细读研报：5G大潮拉开序幕 中国能否抢占先机？

凤凰网财经8月15日讯  日前从相关部委、地方政府和三大运营商处获悉，5G规模测试和应用测试已展开试点，地方纷纷划定5G覆盖时间表并加快基础设施建设，试图在这场5G竞速赛中抢占优势，不少地方还围绕5G出台制定了相应的产业发展计划。专家表示，5G建设已进入大提速阶段，随着2020年大规模商用，车联网、物联网等相关产业也将迎来大发展。

核心逻辑

1.生命周期：5G 建设周期将持续5-6 年，2021年、2022 年将是投资与建设高峰。我国5G 的推进节奏处于全球最领先水平，与国外移动通信生命周期保持一致。

2.终端数：5G 时代大容量、低时延、大连接可以实现万物互联的场景，从人与人之间的连接切入物物相连，打开了全新的增量空间。

3.建网节奏：2019年~2022 年是中低频段（6GHz 以下）网络建设的高峰期，提供连续性覆盖，对应的高清视频、AR/VR 的应用。2022年-2025 年是高频段（6GHz 以上毫米波）的网络建设的高峰时期，届时工业互联网，车联网等终端应用将趋于成熟，应用场景更为丰富。

4.基站规模：据当前测试情况看，中低频段的基站覆盖范围与4G 频段大致相同或者稍弱，我们估算5G 中低频段宏站是4G 宏站数量1.2 倍，约320 万站；高频段小站实现热点区域和重点业务场景覆盖，我们预计约是5G 宏站的两倍，约为640 万。

行业调研

机构评点：申万宏源（2018.08.15）

预计2020 年5G 规模商用，届时网络设备商及核心器件厂商有望充分受益。当前需重点关注5G 规模商用时点，紧跟标准的制定进程及相关厂商商用产品的推进进度。天线、射频、光模块等关键器件最先受益，重点推荐主设备商、光模块、光纤光缆、天线及射频器件等核心环节，最后关注各垂直行业应用与融合发展。  

个股调研

科大讯飞：

机构评级：平安证券（推荐）、新时代证券（推荐）、安信证券（买入）、华泰证券（买入）、财通证券（增持）、国泰君安（增持）、光大证券（增持）、上海证券（增持）

公司发布半年报，报告期内实现营收32.1亿元，同比增长52.7%，主要系业务拓展、销售规模扩大，重点赛道业务增长所致；实现归母净利润1.3亿元，同比增长21.74%,其中非经常性损益为1.1亿元，同比增长288.5%，公司围绕人工智能生态体系的上下游投资实现初步收益，投资收益相较去年同期增加1851.8%。

为把握人工智能产业的关键窗口期，公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入以及在教育、政法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入。新增研发费用2.3亿元（同比增长63.8%，总额达5.9亿元），新增销售费用3.2亿元（同比增长77.1%，总额达7.3亿元）。前期研发投入可强化公司竞争力，助力企业在人工智能行业战略机会窗口期快速抢占市场，后期将体现在利润端。

开放平台和智能硬件业务收入同比增长149.22%和390.46%。开放平台开发者数量达80万（同比增长114%），市占率稳居第一；日均服务次数达46亿次（同比增长53%）；讯飞翻译机2.0上市2个月销售超过10万台，销量超过所有同类产品总和。

智慧教育产品覆盖全国15000余所学校，深度用户超过1500万；智学网应用年级渗透率同比增长36%，个性化学习增值服务产品续购率达70%。公司教育业务前期技术投入趋于成熟，收入规模开始显著放量，高成长服务项目拥有名校资源叠加高议价权，后续可持续促进高盈利增长，千亿级教育市场龙头地位愈加稳固。

公司研发的全球首个刑事案件智能辅助办案系统3月开始在上海试点。在政法领域，上半年公司政法方面收入3.49亿元，同比增长214.55%。“AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于法院、检察院、司法行政机关等各条司法线，应用成效显著。

公司作为产业无可争议的龙头，各行业人工智能应用突飞猛进。预计公司2018-2020年净利润6.3亿元、9.3亿元、12.7亿元，对应EPS为0.30元、0.45元、0.61元，对应PE为101.5倍、68.8倍、50.3倍，给予以“增持”评级，目标价36.9元。

顺络电子：

机构评级：平安证券（推荐）、招商证券（强烈推荐）、中信建投（买入）、太平洋证券（买入）、光大证券（买入）、安信证券（买入）、天风证券（买入）、东吴证券（买入）、财讯证券（增持）

2018H1公司实现营业收入11.3亿元，同比增长39%，实现归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长30%、43%。公司预计2018年1~9月份实现归母净利润3.34~3.72亿元，同比增长30%~45%。

电感供不应求，交期延长，判断行业景气有望持续。公司多项专利技术突破磁性及陶瓷材料配方，薄膜工艺、一体模压工艺等新型电感制程工艺国内遥遥领先，新世代产品性能超越村田，未来模块化及高附加值新品量产将不断打开新空间，看好公司长期增长的可持续性。

固定资产增加，下半年新品有望放量，全年实现高增长可期。公司持续投入生产设施及生产设备持续，以充足产能与资金迎接多个新品量产，下半年无线充电线圈、手机陶瓷后盖、精密电感、汽车电子等项目放量，全年业绩有望高增长。

新老业务齐发力，公司未来发展值得期待。公司电感老业务不仅在市场份额方面位居行业前列，其技术也达到了国内领先水平，小尺寸的0201已经成为公司主要的产品型号，01005产品也已实现量产。填补了国内 01005 高 Q 电感市场空白。在5G商用进程加速、5G智能手机快速普及的基础上，我们预计 01005 高 Q 电感产品将对公司主业形成积极影响。

预计2018~2020年公司EPS分别为0.6、0.8、1.06元，分别对应32、24、18XPE。给予为“增持”评级。