管清友解读CDR新规：没有改变A股根源问题

凤凰网财经讯 （荣辛）3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》，意见指出，开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点，试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。

意见中明确要求，试点企业应当是已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

证监会还将成立科技创新产业化咨询委员会，负责甄选试点企业。

同日，证监会修改首次公开发行股票并上市管理办法，对比新旧规则，符合规定的科技创新企业登陆A股，不再受盈利门槛的限制，但其他企业发行上市条件保持不变。

消息一出，立刻轰动市场。

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友向凤凰网财经全方位解读了CDR新规：

“符合条件的境外上市创新企业仅有7家”

CDR新规帮助企业拓宽了融资渠道，表现了国家对于创新型企业的支持，不过根据证监会最新发布的CDR试点意见，目前符合条件的市值不低于2000亿元人民币的境外上市创新企业仅有7家，分别是香港上市的腾讯控股（31109亿元），美国上市的阿里巴巴（29121亿元）、中国移动（11778亿元）、百度（4874亿元）、京东（3623亿元）、网易（2309亿元）、中国电信（2239亿元）。

“短期内CDR新规对沪指和美股均影响不大”

很多投资者担心中概股回归会对A股流动性造成冲击，管清友表示，企业是否发行CDR、发多少，这要由企业自己根据实际需要来定；其次，这些企业不会“一股脑”地同时回归，因此CDR新规短期内对沪指表现不会有太大影响。

在谈到新规对美股的影响时，管清友说道，虽然发行CDR的都是巨头公司，但相较于美股股市的总市值来说，这个体量仍然是很微不足道的，因此对于美股的影响也不大。

“等企业成长为巨无霸以后再让它回归，其实是本末倒置”

对于CDR新规，管清友也指出了它背后存在的深层次问题：很多创新企业已经走进成熟阶段，股价和市值都很已经很高，多数企业的成长性已经没有发展初期那么强了，等到这个时候再让老百姓投资，股民能享受的创新企业发展红利已经不多了。

管清友表示，真正的改革应该要提高资本市场的包容性，往前看而非向后看，也就是说要让独角兽们在很小的时候就能有机会被投资者发现，类似于风险投资，让投资者能随着企业的快速发展而获利，而不是等到企业已经变成巨无霸以后再划定标准让其回归，这其实是本末倒置，中国资本市场的症结就在于缺乏发现和培养独角兽的能力。

“CDR新规没有改变A股根源问题，对于中国创新企业吸引力仍然不大”

近期很多境外上市创新企业都被问到同一个问题——“是否愿意通过CDR方式回A”，明确表示否认的企业凤毛麟角，很多企业都不约而同地回应道，“如果时机成熟，会考虑回来”。

问题是，究竟怎样才算“时机成熟”呢？

管清友非常犀利地指出，“资本市场改革太慢、约束太多，已经到了严重不适应当前经济转型升级要求的程度，中国股市的根本问题在于交易制度，尽管CDR新规已经较之前迈出了一大步，但仍旧没有改变根源问题，因此A股对创新企业的吸引力肯定还是不够的。”

“发行制度改革光靠证监会是推不动的，必须要放到国家层面去考量”

管清友表示，在深化金融改革的大背景下，政府高层对大量优质企业纷纷跑到境外上市一事是非常关注的，“中国国内资本市场的改革已经不能谈必要性了，现在要谈紧迫性”。

在管清友看来，完善发行制度是扭转这一局面的根本路径，而这样大刀阔斧的改革可能会牵涉到各种盘根错节的利益关系，仅靠证监会自己的力量是推不动的，必须要从国家层面或者说中央深改组层面去考量这个问题。

管清友将出席2018博鳌亚洲论坛年会。