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一财研选|智能汽车液晶仪表渗透快,两大看点带动行业增长!


来源: 第一财经

原标题:一财研选|智能汽车液晶仪表渗透快,两大看点带动行业增长! 券商研报浩如烟海,投资线索眼花缭乱

原标题:一财研选|智能汽车液晶仪表渗透快,两大看点带动行业增长!

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2018年8月14日目录

►智能汽车液晶仪表渗透快,两大看点带动行业增长(申万宏源)

►铁路建设再成基建抓手,生态建设补短板有望加速(安信证券)

►下半年城轨建设有望提速,装备市场发展空间巨大(平安证券)

►内外棉价差降低助增竞争力,棉价提升利好龙头(海通证券)

►产能不断释放,行业龙头日机密封未来业绩可期(天风证券)

1.智能汽车液晶仪表渗透快,两大看点带动行业增长(申万宏源)

近期,在对乘用车市场ToP10合资整车厂和TOP10自主整车厂所有在售车系的座舱电子产品和ADAS产品前装配套情况进行了2018年上半年渗透率数据的跟踪统计,并与2017年下半年的情况进行了对比之后,申万宏源认为智能座舱行业下半场拉开序幕,两大看点带动行业持续增长。

申万宏源认为,以最保守的方法估计,假设目前中控屏自主品牌渗透率已达到极限值,而合资品牌乘用车的中控屏渗透率与自主品牌相比仍有20%上升空间,渗透率至少可达80%,由此带来20亿增量是看点之一。

看点之二在于智能座舱域控制器,2018年上半年液晶仪表盘在自主品牌乘用车中实现快速渗透,智能座舱域控制器利用虚拟化技术使得各类型座舱电子产品可以共用一块SoC,成本大幅下降,进而促进液晶仪表渗透率进一步提升,形成正向反馈,由此申万宏源判断智能座舱域控制器将迎来投资机会。

ADAS普及目前仍有阻力,申万宏源建议中短期关注毫米波雷达国产化进程、以及L2级、L3级自动驾驶逐步落地带来的自动驾驶域控制器和高精地图投资机会。毫米波雷达等硬件价高是ADAS普及的主要阻力之一,目前毫米波雷达国产化已经开启,带动硬件价格下行,利好国内毫米波雷达供应商。要实现传感器融合需要对传感器数据进行集中处理,因此自动驾驶中央域控制器是目前最佳解决方案,随着L2及L3以上级别自动驾驶新车逐步落地,中央域控制器需求将提升。

综上所述,申万宏源推荐德赛西威(002920.SZ),其24GHz毫米波雷达已经研制成功,77GHz毫米波雷达已有样品,今年6月拿下首个自动驾驶域控制器订单,将帮助小鹏汽车在2020年实现L3级自动驾驶;四维图新(002405.SZ)已经布局高精地图以及自动驾驶车规级芯片,建议关注东软集团(600718.SH)、中科创达(300496.SZ)

2.铁路建设再成基建抓手,生态建设补短板有望加速(安信证券)

2018年上半年基建投资增速持续下滑,2018年1-6月基建投资(不含电力及公用事业)增速降至7.3%,同比回落13.8个个百分点。

安信证券判断主要原因为:①经济发展动能转换,“十九大”报告提出经济从高速增长阶段已转向高质量发展阶段;②2017年以来中央持续规范清理PPP项目、规范地方政府举债融资行为,不合规PPP项目发展及地方政府违规融资受到抑制;③2018年以来在“严监管+紧信用”及资管新规“表外转表内”要求下,以信托贷款、委托贷款、承兑汇票为代表的非标融资萎缩较多,同时影响社融增量大幅下滑;而此前较多依赖信用债及非标融资的地方融资平台实际融资规模收缩较多,或一定程度上拖累了基建项目的执行进度。

安信证券分析基础设施领域补短板有以下两层含义:①地理区位含义,主要为加强中西部地区基础设施建设;②建设领域含义,主要为传统基础设施领域已不满足当前经济发展需要的薄弱环节及三大攻坚战、新兴领域所涉及的基本建设环节,如铁路、水利、生态环保、农村基建等。安信证券判断上述两层含义将根据实际具体需要进行有机结合,如中西部地区铁路建设、脱贫攻坚战所涉及的农村道路、农田水利、农居环境建设等。

铁路建设作为我国基建投资最重要组成之一,近年来取得较大成就,历史上一直是基建投资扩张的主要着力点。但目前我国中西部地区铁路建设仍存在明显短板,区域铁路网密度与经济发达地区差异较大,体现了铁路建设区域不平衡现状以及较大的补短板需求;同时对标全球铁路建设数据,我国中西部甚至经济发达的东部地区人均铁路网密度仍处于较低或一般状态,后续仍有较大的提升空间。

近年来“绿水青山就是金山银山”的内涵不断拓展深化,生态文明建设战略地位持续巩固拔高,2018年3月,生态环境建设首次写入宪法。从生态文明建设覆盖的细分领域来看,安信证券认为生态湿地保护、国储林建设以及美丽乡村、扶贫脱困等领域具备建设规划明确,财政支持力度大,融资环境相对友好等特点。

目前铁路建设需求及投资规模明确,生态文明建设补短板战略空前,在基础建设补短板的任务和积极财政政策的背景下,安信证券建议关注铁路基建类央企中国铁建(601186.SH)、中国中铁(601390.SH)中国交建(601800.SH);生态园林类企业东珠生态(603359.SH)、岭南股份(002717.SZ)、文科园林(002775.SZ)大千生态(603955.SH)

3.下半年城轨建设有望提速,装备市场发展空间巨大(平安证券)

由于城市轨道交通具有缓解城市交通拥堵、扩大城市规模、提升土地价值的作用,近年来备受地方政府青睐,带动城轨产业链(城轨工程建设→城轨装备制造→运营维护)快速发展。2018年7月,国务院52号文提高了实施城轨建设的城市标准,有利于城轨行业健康发展。

平安证券指出,目前我国城市轨道交通建设仍处于高峰阶段,截止2017年,我国在建城市轨道交通线路里程达6246公里,同比增长11%,主要区域在建里程数占比分别为华东(40%)、华南(16%)、西南(13%)、华北(12%)、华中(9%)。此外,截止2017年底,我国规划待建城市轨交里程达6971公里,其中规划地铁线路里程为5814.8公里,按每公里投资6.5亿元计算,未来规划线路总投资约达3.8万亿元,我国城市轨交建设规模仍将维持稳健增长。

由于城轨建设投资巨大且资本金要求较高,为了缓解政府财政支出压力,城轨项目的投资主体逐步转向多元化,PPP模式成为社会资本参与城轨建设的重要渠道。7月底,中央政治局提出“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”、“加大基础设施领域补短板的力度”,平安证券认为城轨建设有望成为“稳投资”的重要发力点,2018年下半年“专项债+PPP”有望支持城轨投资提速。

据城市轨道交通协会数据,截止2017年底,我国城轨在建里程6246公里,同比增幅为10.8%,超过现有通车里程,这些已经在建的城轨项目未来几年陆续通车,将带来巨大的装备需求。结合各条线路规划通车时间安排,平安证券测算,未来2018-2020年我国每年城轨新通车里程将分别达到1100公里/1300公里/1600公里,增幅分别是25%/18%/23%,届时我国城轨累计里程将增加至6133公里/7433公里/9033公里。新增里程增长可观,带动设备需求持续增长。

城轨工程方面,平安证券推荐东方雨虹(002271.SZ),建议关注苏交科(300284.SZ)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)、中国交建(601800.SH)、达实智能(002421.SZ);我国城轨在建里程规模持续提升,2018年下半年有望迎来城轨通车高峰期,轨交装备板块景气有望持续提升,推荐龙头中国中车(601766.SH),建议关注新筑股份(002480.SZ)中铁工业(600528.SH)

4.内外棉价差降低助增竞争力,棉价提升利好龙头(海通证券)

根据当期汇率折算,2018年7月进口棉Cotlook A平均指数约14231元/吨,同比增13.5%,环比增2.4%。海通证券认为进口棉价呈上升趋势主要系全球棉花种植面积下降,导致供给收缩,加之消费提升,进一步加大供需缺口,又由于人民币持续贬值,进口棉折算后价格进一步提升。

根据USDA 8月11日发布的最新全球棉花供需平衡预测数据来看,18/19年度全球棉花种植面积较7月预测下降7.5万公顷,产量较6月提升9.1万吨,消费较6月提升14.4.万吨,供给与需求缺口较7月增加5.6万吨至154.8万吨。海通证券预计短期内外棉价差仍将处低位。

2018年7月国内328棉花价格平均指数16210元/吨,同比增2.0%,环比降1.6%。海通证券预计,国家发改委于6月中旬发放的80万吨棉花关税配额外优惠关税税率进口配额,短期内将减轻内棉供给压力。但从中长期来看,若2018年抛储额维持前两年平均水平,国储棉库存将降至低位,国内或通过进口填补供需缺口。进口棉需求增加将提升进口棉价,并进一步传导至国内棉价,预计国内棉价中长期呈上升趋势。

海通证券认为,内外棉价差降低,有助于增强内棉价格竞争力,并使部分境外订单回流,提升企业毛利率,具体正面影响程度需视企业前期进口棉使用比例及原材料储备量而定。通过统计对比2010~2017年新野纺织、百隆东方、华孚时尚、鲁泰A毛利率与同期内外棉价差变化,发现2011上半年内外棉价差持续缩小至价格倒挂,同期华孚时尚、百隆东方、鲁泰A毛利率均处近年高位;2016上半年内外棉价差呈降低趋势,百隆东方、新野纺织、鲁泰A同期毛利率均较2015年末有明显提升。

中长期棉价提升,利好原材料储备充裕的纺织上游企业。基于上游纺织企业以成本定价模式为主,且大部分企业棉花占制造成本在50~70%,海通证券认为中长期棉价提升利于现棉储备较高的纺织上游企业。

海通证券推荐新野纺织(002087.SZ)、百隆东方(601339.SH)、华孚时尚(002042.SZ)

5.产能不断释放,行业龙头日机密封未来业绩可期(天风证券)

天风证券指出,日机密封(300470.SZ)为国内机械密封龙头,2017年机械密封业务营收规模居行业第一(含外国企业在中国的子公司)。公司此前预计2018上半年实现净利润6399.75万~7679.70万元,同比增加50%~80%,同时公司提出2018经营目标:预计全年收入6.37亿元,同比增加28%,归母净利润1.6亿亿元,同比增加33%。考虑到公司历年经营目标偏保守,叠加下游行业高景气度,天风证券认为公司今年有望超额完成业绩目标。

公司核心产品机械密封具备一定的耗材属性,产品价值量占整机的比例较小,因而客户对产品价格的敏感程度不高,下游应用领域包括石油化工、煤化工、电力和冶金行业。天风证券分析,从存量市场角度来看,根据测算,2015~2020年我国机械密封存量市场空间由52亿元增加至70亿元,年复合增长率为6.13%。从主机厂角度(即增量市场)来看,经历2016~2017年行业出清后,2018~2020年期间新增大量炼化项目,从而对机械密封需求大幅增加。根据统计,目前在建的石化扩产项目累计投资额约6000亿元,并将于2018~2020年期间陆续投产。按照密封件订单占总投资的比例为1%粗略计算,对应未来三年新增密封件需求约60亿元~65亿元,未来此部分客户将陆续转化为高毛利的存量客户,将有效带动业绩持续增长。

天风证券指出,公司深耕密封领域25年,多年研发费用率保持在5%以上,2017年多项重要产品取得重大突破,步入业绩兑现期。同时,公司原有产能3.6亿元~3.8亿元,2017年底一期扩产计划已逐步达产,预计新增产能30%,二期扩产计划将于今年8月落地,产能可再提高40%,保守估计目前产能在4.2亿元~4.5亿元左右。此外,公司2016年12月以1.584亿元现金收购优泰科布局橡塑密封业务,预计2018年将完成对华阳密封的收购。未来三者可充分发挥协同作用,在技术研发和客户资源共享方面达成深度契合,进一步增厚公司业绩。除此之外,公司紧随“一带一路”战略布局海外,并在核电密封领域形成实质性进展,未来潜力十足。

天风证券预计公司2018~2020年净利润分别为1.89亿元、2.55亿元和3.22亿元,EPS分别为1.77元、2.39元和3.02元,对应PE分别为26倍、19倍和15倍,首次覆盖给予“买入”评级。

编辑:周毅

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