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同苹果音乐竞争留下债务隐患,Spotify承压上市


来源:一条财经

原标题:同苹果音乐竞争留下债务隐患,Spotify承压上市 3月12日消息,流媒体音乐公司Spoti

原标题:同苹果音乐竞争留下债务隐患,Spotify承压上市

3月12日消息,流媒体音乐公司Spotify计划于4月初在纽交所上市。



据美证监会消息,Spotify曾于2月28日发布上市文件,其中2015-2017年收入分别为19.4亿欧元、29.52亿欧元、40.9亿欧元,亏损为2.3亿欧元、5.39亿欧元、12.35亿欧元。

Spotify是一家正版流媒体音乐服务平台,2016年初,Spotify以非常不利的条件发行10亿美元可转债,除继续扩大国际市场份额,提高服务质量外,大部分资金花费在同苹果音乐竞争过程中。


苹果音乐起步强劲,在最初三个月免费试用期内获得1100万名用户,其中650万个客户在2015年10月之前转换为付费用户。Spotify在2015年结束时拥有2800万个高级用户,这是基于7年长期发展的积累。

为同苹果音乐竞争,发10亿可转债

为了同苹果音乐竞争,Spotify为获得10亿美元可转债付出高昂成本。

2016年4月1日,Spotify从TPG、Dragoneer和高盛获得10亿美元可转债融资,利率为5%。Spotify发布的上市文件也证实这项交易。协议表明,如果Spotify在一年内上市,私人投资公司TPG和Dragoneer将以发行价的20%折价将其债券转换为股票。

如果Spotify不在一年内上市,每六个月折扣率将上升2.5%。此外,TPG和Dragoneer可以在上市90天后自由出售股票,这比大多数早期投资者、内部人士和员工的180天的锁定期要短得多。随着Spotify股票价格上涨,这些债券的价值也大幅上升。

腾讯借债券转让入场,完成交叉持股

外媒1月透露,TPG和Dragoneer最终将部分债券转换为Spotify的股票,随后出售给腾讯。这一点在上市文件中得到证实:价值3.01亿美元的票据被转换为480万股,然后在2017年12月出售给腾讯。


彼时,还有第二笔与腾讯相关的交易,即Spotify和腾讯交换股份作为股权投资,从招股书看,Spotify持有腾讯音乐9%的股份,约合11亿美元,成为Spotify第三大股东。作为交换,腾讯持有Spotify公司的股份升至7.5%,估值为15亿美元。

两家公司签订协议,自2017年12月15日起腾讯三年内不得出售其持有的Spotify普通股,除非发生特殊情况。分析师表示,两家公司交叉持股,为进入彼此市场打开一扇窗,腾讯主导中国音乐市场,而Spotify则在全球60多个国家投入运营。

可转债风险初现,签上市“对赌协议”

Spotify在上市文件中描述,10亿美元可转换债券可按兑换率转换为普通股,或以该公司普通股每股价格折让20%。如果在12个月内未能上市,折让比率将增加250个基点,然后每6个月增长一次,直到上市为止。

该债券交易将于四月满两年,利率每6个月就会提高整整一个百分点,将会有25%的兑换折扣。可见上市拖得越久,公司面临的条件就越糟。

2017年12月,Spotify与债券持有人达成一项协议,用1.1亿美元的可转换债券交换175万股股票。今年1月,Spotify与持有剩余6.28亿美元可转换证券的投资者达成另一项交易协议,其持有的可转换债券共计940万股。但市场对其个股估值从去年2月份的50美元升至12月的120美元。

随着Spotify估值上升,债券价值以及转换折扣也随时间上升。但较高的个股价格对Spotify更为有利,因为这样就可以以较少的股票来满足债务转换,从而将成本稀释。

根据1月达成的外汇协议,Spotify所有可转债转为股权。但如果Spotify不能在7月2日之前将普通股挂牌上市,该外汇协议就会失效,Spotify将必须回购这部分普通股。时间紧迫,Spotify只有不到四个月来谋划上市,这样绕过传统的IPO程序,选择直接上市就成为最佳途径。

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