富贵鸟公司债遭“连环斩” 这家制鞋巨头发生了什么？

原标题：4天跌掉90%！富贵鸟公司债遭遇“连环斩”，这家制鞋巨头发生了什么？

作者：胡华雄

曾经的巨头风光不再，新巨头正在冉冉升起——制鞋和服装行业，很好地阐释了当今世界商业竞争的现状，这种竞争，有时会显得非常惨烈。

上交所今日连发两则公告，对富贵鸟股份有限公司（以下简称富贵鸟）发行的14富贵鸟（122356）债券实施临时停牌，原因是该债券交易价格出现异常波动。

行情数据显示，自10：03起，仅仅不足10分钟，14富贵鸟（122356）便急跌23.78%，上交所紧急公告该品种于10：10起停牌，10：40起复牌。复牌仅仅1分钟，价格再度急跌，随后上交所第二次发布停牌公告，自14：55恢复交易，但依然未能挡住下跌的趋势，最终该证券收报8.56元，全天暴跌34.76%。

值得注意的是，从3月1日复牌开始，该公司债券就连续暴跌，复牌当日暴跌83.14%。总体来看，复牌以来短短4个交易日，该公司债券已暴跌91.75%。而在2016年8月份停牌前，该债券价格长期在100元以上。

大跌源于富贵鸟公司存在多种风险情况，根据本期债券受托管理人国泰君安3月初的风险提示，富贵鸟及其本期债券至少存在以下风险情形：

其一，富贵鸟此前存在未披露的对外担保事项。这也是起2016 年9 月13 日开市起停牌的原因，直到今年3月1日才复牌。

其二，富贵鸟本期债券回购资金及利息尚无确切安排。按合约规定，富贵鸟本期债券附第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，回售资金兑付日为2018年4月23日。但截至2017 年12 月31 日，富贵鸟可动用的活期存款及流动资金不足1 亿元。债券发行人富贵鸟回购资金及利息尚无确切安排，回售资金的偿付存在重大不确定性。

其三，超高的风险挡住了可能的买盘。本期债券复牌后，个人投资者只能卖出。根据2017 年7月1 日生效的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》规定，本期债券复牌后，个人投资者只能卖出，不能买入（具体以相关规定为准），这对债券交易带来一定影响。

其四，富贵鸟本期债券评级被下调。评级机构东方金诚于2018 年2月12日披露《东方金诚关于下调富贵鸟股份有限公司主体及“14 6 富贵鸟”信用等级的公告》（东方金诚公告[2018]08 号），将发行人富贵鸟主体信用等级下调至CC 级，维持评级展望为负面，同时将本次债券的信用等级下调至CC 级。

除此之外，富贵鸟还存在部分资产可能存在大幅减值的情形，以及部分银行存款被司法冻结的风险。

富贵鸟（01819.HK）曾有“县城男鞋扛把子”之称，但如今却沦落至此，除了公司治理存在一些问题，近年来企业经营业绩停滞不前，甚至显著萎缩。

公开数据显示，自2015年度以来，富贵鸟营收和净利润开始连续“双降”：2015年度公司营收20.32亿元，同比下降12.53%，实现净利润3.92亿元，同比下降13.09%。2016年度，公司经营形势进一步显著恶化，营收和净利润则在上一年度的基础上进一步分别下降26.55%和59.16%。2017年上半年，公司仅实现营收4.12亿元，同比下降48.09%，当前更亏损1088.72万元。

从富贵鸟到班尼路昔日服饰巨头风光不再

近年来随着租金、人工等的不断上涨，服装和制鞋行业的经营一直面临着较大的成本压力，业内相当数量的公司不能适应变化，企业经营每况愈下，包括不少业内的上市公司。

不光富贵鸟，曾经的女鞋巨头达芙妮的日子也不好过。

达芙妮集团（00210.HK）此前发布的2017年四季度初步财务数据显示，2017年第四季度，达芙妮关店328间，其中包括317间直营店和11家加盟店。2017年全年关店数超过1000家，达到1009家。据此初略估算，达芙妮2017年平均每天约有3家店铺关闭。同时，公司预期2017年度将出现亏损。在此之前，从2012年度开始，达芙妮净利润经历了连续5个年度的下滑，自2015年开始变开始由盈转亏，公司营收从2013年度也开始持续下滑。

曾经的“鞋王”百丽国际虽近年来营收有所增长，但净利润自2012年度开始总体也持续向下，在经历连续数年的经营疲软后，2017年7月，百丽国际从港交所退市，创始人套现百亿离场。

鞋业巨头们日子难过，上市服装企业情况也没好到那里去。

港资服装上市公司堡狮龙（00592.HK）日前发布的截至2017年12月31日的半年业绩数据显示，集团实现收入约9.74亿港元，同比减少4.68%，净利润亏损1182.2万港元，转盈为亏，上年同期净利润为1690.4万港元。十年前，堡狮龙的营收已超过20亿港元，但最新年度的营收也只有20亿港元左右，长达十年的时间里，停滞不前。

班尼路的母公司德永佳集团（00321.HK）近些年来营收和净利润也多次出现萎缩，其中部分原因即在于作为公司主要营收的零售及分销业务（主要是班尼路品牌的销售收入）止步不前。

有失落者也有胜利者多家公司逆势增长

但有失落者，也有得意者。

时报君根据Wind数据的统计发现，若对A股申万二级行业中服装家纺行业公司进行统计（注：该行业主要包括服装、制鞋、家纺类上市公司；考虑到数据的完整性和可比性，剔除2017年以来上市的公司），可以发现，自前述富贵鸟、达芙妮和百丽等出现业绩拐点的2012年以来，服装家纺行业的整体营收和净利润实际上仍在增长。

统计显示，2012年，上述纳入统计的43家公司合计实现总营收1051.14亿元，2016年已增至1348.39亿元，增长接近三成。盈利方面，2012年，上述公司合计实现净利润104.09亿元，其后数年间虽一度出现下滑，但到了2016年，仍增至137.12亿元。这表明，服装家纺行业近些年来尽管平均增速较低，但已经从最低谷的时期挺了过来。

统计表明，上述43家中，2016年营收较2012年出现增长的公司有26家，占比约6成，其中海澜之家增速最高，达到1142.61%，商赢环球营收也增长了10倍以上。相较之下，步森股份、希努尔、浪莎股份、美邦服饰、美尔雅、七匹狼、贵人鸟等公司同期营收均萎缩了20%以上。

净利润方面，23家公司2016年净流润较2012年出现下滑，占比过半。结合行业净利润的细分情况可以看出，净利润逐渐向当前的头部企业集中，比如海澜之家2016年就实现净利润31.23亿元，较2012年增长了28多。

2017年行业的经营情况则进一步好转，统计显示，2017年前三季度，上述43家公司中，前三季度营收同比出现增长的公司高达37家，净利润同比增长的公司也有32家。

东方证券近日发表研报指出，纺服板块经过2016年、2017年估值消化与结构调整，机构关注度与配置普遍较低，现阶段存在较为明显的预期差与配置价值，不少重点公司在一季度进一步超预期的业绩表现将继续提升市场对纺织服装板块的关注度与配置热情，2018年继续推荐细分行业龙头。

不仅如此，一些外资企业在近年来发展势头迅猛，如ZARA、HM、迅销（优衣库母公司），正在蚕食国内企业的份额。