信雅达：昔日辉煌变彷徨，未来之路在何方

原标题:信雅达：昔日辉煌变彷徨，未来之路在何方

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作者 | 长风

流程编辑 | 刘博钰

在时下，有两个职业被赋予了高薪的光环，他们分别是金融和IT，今天风云君要分析的这家上市公司跟这两个职业都有关系，它就是曾经风头无两的信雅达。

信雅达主营业务是为金融机构提供IT软件产品与服务，看起来很高端大气上档次，那风云君就拿起手中的财务小杂技先剖析它的历年财务报表成绩单，然后再观其言察其行，全方位多角度对其进行解析。

一、从财务数据窥探企业状况

从财务报表看出，信雅达（600571.SH）营业收入涉及IT和环保两个行业，下面我们分别来进行分析。首先来看分行业的营业收入变动情况：

信雅达为金融机构提供 IT软件产品与服务，通过20 多年的持续经营，积累并形成了能够为客户提供全面、复杂的金融IT产品与服务能力，具备了较强的核心竞争力。

因客户对金融 IT 产品的稳定性要求高，所以客户更换 IT 产品比较谨慎，行业的壁垒相对较高，新进入竞争者较少。

2017年以前IT营收无论从规模还是从增速方面都显著提升，但2017年开始，IT营收增速显著下降，疲态尽显。

2017年以前，环保营收规模总体有升有降，呈现出不规则波动状态，2014年最高，但2017年已降至最近5年最低水平，环保营收增速并不稳定，整体呈下降趋势。

主要原因为受下游客户方火电行业去产能，处于不景气周期以及市场竞争加剧影响。

从IT行业和环保行业的营收分析可以看出信雅达2017年以前成长性颇佳，但2017年开始却开始停滞不前，画风突变。

IT行业的毛利率显著高于环保行业。

IT行业毛利率2014年略高于2013年，之后逐年缓慢下滑，说明IT行业竞争加剧，信雅达的IT产品与服务市场优势地位在减弱；环保行业毛利率2013年至2015年逐年显著提升，说明环保产品与服务受到市场的青睐，但2015年之后开始逐年下滑，同样说明信雅达在去产能周期的火电环保行业的市场份额在萎缩。

信雅达管理费用逐年递增，特别是2017年高达6.3亿元，占营业收入的45.6%。主要系技术开发支出大增、员工人数增加后相关薪酬支出增加所致。

而在管理费用明细表当中，技术开发费的列支占了大头，2017年占比高达74.05%。

信雅达2015年溢价收购的子公司上海科匠在与其度过了两年的蜜月期后，狰狞的面目显露出来，在2017年其营业收入及净利润双双大幅下滑。高溢价并购形成的商誉惊人的爆破力出现，给信雅达2017年业绩一记重锤。

下表是截取的2017年年度报告的商誉减值准备明细：

信雅达参考坤元资产评估有限公司出具的《资产评估报告》(坤元评报〔2018〕129 号)，预计上海科匠公司包含分摊的商誉的资产组或资产组组合的可收回金额为1.77亿元，按其低于账面价值的金额计提商誉减值准备近 2亿元，同时利润表资产减值损失增加近 2亿元。

信雅达经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例2014年达到最高，之后走低，2017年降至1.87%。现金流量是企业得以运转的血液，不断走低的现金净流量说明造血能力不足，印证着信雅达的盈利质量也走上了下坡路。

二、从股东、董监高动作窥探企业状态

2017年来大股东、董监高减持情况统计情况如下表：

在信雅达2017年内生外延经营遇到挫折之际，股东、董监高并非拧成一股绳，齐心协力共商大计解决经营之困局，反而是争相减持，作鸟兽散。

减持实施不久，先后收到了实际控制人兼董事长郭华强和副总裁叶明的辞职申请，对信雅达来说更是屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。

但两位高管的离职原因不尽相同，2017年12月12日公告称郭华强系因个人原因被有关部门要求接受调查才被迫辞职，而2018年1月3日公告称叶明则是因个人原因主动请辞，具体不明。

董监高的密集减持、管理层的频频变更似乎也在暗示着信雅达的经营惨淡，未来迷茫。信雅达方面称，新任董事长将领导公司继续根据既定战略推动各项业务正常进行，但显而易见，信雅达想要重振昔日雄风，道阻且难。

三、从二级市场股价走势窥探投资者信心

回顾信雅达股价近些年的走势，2014年开始搭上杠杆牛市的顺风车，短短数月，一路飙升至最高价105.21元，之后股市剧烈波动，扭头向下，截止2018年4月13日收盘价已缩水九成，走向价值回归之路。

如此走势，如滚滚东去的江水再无回头，高位接盘的一众小散血肉横飞，痛不欲生。

四、从所在行业考察企业的核心竞争力

以下是主要金融IT企业2017年的净资产收益率：

从数据来看，信雅达17年的净资产收益率为-18.53%，在行业中处于垫底的水平，可见面对同行业的竞争，信雅达已经处于下风，公司竞争力堪忧。

结束语

彷徨复彷徨，路远欲何往。信雅达2017年可谓是多变之秋，主业停滞不前，管理费居高不下，外延并购突遇业绩变脸，管理层巨震，股东与董监高竞相减持，实控人被动离职，市值不断缩水。信雅达似乎已向深渊走近，昔日辉煌难再现，迷茫地注视着远处，不知其该去向何方。

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