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兴业证券：大创新引领春耕反弹精选业绩靠谱个股

2018-03-04 18:29:03
来源：凤凰网财经

凤凰网财经3月4日讯兴业证券发表研报称，上周，大创新反弹愈演愈烈。中小板上涨2.35%，创业板指更是大涨6.18%。行业板块中，计算机上涨8.75%，军工、电子、传媒、通信等板块涨幅均超过5%。主题

凤凰网财经3月4日讯兴业证券发表研报称，上周，大创新反弹愈演愈烈。中小板上涨2.35%，创业板指更是大涨6.18%。行业板块中，计算机上涨8.75%，军工、电子、传媒、通信等板块涨幅均超过5%。主题中，人工智能、芯片国产化、云计算等涨幅均超过10%。

3月，反弹窗口继续，精选业绩靠谱的基本面个股。1、两会正在召开，市场维稳预期增强。并且，根据1994年以来的历史数据统计，两会期间大盘表现通常较好，有70%的概率取得正收益，两会后15个交易日内，大盘上涨的概率更高达83%，平均涨幅3.94%。因此，3月市场继续向上的概率较大。2、中央财经领导小组办公室主任刘鹤此前在达沃斯论坛上表示，中国将在改革开放40周年推出新的改革开放举措，并且一些政策可能超出国际社会预期，有助于提振市场风险偏好。3、但同时，市场将逐渐进入年报期，业绩不达预期且机构仓位较重的品种易遭受冲击。此外，对于大创新，虽然短期内板块整体上涨，但在监管层推动引入“独角兽”、对改革退市制度征询意见等举措下，价值化的趋势明朗，更需要精选估值具备安全边际的个股。

大创新：随着监管层对于创新板块政策的回暖，大创新板块本周涨幅居前。同时，板块此前调整相对充分，估值水平和仓位结构显著改善，在市场调整结束进入反弹窗口后，大创新板块更具弹性。在当前时点，建议投资者对于大创新的配置需精选估值具备安全边际的个股。监管层在推动引入“独角兽”等创新公司上市的同时，对退市制度也在进行改革征询意见，双向增加市场活力，从结构来说，对缺乏基本面、估值过高的个股是有压制的。中长期，十九大报告对创新的地位更加强调，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。

航空股：当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面受益于航空供给侧改革。17年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速，航空票价将拐头向上，具备较大弹性。

以下为研报全文

投资要点

★展望：大创新引领春耕反弹

——大创新引领春耕反弹。上周，大创新反弹愈演愈烈。中小板上涨2.35%，创业板指更是大涨6.18%。行业板块中，计算机上涨8.75%，军工、电子、传媒、通信等板块涨幅均超过5%。主题中，人工智能、芯片国产化、云计算等涨幅均超过10%。在今年年度策略《大创新时代》中，我们即看好政策面转暖叠加估值去泡沫后大创新板块的投资机会。尤其是2月初市场遭遇大幅调整后，2月11日在市场最悲观时，我们的报告《静待反弹，拥抱大创新》中不仅指出“市场将逐渐企稳，开启反弹行情”，更指明了“拥抱大创新”的正确方向。

——3月，反弹窗口继续，精选业绩靠谱的基本面个股。1、两会正在召开，市场维稳预期增强。并且，根据1994年以来的历史数据统计，两会期间大盘表现通常较好，有70%的概率取得正收益，两会后15个交易日内，大盘上涨的概率更高达83%，平均涨幅3.94%。因此，3月市场继续向上的概率较大。2、中央财经领导小组办公室主任刘鹤此前在达沃斯论坛上表示，中国将在改革开放40周年推出新的改革开放举措，并且一些政策可能超出国际社会预期，有助于提振市场风险偏好。3、但同时，市场将逐渐进入年报期，业绩不达预期且机构仓位较重的品种易遭受冲击。此外，对于大创新，虽然短期内板块整体上涨，但在监管层推动引入“独角兽”、对改革退市制度征询意见等举措下，价值化的趋势明朗，更需要精选估值具备安全边际的个股。

★投资策略：持续推荐大创新

——大创新：随着监管层对于创新板块政策的回暖，大创新板块本周涨幅居前。同时，板块此前调整相对充分，估值水平和仓位结构显著改善，在市场调整结束进入反弹窗口后，大创新板块更具弹性。在当前时点，建议投资者对于大创新的配置需精选估值具备安全边际的个股。监管层在推动引入“独角兽”等创新公司上市的同时，对退市制度也在进行改革征询意见，双向增加市场活力，从结构来说，对缺乏基本面、估值过高的个股是有压制的。中长期，十九大报告对创新的地位更加强调，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。

——航空股：当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面受益于航空供给侧改革。17年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速，航空票价将拐头向上，具备较大弹性。

★主题投资：

——年报业绩期临近，关注以周期行业国企为代表的高分红个股。

——一号文件发布，乡村振兴、精准扶贫等政策或迎来发酵（详细内容可参见2月7日专题报告《从“量变”到“质变”，“一号文件”再出发》）。

风险提示：流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

报告正文

展望：大创新引领春耕反弹

1.大创新引领春耕反弹。上周，大创新反弹愈演愈烈。中小板上涨2.35%，创业板指更是大涨6.18%。行业板块中，计算机上涨8.75%，军工、电子、传媒、通信等板块涨幅均超过5%。主题中，人工智能、芯片国产化、云计算等涨幅均超过10%。在今年年度策略《大创新时代》中，我们即看好政策面转暖叠加估值去泡沫后大创新板块的投资机会。尤其是2月初市场遭遇大幅调整后，2月11日在市场最悲观时，我们的报告《静待反弹，拥抱大创新》中不仅指出“市场将逐渐企稳，开启反弹行情”，更指明了“拥抱大创新”的正确方向。

2.3月，反弹窗口继续，精选业绩靠谱的基本面个股。1、两会正在召开，市场维稳预期增强。并且，根据1994年以来的历史数据统计，两会期间大盘表现通常较好，有70%的概率取得正收益，两会后15个交易日内，大盘上涨的概率更高达83%，平均涨幅3.94%。因此，3月市场继续向上的概率较大。2、中央财经领导小组办公室主任刘鹤此前在达沃斯论坛上表示，中国将在改革开放40周年推出新的改革开放举措，并且一些政策可能超出国际社会预期，有助于提振市场风险偏好。3、但同时，市场将逐渐进入年报期，业绩不达预期且机构仓位较重的品种易遭受冲击。此外，对于大创新，虽然短期内板块整体上涨，但在监管层推动引入“独角兽”、对改革退市制度征询意见等举措下，价值化的趋势明朗，更需要精选估值具备安全边际的个股。

风险提示：流动性超预期收紧、监管政策超预期变化

投资策略：持续推荐大创新

大创新配置中需精选具备基本面的个股

随着监管层对于创新板块政策的回暖，大创新板块本周涨幅居前，不仅印证了我们在年度策略中提到的政策环境大概率在2018年将回暖的判断，相应表现也印证了此波超跌反弹中此类个股的弹性——大创新此前调整相对充分，估值水平和仓位结构显著改善，如市场调整结束进入反弹窗口，大创新板块将更具弹性。

在当前时点，建议投资者对于大创新的配置需精选估值具备安全边际的个股。监管层在推动引入“独角兽”等创新公司上市的同时，对退市制度也在进行改革征询意见，双向增加市场活力，从结构来说，对缺乏基本面、估值过高的个股是有压制的。

中长期，十九大报告对创新的地位更加强调，具备行业创新磐石的五大硬科技产业（电子、通信、机械、医药、电车等）将加速发展，其中基本面过硬的个股长期前景光明。

电子：iPhone X驱动下的苹果链、景气触底回升叠加国内产业转移的半导体产业链。

通信：有望提前规模化商用的5G——承载先行，首推光通信。和进入组网关键期的北斗。

机械：细分子行业的核心龙头企业，轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等机械龙头。

医药：首推创新药，中国创新药逐步与世界发达水平接轨，创新品种推动供应升级。

电车：2018年电动汽车行业将迎来全面放量，电车性价比提升有望引领内生需求爆发。

当前中国正从制造业大国向制造业强国转型中，“加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”（十九大报告）是中长期经济体发展的良好趋势。

十九大报告中创新地位凸显。首先，在深化供给侧改革的细分领域上，报告并未对钢铁、煤炭等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨，而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设；并且，在现代化经济体系中，创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”，报告指出“创新是引领发展的第一动力”，要求“加快建设创新型国家”。具体而言，要“加强应用基础研究”、“ 加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”、“ 深化科技体制改革”、“倡导创新文化，强化知识产权创造、保护、运用”、“ 培养科技人才”。因此，后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。

重视航空股机会

当前的航空股类似去年的保险股，一方面受益于消费升级，另一方面供给侧改革进入实质阶段，提升准点率是民航局目前阶段工作最高优先级。17年冬春航季时刻总量增速明显下降，且结构更加合理，大公司市场份额得以稳固，未来几个季度供给侧改革影响将逐步显现，叠加票价改革提速（《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》2018/1/5），航空票价将拐头向上，具备较大弹性。

当前正为航空股的布局时点：票价改革带动的票价上涨实现在夏秋航季（即为三月底），因此当前不失为短期布局时点，且目前油价处于高位，也或为中期较佳的布局时点。

具备估值性价比的金融龙头

年初的大幅上涨后，短期内虽然金融遭遇调整，但长期来看大资管新规下的统一监管将促进金融业供给侧改革，持续利好负债端稳定的龙头。持续推荐大金融龙头，中长期看银行不良率和净息差逐步向好；保险上市公司受益于消费升级,保费收入快速增长；券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

兴证策略2017年5月起持续推荐银行和保险，5月底在大金融板块增加券商并持续推荐。从行业比较角度，大金融在市场寻找估值洼地的过程中，叠加良好的基本面预期，逐步被市场关注并带领指数。

当前从估值性价比来看，券商优势更加突出。A股目前银行PE水平略高于2010年以来的均值，保险PB水平在2010年以来的均值上方区间，而券商板块PB水平在2010年以来的均值的1倍标准差下界附近。随着我国将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资持股限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则，将倒逼我国支持大券商龙头，以形成和海外投行媲美的竞争优势。且从业务深度看，大券商龙头的专业优势正逐步体现，例如场外期权业务2017年快速发展，业务集中度有效提升，龙头公司——中信证券和中金公司在专业上取胜，逐步开始兑现利润。

——银行：受益于“金融供给侧改革”。净息差和不良率在企稳，当前对于大银行龙头的边际改善更加强，且大银行资产端更为安全。

——保险：受益于“金融供给侧改革”，同时具备消费升级属性，上市公司作为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

——券商：主要受益于估值修复。叠加券商去通道业务的监管落地，券商正逐步回归主动管理的本源，回顾本轮金融去杠杆过程中，券商监管是最早进行，也是几近最严厉的，当前已大幅收缩。

主题投资：年报期近，关注以周期国企为代表的高分红个股

2017年以来，监管层对分红机制关注度显著提升，去年3月中国神华宣布每股派发2.97元股息（含税），开启了首例国企高分红。随着供给侧改革和国企改革的深入，我们认为国企业绩在不断好转之下，会有越来越多的上市公司加入到高分红的队伍之中。年报业绩期临近，关注以周期行业国企为代表的高分红个股。此外，一号文件正式发布，精准扶贫及乡村振兴将持续受益。“里程碑”会议中提及的“硬创新”板块仍是未来五年的较为重点发展方向，我们仍继续看好网络安全、5G、半导体和人工智能的中长期趋势。

精准扶贫：攻坚拔寨，走好最后一公里

精准扶贫步入“最后一公里”关键阶段。里程碑会议提出，我国经济由高速增长转向高质量发展，要打好未来三年的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。这也意味着新一阶段下发展的重点或将从过去“三去一降”向“一补”转移，完成脱贫任务则是补齐全面建成小康社会的最突出短板，将是未来三年的重中之重。

精准扶贫效果凸显，决战攻坚进行时。2013年11月，习主席在考察湖南湘西时首次提出“精准扶贫”，此后《关于打赢脱贫攻坚战的决定》、《全国“十三五”脱贫攻坚规划》等多个政策为脱贫攻坚战带来了决定性进展：我国目前已有6000多万贫困人口稳定脱贫，贫困发生率从12%下降到4%以下。在距离2020年仅剩的最后3年时间，2018年至2020年平均每年需减少贫困人口约1100万人。在现有建档立卡贫困人口中，老年人、病人、残疾人等特殊贫困群众比例大，脱贫攻坚成本更高，如何“啃”这些“硬骨头”将是新一轮扶贫的关键。

网络安全：新政落地&360回归，产业发展迎契机

网络袭击事件频发，政策落地带来行业新契机。2017年5月，WannaCry 勒索软件席卷全球，再次将网络安全问题暴露于所有人面前。随之我国首部针对网络安全领域的法律《网络安全法》于2017年6月1日起正式实施，新法要求对金融、电信等关键行业的采购国产化必行不可。根据国际标准，信息安全投入比例要占到企业IT 建设投入的15%，而我国仅24%的企业达到基本线（5%），新政策为国内信息安全厂商带来广阔的行业空间。

360回归A股，加速打造国产化产业链。2017年11月，中国最大、全球前三的网络安全公司360宣布回归A股，同时表示未来将参与军民融合中国防项目，在国家和社会网络安全中承担重要角色。我们认为360的回归不仅有利于公司获得更多资本完善和研发技术，更能提高资本市场对网络安全领域的关注，加速孵化行业中的新“独角兽”公司。个股建议关注启明星辰。

人工智能：BATJ布局，商业化进程提速

人工智能上升为国家战略，新科技有望实现弯道超车。2017年3月5日，人工智能首次写入政府工作报告；7月，国务院正式印发《新一代人工智能发展规划》，标志人工智能正式上升为国家战略；10月，发改委发布《关于组织实施2018 年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》，人工智能重大工程将获国家资金直接支持。

电商巨头加速布局，商业化时代近在眼前。人工智能更大的商业化价值在于基于数据驱动的服务业应用，考虑到互联网企业在数据源的获取中具有天然的优势，所以我们认为BATJ大规模发展人工智能，将推动人工智能商业化应用进入新的加速阶段。推荐标的：科大讯飞、浪潮信息等。

半导体：万亿资本加速，国产替代跑步前进

资本助力产业升级。国家集成电路大基金于2014年成立，一期的投资领域包括制造（晶圆代工/存储）、设计、封测等环节的骨干企业。截至2017年9月，大基金累计决策投资55个项目，涉及40家集成电路企业，共承诺出资1003亿元。叠加地方资本，我国半导体产业投资基金规模约6532亿元，基本实现了从劳动密集型向资本密集型的过渡。

行业需求持续向上，产能释放加速进口替代。AI、5G为首的物联网产业快速成长将带动半导体需求量持续提升。18年计划投产的晶圆厂以大陆本土产商为主，以中芯国际为代表的晶圆代工厂28nm工艺节点良率不断提升，规划的晶圆厂投资加速落地；北方华创、上海中微等国产设备产商在刻蚀机、薄膜沉积设备等28nm制程设备基本上已经成熟，将迎来放量。个股方面建议关注：三安光电、北方华创和雅克科技。

5G：抢占全球信息产业竞争力制高点

中国领跑5G发展，2020年全面开启商用时代。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动，今年9月已完成第二阶段试验测试，其中华为和中兴领跑业内。根据《“十三五”规划纲要》，我国将于2020年启动5G商用。结合此前规划和目前进展，2018年年中将确定5G标准，2019年上半年正式发放牌照，我国有望在5G领域实现弯道超车。

5G建设带来巨大市场空间。据兴业通信测算，5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G基站的2倍，数量约900万个；对中传/回传光模块市场需求约450万个，市场空间150亿元左右。5G承载网带动光模块需求约5850万个，是4G的3倍以上。推荐关注:有源光模块及无源光器件提供商（新易盛/中际装备/光迅科技）和光网络设备提供商（烽火通信/中兴通讯）。