑已被打破，而全球复苏高预期现在暂难证伪。

短期国内基本面信号紊乱。我们看好中期中国经济的韧性和弹性，但短期基本面信号和政策预期并不一致：1）2月制造业PMI数据分歧。2月官方制造业PMI为50.3，回落明显，低于预期的51.2，但财新制造业PMI却小幅上升至51.6。2）“紧信用”预期上行。新增社融同比和M2同比下行，叠加近期各地银行控按揭的舆情与市场对居民去杠杆的政策导向有担忧，“紧信用”预期强化。3）个别白马股年报业绩低于预期，影响市场情绪。4）中小创年报业绩可能低于预期。截止3月2日，中小板和创业板各有58.5%和62.3%的公司，其业绩快报净利润低于业绩预告中枢，中小创业绩可能不及预期这一风险仍旧需要关注。

厘清逻辑：白马交易逻辑受损，但龙头业绩逻辑未变

波动扩大，白马股的交易逻辑受影响。2017年白马股的交易逻辑在于两点：第一，市场波动率从历史最高降至历史最低，白马股的Beta从历史最低升至最高，股性改善；第二，基民的收益率高于股民，机构的增量资金变多，而低波动也提升了长线资金对A股的配置意愿，机构增量和存量资金“抱团”高Beta白马一度是核心交易。而以上逻辑，在2018年市场波动拉大之后受损，再叠加老板电器、洋河股份等白马股出现业绩动荡，短期白马股交易逻辑受损。但是，我们认为，可选消费里面的白马业绩动荡只是个股风险，影响的是短期市场情绪，在业绩公布高峰期，因为“个案”而回避白马股完全没有必要。

“强者恒强”的龙头逻辑未变。我们统计了中信三级行业下，龙头与次龙头在2013年和2017Q3的市值、营收和盈利比值，发现三个指标，龙头与次龙头的长期差距都在拉大的行业多达41个，至少两个指标差距拉大的行业有92个。也就是说“强者更强”的逻辑普遍存在于各个行业当中，这没有变化。业绩密集公布期依然要抱紧龙头。

看短做短：细选主线，业绩为王。

紧扣业绩和龙头逻辑，寻找预期瑕疵少的主线。大金融板块受“紧信用”预期影响，但业绩确定性强。可选消费受个别白马业绩不达预期影响，但只是因市场情绪错杀，没必要过度担忧。周期板块短期信号相对紊乱，重估尚待催化。相对而言，消费为底仓，增配低PEG成长龙头的瑕疵少，后者至少短期难以证伪。

根据以上思路，我们对亮马组合进行调整：降低大金融持仓比例，同时调入低PEG的成长龙头。具体而言：调出华泰证券和中国国航，调入三安光电和中兴通讯。调整后的亮马股票组合为：贵州茅台、永辉超市、欧普照明、中炬高新（消费底仓）、三安光电、中兴通讯（成长龙头）、建设银行、招商银行、招商蛇口（大金融）、大秦铁路。

风险因素：中小创整体年报业绩不及预期；海外波动再次加剧；白马股再度出现业绩地雷，影响市场情绪；一季度经济基本面数据不及预期。

广发策略：当前仍是“超跌反弹” 风格切换尚未出现

近期风格变化的原因：急跌、流动性宽松、“两会”预期

我们在2.25《把握两会左侧，前瞻四条主线》中提出，市场急跌之后一般会有1-2个月风格切换的窗口期。春节前A股急跌使得市场风格从2月8日开始明显转向成长股，而春节后流动性持续宽松以及“两会”前的政策期待也进一步强化成长股的风格。

当前的市场风格仍是“超跌反弹”

以创业板指成分股为例，前期（年初-2月7日）跌幅较大的个股，2月8日以来的涨幅排名靠前，而前期小幅上涨的个股，2月8日以来的涨幅排名反而靠后，由此可见，当前的市场风格仍属“超跌反弹”。

风格切换的长期条件尚未出现

市场风格本质上是由成长股和价值股的相对业绩增速决定的，但外延式并购退潮、业绩承诺到期后的财务“洗澡”等问题，使得成长股的业绩增速面临较大的不确定性；市场风格和流动性环境也有很强的相关性，受美国加息和“监管新规”落地预期的影响，“两会”前流动性的宽裕期大概率不可持续。趋势性的风格切换还需要满足以上两个条件。

短期配置“两会”相关主题

在“两会”的窗口期，叠加春节后温和的流动性环境，短期建议配置“两会”主题和“性价比”主线。（1）我们在2.27《数据看两会，改革知兴替》提出“两会”相关的4条投资线索：高质量发展、改革开放和区域规划、乡村振兴和扶贫、产业长效机制；（2）从“性价比”角度精选估值和盈利匹配度较高的成长股细分行业：先进制造、商贸服务等。

中期继续布局低估值大周期

风格修正后市场仍会回到业绩主线，自上而下看大周期的盈利估值匹配度最佳，而自下而上看成长继续分化，概念性炒作会走弱，少数具备真正业绩增长盈利估值匹配的成长股走强。策略贝塔的角度建议坚定配置大周期。建议利用市场调整窗口配置大周期板块——高杠杆低估值大金融（银行/地产/券商/保险），海外定价的基本金属、石油链等，具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造（基础化工/设备机械/材料包装），盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品（建材/煤炭/钢铁等）。

渤海证券：短期行情以震荡为主 核心看好这些行业

自去年四季度以来经济总体相对平稳，但二月经济景气度下滑较快，从近期需求端和制造业生产数据来看，国内经济面临一定的下行压力，但考虑到春节后企业开工重启有望带动制造业生产快速反弹，预计前期经济景气度下行的压力将有所缓解，维持2018 年全年经济增速将缓慢回落至6.6%左右的判断。物价方面，春节期间食品价格温和上涨，CPI 受基数影响将抬升较快，但全年通胀压力有限，PPI 回落趋势还将延续。

2018 年各地两会已相继闭幕，经过我们对31个省市的政府工作报告的梳理，大多数省份下调了GDP 增速和固定资产投资增速目标，充分反映了经济增长由高速增长阶段转向高质量发展阶段的要求。与此同时，推进供给侧改革、新旧动能转换、打好三大攻坚战、区域发展等议题成为各地政府工作部署的主要内容。其中，发展先进制造业或将成为2018年经济增长的新亮点。

流动性方面，美联储鲍威尔最新证词鹰派气息明显，三月份美联储加息几已落锤，考虑到中美利差已收窄至不足100bp，中国在美联储三月加息后跟随调升利率的可能性大为增加。而国内则去杠杆步伐并未停滞，货币投放依然保量不保价，信贷数据也明显体现了表外回流表内的特征，强监管的政策信号仍在强化。我们坚持认为，杠杆堰塞湖远未解决，在对金融风险全方位严防死守的主导思想下，严监管措施的出台仍会持续，由此导致的金融市场流动性的暂时趋紧定难以避免，无风险利率仍将对金融产品的估值形成压制。

策略方面，3月进入两会阶段，回顾2012年以来两会期间市场表现，沪指波动降低将是大概率。在会后市场的表现则受预期及落地情况的左右，而表现各异。展望今年两会期间的市场，我们认为行情仍会出现维稳过程，总体波动趋于收敛，指数的下行风险不大。而两会过后，行情的维稳动力将逐渐消退，并在消退过程中呈现出与十九大后行情类似的滞后特征。这也将降低3 月份的市场风险，令行情以震荡偏多为主。在配置上，参考地方两会内容，经济由高速向高质量发展成为了地方两会的重要议题，我们认为其也将是今年全国两会的重要看点。这也将使政策聚焦于新产业的发展和制造业的升级上来。为了寻找到制造业升级的核心方向，我们基于出口技术复杂度和固定资产投资情况选出了最具制造业升级潜力的行业，并在此基础上运用估值业绩匹配模型，筛选出核心推荐行业为：电子制造、电气自动化设备、元件、电机、高低压设备、仪器仪表、中药、化学制药。

国信证券：创业板指转强 主板继续震荡

2月份， A股市场整体呈现回落，创业板指止跌回升有力。市场成交减少、两融余额明显下降，未见增量资金。市场热点出现切换动向，存量资金由之前的强势板块逐步退出，主要向TMT 板块切换，同时也向传媒、机械、餐饮旅游、医药、电力设备等多个热点扩散。

3月，创业板指转强，主板继续震荡。

创业板指：经过两年多的调整，幅度和时间均较为充分，月线指标也呈现出明显的修复，2月份砸出新低后的强劲回升也非常理想，因此可以认为指数已经结束调整，转为上升，未来的上涨时间和空间可以看得乐观一些，目前尚处于上涨的初期阶段，随着指数的逐步回升，上行趋势将会得到进一步认同从而加强上行。1900点附近可能是上行的短期阻挡，目前指标运行良好，即使持续上涨之后有调整也将是小级级别的波动。

上证指数：指数在敏感时间窗口出现回落调整，且跌破2638 点上升支撑线，显示2016年以来的上升走势告一段落，3587点是个重要的阶段性高点，未来指数运行以震荡调整为主。2638点一线的作用由支撑转为阻挡，位置在3300点，短期下探的3062点是短期支撑，由于走势转弱，适当降低至3000点，由此未来一段时间指数震荡的区间在3000-3300点。具体到3月份，大波动之后可能趋于平稳，指数可能围绕3200点波动。

上50指：同样是在敏感时间窗口，2017年下半年之后的持续加速上行，使得上50指数月线明显超买，从这个角度来看其风险大于其他指数。2月份虽然出现大幅回落，表明加速上行结束，但风险的释放仍需较长时间化解。大波动之后指数运行趋于平稳，短期呈弱势震荡，范围2700-3000点。

光大证券：政策“春风”可期 3月不悲观（附股）

策略观点：外围“春寒”渐退，政策“春风”可期，3月不悲观

节后A股市场如期反弹迎来“开门红”。我们前期多次强调，2月调整是多重因素叠加下导致的市场“杀跌”，但这些因素对A股的影响更多是情绪面的影响，“倒春寒”过后，股市仍有春天。虽然美联储主席鲍威尔国会证词略偏鹰派，但这建立在其对美国经济前景乐观的基础之上。未来对美联储货币政策加速收紧的担忧仍会对资本市场造成扰动，但随着预期较为充分反应，美股已逐步企稳反弹，前期A股遭遇的最大“倒春寒”已渐消退。由于当前处于经济数据空窗期，市场受流动性和风险偏好影响较大。从流动性方面来看，节后市场流动性仍较为平稳，银行间市场利率还有所下行，两融、陆股通等市场资金面数据也有企稳改善迹象，市场成交量也触底回升。更重要的是，从本周开始，A股将迎来重要的政策窗口期，十九届三中全会和“两会”将相继召开。而从前期政府表态来看，2018年将是“大力推行改革开放”的一年，市场改革预期有所升温。综合来看，外围“春寒”渐退，国内改革政策“春风”值得期待，市场风险偏好水平也有望得到提升。

配置建议：政策窗口期重点把握科创主题，周期等待旺季数据验证

历史经验上看，历年两会期间相关政策出台都会催生一些行业和主题性投资机会，短期可以重点把握。可以预计，推动经济高质量发展，大力培育新动能，强化科技创新等指向的新经济领域或将面临较多政策催化，特别是能够落实到上市公司业绩上的某些主题板块值得重点关注，如新能源汽车、5G、创新药、芯片/半导体、工业互联网等。此外，新格局下的价值重估仍在路上，业绩稳定增长的价值龙头仍然值得重点配置。随着全球经济复苏延续，再通胀预期升温，国内供改和环保限产导致工业品供给受限，如果需求方面存在超预期，供需紧张之下周期仍将有较大弹性，这一点需要开工旺季数据的进一步印证，但短期市场预期仍偏乐观，周期板块仍然值得关注，特别是有色、化工等受全球需求影响较大的部分周期行业龙头。

光大证券3月投资组合

光大证券3月投资组合为洛阳钼业、*ST华菱、恒力股份、阳煤化工、苏交科、中国巨石、天顺风能、招商银行、光明地产、科大讯飞、高新兴、三环集团、内蒙一机、罗莱生活、润达医疗、周大生、蓝帆医疗。

风险提示

1）需求下行导致周期品价格下跌，企业盈利增速下降；2）国内金融监管加强或货币信用收缩导致市场利率上行；3）发达国家股市调整的情绪传导。