人民币贬值加速再创新低 各行业可安好？

近段时间以来，人民币贬值有加速的趋势，而汇率的波动也将对部分上市公司的业绩产生直接影响。考虑到上市公司股价受多方面影响，因此汇率变动与行业中长期走势的关联性并不显著。

7月20日，在岸人民币兑美元一度跌破6.81关口，离岸人民币兑美元亦跌破6.83关口，双双创出近期新低。

市场人士指出，二季度以来，内外经济金融形势更趋复杂，不确定性因素增多，外汇市场预期更趋分化，市场参与主体交易行为更加多元化，使得外汇市场波动有所增强。

7月19日上午，国家外汇管理局国际收支司司长王春英就“2018年上半年外汇收支数据有关情况”答记者问时表示，无论是纵向对比还是横向对比，在上半年外部环境波动上升的情况下，我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向波动增强。

贬值对不同行业收益影响几何？        

长江证券在研报中表示，汇率贬值对行业表现影响也相对较为微弱。以17年海外营收占比较高的前三大行业（家电、电子以及交通运输）为例，历史上主要贬值区间内，其跑赢上证综指的概率并不显著，这表明贬值对行业表现影响也相对较弱。

从影响机理看，一个可能的解释是汇率贬值主要通过量价对相关行业产生影响：量的方面，贬值促进出口；价的方面，汇率贬值会产生汇兑损益，海外营收占比较高的行业将明显受益。

但是，汇率贬值类似于一次性收益，有贬值也有升值，长期来看，两者作用应相互抵消，引致在估值上，市场难以对汇率贬值赋予较大权重；另一方面，汇率主要决定因素是国内基本面的变化，贬值或体现出国内基本面阶段性边际恶化，这引致贬值对行业表现影响微弱。

事实上，从人民币贬值速度较快的6月份行业走势来看，海外业务收入占比较高的行业并未表现出强于其他行业的走势。

虽然上市公司股价受多种因素影响，但贬值对上市公司业绩的影响确是实实在在的。特别是一些对汇率敏感型的行业。

众所周知，航空运输业属于典型的外汇负债类行业，尤其是负债，航空公司外币负债比例高，人民币贬值会造成汇兑损失，因此，人民币贬值会提升航空公司的成本。

相关的资料显示，人民币每贬值1%，航空公司毛利率下降0.5%。从航空运输板块近期表现来看，亦创出近期新低。

人民币贬值将会使造纸业进口成本上升，业内人士指出，人民币贬值将提升木浆和废纸的进口成本。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65%至75%。

考虑到当前纸价维持高位，且大型纸厂的木浆自给率均较高，人民币贬值的影响或不像理论上那样严重。从造纸行业近期走势来看，基本维持横盘整理态势。

贬值对各类型行业影响程度分化        

长江证券认为，不同行业由于其内部产业结构、国内外市场占比和收入成本端对现金流影响等因素的差异，导致在人民币贬值情况下行业综合反映有所差异，整体来讲，主要受益行业有以下三大类：