第一个吃螃蟹 青岛海尔为什么要发行D股？

听说过A股和B股，前段时间热炒中概股回国发行CDR，也有人将之称为C股。如今，又多出一个D股。4月10日，青岛海尔公告称，公司将于中欧所发行D股，并在法兰克福交易所挂牌交易。事实上，青岛海尔本身具备德国血统，公司接近一半营收来自海外。去德国上市，可以方便海外融资，提升企业知名度，同时也有利于对接德国当地优势资源，助力上市公司产业升级。

在国内互联网企业争相期待CDR，希望回国上市之际，青岛海尔不走寻常路，反而寻求去德国上市，可能成为第一个吃螃蟹的D股上市公司。2018年4月10日，青岛海尔发布公告表示，公司拟在中欧国际交易所股份有限公司（中欧所）发行D股，将通过法兰克福证券交易所的准入并挂牌交易实现。

一般而言，国内新兴科技企业普遍追求赴美上市，比如前段时间上市的B站和小米生态链企业华米科技，而赴欧上市，几乎闻所未闻。事实上，青岛海尔选择去德国上市，很大程度上与其德国血统有关。此外，青岛海尔接近一半的营收都来自海外，去德国上市可以方便地在海外融资，并且可以提高在欧洲市场的知名度，有利于企业扩张欧洲市场以及对接德国当地资源。

拟发行D股，第一个吃螃蟹

根据公告显示，青岛海尔将发行不超过4亿股D股股份（超额配售权执行前），并可能授予簿记管理人不超过上述发行的D股股数15%的超额配售权。青岛海尔4月12日收盘价17.78元，以此计算，青岛海尔若在D股发行成功，约募集71.12亿元（约合9.16亿欧元）。

所谓的D股，是指国内公司在中欧所发行，而D股股票在法兰克福交易所挂牌交易，这有点类似于DR（存托凭证）。事实上，像阿里巴巴、百度等公司均是以ADR的形式在美国上市（A代表美国），而这些企业拟回国上市，也是以CDR的形式（C代表中国）。或许，D正是代表德国。

与中概股ADR发行的方式不同，此次青岛海尔拟发行的D股，发行的主体是中欧所，却在法兰克福交易所挂牌交易。此外，D股以人民币标明面值，以外币认购。

值得注意的是，D股的发行和挂牌交易分别在两个交易所，如此多此一举，或许正是为了人民币国际化，建设离岸人民币证券交易和定价中心。

国内投资者熟悉A股和B股，对D股比较陌生，其实，这是基于中欧所搞出来的新名词。而中欧所，则是2015年3月中德首次高级别财金对话取得的重要成果之一，公司成立于2015年10月，位于德国法兰克福，由上交所、德意志交易所集团和上期所分别持有40%、40%和20%的股权。

登陆D股的好处

青岛海尔是国内著名的家电品牌，也是一家全球经营的上市公司。2017年，青岛海尔实现收入1592.54亿元，同比增长33.68%；归母净利润69.26亿元，同比增长37.37%。公司整体营收规模仅次于美的，位居国内家电集团第二名。

根据2017年半年报显示，中国大陆地区营收占比为54.82%，其他国家和地区营收占比为45.18%，这意味着青岛海尔接近一半的营收来自海外。

目前，青岛海尔旗下拥有海尔、美国GE Appliances、新西兰Fisher & Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅6大家电品牌，GE在北美和南美具有广泛的品牌影响力，公司在日本和澳洲也拥有当地品牌，唯独在欧洲，需要靠海尔品牌打天下。

青岛海尔在德国上市，可以吸引欧洲投资者注意，提高公司在欧洲的品牌知名度。此外，德国是欧洲工业最发达的国家，拥有先进的技术和人力资源，在德国上市可以获得大量的合作机会，进一步促进青岛海尔的产业升级，并有助于加速公司全球化，有利于将“海尔”打造成为当地主流品牌。

而青岛海尔本身，就有部分德国血统，甚至海尔这个名称，就是源自德国。1984年，青岛电冰箱总厂从德国利勃海尔公司引进先进的工艺技术和生产制造流水线，生产出了中国电冰箱。其商标由“琴岛———利勃海尔”文字和“海尔图形”组成，几经变更后，更名为现在的海尔集团。

若按青岛海尔目前A股价格在D股募集资金，约能募集9.16亿欧元，而这些资金若成功募集，对青岛海尔海外并购将是极大的补充。对于资金使用，青岛海尔表示，本次发行D股股票所得的募集资金，在扣除券商承销佣金及其他发行费用后，将用于全球化发展，包括但不限于”一带一路”项目等一般公司用途。

实际上，青岛海尔早就觊觎并购德国企业。2017年，海尔就曾竞购德国高端餐具、厨具品牌WMF的中国市场消费者业务。不过，该项资产最终被苏泊尔(45.370, -0.04, -0.09%)拿下。若在德国上市，或能降低青岛海尔并购德国企业的难度。

此外，A股市场收盘以后，D股市场开盘可覆盖部分美洲日间交易时段，延长交易时间，有利于青岛海尔股权结构的国际化与多元化。

中欧所与人民币国际化

中欧所定位于在欧洲打造离岸人民币证券交易与定价中心，满足国际投资者对人民币的投融资需求，是境内资本市场在境外的重要延伸和补充。目前，中欧所以发行ETF、DR和债券产品为主。

而法兰克福交易所，位于德国西部城市法兰克福，该交易所仅次于伦敦交易所，是欧洲第二大证券交易所，也是德国最大的交易所。它是一个非常开放的多层次交易平台，目前包括挂牌交易包括来自130多个国家的超过11000家公司的股票。

法兰克福交易所主要可以分为高级市场、一般市场、初级市场和报价板块，其中，前两个市场受欧盟监管，后两个市场只受交易所监管。开放的法兰克福交易所，吸引了世界各地的股票挂牌交易。根据上交所2015年一份研究报告显示，当年第一季度，法兰克福交易所上市的存托凭证共539只，包括453只ADR和86只GDR（G代表德国）。

目前以ADR形式上市的中概股，基本上都有挂牌交易，比如阿里巴巴、百度和欢聚时代等。从上市板块看，大部分都在报价板块交易，少数公司在初级市场交易。2015年一季度，该交易所最活跃的12只DR里，中概股占了三分之一，包括阿里巴巴、晶科能源、欢聚时代和百度，成交金额分别达1.6亿欧元、0.77亿欧元、0.15亿欧元和0.14亿欧元。

由此可以看出，法兰克福交易所的开放性，降低了D股挂牌交易的难度。从监管难易程度看，D股很有可能在报价板块或初级市场交易。而在中欧所发行，似乎正是为了“以人民币标明面值”，为的是加速人民币国际化之路。