“煤超疯”不疯了 这板块悄悄上涨后市有超额收益？

“煤超疯”不疯了，这个板块正悄悄上涨，后市料有超额收益？

随着煤价持续下行

春节后，动力煤主力合约1805从1月30日679.8元每吨的高点持续回落，截至3月13日，报收607.4元每吨。

有个板块正悄悄上涨……

A股电力指数从2月9日的最低点2845.48点开始，连续收下14根阳线，截至3月13日报收3127.67点。

后市会怎样？

业内人士分析，2017年煤价高位运行压制电厂利润。开年以来，煤价上涨走势逐步收敛，在此支撑下，电力股业绩改善预期增强。后市一旦煤价下行趋势确立，电力股或将迎来超额收益。

供需关系缓解“煤超疯”回头

春节之后，煤炭供需关系持续缓解，煤价也持续下行。

现货市场上，根据中国煤炭市场网3月12日的最新数据，CCTD秦皇岛动力现货价格持续下行。其中CCTD5500大卡煤种从2月5的615元每吨下行至611元每吨，5000大卡煤种价格从2月5日的598元每吨下行至584元每吨，跌幅更加明显。

期货市场上，动力煤主力合约1805几乎将1月期间的涨幅回吐殆尽。

兴业期货研发部工业品分析师魏莹

供需关系改善是春节后动力煤价格持续下行的主要原因。在供给端，春节期间几大国有煤矿保障供应，使得供给相对充足。在需求端，春节之后用电需求减少，天气也转暖，燃煤取暖的需求下降。

需求转弱在一些数据上也得以体现。

2018 年春节前后30天，六大电厂合计耗煤量为1725万吨；去年同时期内，六大电厂耗煤量仅为1565万吨。

在耗煤量大幅提升的情况下，2018年春节前后30天，六大电厂库存提升488.23万吨；去年同时期内，库存仅提升188.5万吨。

兴证期货大宗商品研究总监林惠

国家有关部门对高涨的煤价亮出红灯，要求2月5日起不允许有高于750元/吨的动力煤进入秦皇岛港。自此，环渤海地区动力煤价格持续保持下降态势，加之大型煤企也相继下调下水煤长协价，市场看跌预期浓厚。后期动力煤市场或延续偏弱运行，煤炭价格将继续回落。

不过，预计随着产能置换速度的加快、先进产能的不断释放，煤价或逐渐回归合理运行。

煤价长期仍存下行空间

一些市场分析人士认为，煤炭去产能任务剩余不多，供给侧改革的支撑效应将边际递减，全年来看，煤价仍有下行空间。

方正证券研究员郭丽丽

煤炭需求有限，日均煤耗已到阶段高点，未来煤炭仍存下行空间。郭丽丽分析，3月8日六大电厂日均煤耗为64.10万吨，已较春节最低点提升了23.59万吨，与去年同比降低1.45万吨，基本同去年工厂复工后的日均煤耗一致，且高于前年的12.2万吨。随着采暖季的结束，电力需求将小幅萎缩，在供应稳定的情况下，需求趋弱。

兴业期货研发部工业品分析师魏莹

目前电企长协价格相对稳定，且库存充足，后期将利用长协持续压制煤价。事实上，2017以来，电、煤一直在博弈，煤价始终占上风，但电力企业凭借“长协煤”支撑，不断见招拆招。8月份旺季时，电厂日耗增速相当快，煤价也出现持续上涨，但电厂始终以偏低的库存运行，没有特别大量的补库。这也导致现货煤价当时没有涨得太高，仅涨到650元/吨左右。

不过魏莹表示，煤价不会回到前期高点。但从政策上来看，国家不会让煤炭企业的利润下滑太快。此外，供给侧改革对煤价也会形成支撑。

火电或将迎来拐点

2017年，煤价高位运行压制了火电企业盈利，A股多家上市火电企业全年业绩大幅下滑。

比如华能国际此前发布的业绩预减公告就显示，2017年归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期比，将减少人民币70亿元到79亿元，同比减少88%到98%。华电国际、国电电力净利润预告同比降幅分别约为87%和53%，如考虑相关公司现有电力装机结构及其他资产结构，煤电业务基本处于盈亏平衡边界。

动力煤价格持续下行，作为下游的火电企业开始蠢蠢欲动。财汇大数据终端显示，上周电力指数周上涨2.91%，其中火电上涨4.10%。同期华能国际股价从5.80元每股上涨到最高的7.20元每股，期间深南A等个股表现同样出色。

部分市场分析认为，煤价持续下跌成为火电股板块上行的重要内因。

上海一家大型私募的研究总监

火电股上涨主要受益于动力煤价格下行。2016年以来，火电企业的业绩受到煤价压制较大，目前煤价下跌的可能变大，市场此前对于火电企业的悲观预期得到了修正。

长期以来，煤价和电企的盈利一直是负相关，在二者都没有波动的情况下，电力股一直是防御性投资者关注的重要品种。但是在过去两年煤价持续高位运行之后，一旦煤价有下跌的迹象，电力股就会变得“攻守兼备”，成为部分大资金的重点目标。

海通证券吴杰

长期看，火电具有盈利改善、估值修复的机会，值得积极关注。

电力股近期上涨，也有可能是前期跌幅过大的反弹，因此，根据煤价投资电力股仍然存在较大的不确定性。财汇大数据终端显示，目前火电行业整体PB约为1.24倍，处于历史偏低水平。

前述私募总监认为，“目前投资火电股的逻辑应该是攻守平衡。煤价长期趋势没有确立之前，电力股只能在估值合理的范围内投资，如果市场过度热情把电力股估值推得过高的话，投资风险依然很大。”