迈瑞医疗回A落定 海外销售策略面临调整

原标题：迈瑞医疗回A落定 海外销售策略面临调整

美股退市两年多后，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(以下简称“迈瑞医疗”)正式开启在A股的新征途。

7月24日，证监会发审委会议召开，迈瑞医疗(首发)获通过。市场人士分析认为，迈瑞医疗上市后，如以目前募集资金63.4亿元发行，将有望超越宁德时代成为创业板IPO募资规模最大的企业，轻松迈入“千亿市值俱乐部”序列。

被誉为“医械界华为”的迈瑞医疗由李西廷、成明和以及徐航三人于1991年创办，总部位于深圳。从偏居鹏城一隅到研发和销售走向全球，从印度的基层诊所到欧美顶尖的皇家医院，经过27年的发展，迈瑞医疗已发展成为中国最大的医疗器械企业。

当前，外界颇为关注迈瑞医疗在海外的销售表现。对此，接近迈瑞医疗的人士对时代周报记者表示，迈瑞医疗会通过调整销售策略、加强市场培育等方式，布局海外市场销售。

或成A股医疗“一哥”

自成立以来，迈瑞医疗的主业始终未变，即持续深耕医疗器械领域，走内生式和外延式发展并重的道路，不断拓展产品线与市场，经历了由单一产品到多产品线的布局。

截至目前，迈瑞医疗的产品已覆盖三大主要领域，包括生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，并拥有国内同行中最全的产品线，以“一站式”整体解决方案满足临床需求。

与12年前迈瑞医疗在海外上市时相比，中国医疗市场早已发生了翻天覆地的变化。“健康中国”的政策红利，使得以迈瑞医疗为首的国产医疗器械企业受益。我国医疗器械行业增速明显，行业规模从2006年的434亿元增长至2016年的3696亿元，年均复合增长率约为23.89%。

就业绩体量而言，近年来，迈瑞医疗的营收和净利润持续增长。据招股书指，2015–2017年，迈瑞医疗的营收分别为80.13亿元、90.32亿元和111.74亿元；同期，净利润分别为9.41亿元、16.12亿元和26.01亿元。

在销售方面，迈瑞医疗在国内超过30个省市自治区均设有分公司，覆盖全国从乡镇到中心城市10余万家医疗机构。其在海外也拥有庞大的销售网络和市场份额，全线产品远销包括欧美国家在内的海外地区。

在研发领域，迈瑞医疗亦是中国医疗器械行业的“异类”。其每年投入约10亿元的资金布局研发，已建立良好的全球研发创新体系，拥有1700余名专业研发人员，分布在深圳、南京、北京以及美国硅谷、新泽西等地。

这一切构成了迈瑞医疗的核心竞争力，是投资人颇为看重的指标。“今年以来，医疗和医药板块，行情持续看好，迈瑞一旦上市，合理的估值可能会涨到1500亿元左右。”华南一位不愿具名的分析师告诉时代周报记者，作为本土化的医械企业，迈瑞医疗的财报数据等均将公开，国内的投资者能更了解它，继而给它更为合理的估值。

东方高圣上海公司总经理、深圳负责人瞿镕亦认为，迈瑞医疗上市之后的估值应在千亿级别以上，在行情较好的情况下，估值或许有可能达到1500亿–2000亿元，“作为热门的企业，其上市之前的估值本来就挺高”。

一旦市值达到千亿元，迈瑞医疗将成为国内A股医疗器械板块的市值“一哥”。截至7月27日收盘，国内医疗器械企业市值排名靠前的乐普医疗(300003.SZ)总市值仅有645.67亿元。

3年投近30亿元搞研发

在外界看来，迈瑞医疗回A上市，将对中国医疗器械产业带来影响。注重创新的研发体系、公司治理规范等，都将成为行业效仿的对象。

招股书显示，李西廷、徐航共同控制迈瑞医疗，最近两年未发生变化。截至今年5月披露的招股书签署日，李西廷通过Smartco Development间接持有迈瑞医疗29.8944%的股份；徐航通过Magnifice(HIK)间接持有公司27.1413%的股份。同时，李西廷和徐航通过睿隆管理和睿福投资合计持有迈瑞医疗7.5905%的股份。李西廷、徐航合计共同间接持有迈瑞医疗64.6263%的股份，为公司的共同控制人。

此次，迈瑞医疗拟向社会公开发行约1.216亿股，登陆深交所创业板，预计扣除发行费用后的募资金额为63.40亿元。

时代周报记者发现，借助此次首发上市的机会，迈瑞医疗欲加强自身在产业制造、研发创新以及营销服务等领域的实力。上述超过63亿元的募集资金，将投向八大项目。

其中，两大研发项目南京迈瑞外科产品研发及试产中心建设项目、研发创新平台升级项目分别拟投入募集资金3.38亿元、1.80亿元。

李西廷在接受媒体采访时曾表示，与GPS(GE、飞利浦、西门子)等医疗器械国际巨头相比，国内医疗企业的无序竞争还未结束，尤其在技术难度大、科技含量高的高端医疗设备领域亟待突破，未来迈瑞医疗将坚持自主研发和技术引进相结合，增强自身的技术、资源整合实力。

这些都需要依靠持续的研发投入来实现，而迈瑞医疗每年投入到研发体系中的资金则占到营收的10%左右。招股书显示，过去3年，公司研发费用分别为9.88亿元、9.90亿元和10.18亿元，占营收的比例分别为12.33%、10.96%和9.11%。

这一数字远远超过国内的其他医疗企业。2017年，研发费用排名前5的上市公司分别为乐普医疗(2.89亿元)、开立医疗(1.77亿元)、理邦仪器(1.77亿元)、华大基因(1.74亿元)和新华医疗(1.71亿元)，这5家公司的研发费用总和约为9.9亿元。

李西廷曾在接受时代周报记者采访时表示，迈瑞医疗过去近30年坚持做医疗器械，就是要跟国际品牌拼高下，从通用、飞利浦、西门子手中抢回更多的市场份额，未来迈瑞医疗的目标是做到全球第一。

不过，李西廷也十分清楚目前的形势，“你说完全取代人家，那不可能。咱们才干30年，人家干了100年。”按照他的说法，未来迈瑞医疗会继续聚焦现有的三大领域，“把我们涉足的领域做得更好、更精，在已有市场领域持续增加市场份额的同时，与国际医械巨头的差距拉得更小”。

多渠道布局全球化

近10年的海外上市经历，让迈瑞医疗越来越全球化，如今这家医疗器械巨头有近一半的营收是来自海外市场。经济全球化浪潮下，海外市场给迈瑞医疗带来订单的同时，亦隐藏着不确定性。

招股书显示，迈瑞医疗拥有57家全资或控股子公司，其中包括境内子公司17家、境外子公司40家。其全线产品远销190个国家及地区，已成为美国、英国、德国、法国等国领先医疗机构的长期合作伙伴。

虽然中国已是全球最大的医疗器械市场，但全球市场的蛋糕更大。根据EvaluateMedTech统计，2016年全球医疗器械销售规模为3868亿美元，预计2022年将超过5200亿美元。

招股书指出，报告期内，迈瑞医疗在中国地区的营收分别为37.09亿元、45.16亿元和60.31亿元，占当期营收的比例分别为46.28%、50%和53.98%，呈逐年增长趋势，主要系因为，在医疗设备国产化、分级诊疗等利好因素拉动下，国内医疗器械市场需求稳定增长，同时公司依靠自身竞争优势，不断加大市场开拓力度，抓住基层市场设备普及和升级机会，实现国内销售金额持续较快增长。

在境外销售板块，迈瑞医疗在国际市场销售实现的营收分别为43.04亿元、45.16亿元和51.43亿元，占当期营收的比例为53.72%、50%和46.02%。其中：报告期内，公司在北美地区的营收分别为12.64亿元、13.95亿元和14.56亿元，呈稳步增长趋势。

在迈瑞医疗看来，北美地区的增长一方面是因为公司于2013年7月完成对高端超声影像制造商Zonare的收购，由此提升了在北美地区的销售收入；另一方面是因为公司凭借优质的产品质量、完善的销售和服务体系，产品在北美逐步被客户认可，对外销售的产品种类和数量逐年提升，北美地区的销售收入逐年增长。

外界认为，迈瑞医疗未来的发展很大程度将取决于国际市场，而医疗器械行业的景气度与政策环境具有较高相关性。

“对于贸易摩擦可能存在的风险，迈瑞医疗的应对措施主要是针对美国市场，可一定程度提高销售价格，转移部分关税成本。”接近迈瑞医疗的人士对时代周报记者分析，与此同时，迈瑞医疗还会加强科研投入，提升产品附加值，减小关税对公司产品利润率的影响。

上述接近迈瑞医疗的人士表示，迈瑞医疗还会不断加强美国以外市场的拓展力度。诚然，在欧洲和其他新兴市场等地区，迈瑞医疗近年来表现出良好的发展势头。

招股书指，在欧洲地区，报告期内的营收分别为8.15亿元、8.52亿元和9.87亿元，“2017年公司在欧洲地区的营收增长较快，主要原因为公司在西班牙、意大利等国家的销售收入增长较快以及欧元升值”。

此外，报告期内，迈瑞医疗在全球其他地区的营收分别为16.33亿元、16.99亿元和20.48亿元，“随着公司销售体系的逐步完善，公司在印度、印度尼西亚等新兴市场国家的销售收入增长较快”。

(责任编辑：郭伟莹)