三六零借壳完成后首份半年报，透露了哪些信息？

作者 | 徐悦邦

来源 | 野马财经

除了免费安装软件，你对三六零还了解多少?

自2018年2月正式借壳成功后，三六零（601360.SH）近日披露了回A后的首份半年报，扣非净利润大涨近40%。在这份亮眼财报的背后，“红衣教主”周鸿祎麾下三六零的收入结构、盈利逻辑等是否在发生变化？又呈现出了哪些新特点？

今年业绩承诺已完成近半

昨日，三六零开盘后半小时封涨停板，报于25.84元/股，截至当日收盘，成交额达5.20亿元，买一涨停价上挂着近两万手封单。

三六零股价近日上涨，或得益于其亮眼的半年报。8月28日晚间，三六零发布2018年半年报称，报告期内，公司实现营业收入60.25亿元，同比增长13.95%；净利润15.37亿元，同比增长8.95%。

乍一看，似乎业绩平平。然而，三六零今年上半年扣除非经常性损益的净利润达13.90亿元，较去年同期大涨近40%。

13.90亿元的扣非净利润，已完成三六零借壳上市时2018年业绩承诺的近五成。2017年11月，三六零借壳江南嘉捷上市的重组方案披露，其中3年扣非净利润合计不低于89亿元的业绩承诺，为市场所瞩目。

业绩对赌协议显示，三六零承诺2017年、2018年和2019年的扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元及38亿元，每年增长幅度近3成。2017年，三六零以超业绩承诺5.5亿元的成绩完成当年对赌。今年下半年，三六零达成15.10亿元的扣非净利润即可交差。对于三六零而言，前两年的业绩承诺或只是“开胃菜”，2019年38亿元的业绩目标才是真正的挑战。

三六零的商业模式可简单地概括为“免费提供安全产品+商业化变现”。即通过提供360安全卫士、360杀毒和360手机卫士等免费安全产品积累用户，进而挖掘增值空间，将业务拓展至互联网广告及服务、互联网增值服务和智能硬件业务等领域。

截图来源：三六零公告

三六零2018年半年报显示，截至报告期末，三六零PC安全产品的市场渗透率为96.54%，平均月活用户5.12亿，安全市场持续排名第一；PC浏览器市场渗透率为79.93%，平均月活用户超4.24亿。三六零移动安全产品的平均月活用户达4.32亿。

三六零安全产品拥有的广泛用户基数，是其商业化变现的前提之一。三六零2018年半年报显示，报告期内，公司互联网广告及服务收入为47.52亿元，同比增长24.16%，占总收入比例逾八成；互联网增值服务收入为6.40亿元，同比下滑27.35%；智能硬件业务收入为5.04亿元，同比增长8.65%；其他收入1.25亿元。

公告显示，三六零2017年互联网广告及服务的毛利率为81.43%。野马财经（微信公号：ymcj8686）查阅财报资料发现，三六零互联网广告及服务的毛利率在互联网公司中名列前茅。 

腾讯控股（0700.HK）2017年年报显示，公司2017年网络广告营业收入404.39亿元人民币，毛利148.53亿元人民币，毛利率为36.73%；网易（NASDAQ：NTES）2017年年报显示，公司2017年广告收入24.09亿元人民币，毛利16.11亿元人民币，毛利率为66.88%。

三六零互联网广告及服务等主营业务优异的转化率并非“空中楼阁”，而是根植于三六零多年来耕耘的安全业务的基础之上。

深耕安全业务，延伸拓展IOT战略

资料显示，三六零是中国最大的互联网安全服务和产品供应商。安全业务是三六零的战略核心，也是其“立身之本”。三六零正朝着其董事长周鸿祎此前设想的“一点两翼”战略布局思想发展着，“一点”指公司核心点是安全业务战略；“两翼”分别为IOT战略和内容战略。

三六零持续耕耘互联网安全业务，这点在数据变化上体现得尤为明显。2018年半年报显示，360互联网安全中心累计为用户拦截恶意程序攻击396.5亿次，同比上升25.6%；360的PC端和手机安全软件共为用户拦截钓鱼攻击207.2亿次，较去年上升17.5%。同期，360安全卫士共为用户识别和拦截各类骚扰电话194.6亿次、各类垃圾短信约48.7亿条。

除了为用户“保驾护航”外，报告期内，三六零安全团队捕获了多个全球首例安全漏洞，包括全球首例大型区块链平台的系列高危漏洞，全球首例利用浏览器Oday漏洞的新型Office文档攻击等。2018年上半年，三六零累计收到微软安全公告的260余个漏洞致谢，是“获赞”次数最多的中国厂商。

据三六零方面介绍，报告期内，公司综合利用人工智能、大数据、云计算和区块链等新技术，按整体防御策略，发布了全球最大的分布式智能安全系统—“安全大脑”。该系统可用于网络安全态势感知、攻击溯源、威胁情报等领域。

并且，三六零已陆续与天津、雄安新区、西安等地签署战略合作协议，基于“安全大脑”所具备的感知、学习、推理、决策、预测等核心能力，为其提供智能化、整体化的网络安全服务。

同时，三六零凭借着在安全业务领域多年的积累，正将业务向IOT领域延伸、探索。IOT是英文Internet of Things的缩写，是物联网的简称。三六零瞄准的是IOT安全领域的“蓝海”，从自己的“老本行”安全领域切入到IOT中来。

IOT智能硬件业务是三六零未来战略发展方向之一。财报显示，三六零2018年上半年智能硬件业务收入为5.04亿元，同比增长8.65%。虽然IOT智能硬件业务只占到三六零2018年上半年总收入不到10%，但IOT的地位已是其“一点两翼”战略布局中的“一翼”。

“未来，公司将延续产品为核心基因的运营思路，将智能硬件产品作为三六零‘大安全’战略在硬件领域的延伸，致力于成为智联世界的安全守卫者，为亿万家庭提供领先的安全、安心和安康的智能家居解决方案。”三六零在财报中如是说道。

目前三六零已拥有智能安全路由器、智能摄像机、行车记录仪、扫地机器人、智能儿童手表、智能门锁等一系列智能硬件产品；并凭借研发优势，投入资源介入智能网联汽车、无线电安全研究等IOT安全领域。

截图来源：360商城

三六零正在逐渐加码网络安全及IOT领域。今年5月，三六零抛出百亿定向增发计划，宣布拟非公开发行不超过13亿股，募集资金107.9亿元，用于网络安全、人工智能、大数据中心以及智能IOT等9个项目。

网络游戏遭遇严监管，三六零游戏业务转型

拆解三六零2018年半年报收入构成发现，占其总收入逾10%的互联网增值服务收入同比下滑27.35%，为6.40亿元。资料显示，三六零的互联网增值服务主要为互联网游戏业务。

三六零拥有运营手游、页游和客户端游戏的能力，形成以360手机助手、360游戏大厅、360浏览器等移动端平台为核心的移动游戏分发运营平台，以wan.360.cn、www.youxi.com为主的网页游戏运营平台。

截图来源：wan.360.cn

三六零在整个互联网游戏产业链中主要承担网络游戏平台角色，负责游戏与终端用户之间的对接，通过协调游戏开发商、发行推广商和充值支付渠道等各方资源，进行游戏运营、维护，并完成用户充值和收益结算等业务。《植物大战僵尸2》、《捕鱼达人2》等是此前登陆三六零游戏平台的代表作。

但相关部门加强了对网络游戏的监管整治力度。去年12月底，中宣部等八部门联合印发《关于严格规范网络游戏市场管理的意见》，合力查办网络游戏市场重大案件。

同时自今年3月起，广电总局游戏版号审批出现长期暂停的情况。诸多游戏被卡在了“门外”。“城门失火，殃及池鱼”，三六零的游戏业务也因此受到了影响。

三六零在2018年半年报中称，由于游戏具有生命周期短、产品迭代快、用户偏好转换快等特点；游戏行业的商业模式和应有技术也在持续变化和升级换代；加之游戏行业政策、游戏开发进度及上下游合作的广泛性与稳定性、新游戏上线及运营效果等不确定因素，都会给作为游戏平台及游戏发行商的公司的游戏业务发展带来影响。

有鉴于此，三六零在财报中提到“转型”二字。三六零称，报告期内，公司积极开展与优秀的游戏研发团队的各类合作，并逐步调整了游戏业务的策略，主营业务由分发渠道逐渐向游戏发行转移。并在发行团队的培养、独代产品的储备及发行业务的技术和工作研发等方面做出大量投入。这意味着，我们或能够在不远的将来玩上三六零研发的游戏。