新兴装备：航空高端装备制造领先企业

洪敏

8月28日，新兴装备登陆深交所中小板，首日涨幅44%。新兴装备是一家主营业务以伺服控制技术为核心的航空装备产品的研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业，主要产品包括机载悬挂/发射装置类、飞机信息管理与记录系统类、综合测试与保障系统类和军用自主可控计算机类等航空装备产品，其中挂架随动系统、炮塔随动系统等机载悬挂/发射装置是公司最主要的产品。公司产品可广泛应用于直升机、固定翼飞机和无人机等航空装备领域，属于军民两用的高科技产品。

经过20年的发展，目前，新兴装备已形成了完善的军工业务经营体系以及与上下游企业的良好合作关系，公司业绩亦稳步增长。公司预计，在2018年1-9月，公司在报告期内预计盈利8400万——9400万元，呈现稳步增长趋势。

掌握核心技术 填补国内空白

作为军工领域高端装备制造的高新技术企业，新兴装备自成立以来一直坚持航空装备产品原创设计和高端制造的发展战略，积极响应国家“中国制造2025”、“军民融合”等战略规划。公司形成了以总经理、总工程师为技术核心的拥有丰富经验、技术一流的研发团队，且和国内一流高校进行产学研紧密合作，从基础理论到产品工程化实现了无缝链接，专业技术及载体产品国内领先。截至2018年6月30日，公司共有技术研发人员122人，占公司总人数的52.14%。值得注意的是，公司的核心技术人员和技术骨干大部分都具有10年以上的行业经验，谙熟机载设备产品技术和应用的发展趋势，为公司技术研发保持行业领先提供了有力的保障。

经过多年的发展，公司取得了丰硕的研发成果。目前，公司拥有“直升机转塔传动机构”、“直线位移式电动舵机”和“四连杆通用挂架”等与公司主营业务密切相关的1项国防发明专利、15项实用新型专利；公司还参与主编了2个国家军用标准，其中1个国家军用标准已经发布。

凭借着雄厚的研发实力，公司自主创新的多项航空装备技术和产品填补了国内空白，突破了国际武器装备关键技术的垄断和封锁，如机载武器发射随动系统、机载全电折叠系统等。2005年，公司“交流全电式炮控系统”项目荣获原中国人民解放军总装备部“军队科技进步一等奖”；2011年，公司在某武装直升机研制工作中做出突出贡献，被中航工业授予“携手攻坚奖”。

资质齐全 竞争优势明显

值得注意的是，公司一直专注于机载悬挂/发射装置、飞机信息管理与记录系统、综合测试与保障系统、军用自主可控计算机等航空装备产品及相关技术的研究、开发、生产和销售。目前主要应用于直升机尤其是军用直升机。

据了解，军工产品根据分级保护标准，必须经过国家相关部门的测评、认证方可销售，具有较高的行业壁垒，具有核心竞争力的生产企业将会获得更多的市场份额。在国内，直升机尤其是军用直升机行业存在特有的资质壁垒、技术壁垒和装备流程壁垒，武器装备需纳入军方型号管理，由军方组织项目综合论证，在军方的控制下进行型号研制和设计定型。比如，在军用直升机随动系统领域，生产企业需要先通过GJB9001质量体系认证和武器装备科研生产企业保密认证审查，才能获得军品研制科研生产许可证，行业的新进入者很难在短期内取得资质。

幸运的是，公司早已通过了GJB9001质量体系认证，是三级保密资格单位、武器装备科研生产许可单位、注册装备承制单位。公司于2003年10月开始按照GJB9001《质量管理体系要求》标准开展军工产品质量管理体系建设，对产品质量严格把控。自2004年至今，公司每年均按照质量管理体系要求进行了内部审核、管理评审和三方审核。

“原创设计、高端制造”的产品定位使得公司产品竞争优势明显。目前，公司为我国军机之挂架随动系统、炮塔随动系统、雷达天线收放装置、电动吊声绞车、浮标投放装置等机载设备的唯一供应商。公司产品广泛应用于陆、海、空和武警部队，覆盖武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机等机载平台。在国庆阅兵、抗战胜利70周年阅兵、亚丁湾护航、利比亚撤侨等重大项目或军事行动中，因公司的产品稳定可靠、保障有力，更是得到广泛应用。

产品利润高 应用前景广阔

凭借着核心技术团队、自主知识产权、综合服务能力等方面的显著优势，公司已获得了包括军方和军工企业等主要客户的高度认可，也带动了公司的营收稳步增长。数据显示，2015-2017年公司收入分别为2.50亿元、2.54亿元、3.07 亿元，净利润分别为1.06亿元、1.11亿元、1.17亿元。公司预计2018年营业收入区间为3.6亿元至4.0亿元，相比上年同期增长17.41%至30.46%，净利润区间为1.2亿元至1.4亿元。

值得注意的是，由于公司的技术、工艺和产品质量在行业内都具有较高的水平，能够通过生产流程等方面的改善有效控制生产成本，使得公司具有很强的盈利能力。数据显示，2015年度、2016年度、2017年度及2018年1-6月公司成本占收入的比重分别为25.68%、25.50%、32.04%和28.17%，综合毛利率分别高达74.32%、74.50%、67.96%和71.83%。而随着国家对航空产业的大力支持，尤其出台一系列对航空机载设备研制、维修及测控设备生产等产业相关的鼓励政策，未来，公司将进一步分享航空产业大蛋糕。

公司产品主要应用于直升机尤其是军用直升机。除直升机外，公司机载悬挂/发射装置、飞机信息管理与记录系统、军用自主可控计算机等机载设备产品同样可以应用于固定翼飞机、无人机等领域，公司已经形成了多样化、多层次的产品结构。

目前，公司形成了以机载悬挂/发射装置类产品为核心，在产产品、研制产品和预研产品相结合的多层次产品结构，为公司长期持续的发展提供了保障。在新产品的研制方向上，公司注重专业化拓展和应用领域拓展相结合。一方面，公司追求在机载悬挂/发射装置、机载视频信息、综合测试等领域精耕细作，结合现有产品和技术研制出新型产品；另一方面，公司军用直升机机载设备的基础上，逐步将业务拓展至民用直升机、固定翼飞机等领域的应用，扩大公司产品的应用市场。

募投项目 助力业绩腾飞

根据《World Air Forces 2017》数据，中国军用直升机的数量近几年增长迅速，总数达到809架，但相比于美国的5758架仍有很大差距，有巨大的增长空间。

而民用直升机市场也将进入一个高速发展时期。对比国际市场，中国民用直升机市场处于起步阶段，未来几年直升机数量有望快速增长，需求端旺盛。据统计，截至2017年末中国民用直升机数量为999架，大概相当于美国民用直升机数量的7%，分别占俄罗斯和加拿大民用直升机数量的35.61%和37.98%。中国的直升机产业发展与人口数量和经济发展水平不相匹配，目前仍处于起步阶段，拥有广阔的发展空间。另外，在空中观光、空中遥感等各类应用方面未来发展前景广阔。业界普遍认为，一个国家每百万人直升机拥有量与其人均GDP呈正相关关系。2016年，美国人均GDP为57638美元，每百万人拥有直升机数量在43架左右，而我国人均GDP虽然已经达到8123美元，但每百万人拥有直升机数量只有0.72架，远远落后于其他国家。

随着技术的发展进步，这些应用领域将为公司持续发展提供广阔的空间。不过，公司目前的生产能力满足不了公司业务发展的要求，而扩张产能则需要较大规模的资金支持。本次发行募集资金将在扣除发行费用后陆续投入到“新型航空装备制造产业化建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金，以推动公司主营业务发展。

根据本次发行方案，公司拟向公众投资者发行不超过2935万股股票，占发行后总股本的比例为25.01%，本次发行完成后公司的总股本将由8800万股增至不超过11735万股。公司本次募集资金投资项目的建成将极大地提升产能，因此通过本次公开发行股票并上市，一方面可以使公司业务发展的资金需求得到满足；另一方面也有助于进一步增强公司的盈利能力，提高股东回报率。

值得注意的是，公司核心在产产品为应用于某型武装直升机的挂架随动系统和炮塔随动系统，这两种产品已实现列装并批量生产，目前是公司最主要的收入来源。除这两种产品外，公司已经实现交付的机载悬挂/发射装置类产品还有浮标投放装置、雷达天线收放装置和电动吊声绞车等产品，在未来5年，这些产品将给公司带来稳定、持续的收入。

同时，公司的研制产品包括旋翼电动折叠系统、随动挂架系统、舵机系统、新型电动吊声绞车、特种电机和微型驱动器等。公司还在持续研制新型的视频记录仪和摄像机等飞机信息管理与记录系统产品，新型的综合测试设备、便携式测试设备和移动式综合检测车等综合测试与保障类产品。在未来10年内，这些产品将实现批量生产，带动公司营业收入大幅增长。此外，加上公司现有的技术开发、设备维护等服务，公司已经初步形成了一个多样化、多层次的产品结构，为公司长期健康发展奠定了基础。