“卖铲子”的嘉楠耘智要IPO了 比特币原来这么火

那家最有话题的挖矿机公司又来搞事情了。16日，嘉楠耘智向港交所递交了IPO申请，迅速成为资本市场的热点。

从折戟A股、止步新三板，到再战香江彼岸，嘉楠耘智经历了怎样的资本之路？公司这次是否能够如愿登陆资本市场呢？

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败因比特币折戟A股止步新三板

作为一家能赚取到暴利的挖矿机制造商，嘉楠耘智的资本路却并不顺畅。小编查阅，此前，嘉楠耘智至少经历过投身A股未遂、登陆新三板未果的“泪奔”。

具体来看，嘉楠耘智早有进入资本市场之心。早在2016年6月，A股公司鲁亿通披露了收购嘉楠耘智的重组计划，拟以发行股份和支付现金的方式，合计作价30.6亿元购买张楠庚等合计持有的嘉楠耘智100%股权。

但因本次重组涉嫌“规避借壳”、标的公司主营大幅增长是否合理等诸多问题，在上交所两度问询后，鲁亿通于当年9月公告终止重组，嘉楠耘智第一次出师A股折戟。

此后，嘉楠耘智开始谋划挂牌新三板，并进行了新的股权变更。全国股转系统2017年8月披露的公开转让说明书显示，彼时，该公司股权分散，股东除张楠赓、李佳轩等四人外，还包括杭州嘉楠超芯投资管理合伙企业（有限合伙）等12个有限合伙企业。但是，在新三板给出了三轮反馈意见后，嘉楠耘智最终放弃了挂牌。

业内人士解读，不管是A股还是新三板，比特币都是嘉楠耘智资本路上的“坎”。毕竟，监管政策在那里呐。之后，坊间一度传出嘉楠耘智要赴境外上市，除了港股，还考虑过美股。

但这期间，嘉楠耘智也没有闲着。比如，公司于今年1月25日与科达股份等达成合作意向，一是各方拟建立区块链研究院，并设立区块链研究联盟；二是各方拟联合发起设立总募集规模为10亿元的区块链产业基金。

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成也比特币估值暴涨30倍？

有投行人士透露，嘉楠耘智此番登陆港股后的估值有望冲击1000亿元，IPO募资则约为20亿美元。

遥想三年前，欲“委身”鲁亿通时，嘉楠耘智要价才30.6亿元。三年弹指而过，鲁亿通自己的身价（估值）还不到60亿，嘉楠耘智身价却可能已暴涨逾31倍。嘉楠耘智究竟练了什么“葵花宝典”？

招股书显示，嘉楠耘智成立于2013年，一直以AvalonMiner品牌提供单一系统产品线，产品采用公司专有的ASIC芯片，专为比特币挖矿而设计。作为国内第二大挖矿机制造商，插上了比特币的翅膀，嘉楠耘智开始随风飞翔。

新闻配图

挖矿机到底卖得有多火？

根据招股书，嘉楠耘智在2015年卖了9727台A6挖矿机；2016年，公司将产品从28nm的A6升级为16nm的A7，全年，两种矿机合计销售9.38万台，增速惊人；2017年，公司卖出了29.45万台矿机；

更“恐怖”的是，2018年一季度，公司一下子卖出了10.1万台，超过了去年销售量的1/3，更超过了前年的总量。

那么，挖矿机有多赚钱？

招股书显示，公司2015年的营收只有4769.9万元，但2016年就迅速增长至3.16亿元，2017年更是猛增至13.08亿元，年复合增长率高达423.7%。

利润的增速也很可观，公司2015年、2016年、2017年的净利润分别为151.1万元、5254.4万元、3.61亿元。公司产品毛利率则接近50%。

简单计算，从2015到2017年，三年间，嘉楠耘智的盈利增长超过237倍，那么，估值暴增逾30倍也在情理之中了？

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未来风险

法规的不确定性大于市场的不确定性

比特币价格暴涨成就了嘉楠耘智的高速成长。未来，这家公司还会保持这样“火箭”式的增长吗？

公司在招股书中表示，其产品是专为比特币挖矿设计的，比特币市场有任何实际或观感上的不利发展、任何对比特币行情和市场产生负面影响的事件或传闻，都会影响到比特币，进而影响到公司的经营业绩；如果比特币失去主流加密货币的地位，则将对公司业绩产生重大不利影响。

根据比特币的机制，矿工可挖的比特币数量每四年减半，也就是说，理论上到2140年，比特币总量达到2100万时，挖矿便会停止。根据Blockchain.info的资料，截至2018年3月31日，已有1700万个比特币被挖出。

这就是说，比特币挖矿的空间已经不足20%。而且，随着挖矿难度的增加，挖矿的收益也在逐步递减。

一叶落而知秋，市场似乎也反映出这种趋势。因为挖矿机需求降低，某A股半导体公司一季度业绩下滑了三成。台积电则表示，用于挖矿机的28nm产品线的需求可能会减弱，鉴于加密货币挖矿的不确定性，台积电已下调了今年的营收预期。台积电正是嘉楠耘智的芯片制造代工商。

如果比特币挖完了、或者来挖矿的人先减少了，势必导致公司营收下降。接下来，公司如何维持高增长？

对此，嘉楠耘智在招股书中画出了两条新的业务路径：募集资金主要用于研发人工智能算法以及应用的ASIC芯片、研发区块链算法以及应用的ASIC芯片等。另外，公司也在研制能挖其他加密货币的矿机。

更大的风险则是比特币带来的重大不确定性。随着比特币频繁涉及黑市交易、洗钱、逃税等非法活动，各国政府都可能会设法规范、限制、监控或禁止挖矿、使用和持有比特币。

嘉楠耘智特别指出，公司绝大部分收益来自于对国内客户的销售。根据相关法规，比特币在我国还不得作为货币在市场上流通，金融机构及支付机构不得从事与比特币相关的业务。另外，我国禁止非法从事代币发行融资活动，包括首次代币发行（ICO）。