CDR办法落地“独角兽”逼近 机构阵地战应对A股考验

本报记者李洁雪深圳报道

6月6日深夜，证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，修改并发布上市管理办法，还同时发布了《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》等一系列CDR落地细则。

至此，CDR发行制度层面规章制度基本到位。同日，6只规模上限为500亿的“战略配售基金”顺利拿到批文。

此前一日，中国人保顺利通过证监会发审会，市场保守估计其募资规模将达到百亿量级。

机构认为，A股才经历了富士康上市的融资，而今又迎来总规模数千亿的“独角兽”基金及募资规模较大的“巨无霸”公司，短期内或承受流动性压力。

对于CDR的发行，6月6日晚间，证监会指出，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。同时，要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。希望市场各方理性投资，不要跟风炒作，共同推进试点工作的顺利开展。

“独角兽”基金火速发行

部分市场人士认为，考虑到6月宏观经济方面不确定性因素较多，资金面整体为存量博弈状态，股票市场流动性并不宽松，因此独角兽基金发行，极有可能使市场流动性在短期内承压。

不过，也有机构人士认为，独角兽基金对市场的流动性影响应综合评估。华南一位公募投资总监向21世纪经济报道记者分析称，独角兽基金可能会对市场形成抽血效应，但这个因果关系并非绝对成立。

上述公募投资总监提到，“A股市场的特性是越热闹的时候钱越多，越冷淡的时候钱越少，独角兽基金热炒也可能反而把市场炒热，吸引其它资金流入股市，例如有的投资者可能赎回货基购买独角兽基金，也可能用其它资金购买。”

对于独角兽基金的中长期影响而言，机构提出了更乐观的观点。

招商证券分析称，独角兽战略配售基金有望带来大量新增长期资金，此前市场担心的CDR和独角兽上市带来的资金虹吸效应担优将大大减小。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，战略配售基金发行对市场短期内的流动性可能会有一定的影响，但发行战略配售的基金，可以减轻“独角兽”回归对于二级市场的压力，这对于大盘是一个利好。募集的这部分资金主要做打新资金，用来对“独角兽”回归进行战略配售及货币市场工具的投资，这对于二级市场来说相当于增加了一千多亿的增量资金。

“巨无霸”的考验

对于A股短期流动性可能带来冲击的除了独角兽基金外，还有“巨无霸”公司的过会。

6月5日，中国人保过会，市场预估其募资规模有望达到百亿量级。

有机构人士认为，目前A股形势低迷，较大资金的募资确实可能带来情绪方面的冲击。而且A股才刚刚经历了一轮富士康上市的融资，现在又迎来了这样一个“巨无霸”公司，压力必然存在。

从A股近期走势来看，流动性紧张的局面确实有所体现。前述华南公募投资总监指出，这是较为典型的底部区域慢慢震荡的状态，在流动性没有大幅改善或大幅缩减的情况下，市场更多呈现各板块轮流表现的格局，比如周一上证50大涨、周二创业板大涨，到明天不知道是什么板块有表现。

该投资总监表示，总体来讲，第一，现在市场肯定是一个相对较低的位置；第二，在没有流动性支持的情况下，市场要变得很好也困难，尤其6月流动性会进一步偏紧。因此虽然现在是市场底部，但我们还是非常谨慎，不排除在某个阶段流动性突然紧张又对市场造成冲击。像上周医药板块突然大跌，就是流动性突然不够的反映，6月也可能有这种情况出现。

在流动性紧张的形势下，不少机构向21世纪经济报道记者反映，今年只能采取“阵地战”的策略，打一枪换一炮。

“今年要赚绝对收益的钱，”深圳一位公募基金经理向记者表示，“今年的市场和去年不一样，我们现在基本是跌多了买涨多了卖。如果去年涨一阵就卖可能会很吃亏，但今年涨多了就卖肯定不会吃亏，只要反弹到一定阶段就要兑现收益，因为今年的市场总是需要再平衡。当然，我们也不会频繁操作，毕竟资金体量大，可能小组合卖得快一点，大组合则要提前埋伏。”（编辑：杨颖桦）