这家公司市值10年翻24倍！董事长说咬住行业老大

这家公司市值10年翻24倍！董事长说咬住行业老大，未来前景更好

作者证券时报李小平

题引：

10年前，大华股份（002236）初次在中小板露脸时，年营收只有6亿元。伴随着安防行业的发展，大华股份一路阔步前行，营收增速已连续10年维持在30%以上。公司也从昔日的国内普通安防企业，变身成全球安防龙头。

10年后的今天，大华股份已成为A股市场耀眼的明星企业，去年营收高达188亿元，较上市当年增近30倍。与此同时，10年间，大华股份没有辜负一路追随的投资者，市值由上市首日（2008年5月20日收盘价计算）的28亿元，增长到目前近700亿元，增长24倍。

5月20日，大华股份将迎来上市10周年纪念日。

如今，随着云计算、大数据、物联网（IoT）、人工智能、5G等新兴技术的快速发展，视频监控行业正在掀起第三次大变革，行业龙头大华股份准备好了吗？证券时报“上市公司高质量发展在行动”大型系列报道采访团日前走进大华股份，与公司董事长傅利泉进行了一场思想的“碰撞”。

问题：

1、最近的“中兴断芯”事件，大家都比较关注。在芯片这个环节，大华股份有没有什么短板？

2、公司自主研发的芯片进展怎么样？

3、国家政策对PPP项目进行清理整顿，对公司已有的PPP（政府和社会资本合作）项目会不会带来一些风险？新疆莎车项目现在进展情况怎么样？

4、开拓海外市场方面，风险点有哪些？比如说去美国市场，会不会遇到一些障碍？

5、从财报来看，大华股份海外市场的收入毛利率比国内还要略高一点，这是什么原因？

6、大华股份和海康威视，都在杭州，两家都是龙头企业，一个是行业老大，一个是老二，你怎么看待跟海康威视的竞争？

7、上市十年来，给公司带来哪些变化？ 

8、对比来看，我们发现大华股份对融资特别谨慎，10年只做了两次融资，总共融了14个亿。为什么公司在融资方面这么克制？

9、刚才在公司展览大厅，看到墙壁上的写着一个“奋斗者”的英文翻译，能说说这有什么故事吗？

10、你和高管团队，为市场创造了很大的价值，是什么样的动力激励你们还坚持在这个市场上打拼？

国产芯片供应超九成        

周一：最近的“中兴断芯”事件，大家都比较关注。在芯片这个环节，大华股份有没有什么短板？

采访：证券时报常务副总编辑周一（图右）

嘉宾：大华股份董事长傅利泉

傅利泉：这次中兴事件，大家对芯片非常的关注，包括我们安防企业也受到了影响，在股市上我们公司有一定下跌的影响。

总体来讲，我觉得，我们芯片方面进步还是比较快，40%左右的产品芯片，是我们自己设计、提供。我们自供以外的，像华为海思为代表的芯片，也已经占了非常高的比例。公司由海外供应的芯片，我们占比可能只有10%左右，所以影响是非常有限。

另外一方面，高端的芯片也可以快速形成国内替代。从芯片的战略来讲，自产也好，国内企业替换也好，应该说有很多的主动性，所以几乎没有深的影响。包括中兴事件以后，芯片方面对我们的制约性几乎是不存在。国产的芯片在产品中占90%以上的应用，另外一方面，还有10%海外供应，我们也可以很好地找到替代，所以在芯片这方面，对安防企业来讲，冲击目前应该是很有限的。

周一：公司自主研发的芯片进展怎么样？

傅利泉：比如说，我们的同轴高清HDCVR，这里面的所有芯片全是大华股份自主研发的，从前端到后端全是自己的。大华股份也是去年年底，推出了一款带人工智能的产品，也是全球领先的。我们还有这样一套技术，把编码跟人工智能算法合在一起，而且是低成本的一套解决方案，通过半年时间就产品化了。所以，在芯片方面，我们有一个比较强大的团队，这也是原始创新的一部分，这块我们进展也比较顺利。

PPP整顿利大于弊        

周一：国家政策对PPP项目进行清理整顿，对公司已有的PPP项目会不会带来一些风险？新疆莎车项目现在进展情况怎么样？

傅利泉：莎车项目已经停了，当地政府可能未来希望能够直接购买，是通过一次性付款还是几年分期付款的模式，对这个项目进行处理。但是，具体方案还没有定下来。目前，我们这个项目正在做审计、核算。

去年，我们的PPP规模大概10多个亿，占销售不到10%，影响比较有限的。这次国家PPP项目整顿有利有弊，一是对PPP项目更加规范，特别是城市的承受能力，要求比较明确，像新疆莎车县，它的财政能力还是不具备这么大的支撑能力的，这样就会大幅度受到影响。我觉得，规范PPP市场，非常好，我们也希望看到这样结果。这会使得我们所从事的PPP行业，可以有更好的含金量。

另外一方面，我们也在找合作的方式来推进PPP落地，希望能够一次性把钱收回来，一次性确认，其他方来承担未来的运营。这种模式在探讨，也在找这样的合作伙伴，现在也有一定的眉目，使PPP能够良性发展。

我觉得，国家规范PPP市场对我们总体是利大于弊，使我们能够看到更好的项目；同时，这也是国家对PPP项目做了一次把关，一些伪PPP项目或者超出政府承受能力的PPP项目，就不会出现，这对我们风险防控也是有很好的作用。

海外市场毛利率提升空间大        

周一：开拓海外市场方面，风险点有哪些？比如说去美国市场，会不会遇到一些障碍？

傅利泉：在美国市场，坦率来讲，国内的安防企业也是受到一些影响，特别美国的一些媒体，对中国企业进入到美国市场有一些负面的报道，所以应用方面还会有一些障碍。但是，我觉得，随着技术的领先，以及产品和解决方案竞争力的提升，打开美国市场也是不可阻挡。当然，我们还要做到更规范。比如刚才讲在信息安全，在很多方面都要做得更好，才能够打开美国市场。

我们认为，美国市场是仅次于中国的第二大市场，所以我们也在美国积极的拓展市场。在美国市场，我们最早是从民用开始，家用量非常大，从家用到细分的行业，逐步到高端的项目，一步一步演进。随着品牌不断的成熟，我们在美国的市场开拓也能够不断地推进。另外一方面，在欧洲市场，我觉得欧洲市场对中国品牌还是比较欢迎的。

周一：从财报来看，大华股份海外市场的收入毛利率比国内还要略高一点，这是什么原因？

傅利泉：海外市场的毛利率高于国内，应该说跟品牌有关。随着品牌的凸显，未来这种趋势还会更明显，因为海外有很多的高端市场。举例来说，我们给世界巨头ODM，我们的毛利还是比通常更高一些。在这样的背景下，他们还要卖比我们高好几倍的价格，说明未来的毛利提升的空间还是非常大。

当然，品牌也要不断提升。为什么海外巨头拿着你制造的产品，还能卖更高的价钱？说明他们在品牌方面、在认知度方面可能会更高，所以溢价也会更大。

海外这一块，我们有更好的提升空间。这里面，有相对低端、对价格非常敏感的区域，比如像巴西、印度市场。印度市场未来的潜力非常大，他们有13、14亿的人口，但经济还像中国改革开放的初期，所以机会也就会更多。但是，他们对价格非常敏感，所以这些地方毛利不会很高。比如非洲市场，我觉得也是非常好的一个项目市场，他们对中国产品认同，对中国信任，所以我觉得，也会有更大的毛利空间。

总体来讲，未来随着海外市场不断本地化，从以往的OEM、贸易开始，到未来真正面向行业、面向项目，我觉得我们海外市场的毛利可能会进一步得到提高。

咬住行业老大最重要        

周一：大华股份和海康威视，都在杭州，两家都是龙头企业，一个是行业老大，一个是老二，你怎么看待跟海康威视的竞争？

傅利泉：海康威视做得比较好，我们在学习的过程中。他们有一些独特的优势，比如说是央企身份，这样的背景，使得他们能找到更好的资源。当然，海康威视的管理，也是我们要学习的。本来国企在体制的灵活性方面有约束，但海康威视在这方面几乎没有，完全市场化。

坦率讲，我们压力还是很大。2017年，我们销售规模第一，现金流第二，利润第三。规模对于我们来说，非常重要。不管怎样，我们销售规模增长还是咬住了，或者略为高一些，这说明我们正在缩短与海康威视销售规模的差距，逐步逐步来缩小差距。在产品解决方案、技术方面两家有相通的地方，各有千秋。

在市场端方面，海康威视的人员会比大华股份多一些，我们也在不断增加投入。在制造领域，我觉得我们完全可以比拟。当行业老大有议价能力时，我希望大华股份在局部领域，局部的区域，局部的行业形成我们的赶超，形成我们的优势，形成我们的竞争力，

所以在这方面，大华股份也在寻找更好的差异化竞争，不能完全同质化竞争，同质化竞争对我们来讲，肯定是弊大于利一些。

为什么呢？海康威视的规模优势、品牌优势、资源优势，需要我们认真正视，然后寻找一些差异化，比如说快速服务能力、我们对信息安全形成的核心竞争力等，形成一些差异化竞争，走出一条更好的路。当然最重要的一点，首先是要彼此能够咬住，咬住是我们最重要的方面。

估值方面，我们2008年上市首日市值才28亿，目前约700亿元，增长了24倍，从投资者回报来讲，大华股份是非常高的。此外，目前我们的规模比较小，增值空间预期相对比较高。我觉得，从长期增值来讲，大华股份不会令投资者失望。

当然，海康威视的规模优势很明显，他们的各项财务指标表现得都非常棒，我们需要很长的时间去追赶。

利润增长超过市值增长，我们没有泡沫        

周一：上市十年来，给公司带来哪些变化？

傅利泉：上市是公司发展的一个里程碑，从企业治理、品牌、规范化的管理等各方面提升了自己。以股权激励为例，我们第一次股权激励是比较成功的，当时我们授予的是9000多万，解禁后，最高时的市值有将近20亿，去税后还有将近10亿的收益，按照100人算，人均还有1000万收益，这就是资本市场的魅力。通过资本市场创造回报，是上市公司享有的独特魅力。

经过这些年发展，纵向跟自己比，我们还是很欣慰的。我们上市的时候，是6、7个亿的销售收入，8000万的利润，到去年24个亿利润，我增长了30倍。到现在的600多个亿市值，我觉得我们还是没有泡沫，因为我们利润的增长，还是大于市值的增长。

我觉得，上市带来了我们的高速成长，从2008年到现在，每年都是正增长，这一点我觉得是上市给我们带来了很大的推动作用。因为企业只要发展，只要高速发展，上市带来的价值就会更大。如果停滞不前，倒退了，那上市也是一个空壳。

参观公司展厅

周一：对比来看，我们发现大华股份对融资特别谨慎，10年只做了两次融资，总共融了14个亿。为什么公司在融资方面这么克制？

傅利泉：融资方面是我们的欠缺。过去二十多年，我们几乎没有并购行为，就是靠自身内在因素发展。这有好处，但也有不好的方面。既然进入到资本市场，就希望用资本市场的杠杆，或借助资本市场的魅力，来实现更高的发展。

我们除了去年在美国收购了一个2个亿不到的小项目外，其他方面就没有并购。这也是我们要去改善的地方。既然进入到资本市场里面，最好做到产融结合，快速扩大优势，包括并购。我们也在努力去提高、改变。

当然这几年，国内上市公司融资也受到一些政策变化的影响，像定向增发，监管部门现在也不是特别鼓励，收紧了。我们希望未来能够发挥好融资功能，带动上市公司更好更快更高的发展。

另外，我们现在激励措施方面，也充分利用上市公司平台，我们成立了6-7家创投公司，就是为了更好的激励我们的员工。利用资本市场的魅力，来形成更好的激励。现在我们也成立了跟视频相关的公司，希望这些公司能够快速成长，在成长的过程中，团队能够分享到成果，特别是核心的骨干能够得到激励。

总体来讲，我们未来会更加发挥好融资的功能，为公司发展提供更好的助力。

不同阶段有不同目标        

周一：刚才在公司展览大厅，看到墙壁上的写着一个“奋斗者”的英文翻译，能说说这有什么故事吗？

傅利泉：奋斗者是我们提出来的，这是公司的一种理念。我觉得，奋斗者很重要，因为客户的满意度，有竞争力地解决客户痛点，都是我们员工去创造的。所以把员工服侍好、伺候好，也很重要。

周一：你和高管团队，为市场创造了很大的价值，是什么样的动力激励你们还坚持在这个市场上打拼？

傅利泉：对产品，对创新，我一直以来都感兴趣，特别是对技术的创新和产品创新。我老是跟他们开玩笑说，事实也是这样，做梦都做到产品，这也是一个新的追求。到这个时候，我们公司员工人数已经超过1.3万人，这是一种压力，也是一种动力。现在的责任，主要为奋斗者们创造一点条件。

现在拼，当然不完全是为了个人生活了。我觉得，不同的阶段，有不同的目标。现阶段，希望持续为我们的奋斗者，创造一点改善的条件，比如解决员工住的问题，如何进一步实现激励。为此，我们成立了创投平台。

现在，我就想着为员工、为客户切切实实的做一点事情；如何使大华股份的产品能够应用的更广，在世界的每一个地方、每个角落，都有你的身影。我看到自己的产品，比看到亲儿子还亲，员工也好，客户也好，产品也好，希望能够遍布到全球的每一个角落，这也是很重要的荣誉感。