“扶不起”的房地产板块 顺鑫农业白酒业务遭遇“陈酿门”

8月27日，业界知名新媒体《环球老虎财经》对外发布一篇标题为《“扶不起”的顺鑫农业地产子公司？房产项目在京、琼，五年却亏了近4.5亿》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《环球老虎财经》撰文： 8月27日，顺鑫农业领涨白酒板块，上午收盘之前便涨停，以42.06元/股的价格收盘，市值达到239.99亿元。

顺鑫农业股价大爆发，是由于8月24日发布的2018年半季度报。财报显示，2018年上半年，顺鑫农业实现营业收入72.33亿，同比增长10.45%；净利润为4.81亿元，同比增长96.78%。

在这其中，白酒板块依然动力强劲，报告期内，实现营收57.74亿元，同比增长逾62%，占总体营收近八成。

不过，从2015年就在准备剥离状态中的房地产业务，不出所料地继续拉低顺鑫农业的业绩，报告期内净利润亏损达1.16亿元。

“扶不起”的房地产板块

事实上，顺鑫农业早在2006年就涉足了房地产开发领域，负责相关业务的正是北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司。

不过，顺鑫佳宇的业绩似乎算不上理想。

平安证券研报显示，2008年-2010年，顺鑫佳宇还处于盈利状态，但自2011年开始，便出现亏损，2012年亏损达到了7950万元。

2013年11月28日，顺鑫农业公告称，上市公司以773.45万元的价格收购母公司顺鑫集团手中持有的顺鑫佳宇4%的股权。股权转让完毕后，顺鑫农业持有顺鑫佳宇100%股权，顺鑫佳宇成为顺鑫农业的全资子公司。

（2013年年报）

据顺鑫农业2013年年报显示，报告期内，顺鑫佳宇净利润为-9641.34万元，亏损额度较2012年明显扩大。

2014年，得益于房地产项目启动销售，顺鑫佳宇当年实现净利润8219万元。而这也是其并入上市公司以来，唯一一次实现盈利。

顺鑫农业在回复深交所的年报问询函中披露了顺鑫佳宇2015年-2017年的业绩情况，分别亏损0.03亿元、1.92亿元、2.20亿元。

由此，自顺鑫佳宇成为顺鑫农业全资子公司以来，截至2018年6月底的五年半以来，共计亏损达到4.49亿元。

除了连年亏损之外，顺鑫佳宇还给上市公司造成了极大的负债压力。

据申宏万源研报统计显示，2016年，顺鑫佳宇便已出现资不抵债的情况，2017年时，其负债总额更是高达70.51亿元。同期顺鑫农业的总负债为112.85亿元，顺鑫佳宇在其中占比超过60%。

不过，这还未结束。申宏万源研报指出，截至2017年底，顺鑫佳宇总投资105.56亿，已完成投资额72.76亿，尚需投入32.8亿。其中，尚未完成投资的即北京牛栏山下坡屯项目，总投资65.41亿，已完成35.87亿。

此外，海南富海家园项目总投资7.65亿，已完成5.53亿，签约合同额4.58亿，销售情况良好。而包头顺鑫望潮苑项目则销售情况一般，顺鑫寰宇项目二期由于站前街写字楼单体面积太大，处理难度较大。

事实上，运营了不到两年，2015年时，顺鑫农业就曾有意剥离房地产业务。

迟迟未能完成相关业务的剥离，除了顺鑫农业的国企背景之外，或许还因此前房地产行业经历的一波复苏。

据中国房地产报报道，顺鑫佳宇2017年开盘的顺鑫颐和天璟，在售均价达42500元/平方米，该项目近半年的销售总额可以达到3.3亿元。同时，海南项目二期2017年开盘以来，近一年的销售额约2.97亿元。收入颇为可观。

值得注意的是，2013年-2017年间，顺鑫农业的利息支出总额高达10.12亿元，在归母净利润中占比达57%。据证券市场周刊报道，虽然顺鑫农业未披露利息构成，但其利息支出大部分都来自于房地产业务。

于是，迟迟无法将房地产业务剥离出上市公司的直接结果便是，年年拖累顺鑫农业业绩。

白酒业务遭遇“陈酿门”

房地产业务年年拖后腿，所幸牛栏山二锅头卖得出色。

截至2018年6月30日，顺鑫农业白酒业务实现销售57.74亿元，同比增幅为62.29%，在营收中占比高达79.83%.

值得一提的是，长期专注北京市场的顺鑫农业，在今年上半年，北京地区的营收较上年同期大幅下降28%，实现28.76亿元；而外埠地区营收则有明显地增长，营收同比增长71.31%，实现43.46亿元。

事实上，2014年，顺鑫农业在北京地区的营收增长已出现下滑，2015年、2015年仅实现个位数增长，2017年，北京地区的营收情况，再度出现下滑5.83%。如今再度出现降幅明显增大，或许意味着其在大本营北京地区已遭遇天花板。

除此之外，顺鑫农业白酒版块的毛利率为47.66%，同比下降12个百分点。值得注意的是，顺鑫农业主打产品牛栏山二锅头等，本来就是低端产品，毛利率再缩水，其未来的经营情况或将承压。

或许正是因为这样，牛栏山开启了全国化布局。不过正当其如火如荼地推进时，却遭遇了一场“陈酿门”。

据华夏时报报道称，近期有消费者质疑，牛栏山酒厂的“牛栏山陈酿白酒”是固液法白酒冒充陈酿白酒。

据悉，“陈酿”乃固态法白酒生产过程中的必要生产工艺，也即凡是采用固态法生产的白酒，都可说是“陈酿”，并无特别之处。

牛栏山却将“陈酿”这一说法，放在核心产品的名称中，即“牛栏山陈酿白酒”。据《广告法》等相关法律法规，将固液法白酒（含有大量食用酒精）标称为“陈酿”，实则涉嫌虚假标识。

除了白酒业务，顺鑫农业的另一支柱业务猪肉产业，遭遇猪周期下行通道，生猪市场价格大幅下跌，公司猪肉产业同样出现下滑。2018年半年报显示，顺鑫农业猪肉产业营业收入12.96亿元，同比减少24.48%。