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“违约常态化”倒逼中国债市重新定义信用风险溢价


来源: 中国新闻网

原标题:“违约常态化”倒逼中国债市重新定义信用风险溢价   中新网上海5月23日电 (汪青)今年以来

原标题:“违约常态化”倒逼中国债市重新定义信用风险溢价

中新网上海5月23日电 (汪青)今年以来,中国企业债违约事件频发,信用风险正成为金融市场的关注焦点。在多位业内人士看来,在中国经济稳中向好的情况下,信用违约事件的频率不降反升,表明去杠杆下高负债企业再融资压力上升,刚性兑付正在有序打破。而刚性兑付的打破由此带来的“违约常态化”将重新定义市场的信用风险溢价,对中国资本市场的健康发展具有重要意义。

公开数据显示,年初至今,已有11家违约主体的21只债券违约,涉及金额近190亿元(人民币,下同)。而在2017年同期,仅有10只债券发生违约,合计违约规模则不足80亿元。

截至5月23日,已有中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态、上海华信等多家大型公司出现债务违约。此外,盾安环境和江南化工的控股股东盾安集团被爆450亿元债务危机,震惊市场。

2017年以来,在各项去杠杆政策的推动下,全社会信用条件不断收紧,股票、债券和信托再融资都变得更加困难,特别是今年以来,信托和非标等银行表外融资渠道大幅收缩。

值得一提的是,此前中国国务院副总理刘鹤在全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上发言指出,要使全社会都懂得,做生意是要有本钱的,借钱是要还的,投资是要承担风险的,做坏事是要付出代价的。在市场人士看来,这或将意味着企业举债发展的模式走到尽头。

对于本轮债券违约潮的形成原因,重阳投资研究院认为,在外部现金流流入受阻的情况下,高度紧张的资金链条就变得非常脆弱,信用违约发生的概率大大上升。以往刚性兑付模式下,简单的高票息、高杠杆的模式已经难以为继。刚兑打破也将大大降低全社会实际上的“无风险利率”,降低投资者的预期收益率,一些在高预期收益率时代未被市场青睐的优质股权资产将被重新定价。

与以往的违约事件相比,今年新增的债券违约主体主要集中在民企。同时,大量债券发行失败,数据显示今年年初至今,共有314只债券推迟或发行失败,共计1933.3亿元,取消发行主要原因是市场波动较大、融资成本过高等。基于此,融资成本不断提高,借新还旧难以延续。

苏宁金融研究院研究员赵卿在接受中新网记者采访时表示,在债券市场上,因为信用债违约频发,又反过来影响中低评级企业发债,影响企业流动性。信用债违约事件对债券市场的影响是信用劈叉,低评级融资难,高评级很抢手,不同评级的利差分化也比较大。

在多位市场人士看来,违约潮或许只是一个开始,接下来将呈常态化。短期的雷爆对市场而言是利空,但从长期发展来看,国内债市只有经历阵痛才能进一步推动其市场化进程,让债券定价回归信用风险本身。

赵卿认为,债券违约也是市场出清的一种方式,对于部分因流动性原因造成的债券违约,事后可能会兑付偿还。但对于杠杆较高,且评级较低的企业,短期内仍将面临较大的兑付压力。

恒天财富研究院认为,未来债市发展将趋于市场化,违约将趋于常态化。投资人应树立风险自担的投资理念,打破刚性兑付的幻想,重视信用风险的识别,加强内部风控管理,合理进行风险分散配置,警惕信用风险冲击转化为流动性冲击的可能性。

鹏元资信评估有限公司研究发展部资深研究员袁荃荃在接受中新网记者采访时表示,尽管目前债券设置了发行门槛能在较大程度上避免违约风险的无序爆发、集中爆发,但是无法保证债市不爆发违约事件和信用风险。所以,对于普通的投资者而言,要想更好地规避风险,还是需要投资者多加强风险识别能力。(完)

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