欧央行年底告别QE：明年夏天之前不加息 “雷区”仍在

定了，欧央行年底告别QE，明年夏天之前不加息！ 但各种“雷区”仍不得不防

张枕河

近期全球各大央行的一举一动成为资本市场关注的焦点。

在美联储宣布加息后不到一天，欧央行也在声明中表示，将在12月末正式“暂别”QE。不过欧央行一如既往地强调了宽松政策的重要性，并特别强调，为了经济再进行各种宽松措施都是适宜的，并且2019年夏天之前不会加息。此前一些观点甚至预计其2019年初就会加息。

欧央行年底结束QE

欧洲央行公布6月政策利率会议决议，维持三大利率不变，符合市场预期。

具体而言，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持隔夜贷款利率在0.25%不变，维持隔夜存款利率在-0.40%不变。

欧洲央行在声明中表示，将在12月末结束QE，每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份，10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元。

欧元兑美元汇率在短暂上涨之后转为下跌。

北京时间6月14日晚间欧元兑美元汇率走势

去年以来欧元兑美元汇率走势

市场人士指出，由于市场对欧央行于今年底结束QE早有预期，部分投资者“买消息，卖事实”。截至北京时间21时30分，欧元兑美元汇率下跌0.95%至1.168。

不过欧央行也强调，只要有必要，就将对到期债券进行再投资，再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。该行将利率前景与可持续通胀路径挂钩，将保持利率不变至少至2019年夏天。此前一些观点甚至预计其2019年初就会加息。

欧央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上强调，未来仍有必要保持大量货币刺激措施，该行政策委员会准备好调整所有政策工具。

“雷区”仍在

目前欧元区仍有不少雷区。

从政治角度来看，意大利、西班牙政治局势仍值得关注。意大利组阁一波三折、西班牙总理被弹劾下台等因素，使得消费者信心指数、投资信心指数下跌。下半年欧洲政治风险来自于意大利财政预算、欧美贸易摩擦和英国退欧进程。

而从目前经济形势来看，在上半年出现了明显的欧弱美强形势，这也是导致欧元兑美元走软的重要原因。但下半场，这种局势能否扭转决定了欧元能否对美元占上风。

欧元区经济2018年一季度环比增速0.4%（前值0.7%），是2016年二季度以来的最低增速。而美国第一季度实际GDP年化环比为2.3%，是2015年以来同期最佳。欧洲经济相比美国的疲弱表现推动欧元兑美元走弱，4月中旬欧元兑美元从高点1.24下降至5月末的1.16，贬值幅度达到6.5%。受全球经济回落、贸易战、强欧元影响，1季度欧元区出口同比3.71%（前值6.18%）、进口同比2.99%（前值3.84%）较前值均大幅下降。欧洲经济增长的火车头德国和法国一季度经济也都出现了放缓。

美强欧弱能否反转？

有观点认为，下半年美欧经济相对走势差异或收窄，美强欧弱的定价将修复。

民生证券研究院宏观固收主管、首席宏观分析师张瑜指出，年初欧洲经济走弱主要受外部因素拖累，例如贸易战、天气、罢工、政治动荡，但内生动能仍然稳定，消费、投资增速仍好于前值。1季度欧元区居民消费支出同比增1.70%（前值1.30%），政府消费支出同比增1.40%（前值1.30%），固定资本同比大涨3.70%（前值2.40%）。

“欧猪”五国经济基本面改善，银行不良率下行。相比之下，美国长期经济后劲不足，消费上行动能不足、加息负面影响逐步体现、贸易战下超预期通胀。

从欧美货币政策来看，欧央行货币紧缩才开始，美联储已进入下半程。目前美国利率正在接近美联储长期利率合意中枢2.875%，收益率曲线或倒挂限制美联储加息步伐，过高的政府公共债务压力也会抑制加息空间，美国加息已经进入下半程。

嘉盛集团亚洲首席技术策略师Kelvin Wong表示，由于欧洲固定收益资产最近风险升高，加上美国导致国际贸易战忧虑挥之不去，这些外部因素或致鸽派不再那么强硬。如此，市场参与者将降低对美联储未来加息的预期，欧元/美元中线有望上攻1.20。其它主要货币，比如英镑、加元等，由于英国与加拿大本地因素，欧元中期内可望上扬。