广发基金傅友兴：A股高景气非周期行业现布局窗口

原标题：广发基金傅友兴：A股高景气非周期行业现布局窗口

　　经历年初以来的大幅震荡,上证指数已回调至2017年年初3100点左右的水平，市场谨慎情绪升温。对此，广发稳健增长基金经理傅友兴认为，随着名义GDP增速下滑，企业盈利增速也将随之下滑，加上2016年以来债券收益率的整体走高对股市估值压制的滞后效应，今年A股市场以结构性机会为主，重估证伪的周期、下行压力增大的地产产业链行业需要回避，受经济周期影响较小的医药、大众消费品、农业、计算机等领域的优质企业值得关注。Wind统计显示，截至4月17日，傅友兴管理的广发稳健增长成立近14年来累计回报超777%，同类基金排名第8，年化回报达到17.2%，取得了稳健领先的长期投资回报。

　　A股市场以结构性机会为主

　　在傅友兴看来，今年A股市场走势变化的逻辑与2017年的上涨逻辑一脉相承。

　　傅友兴指出，2017年A股市场盈利与估值同时增长，实现了戴维斯双击。其背后的逻辑在于，虽然实际GDP增长率只有6.9%，只比2016年提高了0.2%，但与A股市场关系更密切的指标名义GDP增长率却达到了11.2%，比2016年大幅提高了3.3%。企业盈利随之出现高增长，据年报和业绩预告估算，A股非金融上市公司利润增幅约在25%左右。相应的，沪深300指数上涨了近22%，中小盘股票则持续消化前一轮上涨带来的高估值。

　　然而，2018年以来宏观环境出现明显的变化。傅友兴指出，钢铁、煤炭、焦炭等价格大幅回落，机构普遍认为今年名义GDP增速大幅收窄2-3个百分点，企业盈利增速相应在15%左右，较2017年下滑了约10个百分点。而近期观察到的住宅销售增速逐月降低，地产行业产业链上的上市公司2017年四季度收入增速已低于预期，正体现了这种变化。

　　此外，傅友兴认为债券收益率的变化也将对股市产生一定的影响。“2016年末以来5年期国债收益率逐步走高，最高达到3.9%，相比2016年最低2.5%的水平大幅上行，而债券收益率上行往往对经济和股市有着相对滞后的压制，因此这种压制或将体现在2018年的A股走势上。”

　　综合来看，傅友兴认为在企业利润增速下滑、资金面估值压制背景下，今年A股市场趋势性上涨概率小，将以结构性机会为主。

　　高景气龙头企业配置价值凸显

　　第三方研究机构指出，作为一名拥有16年证券投资研究经验的老将，傅友兴的强项正是宏观研究，他能够敏锐地把握影响市场的宏观因素变化，从高处把控全局，并据此精选符合经济转型和产业升级等发展趋势的行业，辅以定量指标，严格挑选技术实力强、市场占有率高的龙头和优质企业进行配置。历史业绩显示，其投资风格稳健，业绩长期领先。

　　据Wind数据，傅友兴掌舵的广发稳健增长(270002)自2004年7月26日成立至今年4月17日，累计回报777.52%，同期偏股混合型基金中排名第8，年化回报17.2%；其中，傅友兴自2014年12月8日管理以来，累计回报81.1%，年化回报19.65%，进一步提升了基金的收益能力。

　　在傅友兴看来，基于上述预判，今年A股市场行情以结构性机会为主，其中受经济周期影响较小的行业则成为这种行情的突破口。他看好医药、大众消费品、农业、计算机、新能源等受经济周期影响小的行业，例如，医药不仅具有较大的市场空间，且政策已对仿制药实行一致性评价，创新药发展前景可观；食品饮料中的白酒、乳制品、调味品仍然具有较高景气度，龙头企业占有率有望持续提升。而在这些行业中，有基本面支撑、长期增长能力强、有形资本回报率较高、现金流充沛的企业具有较高的配置价值。

　　同时傅友兴也提醒，对于重估已证伪的周期行业、景气下行压力大的地产产业链相关行业则建议回避。