国资进驻民企案例增多：民企股权质押平仓风险 国资接盘

王雪青

国企混改加速落地，改革新趋势逐步确立。

从腾讯、吉利参与中国铁路总公司混改第一单，到东方航空百亿级定增引战投，新一轮央企标杆型混改加速落地，铁路、民航领域成为重头戏。

上证报记者注意到，除央企“七大领域”混改持续深化外，地方国资的运作也日趋灵活，国有资本进驻民企案例在增加。

此外，在扩大对外开放的背景下，外资参与国企混改也有望取得新的进展。

铁路民航领域混改加速

继东航物流混改后，东航集团“混改2.0”锁定上市公司东方航空。

东方航空7月11日发布定增预案，公司拟A股定增募资不超118亿元，引入均瑶集团及其旗下吉祥航空，以及中国国有企业结构调整基金；公司还拟在H股向吉祥航空定增募资35.5亿港元。

有分析人士指出，东航此次引入两方面的战略投资者，一是来自民营资本和同业伙伴，二是来自国有资本，体现了国有资本和非公有资本的相互融合。

而且，东航和均瑶集团总部均位于上海，都以航空运输服务为主业，双方的合作具备良好条件。混改后，东航和吉祥航空将以资本为纽带，结成战略合作关系，释放出更多合作成效，包括带动各业务领域的合作，提升运营效率，完善航线网络。

就在不久前，中国铁路总公司混改第一单也正式落地，腾讯与吉利控股以43亿元拿下铁总旗下动车网络49%股权，携手建设经营动车组Wi-Fi平台。

分析人士认为，Wi-Fi运营属于铁路运输中具有竞争性业务特征的资产，引入社会资本有利于技术创新，符合资本、技术和市场相融合的基本发展趋势。

这只是铁总混改提速的开始。

2017年，铁总确立了国铁企业公司制改革“三步走”目标并强力推进，截至当年底，18个铁路局已改制为集团有限公司，法人治理结构基本形成。

在公司制改革的基础上，铁总工作会议披露，2018年将积极推进混合所有制改革，研究各专业优势公司和科技型企业实施混改方案，引入社会优质资源。

自2016年重点领域混合所有制改革试点启动以来，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等“七大领域”企业皆迈出实质性步伐，相继有三批共50家试点落地，包括央企和部分地方国企。

国资委研究中心副研究员周丽莎认为，混合所有制改革不仅是为了调整股权，更重要的是解决国企的机制和发展问题，是引入战略投资者的资源、技术和管理。

对国企来说，混改有利于提高企业经营效率；对民企来说，参与混改则可分享国企独有的经营资质，实现共赢。

国资进驻民企案例增多

近阶段，地方国资的运作趋于活跃，国资入股甚至控股民营企业的案例明显增多。

上证报记者注意到，近期不少民企老板因股权质押平仓风险而转让控股权，国企成为重要接盘方。此类民企，自身资产质量不差，估值又处于低位，国资接盘成本相对较低。

如天海防务，今年6月份，公司实控人刘楠拟通过转让股份及委托表决权和提案权的方式，将控股权卖给扬中市政府全资持股的金融平台——扬中金控，从而拓宽融资渠道，解除刘楠的高质押风险。

扬中金控则表示，天海防务的两大主业船舶设计与制造、清洁能源均符合国家产业发展政策，其对上述领域的未来发展前景总体看好。

同在6月份，遭遇流动性危机的“盾安系”也获国资出手支持。

有分析人士认为，部分民企由于一时的流动性困难寻求转让，但所处行业前景不差，也有一定市场地位，国资进驻后有望盘活资产，不排除这些企业未来还能产生不错的效益。

除困难期引援外，一些经营状况不错的民营企业也愿意牵手国资增强实力。

如英飞拓拟定增募资6亿元引入深圳国有资本投资运营平台——深投控，后者将成为公司第三大股东。有分析认为，深投控投资英飞拓应是看中其多年来在智慧城市、智能交通、智能家居和数字营销业务上的布局和积累。

当然，国资有进也有退，如在一些充分竞争领域引入民资。近期，舍得酒业大股东沱牌舍得集团再次启动混改。

持有公司控股股东沱牌舍得集团30%股权的四川省射洪县政府，拟将所持部分国有股权对外公开转让。

扩大开放将有更大进展

另一个不容忽视的趋势是，未来，在外资参与国企混改方面，预计会有更大进展。

上海市政府最近推出“上海扩大开放100条”，提出加快实施汽车、飞机、船舶产业对外开放，以及放开国际船舶运输、船舶管理企业外资股比限制等诸多开放举措。

国资委研究中心副研究员周丽莎接受记者采访时表示，国企改革，特别是混合所有制改革一直都积极地向各种所有制资本开放。

从此前国家出台的相关文件看，都提出要积极引入外资参与混改。而在前期的混改实践中，也有外资参与。

去年8月16日，国务院发布《关于促进外资增长若干措施的通知》，鼓励外资参与国有企业混合所有制改革。

《通知》明确提出，进一步扩大市场准入对外开放范围，包括持续推进专用车和新能源汽车制造等领域对外开放。

周丽莎认为，鼓励外资参与国有企业重组及混改，其主要出发点可能有以下两方面：

一是扩大资金来源，更好实现国有企业股权多元化；二是更好吸收外资优势，推动国有企业治理规范与管理水平提升。

不仅如此，有了世界知名跨国公司的参与，还可在一定程度上提升国有企业的企业形象与国际知名度，而且，日后在合作过程中，通过谈判也许还能达成渠道共用等方面的协议，这无疑会对国有企业发展产生积极影响。

（记者吴绮玥对本文亦有贡献）

延伸阅读

央企上半年收入利润创新高

记者：王雪青

央企改革赢得可喜回报。国务院国资委副秘书长彭华岗12日在国新办发布会上公布，上半年，央企收入和利润水平均创历史同期最好水平。

央企累计实现营收13.7万亿元，同比增长10.1%；实现利润总额8877.9亿元，同比增长23%。

效益增长是改革最直观、最显著的成效。同时，在防范化解重大风险方面，央企降杠杆也取得了阶段性成果。

6月末，央企平均资产负债率为66%，较年初下降了0.3个百分点，同比则下降0.5个百分点。

改革还需继续深化，央企重组将有“新文章”。彭华岗透露，下一步将重点推进企业间的专业化整合。

经营效益创新高

据介绍，央企上半年累计实现营收13.7万亿元，同比增长10.1%，增速比一季度提升1.4个百分点；6月当月实现营收2.7万亿元，同比增长10.7%。

有17家企业收入增幅超过20%，43家企业收入增幅超过10%。石油石化、煤炭、电力、机械、钢铁等行业收入增速超过10%，建筑、交通运输、通信等行业收入平稳增长。

效益方面，央企上半年累计实现利润总额8877.9亿元，同比增长23%，增速较一季度加快2.1个百分点；6月当月实现利润2018.8亿元，同比增速达26.4%，创历史单月最高水平。

有37家企业效益增幅超过20%，58家企业效益增幅超过10%。石油石化、冶金、火电等行业效益增速超过30%。

另一大亮点是，上半年央企工业企业实现利润总额5152.8亿元，同比增长33.9%，较央企平均利润增幅高10.9个百分点；工业企业增利额占央企利润增量的比重为78.6%，较一季度提高了9.7个百分点。

降杠杆已有成效

降杠杆方面，截至6月末，央企平均资产负债率为66%，较年初下降0.3个百分点，同比下降0.5个百分点。

央企资产负债率稳中有降，降杠杆取得成效。“目前，中央企业的资产总规模达55万亿元，（资产负债率）降0.1个百分点都是很大的规模。”彭华岗表示。

其中，有59家企业的资产负债率较年初有所下降，29家企业降幅超过1个百分点。分行业看，通信、军工、航空运输、机械、建筑、冶金、矿业等行业的资产负债率较年初下降超过0.5个百分点。

负债率降低的同时，央企的负债结构也在持续优化。上半年，中央企业带息负债规模同比增长4.9%，增速比年初下降2.3个百分点，较权益增速低3.9个百分点。

彭华岗表示：“央企66%的负债率，其中带息负债占40%左右，这几年，带息负债的增速低于权益增速，是降杠杆的重要成效。”

彭华岗表示，国资委将负债率高的企业列入重点管控，重点采取措施。现在，国资委重点管控的企业平均负债率同比下降3.3个百分点。

此外，18家企业积极稳妥推进市场化债转股，签订框架协议5000亿元左右，现在落地的已超过2000亿元，这也推动了负债率的下降。“国资委会和有关机构进一步协商，加快推进相关工作。”彭华岗说道。

混改也对降杠杆有很好的促进作用。在引进民营企业及各种所有制企业的过程中，实际上也引进了资本。更重要的是，混改使国企治理结构更加科学，经营机制更加市场化。

重组走向专业化

备受关注的央企重组将有哪些新动向？

彭华岗透露，下一步，国资委在推进央企重组整合方面，主要有以下三方面工作：

一是重点围绕国家战略的落实，继续推动集团层面重组。按照“成熟一户、推进一户”的原则，通过重组整合加快落实供给侧结构性改革，推动产业结构调整转型升级。

二是重点围绕央企整体资源效率的提升，深入推进企业间的专业化整合。

彭华岗说，下一步，国资委要加大力度，通过推动无偿划转、有偿收购、组建股份制公司等方式，打破企业边界，推进专业化整合，实现资源向优势企业、主业企业的集中。

三是重点围绕协同效应的发挥，切实加强重组后的内部整合融合。

彭华岗表示，国资委将通过加强专项督查、开展重组效果评价等途径，指导推动重组企业加快同类业务横向整合、产业链上下游纵向整合，加快剥离非主业、非优势业务。